作者/付影?來源/ 獨角金融

“風起于青萍之末，浪成于微瀾之間。”這句話恰如中植企業集團有限公司（下稱“中植集團”）的現狀。曾經翻云覆雨的民營巨頭，橫跨實體產業、資產管理、金融等多個領域的“萬億商業帝國”。據“獨角金融”此前不完全梳理，中植集團及旗下公司控股的金融機構，數量至少33家，而其持股的上市公司達到56家。當“掌門人”解直錕在鍛煉的時候突發心臟病去世后，留下萬億中植無人接班，風雨飄搖。

最近幾個月，中植集團經歷了旗下四大財富管理公司延期兌付，被認為是中植集團旗下最重要的持牌金融機構中融國際信托有限公司（下稱“中融信托”）部分產品停兌，而其控股股東經緯紡機（000666.SZ）因擔憂給公司帶來重大影響主動提出從深交所退市、兩家險企急忙撇清與昔日民營巨頭的關聯關系、上市公司組團“預警”，中植集團暴雷帶來的震蕩仍在發酵。

曾在資本市場翻云覆雨、攪弄風云的中植，還有無可能翻盤？

27年“老兵”經緯紡機擬退市，

3.6萬戶股東怎么辦？

8月28日至29日短暫停牌兩日后，經緯紡機于8月29日深夜做出一次極其罕見的決定。

其公告稱，為保護中小股東利益，經股東中國恒天集團有限公司（下稱“恒天集團”）、中國恒天控股有限公司提議，并經董事會審議通過，公司擬以股東大會決議方式主動撤回A股股票在深交所的上市交易，并轉而申請在全國中小企業股份轉讓系統轉讓。

圖源：公告

為了促成主動退市，經緯紡機提出了每股現金選擇權的價格為9.24元/股，相比8月30日收盤價高出0.38元。截至8月31日，距離現金選擇權的股權登記日不到半個月（暫定日期為9月13日），這對3.61萬戶股東來說，一旦行權價高于收盤價，就有套利空間。

經緯紡機以紡織機械為主業，是由1951年投入建成的經緯紡織機械廠改制成立，1996年12月上市。2015年底，其市值一度逼近200億元。經緯紡機的直接控股股東中紡機集團，也是恒天集團旗下子公司，恒天集團于2017年6月29日并入中國機械工業集團有限公司（下稱“國機集團”），因此，中紡機集團、恒天集團以及經緯紡機的最終控股股東均為國機集團。

圖源：天眼查

對于退市原因，經緯紡機披露公司經營面臨重大不確定性，可能會對公司造成重大影響。為保護中小股東利益，才拋出了此次方案。

因交易類、財務類、規范類、重大違法類而被動退市的上市公司并不少見，而主動退市的上市公司極為罕見。上市公司發布“主動終止上市”的公告，最早可以梳理到2015年的*ST二重。但該公司因2011年-2014年連續虧損，且2014年虧損78億，退市風險已經不可避免。2020年6月，該公司在上交所重新上市交易，成為A股市場為數不多的退市后重新上市的公司。

此后，A股上市公司還有包括東方明珠、中國北車、長城信息、武鋼股份、外運發展、營口港、葛洲壩、首商股份、中航機電等都發布過主動終止上市的公告，這些上市公司退市原因均為“吸收合并”。

并未披星戴帽的經緯紡機，主動退市事發突然，而連續多年的審計報告也未觸發退市風險警示，如今何以走向退市的地步？按照公司的說法是為了保護中小股東利益。但公司退市，還有沒有其他可能的原因？

除了主業紡織機械設備外，經緯紡機還布局了信托業務。根據其2022年報顯示，紡織機械設備營收66億，信托業務收入48.62億，旗下信托機構中融信托，曾支撐著經緯紡機的主要利潤來源。

2021年中融信托凈利潤達14.87億元，但2022年降至10.56億元。上半年，中融信托歸母凈利潤約為3.32億元，同比減少51.63%。業績不佳的背后，也反映出中融信托盈利能力開始惡化。

而尋求主動退市的經緯紡機，背后則牽涉到中植集團旗下的金融平臺中融信托。《21世紀經濟報道》援引投行人士的觀點，此次退市或與為了在證券市場上隔離正陷入風波的中融信托的風險有關。

今年以來，有關中融信托逾期兌付風波正在發酵，經緯紡機股價也受其影響下跌。尤其是8月14日，經緯紡機股價突然跌停，隨后幾天又連續下挫。8月14日-8月25日，該公司股價累計下跌19%，市值縮水57億元。8月30日復牌后，經緯紡機一字漲停，報8.86元/股，最新市值為62.39億元。

作為中融信托的控股股東，經緯紡機主動退市后，能否與中融信托進行風險隔離？

深圳匯合創世投資管理有限公司董事長王兆江認為，首先，退市目前存在不確定性，因為退市還需要出席股東大會全體股東所持有效表決權的三分之二以上通過才可以執行。其次，即使退市，仍然不能完全隔離風險，只能有限降低連帶風險。

