作者/付影??來源/獨角金融

還記得公募“老將”許之彥嗎？華安基金管理有限公司（下稱“華安基金”）總經理助理、指數與量化投資部高級總監，他憑借一己之力推廣指數基金，改變了公募基金界生態格局，因此被稱之為國內指數投資領軍人物。在他的帶領下，指數部門參與了華安基金近半數的創新任務，為多只旗艦產品的設立做出了重要貢獻。

時間猶如白駒過隙，轉眼又是一年。許之彥給投資者帶來了怎樣的回報？隨著華安基金2022年報的披露，揭開了許之彥旗下部分產品成績單，遺憾的是，華安上證180ETF兩年未能“翻身”。

2022年，華安上證180ETF虧損38.41億元，2021年虧損7.78億元，從成立近17年的歷史業績看，如此巨虧實屬罕見。

圖源：華安上證180ETF年報

值得注意的是，華安基金卻旱澇保收，凈利潤站穩10億大關，成功躋身“10億”俱樂部陣營，其中，上證180ETF收了1億元管理費，兩年累計收了2.1億元。

面對部分產品業績不佳，是投研能力不足，還是與基金經理管理的產品“一拖多”、以及身兼高管精力分散有關？

IPG中國區首席經濟學家柏文喜稱，基金公司的收入除了來自基金管理費、超額收入分成之外，可能還存在其他收入來源，比如兼任所投資企業的高管職位的收入等，自然也就造成了基金公司賺錢而基民不賺錢的情況。

“個別產品業績不佳除了其他因素之外，也不排除與基金經理兼職過多造成的精力分散有關。因此，限制基金經理過多兼職和一拖多，是防止其精力分散造成基金業績不佳與利益輸送、關聯交易的必要之舉”，柏文喜對此分析稱。

“廉頗”老矣？旗下單只產品兩年累虧46億

華安上證180ETF，2006年4月13日成立，是上交所第二只ETF。2021年之前，該產品曾憑借優異的收益和穩定的分紅受到了眾多長線資金的青睞。尤其是在2020年，華安上證180ETF利潤高達44.62億元。而自2021年開始，該產品業績兩年總計虧損超過46億。

根據年報披露，該基金屬于指數型基金，采用抽樣復制策略，跟蹤上證180指數，是股票基金中風險中等、收益中等的產品。

截至2022年末，華安上證180ETF前十大重倉股分別是：貴州茅臺，中國平安，招商銀行、隆基綠能，興業銀行，長江電力，中國中免，伊利股份、中信證券，萬華化學，前十大重倉股合計持股占總持倉比例32.4%。相比2022年三季度末，萬華新晉前十，明康德從前十大股東中退出。

圖源：天天基金網

許之彥2006年加入華安基金，目前擔任10只產品基金經理（A、C類合并統計），管理的基金資產總規模為510.37億元，任職期間最佳基金回報94.6%，其中華安上證180ETF的產品規模192.98億元，任職期間基金回報為54.32%，低于同類平均的94.77%，該產品一年份額凈值增長率為-16.76%。

梳理發現，許之彥不僅是華安指數團隊的“領頭羊”，而華安基金一直是國內ETF創新的重要力量，并開啟了國內開庭式指數基金的先河，發行了國內首只EFT聯接基金，做出了全市場規模最大的黃金ETF。在許之彥的帶領下，指數部門參與了華安基金近半數的創新任務，為多只旗艦產品的設立做出的重要貢獻。

例如，2016年6月推出的華安創業板50ETF，當時正值2015年A股市場大幅震蕩，他堅定認為華安創業板50ETF是未來最優秀的指數之一，并在市場最低迷時推出“創藍籌”概念。短短三個月時間，華安創業板50ETF規模從僅千萬元擴張到5個億，2018年該產品規模突破了200億份，這段投資佳話一直在市場流傳至今。

天天基金網數據顯示，截至2022年末，華安創業板50ETF規模達111.37億元，近三年累計回報高達42.73%，高于同類平均的24.54%。

奈何華安基金指數團隊的頭號人物管理的產品業績出現滑坡，而接下來1.6萬名投資人又是否會繼續持有華安上證180ETF？

從持有人結構看，該產品主要由機構投資者持有，占總份額比例為96.33%，個人投資者僅占比3.67%，其中機構投資者中央匯金投資有限責任公司持有份額最高，達52.31億份，占總份額的比例達94.5%，而該公司持續8年持有份額始終高于90%以上。

