來源/斑馬消費

2月29日一開盤，百威亞太股價直接跳水跌超7%，最終收盤下跌6.63%，單日市值蒸發(fā)接近120億港元。

28日晚間，公司披露2023年業(yè)績公告，收入68.56億美元，同比增長11.1%，凈利潤8.52億美元，同比下降6.7%。

旗下其他地區(qū)的業(yè)務(wù)亮點不多，特別是韓國市場，遭遇極大的增長壓力。幾乎全靠中國市場，才撐住了基本增長。

但是，百威中國的業(yè)務(wù)也談不上多樂觀。短期來看，2023年Q4銷量下滑，警鐘已經(jīng)敲響；長期來看，公司在高端啤酒市場的優(yōu)勢地位，正遭遇華潤啤酒、青島啤酒、燕京啤酒等本土廠商的合圍。百威亞太的盈利能力優(yōu)勢，已經(jīng)蕩然無存。

百威英博在中國市場繼續(xù)高端化的空間還有多大？本土啤酒品牌對高端百威的追趕什么時候能突破奇點？總之，想單靠中國市場撐場子，越來越難了。

增長全靠中國市場

2月28日晚間，百威亞太（01876.HK）披露2023年Q4及全年業(yè)績，喜憂參半。

全年，公司啤酒銷量927.67萬噸，同比增長4.6%，由于旗下啤酒的每百升收入增加了6.2%，推動公司營業(yè)收入同比增長11.1%至68.56億美元。

去年第四季度，百威亞太通過平均價格來拉動規(guī)模增長的趨勢，更為明顯。當期，公司啤酒銷量同比下降2.1%，由于每百升收入增長了11.2%，收入同比增長了8.9%。

收入大增，毛利率從上年的50.0%提升至50.4%，但受銷售費用和所得稅開支提升等影響，2023年公司股權(quán)持有人應(yīng)占溢利卻下降了6.7%至8.52億美元。

2016年，百威英博（2008年由比利時英博啤酒與美國百威啤酒合并而成）收購南非米勒（2002年由南非釀酒公司與美國米勒啤酒合并而成），成為全球最大的啤酒聯(lián)合體。

之后，百威英博將中國、澳洲、韓國、印度、越南等地的啤酒業(yè)務(wù)分拆出來，組成百威亞太，于2019年登陸港交所。

當時，亞太地區(qū)是全球最大的啤酒消費市場，占比37%，也是全球啤酒消費增速最快的地區(qū)之一。百威也是區(qū)域最大的啤酒企業(yè)：在中國啤酒市場，銷售額第一，在中國高端超高端啤酒市場，銷量和銷售額第一；澳洲和韓國市場，銷量和銷售額第一；印度市場前三，印度高端超高端市場第一；越南高端超高端市場前三。

不過，到2023年，百威亞太在韓國市場遭遇重擊。全年銷量持平，其中第四季度銷量呈中單位數(shù)下跌；總市場份額減少了150個基點。

公司在財報中指出，韓國市場受阻的主要原因為，日本品牌重返市場。這里的日本啤酒品牌，大概是指朝日或麒麟。

其他市場的表現(xiàn)，也大多乏善可陳。百威亞太成績單里的增長點，基本全是由中國市場撐起來的。

盡管，由于市場環(huán)境影響，百威中國2023年第四季度的銷量同比下降3.1%，但前面三個季度的形勢一片大好，中國市場全年銷量仍然增長了4.3%，市場份額提升69個基點。

隨著百威較為強勢的夜場渠道逐漸恢復，以及持續(xù)的高端化，百威啤酒旗下的高端超高端產(chǎn)品表現(xiàn)突出，2023年Q4每百升收入同比增長14.7%，全年增長8.1%。