北京周泰律師事務所楊夢琛律師也表示，經緯紡機主動退市，不排除可以從法律層面將金融風險與資本市場有效隔離。但中融信托逾期兌付問題若一直持續，經緯紡機依然可能會受到其影響，因退市后降低信息披露要求僅能隔離部分風險。

當主動終止上市后，公眾股東利益又該如何保障?楊夢琛從以下三個方面考慮保障公眾股東利益問題：

一是信息披露。企業在籌劃退市時應充分披露退市原因、資產評估報告、要約收購價格、異議股東保護以及退市后安排等。

二是決策參與。中小股東有權要求企業披露要約收購行為中企業真實價值、收購方式、收購價格等信息，若認為要約收購價格不合理，可以向證券交易所進行投訴，降低維權成本保護自身合法權益。

三是現金選擇權。根據目前經緯紡機發布的公告，能否行權還存在不確定性。

此外，楊夢琛律師還建議，近日應緊密關注經緯紡機公告動態，8月30日和8月31日或將是其最后的兩個交易日。原本計劃應在8月31日披露半年報，但基于市場變化可能會對經緯紡機造成重大影響，可能無法在法定期限內進行披露，如未披露，公司股票將在9月1日被實施停牌。

除了中融信托外，經緯紡機還持有恒天財富20%股權、新湖財富8.16%股權，而恒天財富、新湖財富此前均由中植集團創始人解直錕控制，其意外去世之后，2家財富機構并無明確的“接班人”。

10家上市公司“踩雷”中融信托，

合計逾期金額3億

中融信托逾期兌付風波，也波及A股多家上市公司。8月以來，目前，已有微光股份、先鋒電子、中瑞泰、安邦電氣、金房能源、金博股份、南都物業、咸亨國際紛紛披露遭遇中融信托逾期兌付。獨角金融不完全梳理發現，加上此前總計的逾期未兌付金額約3億元。

具體來看，微光股份分三筆總計本金1.5億買入了中融信托產品，產品到期日在9月6日-9月11日之間。對于產品兌付情況，微光股份稱，公司負責人正溝通跟進相關情況。

先鋒電子8月份有三只產品發生逾期，逾期金額9000萬元。8月23日，先鋒電子公告顯示，其使用閑置自有資金合計4000萬元購買了中融信托的“鴻榕1號”信托產品逾期，存在本息不能全部兌付或僅部分兌付的風險。就在兩天前，該公告還發布公告稱，購買的合計5000萬元中融信托產品逾期兌付。

也有上市公司未雨綢繆，提前防備逾期問題。8月22日，雷科防務在2023年半年報中披露，出于謹慎性原則，公司就中融信托3000萬元未到期的理財產品，提前計入公允價值變動損失1500萬元。

實際上，停兌風波最早在4月就已出現端倪。4月初，吉華集團發布公告稱，公司購買的中融-驥達11號集合資金信托計劃、中融-豐騰83號存在延期兌付風險。截至4月30日，吉華集團出現3000億逾期。

4月7日，塔牌集團發布公告稱，公司于2021年4月27日以自有資金1000萬元認購中融信托發行的“中融-豐騰83號集合資金信托計劃”，業績基準每年7.2%，期限12個月，該產品大部分金額自動展期。

德邦證券研報統計，目前A股購買中融信托產品上市公司以生物醫藥、機械設備和汽車行業為主。已披露購買中融信托產品的上市公司中，一級行業分類下，生物醫藥公司合計8家，機械設備公司合計5家，汽車公司合計5家。另據同花順數據顯示，A股上市公司購買的中融信托相關產品尚未到期金額達10.34億元。

中融信托前身為1987年的哈爾濱國際信托投資公司。2002年，中植集團出資1.2億通過參與重組將中融信托收入囊中，一舉成為其第一大股東。2010年，經緯紡機通過受讓中植集團持有的1.17億股本，完成對中融信托的實際控股，持股比例為37.47%，中植集團也由此成為第二大股東，持股比例32.99%。

盡管中植集團身為二股東，但中融信托的董事長兼公司法人劉洋，是中植集團已故實控人解直錕的外甥，其曾在中植集團擔任副總裁。此外，中融信托監事會主席金慶浩，也是由中植集團推薦。

截至2022年末，中融信托有存續信托計劃1633個，受托管理資產6293億元。

面對上市公司購買的產品未能兌付以及“預警”，中融信托相關人士向投資者回應稱，公司目前經營正常，外部全面停兌的消息不實。目前，中融信托官網仍在發售產品。8月以來，中融信托有8只產品成立，最新一只成立時間為8月11日。

值得注意的是，金博股份在信托產品逾期兌付的提示性公告中提及，公司通過恒天財富購買中融信托的“隆晟1號”“澤睿1號”信托產品。恒天財富為中植集團四大財富公司之一，中融信托則是該集團最重要的持牌金融機構之一。