圖源：華安上證180ETF年報

哪位基金經理業績更勝一籌？

華安基金創立于1998年，即中國公募基金的開元之年，也是“老五家”基金公司之一。

成立后，華安基金股權經過一系列變動，到2005年時，形成了上海電氣（集團）總公司（下稱“上海電氣”）、上海國際信托公司（下稱“上海信托”）、上海工業投資（集團）公司（下稱“上海工業投資”）、上海廣電（集團）公司（下稱“上海廣電”）、上海沸點投資發展公司（下稱“上海沸點”）五大股東平均持股20%。

2009年，國泰君安受讓了上海沸點20%的股份，首次進入華安基金股東之列。

2014年，國泰君安又通過全資子公司國泰君安創新投資公司（下稱“國泰君安創新”）受讓了上海電氣持有的華安基金20%股權。

不過，受“一參一控”政策的影響，當時持有國聯安基金管理有限公司（下稱“國聯安基金”）51%股權的國泰君安，暫時擱置了對于華安基金的收購計劃。

直到三年后，2017年，國泰君安清倉國聯安基金股權，才重新對華安基金進行收購。2018年，國泰君安接收了子公司國泰君安創新所持的20%股權。

2021年，國泰君安受讓了上海錦江國際投資管理有限公司（下稱“上海錦江國際”）持有的華安基金8%的股權，持股比例上升至28%，成為華安基金第一大股東。

2022年，國泰君安先后受讓了上海上國投資管理有限公司（下稱“上海上國投資”）持有的15%股權，上海工業持有的8%股權，總持股比例上升至51%，最終完成對華安基金的控股，成為公募新規落地后首家“一控一牌”的券商。

目前，華安基金股東分別是國泰君安、國泰君安投資、上海工業投資、上海錦江國際、上海上國投資，持股比例分別為51%、20%、12%、12%、5%。

早年“韓方河時代”的華安基金，以先天優勢規模位列前五。然而，2006年因受賄400余萬元及共同操縱股價，韓方河入獄，曾經的光環成為陰影，此后華安基金的人事變動也頗為頻繁。2007年、2009年、2011年、2014年，華安基金的董事長分別變更為徐建國、俞妙根、朱仲群、朱學華。其中，朱學華任職董事長時間最長，自2014年9月12日至今已超過8年。

加入華安基金前，朱學華曾任上海證券黨委書記、副董事長、副總經理、海際大和證券董事等職務。

2020年和2021年，多家基金公司借助大舉發行權益類基金實現了管理規模迅猛增長，華安基金就是其中之一。

但好景不長，截至2022年末，華安基金管理224只基金，管理資產規模達5522.94億元，較2021年末相比下降330億元。從產品類型看，貨幣型基金規模最高，達2194.99億元，其次為混合型基金，規模為1622.4億元，債券型基金規模排名第三位，為1221.89億元。

除了基金規模下滑外，華安基金還存在經理人才流失、基金經理出走、業績表現不佳的問題。

比如2021年，華安基金投資總監崔瑩“公轉私”；2022年7月，被華安基金包裝成“平衡多面手”的基金經理張亮因“個人原因”離職。Wind顯示，華安基金近一年有5位基金經理離任。

來源：罐頭圖庫

2021年，華安基金投資總監崔瑩“公轉私”，此前一直以投資老將+中生代+新生代的團隊管理模式，不過華安基金權益團隊的成績，至今未有閃光一時的明星基金經理，也無穿越牛熊的老將。

現有的基金經理團隊中，誰又能成為華安基金的頂梁柱？

在華安基金官網，去年12月推薦了劉暢暢、蔣璆等管理的基金。劉暢暢是2010年應屆畢業加入華安基金，從研究員轉基金經理助理，2020年開始擔任基金經理。不過，以華安文體健康主題靈活配置混合型產品看，2022年，該基金由盈轉為虧損13.81億元，2021年凈利潤達20.5億元。

