來源/不二研究

瀕臨破產(chǎn)退市的每日優(yōu)鮮，靠轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)“自救”？

作為“生鮮電商第一股”，每日優(yōu)鮮在上市1年后爆發(fā)生存危機(jī)。

8月4日，每日優(yōu)鮮(NDAQ:MF)公布了2022年報，盡管去年7月其宣布關(guān)閉營收占比約90%的DWM業(yè)務(wù)，全面終止前置倉模式；但其負(fù)債總額仍高達(dá)16.52億元。

與此同時，每日優(yōu)鮮還發(fā)布公告，其分別與兩家投資機(jī)構(gòu)簽訂了兩份股份購買協(xié)議，兩者將認(rèn)購總計54億股每日優(yōu)鮮B類普通股，占每日優(yōu)鮮發(fā)行股票總數(shù)的88.1%；耗資2700萬美元(約折合人民幣1.94億元)。

此外，每日優(yōu)鮮將以1200萬美元的現(xiàn)金購買香港數(shù)字營銷解決方案供應(yīng)商Mejoy Infinite Limited的所有普通股。

在宣布獲得融資的當(dāng)日，每日優(yōu)鮮美股股價暴漲，盤中多次觸及熔斷，最高漲幅達(dá)368%；其美股收盤股價上漲284%，當(dāng)日報收1.98美元/股。

截至美東時間8月24日美股收盤，每日優(yōu)鮮報收1.08美元/股，對應(yīng)市值879.4億美元(約折合人民幣640.80億元)；對比IPO市值22.74億美元，其市值已經(jīng)蒸發(fā)99%。

「不二研究」據(jù)其年報發(fā)現(xiàn)：2022年，每日優(yōu)鮮的營收為27.6億元，同比下降60.3%；凈虧損為15.23億元，同比收窄60.44%。

業(yè)績堪憂的每日優(yōu)鮮，曾面對增長乏力的前置倉模式發(fā)力B端，試圖轉(zhuǎn)型“智慧菜場”業(yè)務(wù)。

截至2022年12月底，每日優(yōu)鮮的“智慧菜場”已經(jīng)開始有64個開始運(yùn)營。但由于盈利和運(yùn)營能力不佳，今年3月，每日優(yōu)鮮徹底終止智能生鮮市場以及零售云業(yè)務(wù)。

「不二研究」發(fā)現(xiàn)：每日優(yōu)鮮在努力轉(zhuǎn)型找新增長點(diǎn)的同時，也在積極尋找新融資。

2022年7月14日，有媒體報道稱，每日優(yōu)鮮曾宣布與山西東輝集團(tuán)擬達(dá)成股權(quán)投資協(xié)議，獲得2億元的股權(quán)投資。但據(jù)最新財報，該交易尚未完成，投資款也沒有如期到賬。

根據(jù)財報顯示，每日優(yōu)鮮于2023年1月推出的自有品牌產(chǎn)品零售業(yè)務(wù)和提供數(shù)字營銷解決方案服務(wù)或?qū)⑹俏磥淼男掳l(fā)力點(diǎn)。

此前10月的一篇舊文中(《三年半燒掉88億、4個月市值暴跌7成，每日優(yōu)鮮首份財報不及格》)，我們聚焦于頭頂“生鮮電商第一股”光環(huán)的每日優(yōu)鮮，在上市后持續(xù)虧損不斷擴(kuò)大，且履約費(fèi)用高企。

時至今日，盡管每日優(yōu)鮮融資近2億，但其依然站在退市的邊緣。此前有媒體報道稱，每日優(yōu)鮮或?qū)⒈挥脕怼敖铓ぁ鄙鲜小！安毁u菜”之后，其能否借轉(zhuǎn)型數(shù)字營銷“翻身”？由此，「不二研究」更新了10月舊文的部分?jǐn)?shù)據(jù)和圖表，以下Enjoy：

6月13日，每日優(yōu)鮮發(fā)布公告稱，納斯達(dá)克上市資格部已決定將該公司的美國存托股票從納斯達(dá)克摘牌，除非公司及時要求納斯達(dá)克聽證小組舉行聽證會。

從上市到瀕臨退市，每日優(yōu)鮮僅用了兩年時間。

作為生鮮電商前置倉模式的首創(chuàng)者，每日優(yōu)鮮先于叮咚買菜(NYSE:DDL)登陸資本市場，然而其“出道即巔峰”、開盤即遭破發(fā)，此后股價波動式下滑。

上市后的每日優(yōu)鮮，似乎并沒有迎來其更高光時刻，反而屢陷風(fēng)波：2022年，撤城收縮、供應(yīng)商欠款被訴訟、員工大批離職等。到2022年12月，每日優(yōu)鮮因“不再滿足繼續(xù)在納斯達(dá)克全球市場上市所需的1000萬美元股東權(quán)益要求”而被退市警告。

