來源/滿投財經(jīng)

國美零售在補發(fā)了2022財年年報后，于今日（7月18日）9點復(fù)牌。截至收盤，國美零售報0.099港元/股，日內(nèi)跌幅5.71%，全天累計成交額22991.75萬元。

就在上周五，7月14日晚間，國美零售（00493.HK）發(fā)布了截至2022年12月31日止年度業(yè)績，報告顯示，國美零售2022年實現(xiàn)銷售收入174.44億元，較去年同期的464.84億元，同比下滑了62.74%；歸屬凈虧損為199.56億元，較去年同期的虧損44.02億元擴大了353.34%。

國美零售曾經(jīng)是國內(nèi)電器零售的龍頭企業(yè)，然而隨著創(chuàng)始人黃光裕的入獄，公司市場規(guī)模受到巨大沖擊。在黃光裕重回一線后，市場又面臨著三年疫情對線下零售的沖擊，可謂潰不成軍。內(nèi)憂外患之下，公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷收縮，經(jīng)營持續(xù)虧損，門店數(shù)量減少，股價停牌，同時企業(yè)還深陷破產(chǎn)清算以及債務(wù)危機。

但即便已經(jīng)錯過最佳轉(zhuǎn)型時間，國美零售仍沒有放棄自救，在努力發(fā)展新業(yè)態(tài)，聚焦新模式轉(zhuǎn)型升級。為此，市場也開始出現(xiàn)國美零售至暗時刻已經(jīng)過去的聲音。國美零售的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級是否順利？國美零售還能否極泰來嗎？以下從國美零售的2022財年年報窺探一二。

收入規(guī)模銳減，虧損大幅擴大

從收入來看，國美零售的收入規(guī)模在2016年的時候達(dá)到頂峰782.5億元，但是零售業(yè)的線上化沖擊就已經(jīng)很顯著。然而國美的重心仍聚焦于線下場景，不迎合時代的發(fā)展終究讓國美付出代價，之后收入規(guī)模逐年下降。而2020年疫情暴發(fā)，對實體行業(yè)造成嚴(yán)重沖擊，國美雪上加霜。

盡管在疫情回暖以及促消費政策的支持下，國美2021年的收入暫停了連續(xù)多年的下跌，但一切恍如回光返照。2022年，公司錄得總收入約為179.2億元，同比下降61.8%。2022年收入的銳減。

（數(shù)據(jù)來源：公司財報）

在虧損原因上，公司解釋為全國疫情多次反復(fù)，主要一線城市均受到嚴(yán)重影響，多數(shù)地區(qū)都實施了不同程度的封控措施，線下商業(yè)受到明顯影響；同時，在線商業(yè)也因疫情封控物流受阻而受到嚴(yán)重影響。

疫情沖擊公司業(yè)績，但實際上核心原因在于國美已經(jīng)漸漸被互聯(lián)網(wǎng)時代拋棄，盡管公司一直在宣稱改革零售模式，擁抱互聯(lián)網(wǎng)，但實際上成效甚微。當(dāng)前線上巨頭京東（09618.HK）、阿里（09988.HK）已經(jīng)成型，就連早已經(jīng)向線上轉(zhuǎn)型的老對手蘇寧易購（002024.SZ），都在京東、阿里的擠壓下生存困難，更別說錯過最佳轉(zhuǎn)型時期的國美零售了。

或許是一直沒有找到正確的出路，公司從2017年開始就開始錄得歸屬凈虧損，并且虧損呈擴大趨勢。2022年，公司錄得歸屬凈虧損199.56億元，較去年同期的虧損44.02億元，大幅增加了353.34%。

但公司表示，如剔除若干非經(jīng)營性開支，包括商譽減值、使用權(quán)資產(chǎn)減值、其他資產(chǎn)減值、借款逾期罰息、閉店損失、股份支付確認(rèn)費用、員工辭退福利及按公允價值計入損益之金融資產(chǎn)虧損等，公司于報告期內(nèi)的經(jīng)營性歸屬凈利潤將約為人民幣48.25億元。

線上線下并重，發(fā)展新業(yè)務(wù)新業(yè)態(tài)

國美零售表示，為應(yīng)對市場需求的下滑，公司積極調(diào)整在線╱線下業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，避免投入虧損業(yè)務(wù)，并采取一系列降本增效措施，如關(guān)閉低效門店、大幅縮減廣告費用以及申請銷售補貼等。

調(diào)整業(yè)務(wù)方面，從具體收入結(jié)構(gòu)來看，國美零售聚焦家電銷售主業(yè)，2022年國實現(xiàn)銷售收入約為人民幣174.4億元。其中，來自縣域店的收入占整體收入的8.83%，對比去年同期的12.79%有所降低，而來自新業(yè)務(wù)（包括柜電一體、家裝及家居等）的收入占比提升至整體收入的7.06%，去年同期為6.81%，公司的新業(yè)務(wù)代表了其由零售商向整體方案提供商轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略。

目前仍然是聚焦家電主業(yè)，同時國美零售圍繞「家?生活」戰(zhàn)略，構(gòu)建起線上線下“雙平臺”，并依托供應(yīng)鏈平臺、物流平臺、大數(shù)據(jù)&云平臺、共享共建平臺助力其全零售生態(tài)共享平臺的建設(shè)。

其中線下實體店的變化，區(qū)別于此前的大賣場，國美零售推出新模式店，以“展示體驗、家延伸、家娛樂、家服務(wù)”為特色，將傳統(tǒng)電器賣場升級為展示體驗新型門店，涵蓋逛街、購物、休閑、娛樂和社交等多種場景，為周邊用戶提供全新的消費體驗。???