另一名基金經理蔣璆，曾是國泰君安研究員，2011年加入華安基金，管理的2018年成立的華安成長先鋒混合A，成立來回報率表現最好，達216.74%，不過2022年該只基金虧損3.7億元。

此外，在華安基金官網的宣傳文章中，還曾在首頁專門用了一張海報推薦基金經理胡宜斌。

胡宜斌花名為“TFBOYS”（Technology Fund Boys新興產業基金經理），并把胡宜斌2015年進入華安基金稱作“出道”。做過互聯網產品經理的胡宜斌，自“出道”后，專注于互聯網、科技板塊，其管理的華安媒體互聯網在2018年、2019年獲得同類基金冠軍。

遺憾的是，自2015年成立以來回報率超過200%的華安媒體互聯網，2022年業績由盈轉虧，該基金虧損8.85億元，而2021年凈利潤14.95億元。

熱衷于成長股的胡宜斌，有一個標簽是“高景氣賽道先行者”。胡宜斌本人也說過一句頗具哲學味道的話：“要在黑夜的時候就把金子挖出來，而不是等到太陽升起的時候再去找金子，因為那時候金子已經發光了，已經被所有人看見了。”

老話說，是金子總會發光的。胡宜斌實力如何？能否在起起落落的市場中經受住時間的考驗？未來會給我們答案。

再看其他基金經理的業績表現。天天基金網數據顯示，華安基金旗下股票型基金經理劉璇子，于2014年7月畢業后加入華安基金，至今已有8年半的時間，截至目前，劉璇子管理的基金產品有10只（A、C類合并統計）。

劉璇子曾任華安基金企業發展部業務發展經理、指數與量化投資部研究員、基金經理助理，自2020年11月起，任職指數與量化投資部基金經理，現任基金資產總規模23.3億元，任職期間最佳基金回報27.06%。

從任職基金產品的時間與規模看，劉璇子管理的“華安上證龍頭ETF”任職時間最長，但也未超過2年半，且該基金經理管理的多數基金產品任職時間不超過1年，華安創業板50指數A規模最高，截至目前為11.87億元，其他產品規模在1.98億元-0.01億元之間，且部分基金產品為“迷你型”基金。

從業績表現看，劉璇子管理的基金回報率最高的是“華安上證科創板芯片ETF”，該基金成立于2022年9月30日，截至2022年末，該基金規模為1億元，回報率達27.06%，華安中證光伏產業ETF、華安中證申萬食品飲料ETF任職回報率分別為5.7%、0.76%，其余基金產品回報率均為負。

何以解憂？

在中國股市，短期獲取暴利的投資方式，早期是有效的，如2000年科網股的“雞犬升天”、2014年中小創的“獨領風騷”、次新股的爆炒等。雖然參與投機炒作短期可以獲取暴利，但不可忽略的是暴利的不可持續性。

當環境發生變化，投資策略也需及時調整。由于A股市場的波動劇烈，管理的起始時點不一樣，基金年化收益率的結果會差異很大，導致投資者對基金的評價，或帶著濾鏡，或帶著偏見。

業績亮眼的基金經理，多數出于某個行業紅利期而被賦予光環。這不得不感謝所處的時代背景，讓某一批基金經理擅長的投資風格最大化發揮：比如2013年以后中小創牛市對年化收益的拉升；比如2018年以來大盤藍籌的持續堅挺對價值投資者收益的普遍貢獻；比如2019年大盤成長股迎來高光時刻普遍對收益的貢獻。而投資者需要在剝離運氣之外，判斷基金經理的真實水平。

要想更真實的評價一名主動管理型基金經理的投資能力，可能至少需要5-10年時間（1-2個牛熊周期），才能剝離風格、行業、運氣等因素的影響。似乎拉長時間來評價，優秀基金的長期年化更趨向于在一個穩定的區間。

“不能說一只經歷了五年大幅虧損后，又經歷五年暴漲的基金是一只優秀的基金；但是我們卻能說，一只能夠持續、穩定的戰勝市場，凈值不斷創新高的基金是一只品質優良的基金”。星石投資認為。

長達二十多年的行業積累，或許是華安基金最大的底氣。你看好華安基金嗎？歡迎評論區留言討論。