去年，百威中國總收入增長了12.8%，正常化除息稅折舊攤銷前盈利增長17.4%，盈利率擴張132個基點。

本土品牌圍攻百威

上世紀80年代，中國啤酒市場仍處于“一城一啤”的初級階段，青島啤酒（600600.SH）、燕京啤酒和重慶啤酒等地方廠商實力較為出眾。

1984年，百威英博與籌建中的珠江啤酒（002461.SZ）進行技術(shù)交換和合作生產(chǎn)，開始布局中國啤酒市場。

1995年，百威啤酒第一家中國酒廠在武漢落地，這家全球啤酒巨頭在中國的發(fā)展，進入新階段。

與此同時，百威英博、嘉士伯等外資巨頭，以產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)配合資本戰(zhàn)，對分散的中國地方啤酒品牌開啟攻城略地。百威英博陸續(xù)將哈爾濱啤酒、雪津啤酒、金龍泉啤酒等收入麾下；嘉士伯收購了重慶啤酒（600132.SH）、烏蘇啤酒等。

經(jīng)過這40年的發(fā)展與并購，百威英博坐上了中國啤酒市場的鐵王座，特別是在高端超高端啤酒市場，斷層式穩(wěn)居第一。

在百威中國崛起的同時，華潤啤酒（00291.HK）在華潤系的支持下，以同樣的資本收購+產(chǎn)業(yè)運營模式，優(yōu)先搶占中低端市場，迅速崛起。

最終，中國啤酒市場形成“五強爭霸”的市場格局，華潤啤酒、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒（000729.SZ）、嘉士伯合計占九成以上市場份額。

啤酒市場競爭進入新階段之后，在上一輪以高端化為主線的啤酒行業(yè)復蘇中，華潤、青島、燕京這本土啤酒三巨頭，紛紛加碼高端化，沖擊百威英博的優(yōu)勢盤。

特別是華潤啤酒收購喜力中國業(yè)務(wù)后，對百威的夜場渠道形成針鋒相對的架勢。在此背景下，百威英博在中國高端超高端啤酒市場的強勢地位，出現(xiàn)了松動。

中國高端啤酒市場，百威亞太穩(wěn)坐頭把交椅，2018年的市場份額為46.6%，遠超青島啤酒14.4%、華潤雪花11%、嘉士伯4.6%、喜力1.7%，市場份額較2013年提升6.4個百分點。

而根據(jù)研究機構(gòu)Euromonitor披露的數(shù)據(jù)，到2020年，百威亞太在中國高端啤酒市場的市占率已經(jīng)下滑到了42%。

原本，主打高端啤酒的百威亞太，凈利率遠超華潤啤酒與青島啤酒。而到了2023年上半年，三巨頭的凈利率分別為15.7%、19.5%、15.9%，百威居然落后了。

實際上，中國啤酒市場近些年已經(jīng)呈現(xiàn)出了越來越明顯的“外資向下，本土向上”趨勢。

于是，百威英博的應(yīng)對策略，便是針對中國這個全球最大的啤酒市場，趁著自己在高端市場還存在一定的優(yōu)勢地位，拼命給這頭利潤奶牛擠奶。

產(chǎn)品直接漲價、中高價位產(chǎn)品比率提升、推出更高價格產(chǎn)品形成替代，一套組合拳下來，百威啤酒在中國市場的每百升收入，整體呈現(xiàn)大幅上漲趨勢，2019年-2023年分別為6.4%、-1.1%、7.9%、-5.2%、8.1%。

在一個充分競爭的市場中，不間斷地提價，長期來看會抑制銷量的增長空間。去年全年，百威中國銷量增長4.3%，價格提升8.1%；其中的第四季度，價格提升14.7%，銷量下降3.1%——你猜，這其中到底有沒有因果關(guān)系？

越是遭遇市場競爭壓力，就越想快速擠出利潤，于是更迎來消費者和供應(yīng)鏈的背刺。最終，形成惡性循環(huán)。去年年底百威經(jīng)銷商聲討事件，只是冰山一角。