來源/滿投財經

反觀之前被捧上天的生鮮電商，現在看來更像是一個泥潭，一個又一個生鮮電商平臺的陸續倒下，暴露了模式的缺陷，不斷的燒錢也敲醒了行業參與者，面對現實生鮮電商并沒有那么好做。

生鮮電商的模式主要有傳統電商模式、O2O平臺模式、前置倉模式、店倉一體化模式、社區團購模式。傳統的生鮮電商代表有天貓生鮮、京東生鮮等，依托原本的電商平臺為客戶提供生鮮產品。但傳統電商模式沒有辦法做到即時配送，后來隨著消費者偏好的改變，為提供有競爭力的差異化服務，商家越來越卷，開始陸續興起后面的四大生鮮電商模式。

生鮮電商經過多年的發展，當前行業多種模式共存。每種模式都有各自的優缺點，用戶根據自身需求的差異選擇不同的平臺消費。其中以前置倉為代表的即時配送模式在前兩年發展迅猛，遠高于整體生鮮電商市場增速。

所謂前置倉，是指在社區附近（一般為3公里內）建立倉庫，將生鮮、快消品直接存儲其中，然后由騎手負責最后一公里配送到消費者家中。前置倉之所以受到生鮮電商的追捧，主要是該模式可以為消費提供又快又好的商品，既提高了時效性，保證生鮮產品的新鮮度，相較于線下門店也節省了運營成本。代表企業有每日優鮮（MF.O）、叮咚買菜（DDL.N）、美團買菜。

前置倉模式雖然發展最快，但同時也是最燒錢，最難盈利的一個模式。生鮮的利率難以覆蓋包括人工、倉庫租賃在內的費用，高額的履約成本更是讓市場詬病，許多前置倉玩家都深陷虧損的泥潭，昔日的行業大佬“每日優鮮”一時風光無限，最后也栽在了前置倉上面。后來居上的玩家叮咚買菜生意也不好做，成立以來持續虧損，三年虧損上百億，截至2022年上半年，公司依然沒有擺脫虧損狀態。為了維持公司運營，叮咚買菜不得已斷臂求生，裁員、關停等一系列操作接踵而來。面對盈利難題，叮咚買菜會成為下一個每日優鮮嗎？

2月13日，叮咚買菜發布了截至2022年12月31日的四季度及年度財務報告，以下簡單分析公司的財務數據，一窺叮咚買菜近期的經營情況。

01

收入和GMV同比增速回正

2022年Q4叮咚買菜實現收入62.01億元，較2021年同期的54.84億元同比增長13.1%，雖然同比增速與去年同期相差甚遠，但與三季度對比來看，扭轉了三季度同比負增長的情況。整體來看，叮咚買菜在經歷了前幾年增長，季度收入在2021年Q3突破60億規模后就陷入了增長瓶頸，有些季度還出現了環比和同比的下跌，本季度收入雖然有所改善，但整體較此前并沒有很大的突破。

（數據來源：公司財報，滿投整理）

公司解釋，總收入取得增長主要與公司GMV的強勁增長有關，GMV與收入的轉化率較高。

四季度，叮咚買菜的GMV為67.695億元（約合9.815億美元），較去年同期的60.04億元同比增長12.7%，與收入增長一樣，GMV的季度增速從三季度-7.2%的負增長轉負為正。

02

首次實現季度盈利，降本增效效果明顯

比較令人驚喜的是叮咚買菜的凈利潤的扭虧為盈。2022年四季度，叮咚買菜首次錄得正向盈利，凈利潤49萬元，非GAAP凈利潤為9.115億元人民幣。虧損是叮咚買菜乃至整個生鮮電商行業都難以打破的魔咒。叮咚買菜成立五年，終于在本季度進入正式盈利的軌道，這是一個好的勢頭，為市場以及投資者增強了信心。展望2023年，公司在財報中也表示，有信心在2023年全年實現非GAAP凈利潤的收支平衡。

（數據來源：公司財報，滿投整理）

叮咚買菜的“難盈利”主要與前置倉模式的高履約成本以及生鮮行業的“低毛利”有關。商品銷售成本和履約費用是叮咚買菜經營成本費用的最大組成部分。四季度，叮咚買菜的售出貨物成本為41.62億元，同比增長4.97%，履約費用為14.94億元，同比下降16.36%。

公司的收入在增長的同時，最大的成本和費用構成卻沒有跟隨收入的增長而增長，叮咚買菜降本增效的成效明顯，由此也帶動毛利率的提高和履約費用率的下降。2022年四季度叮咚買菜的毛利率進一步提高至32.88%，公司表示這主要是由于產品開發能力的提高；履約費用占收入的比例下降至24.09%，公司表示主要得益于平均訂單價值的增長和一線履行勞動效率的提高，極大地為利潤增長騰出了空間，對于叮咚買菜四季度的盈利功不可沒。

（數據來源：公司財報，滿投整理）

經過不斷試錯，一個接一個的平臺倒下，中國的生鮮電商行業已經過了野蠻生長的時代，留下來的大多是背靠巨頭的平臺，如阿里的天貓生鮮、盒馬鮮生，美團的美團買菜、美團優選，京東的京東到家等。像每日優鮮（MF.O）、叮咚買菜、樸樸超市這類初創公司，要在實現盈利之前活下來并不容易，不少玩家因虧損問題相繼宣布破產，黯然退場，市場甚至產生了“前置倉”非生鮮電商最優解的爭論。

中國生鮮電商行業的潛力毋庸置疑，但這一切的前提是活下去。隨著叮咚買菜的盈利，“前置倉”模式是否為行業最優解還不能論證，但一定程度上這種商業模式得到了證明，籠罩在行業上方“虧損”的陰霾總算迎來了一縷曙光。

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