「不二研究」發(fā)現(xiàn)，2019-2022年，每日優(yōu)鮮累計虧損99.31億元；且履約費(fèi)用高企，其在上市后并未改變虧損換增長的策略。

顯然，前置倉模式并未給出令資本市場滿意的答卷；每日優(yōu)鮮同時拋出B端新故事，但不可避免地存在風(fēng)險和挑戰(zhàn)。

當(dāng)生鮮電商賽道格局動蕩，在前置倉燒錢消耗戰(zhàn)之后，資本市場還會相信每日優(yōu)鮮的新故事嗎？

破發(fā)與燒錢的生鮮故事

每日優(yōu)鮮的掌舵者徐正被稱為“天才少年”，15歲時因獲得全國奧數(shù)比賽第一名而被保送至中國科技大學(xué)數(shù)學(xué)系。

此后，徐正在聯(lián)想集團(tuán)工作十余年，28歲成為聯(lián)想集團(tuán)最年輕高管，并于2014年創(chuàng)立每日優(yōu)鮮。

據(jù)招股書顯示：其在2015年首創(chuàng)前置倉模式，解決生鮮配送“最后一公里”難題。

創(chuàng)業(yè)之初，每日優(yōu)鮮即獲得來自元璟資本、光信資本、展博創(chuàng)投的500萬美元天使輪融資；此后，其幾乎保持每年一到兩輪的融資節(jié)奏，在IPO前共獲得11輪融資，總?cè)谫Y規(guī)模超100億元。

據(jù)招股書顯示，徐正持股15.3%、管理層合計持股20.2%；老虎環(huán)球基金持股12.4%；騰訊持股8.1%。

2021年6月25日，每日優(yōu)鮮正式在納斯達(dá)克掛牌上市，發(fā)行定價為13美元/股；但其上市首日開盤破發(fā)，股價一度暴跌36%，最終收跌25%，一夜之間市值蒸發(fā)7.86億美元。

上市之后，每日優(yōu)鮮并沒有改變“虧損換增長”的策略。據(jù)其財報顯示：2019-2021年，每日優(yōu)鮮凈收入為60.0億元、61.3億元、69.5億元；同比增長分別為69.16%、2.17%、13.38%。

「不二研究」發(fā)現(xiàn)：盡管每日優(yōu)鮮的營收逐年上升，但仍處于高額虧損中。2019-2021年，每日優(yōu)鮮凈虧損分別為29.09億元、16.49億元、38.50億元；調(diào)整后凈虧損率分別為46.3%、25.9%、62.8%；其中2021年，每日優(yōu)鮮的凈虧損較去年同期擴(kuò)大133.47%。

而到2022年，每日優(yōu)鮮遭遇較大的業(yè)績波動。據(jù)每日優(yōu)鮮2022年報顯示：每日優(yōu)鮮凈收入27.61億元，同比減少60.28%；同期的凈虧損為15.24億元，同比收窄60.4%。

對于業(yè)績的下滑，根據(jù)每日優(yōu)鮮解釋稱，其營收大幅下降的主要原因是2022年7月DMW業(yè)務(wù)的關(guān)停。

此外，2019-2022年，每日優(yōu)鮮的經(jīng)營現(xiàn)金流一直為負(fù)，登陸資本市場讓其“回了一口血”。

在IPO前，截止2020年12月31日，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、限制性現(xiàn)金和短期投資為18.4億元；但截至2022年12月31日，這一數(shù)據(jù)僅為4895.6萬元。

在「不二研究」看來，每日優(yōu)鮮上市后并未改變“虧損換增長”策略，仍然依靠資本輸血來維持公司運(yùn)營。盡管IPO暫緩現(xiàn)金流危機(jī)，但在其“燒”出一定規(guī)模、走通盈利模式之前，資本市場是否會持續(xù)買單呢？

目前來看，每日優(yōu)鮮上市后的股價跌跌不休，或許正是投資人在用腳投票。

前置倉模式不靈了

生鮮電商是一門燒錢的生意。

作為生鮮移動電商平臺，每日優(yōu)鮮主要采用前置倉模式，它的錢“燒”在哪里了呢？

所謂前置倉，即將倉庫設(shè)在離消費(fèi)者1-3公里的地方，以便其在下單后實(shí)現(xiàn)“即時達(dá)”；其優(yōu)勢在于配送快、品控較優(yōu)，但弊端同樣明顯：模式過重、擴(kuò)張較慢和成本太大。