線上業(yè)務(wù)方面，公司依然大力推動其線上購物APP真快樂（目前已經(jīng)改回國美），但是在京東、阿里大型電子商務(wù)平臺的圍攻下，公司自己的線上APP顯然不好做。然而短視頻平臺和直播電商的崛起，讓公司又抓到了一點機會，通過到店團(tuán)購、直播帶貨等方式，帶動整體銷量的提升，加強聯(lián)動線上線下平臺。

關(guān)于之后的業(yè)務(wù)重心，公司也表示，未來將以在線直播和短視頻為重點，快速達(dá)成線下線上并重的布局，在線APP打造更加貼近年輕消費群體的綜合性平臺；線下門店打造充滿地方特色的本地生活中心。

同時公司發(fā)展新技術(shù)和新業(yè)態(tài)，為各業(yè)務(wù)持續(xù)引流、賦能，帶動新的利潤增長。家居家裝業(yè)務(wù)與家電業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，打造覆蓋裝修設(shè)計和工程施工的全流程的業(yè)務(wù)閉環(huán)。據(jù)悉公司將發(fā)展新能源業(yè)務(wù)，打造汽車展廳，旨在構(gòu)建「汽車+社交+娛樂」生態(tài)圈體系。2022年國美零售來自安裝的收入、門店展示服務(wù)收入占總收入的0.09%和0.68%，雖然當(dāng)前成效甚微，仍希望國美能不辜負(fù)這個好想法。

減營銷、關(guān)門店，以實現(xiàn)降本增效

降本增效方面，公司的銷售費用大幅削減，2022年國美零售錄得總銷售費用47.26億元，較去年同期減少了35.59%，減少的原因主要為營銷費用的下降，其中廣告及促銷費用就從去年額11.34億元減少至152百萬元。

2022年錄得管理費用為29.13億元，較去年還增加了123.43%，主要由于部分員工被授予認(rèn)股權(quán)所產(chǎn)生，以及折舊費用的增加所致。

雖然在營銷費用上削減了大部分支出，但公司在2022年還確認(rèn)了金融資產(chǎn)減值損失（5.74億）、商譽減值損失（92.15億）、使用權(quán)資產(chǎn)減值損失（39.59億）等高額費用，造成公司巨額虧損。

（數(shù)據(jù)來源：公司財報）

而商譽減值損失的確認(rèn)，主要為大規(guī)模關(guān)店所致。2022年國美零售關(guān)閉了722家表現(xiàn)不佳的門店。公司目前的線下門店將從電器賣場升級為展示體驗新型門店，截至2022年年末，公司線下門店合計剩下2843家，其中城市展廳店38家，旗艦店241家，精品店233家，新零售店2331家。距離國美零售巔峰時期的四千多家門店，現(xiàn)在已經(jīng)只剩一半。

現(xiàn)金流捉襟見肘，短期債務(wù)壓頂

除了經(jīng)營不善，國美零售還深陷債務(wù)危機，此前國美就通過定向增發(fā)股份的方式，以解決債務(wù)問題。2023年1月2日，公司發(fā)布了債務(wù)資本化公告，表示已經(jīng)與債權(quán)人簽訂了協(xié)議，將發(fā)行40.63億股股新股份，用于結(jié)欠約4.16億港元的未付廣告費。

債務(wù)資本化的方式，一定程度上代表了債務(wù)人對公司前景的認(rèn)可，同時也暫時讓國美松了一口氣。但從公司當(dāng)前的流動性負(fù)債以及現(xiàn)金流量來看，仍然不容樂觀。但從公司目前的負(fù)債以及現(xiàn)金流情況來看，公司的流動性問題仍然不容樂觀。

截至2022年年末，公司的短期負(fù)債總額達(dá)到258.95億元，這個規(guī)模相當(dāng)于公司2022年銷售收入的1.5倍，而同期公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅有1.7億元，較去年的43.78億元大幅下降。

與此同時，根據(jù)財報披露，國美零售目前有兩筆可轉(zhuǎn)換債券已處于違約狀態(tài)，本金金額分別為2億美元及1億美元，分別于2023年4月28日及2023年6月30日到期應(yīng)付。公司表示正與債券持有人積極討論，公司尚未支付本金、應(yīng)付及未付利息等相關(guān)款項。

（數(shù)據(jù)來源：公司財報）

盡管國美一直在高呼轉(zhuǎn)型，但從其新業(yè)務(wù)以及新業(yè)態(tài)帶來的收入來看，成效微乎其微，國美零售想要殺出重圍還是比較困難，但國美的優(yōu)勢之一就是累積了幾十年的品牌效應(yīng)，錯過了互聯(lián)網(wǎng)的浪潮的開始，如果在短視頻和直播電商興起的時代能抓住機會，或許還有翻身的可能，但前提是國美能在債務(wù)壓頂之下活下來吧。