文︱翠鳥資本

作為行業(yè)的龍頭企業(yè)，通威股份（600438.SH）2023年三季報(bào)顯示，公司在前三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)1114.21億元的營收，同比增長9.15%，然而歸屬于上市公司股東的凈利潤為163.02億元，同比下降24.98%。

其中，第三季度，通威股份的營業(yè)收入為373.52億元，同比下降10.52%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為30.31億元，同比下降68.11%。此外，扣非凈利潤為30.21億元，同比下降68.16%。

從數(shù)據(jù)來看，盡管通威股份在光伏行業(yè)整體保持了穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢，但在短期內(nèi)仍面臨著挑戰(zhàn)。

價(jià)格大幅下滑

過剩產(chǎn)能顯現(xiàn)

近年來，光伏行業(yè)一直是我們經(jīng)濟(jì)中備受關(guān)注的支柱產(chǎn)業(yè)之一，然而隨著全球經(jīng)濟(jì)形勢不佳、供應(yīng)鏈不穩(wěn)定，以及行業(yè)競爭加劇等因素，導(dǎo)致光伏市場需求放緩。此外，光伏行業(yè)的快速發(fā)展也使得一些傳統(tǒng)能源企業(yè)開始轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步加劇了市場競爭。

據(jù)通威股份在最新的財(cái)報(bào)中透露，公司利潤下滑的主要原因是光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的同比下行。

數(shù)據(jù)顯示，2023年以來，單晶致密料均價(jià)下降超過72.64%，由年初最高每噸24.01萬元降至每噸最低6.57萬元。這一趨勢與產(chǎn)能的迅速釋放密不可分，上半年我國多晶硅產(chǎn)量同比增加91.1%，截至2023年底，光伏制造端的產(chǎn)能已到完全飽和狀態(tài)。

同時(shí)，通威股份董事長兼CEO劉舒琪在業(yè)績會上指出，過去幾年一直維持高位的產(chǎn)品價(jià)格也迅速回落，光伏行業(yè)面臨著短期內(nèi)競爭日益激烈的現(xiàn)實(shí)。硅料、硅片、電池、組件的價(jià)格分別下降約54%、30%、25%、35%，形成了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行的格局。

此外，部分券商已經(jīng)對通威股份的盈利預(yù)期進(jìn)行了重新評估，并作出了下調(diào)的調(diào)整。

國信證券就對其下調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級。考慮到光伏行業(yè)各環(huán)節(jié)產(chǎn)能快速過剩及下游庫存持續(xù)維持高位，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格向下波動(dòng)劇烈，下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤為181.04/136.11/168.億元（原預(yù)測為194.8/202.6/223.5億元），同比-29.6%/-24.8%/+23.7%，EPS分別為4.02/3.02/3.74元，當(dāng)前PE為6.8/9.0/7.3倍，維持“增持”評級。

財(cái)信證券認(rèn)為，三季度光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)，硅料價(jià)格經(jīng)歷一輪下探，行業(yè)三季度均價(jià)約7.4萬元/噸，環(huán)比降幅約40%，電池片價(jià)格降幅稍緩，行業(yè)三季度均價(jià)約0.72元/w，環(huán)比降幅約23%。行業(yè)硅料噸盈利環(huán)比降幅約60%-70%，電池片單瓦盈利環(huán)比增幅10%-15%。前三季度公司毛利率為29.32%（同比下降9.3個(gè)百分點(diǎn)），第三季度單季度毛利率19.77%（同比下降23.9個(gè)百分點(diǎn)/環(huán)比下降7.04個(gè)百分點(diǎn)），預(yù)計(jì)公司硅料及電池片單位盈利能力跟隨行業(yè)情況變化。

此外，硅料價(jià)格的下滑給上游產(chǎn)業(yè)鏈的盈利帶來了直接沖擊，對于光伏行業(yè)的企業(yè)來說，這無疑是一個(gè)全面的市場挑戰(zhàn)。

同時(shí)，由于硅料價(jià)格下滑導(dǎo)致的新簽訂單減少，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會決定暫停多晶硅價(jià)格的公布。

該分會指出，目前硅片價(jià)格已降至每片2.4-2.5元，接近絕大多數(shù)硅片企業(yè)的盈虧平衡點(diǎn)，部分企業(yè)甚至面臨虧損。由于硅料價(jià)格下滑的趨勢以及硅片、電池片開工率的下調(diào)，對硅料需求迅速下滑。在需求不足的情況下，即使硅料價(jià)格跟隨下跌，所能拉動(dòng)的硅料需求也相對有限，并將進(jìn)一步將降價(jià)信號傳導(dǎo)至下游企業(yè)。

值得注意的是，通威股份的報(bào)告中提到，截至2023年底，光伏制造端的硅料、硅片、電池片、組件四個(gè)環(huán)節(jié)產(chǎn)能均超過900GW，而全球組件需求預(yù)測卻分別為525GW和645GW，行業(yè)進(jìn)入明顯的過剩階段。

行業(yè)未來充滿不確定性

在激烈的市場競爭中，光伏行業(yè)正接受著前所未有的挑戰(zhàn)。

通威股份公司董事長劉舒琪在近期的業(yè)績發(fā)布會上指出，隨著新產(chǎn)能的逐步釋放，過去幾年一直保持高位的商品價(jià)格正在經(jīng)歷迅速回落。這使得行業(yè)競爭變得更為激烈。

在2022年的年報(bào)中，通威股份提出要“打造高純晶硅環(huán)節(jié)的全球絕對領(lǐng)先地位”，同時(shí)“持續(xù)加強(qiáng)太陽能電池環(huán)節(jié)的研發(fā)、規(guī)模、管理優(yōu)勢”，并“快速提升組件環(huán)節(jié)的產(chǎn)能規(guī)模與市場占有率”。?

為實(shí)現(xiàn)一體化布局的目標(biāo)，通威股份在多個(gè)地區(qū)投資了一系列項(xiàng)目。今年2月，通威股份宣布在樂山市五通橋區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)12萬噸高純晶硅及配套項(xiàng)目，總投資約為60億元。6月，其旗下通威太陽能科技有限公司計(jì)劃在成都市雙流區(qū)投資建設(shè)25GW太陽能電池暨20GW光伏組件項(xiàng)目。8月，公司再次宣布在樂山市五通橋區(qū)和峨眉山市經(jīng)開區(qū)各投資建設(shè)年產(chǎn)16GW拉棒、16GW切片、16GW電池片項(xiàng)目，每個(gè)項(xiàng)目的投資預(yù)計(jì)為100億元。

值得注意的是，9月份，160億元的定增計(jì)劃的暫停或多或少對公司產(chǎn)生了一定的影響。公司表示，將繼續(xù)通過自有資金、金融機(jī)構(gòu)貸款等方式推進(jìn)項(xiàng)目，以確保2024-2026年高純晶硅和太陽能電池的產(chǎn)能達(dá)到80萬-100萬噸和130-150GW。

然而，光伏行業(yè)的未來仍然充滿了不確定性。

產(chǎn)能過剩和價(jià)格下跌等問題使得通威股份必須保持警惕，并不斷調(diào)整策略以適應(yīng)行業(yè)的快速變化。盡管光伏行業(yè)的前景仍然充滿希望，但通威股份短期內(nèi)承壓是肯定的。