截至2021年末，每日優(yōu)鮮在國內(nèi)17個城市建立了546個前置倉；而其在2019年前置倉數(shù)量為1500個，不到兩年，前置倉數(shù)量縮減一半以上。

在「不二研究」看來，高企的前置倉履約費(fèi)用，或是每日優(yōu)鮮盈利“造血”的最大難點(diǎn)。

2019-2021年，其前置倉履約費(fèi)用分別為18.33億元、15.77億元、21.21億元。

對比同期的凈收入粗略計算，其履約費(fèi)用率從2019年的30.54%，逐步降低2020年的25.72%，在2021年回升至29.20%。

2021年，每日優(yōu)鮮的一般和行政費(fèi)用、技術(shù)和內(nèi)容費(fèi)用、銷售和營銷費(fèi)用，分別為9.11億元、7.46億元、9.03億元，同比增加204.96%、101.91%、53.32%。

「不二研究」發(fā)現(xiàn)，2021年，上述三項(xiàng)費(fèi)用合計約25.60億元，同期的凈收入占比高達(dá)36.83%。數(shù)倍增長的各項(xiàng)成本費(fèi)用，正在進(jìn)一步蠶食每日優(yōu)鮮的利潤空間。

2019-2021年前三季度，每日優(yōu)鮮的毛利率分別為8.7%、19.4%、12.3%。

對于毛利率較去年同期大幅減少8.1個百分點(diǎn)；每日優(yōu)鮮財報中表示，主要由于給顧客折扣、優(yōu)惠券和獎勵增加。

面對履約成本及各項(xiàng)費(fèi)用的雙重擠壓，每日生鮮的前置倉模式似乎不靈了。

在「不二研究」看來，生鮮本身是高損耗、低毛利的品類，且因前置倉過于貼近C端而導(dǎo)致復(fù)用率較低，純粹用規(guī)模來提升利潤并不現(xiàn)實(shí)。

上市僅一年后，每日優(yōu)鮮就爆發(fā)生存危機(jī)。2022年6月30日，每日優(yōu)鮮先后關(guān)閉蘇州、南京前置倉站點(diǎn)，隨后的三天內(nèi)，其連續(xù)關(guān)閉了共九個城市業(yè)務(wù)。

同年7月28日，每日優(yōu)鮮關(guān)停了營收占比約90%的DMW業(yè)務(wù)，僅保留了次日達(dá)服務(wù)。

此外，在關(guān)閉DMW業(yè)務(wù)的當(dāng)天，每日優(yōu)鮮開啟內(nèi)部裁員。據(jù)其財報顯示，2019-2021年，每日優(yōu)鮮員工數(shù)分別為1771人、1335人、1925人；但在2022年末，其員工數(shù)僅剩55人。

2022年7月14日，有媒體報道稱，每日優(yōu)鮮曾宣布與山西東輝集團(tuán)擬達(dá)成股權(quán)投資協(xié)議，獲得2億元的股權(quán)投資。但據(jù)其最新財報，該融資至今沒有交付，投資款也沒有如期到賬。

在「不二研究」認(rèn)為，每日優(yōu)鮮必須在努力轉(zhuǎn)型找新增長點(diǎn)的同時，尋求新融資，才有可能避免退市。每日優(yōu)鮮的生鮮電商轉(zhuǎn)型之路略顯艱難。

菜市場“二房東”難破局

據(jù)網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心《2023年（上）中國生鮮電商市場數(shù)據(jù)報告》顯示，2023年我國生鮮電商市場規(guī)模達(dá)到6427.6億元，社區(qū)團(tuán)購達(dá)到3228億元，其線上滲透率8.97%，同比下降12.75%。

或由于較低的電商滲透率，生鮮電商賽道吸引各路資本押注，其入局者越來越多。據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年生鮮電商賽道共有3起融資。

在生鮮電商“后半場”，前置倉模式已略顯疲態(tài)。

招股書顯示，2018 -2020年及2021一季度，每日優(yōu)鮮在小程序與 App 合計有效用戶為 508萬、717 萬、867萬和789萬；另據(jù)極光《2021年Q2移動互聯(lián)網(wǎng)——行業(yè)數(shù)據(jù)研究報告》顯示，在2021年6月，每日優(yōu)鮮的月活用戶為666.7萬。

不難看出，在前置倉模式下，每日優(yōu)鮮C端用戶增長乏力、增長速度逐漸放緩。

此外，2020-2021上半年，每日優(yōu)鮮的客單價分別為94.9元和96.1元；2018-2020年，其有效訂單量分別為0.32億、0.59億和0.65億。