太平洋證券等機構認為，本次信托逾期事件風險可控，流動性風險深化為系統性金融風險的可能性相對有限。

北京京師律師事務所高級合伙人陳振輝向《北京商報》表示，信托產品逾期兌付，對上市公司可能會產生的負面影響，包括影響公司的現金流、財務狀況，逾期兌付可能使公司的資產負債表出現異常，影響公司財務狀況評估，可能導致公司信用評級下降，進而影響公司的借款成本和融資能力。

長期以來，房地產信托成為較多的違約主體。用益信托官網數據顯示，2022年，房地產信托違約數量和規模占比分別約為58%、76%。截至2022年四季度末，中融信托地產敞口占信托資產比例為10.69%，高于行業平均水平，數據的背后能夠說明，中融信托也是受害一方。

金樂函數分析師廖鶴凱表示，中融信托近年來業務問題不斷，逾期業務持續，特別地產業務深陷，信用受損。這里涉及兩方面問題，一是前期自身布局的房地產和部分股權業務問題影響了信譽，二是中植關聯業務導致了信用崩塌，與其他公司關聯度不高，會影響行業信用，但預計沒有什么關聯效應。

獨角金融梳理發現，中融信托“踩雷”多家融資方，包括恒大集團、佳兆業、融創、藍光集團、泰禾集團、世茂集團、華夏幸福、海倫堡、名門地產、東亞地產、鄭和發展、皇庭國際等至少15家地產商，在地產行業去杠桿的大背景下，這些表面輝煌的房企露出了融資發展的本來面目。一旦無法借新還舊，就走到了出險的境地。而與眾多地產商做生意的中融信托也就陷入困境。

橫琴人壽強調與中植集團將“分離”，

能否獨善其身？

中植集團旗下部分公司處于兌付漩渦，參股的保險公司橫琴人壽保險有限公司（下稱“橫琴人壽”）近日發文強調二者將“分離”。

根據《北京商報》報道，一份名為《關于橫琴人壽與中植集團有關情況的說明》的文件顯示，橫琴人壽參股股東中植集團有意轉讓股權。

早在2022年5月23日，中植集團基于自身經營考慮，擬轉讓其持有的橫琴人壽全部股權，該保險公司正在推進增資引戰工作，尋找投資者以推進股權轉讓，以盡早完成公司股權優化工作。

從橫琴人壽二季度償付能力報告看，中植集團的0.95億元股份被凍結。業內人士表示，這可能會增加股權轉讓的難度，而橫琴人壽2022年至今持續虧損，也可能在一定程度上讓股權吸引力打折。

天眼查信息顯示，中植集團持有橫琴人壽16.8%的股份，位列第二大股東。按以往經驗看，通過轉讓股權尋找有實力的“接盤俠”，能部分化解險企股東帶來的風險，以保證其自身的穩定發展。

股權轉讓前，投資者最擔心的是，中植集團與橫琴人壽是否有存量關聯交易。對此，橫琴人壽則表示，雙方及其關聯方無任何存量關聯交易。中植集團對橫琴人壽系財務股權投資，不具有控制或共同控制影響，同時包括中植集團在內的五家股東均不向公司提名高管，也不干預關鍵崗位的人員任免與考核，也不存在違規干預公司決定以及任何不當利益輸送情況。

成立于2016年底的橫琴人壽，是橫琴粵港澳深度合作區首家全國性法人壽險企業，2022年前，由珠海鏵創投資管理有限公司、亨通集團有限公司、廣東明珠集團深圳投資有限公司、蘇州環亞實業有限公司、中植企業集團有限公司5家股東聯合創立，持股比例均為20%。

2022年，珠海鏵創對橫琴人壽的持股比例增至32.9%，其他4家股東持股比例均降為16.775%。在此股權治理結構之下，股東之間相互制衡，也避免了大額資金的違規流出。

成立至今，橫琴人壽保費規模不斷增長，尤其是2019年，其保費規模從24.6億元升至59.55億元。此外，保險業務收入在2022年達79.71億元，同比增長17.47%。今年上半年其保險業務收入58.1億元，已超過2022年全年的7成。

當前，中植集團旗下一些公司資金鏈緊張也成為不爭的事實，如果中植集團出售橫琴人壽股權，后者能否順利脫身，目前依然要打個問號。

保險業務收入增長，但公司仍然由盈轉虧。2022年，橫琴人壽虧損1.79億元，上半年凈利潤1.35億元，而在其尋找投資者過程中，最直接的壓力便是業績不佳的壓力。

中植集團在保險行業的布局除了橫琴人壽，還有恒邦財險。?根據恒邦財險今年二季度償付能力報告顯示，中植集團持有恒邦財險16.81%的股權。其中，中植集團持有全部股權被質押或凍結。

時移事易，民營資本系族企業的興衰，令人喟嘆。30年間，民營資本系族大佬你方唱罷我登場，上演了令人嘆為觀止、唏噓不已的資本大戲。

但隨著中國資本市場30多年的發展，市場已經愈發規范，也讓上世紀90年代興起的資本系族們漸漸失去了生存空間。取而代之的是，更加透明化、規范化的以互聯網為代表的新經濟、新產業資本。你怎么看待中植平地起高樓、最后又樓塌了？這給你什么啟示？評論區聊聊吧！