一位電商業(yè)內(nèi)人士向「不二研究」表示，前置倉模式對于人口密度、消費(fèi)者收入水平都提出很高的要求；每日優(yōu)鮮的平均客單價達(dá)到近百元，這一消費(fèi)門檻很難復(fù)制到下沉市場。

面對增長乏力的前置倉模式，為了尋找新增長點(diǎn)，每日優(yōu)鮮開始發(fā)力B端，從2021年開始提出“即時零售+智慧菜場+零售云”的概念。

財報顯示，每日優(yōu)鮮此前業(yè)務(wù)包括：按需分布式小倉庫（DMW、前置倉）、智能生鮮市場、零售云服務(wù)業(yè)務(wù)。

從收入貢獻(xiàn)來看，在2022年上半年，DMW及前置倉仍是每日優(yōu)鮮的營收主力，收入貢獻(xiàn)為26.45億元，凈收入占比高達(dá)95.8%；而智能生鮮市場、零售云服務(wù)兩大業(yè)務(wù)合計收入1.16億元，凈收入占比僅為4.2%。

截至2021年6月底，每日優(yōu)鮮已與全國15個城市的58家菜場簽約，并在其中11個城市的34家菜場啟動運(yùn)營。到2022年12月底，每日優(yōu)鮮的“智慧菜場”已經(jīng)開始有64個開始運(yùn)營。

但由于盈利和運(yùn)營能力不佳，今年3月，每日優(yōu)鮮徹底終止“智能菜場”及零售云業(yè)務(wù)。

于每日優(yōu)鮮而言，布局B端依舊困難重重。拋開激烈的行業(yè)競爭不論，更為重要的是，從To C轉(zhuǎn)型到To B，業(yè)務(wù)邏輯差異巨大，極度考驗(yàn)企業(yè)的管理能力及長期戰(zhàn)略定力能力。

根據(jù)財報顯示，每日優(yōu)鮮于2023年1月推出的自有品牌產(chǎn)品零售業(yè)務(wù)和提供數(shù)字營銷解決方案服務(wù)或?qū)⑹俏磥淼男掳l(fā)力點(diǎn)。

在破發(fā)災(zāi)難、市值重挫、每日優(yōu)鮮的To B新故事之后，轉(zhuǎn)型數(shù)字營銷服務(wù)新業(yè)務(wù)，能否重新打動資本市場;或許首先需要用業(yè)績說話。

轉(zhuǎn)型數(shù)字營銷服務(wù)能“續(xù)命”嗎？

萬億生鮮市場或是電商的最后一篇藍(lán)海。

行業(yè)想象力之外，由于生鮮具有高頻剛需的特質(zhì)，吸引無數(shù)入局者前赴后繼。

硬幣的另一面，因其高投入、高損耗、低毛利等特點(diǎn)，導(dǎo)致生鮮電商“九死一生”。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭也頻頻布局，但并未形成寡頭效應(yīng)，或黯然離場或燒錢堅守，生鮮電商的市場格局仍處于動蕩之中。

作為前置倉模式的開創(chuàng)者，從理論上講，每日優(yōu)鮮或可模仿京東，在一定規(guī)模后實(shí)現(xiàn)盈利。

現(xiàn)實(shí)卻并非如此：生鮮本身是高損耗、低毛利的品類，且因前置倉過于貼近C端而導(dǎo)致復(fù)用率較低，純粹用規(guī)模來提升利潤并不現(xiàn)實(shí)。

每日優(yōu)鮮的處境也頗為尷尬：其關(guān)閉DMW及前置倉，也難逃虧損“怪圈”；B端新故事雖然宏大，但遠(yuǎn)不能撐起營收；想要維持公司運(yùn)營，依然只能依靠資本的持續(xù)輸血。

拋開“生鮮電商是否還是好生意”的爭論，每日優(yōu)鮮首先需要活下去。畢竟，“生鮮電商第一股”頭銜雖好，但不能“續(xù)命”。

拿到近2億元“救命款”、“不賣菜”之后，每日優(yōu)鮮能否借轉(zhuǎn)型數(shù)字營銷“翻身”，仍需要時間來驗(yàn)證。

本文部分參考資料：

1.《生鮮電商的“死結(jié)”，每日優(yōu)鮮解不開》，讀懂財經(jīng)

2.《燒錢競速IPO，每日優(yōu)鮮和叮咚買菜不等了》，資本偵探

3.《每日優(yōu)鮮“自救”：投資標(biāo)的現(xiàn)疑云，融資2億還能保留控制權(quán)？》，新京報

4.《每日優(yōu)鮮獲2700萬美元新融資，股價漲超100%》，界面新聞

作者 | 胡不知 微垣 七寶

排版 | Cathy

監(jiān)制 | Yoda

出品 | 不二研究