來(lái)源|滿投財(cái)經(jīng)

近日，實(shí)時(shí)公交信息在線平臺(tái)“車來(lái)了”的母公司元光科技（MetaLight Inc.）向港交所遞交招股書，擬在港交所主板上市，獨(dú)家保薦人為中金公司。

提到“車來(lái)了”相信很多人都不會(huì)感到陌生，作為國(guó)內(nèi)受眾最廣泛的公交實(shí)時(shí)信息預(yù)測(cè)平臺(tái)之一，車來(lái)了有著較為活躍的用戶群。根據(jù)灼識(shí)咨詢資料，按2023年收入計(jì)，車來(lái)了在中國(guó)公交行業(yè)時(shí)序數(shù)據(jù)服務(wù)提供商中排第三；按照覆蓋城市，車來(lái)了在中國(guó)城市覆蓋范圍最廣。

如果成功上市，元光科技或?qū)⒊蔀楦酃伞爸悄軙r(shí)序數(shù)據(jù)”第一股。預(yù)測(cè)交通實(shí)時(shí)信息領(lǐng)域還值得看好嗎？元光科技的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有何亮點(diǎn)之處？以下簡(jiǎn)析元光科技的招股書。

依賴單一產(chǎn)品產(chǎn)生收入，新產(chǎn)品尚未成氣候

“車來(lái)了”平臺(tái)是元光科技最重要的產(chǎn)品，提供即時(shí)公交時(shí)刻表，準(zhǔn)確預(yù)計(jì)車輛達(dá)到時(shí)間，同時(shí)能夠反映交通的擁擠程度，大大提升出勤者的出行效率和體驗(yàn)。其數(shù)據(jù)來(lái)源主要為交通機(jī)構(gòu)授權(quán)的GPS數(shù)據(jù)、用戶查詢記錄和搜索歷史以及公交和用戶的數(shù)據(jù)匯總，以向通勤者提供有關(guān)公交位置及預(yù)計(jì)到達(dá)時(shí)間的最新信息。

從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，車來(lái)了的用戶主要在C端，廣告收入構(gòu)成公司最大的收入來(lái)源。廣告主在車來(lái)了平臺(tái)上投放廣告，為其廣告收到的每千次觀看或展示付費(fèi)。招股書顯示，2021年至2023年，元光科技來(lái)自移動(dòng)廣告服務(wù)的收入為1.56億、1.15億、1.68億元，占收入比重約95.6%、85.2%、96.2%。

廣告業(yè)務(wù)的收入取決于在“車來(lái)了”平臺(tái)的曝光量和轉(zhuǎn)化率，2022年受疫情影響，多個(gè)城鎮(zhèn)的公共交通較長(zhǎng)時(shí)間處于暫停階段，車來(lái)了平臺(tái)的活躍用戶相應(yīng)下降影響廣告收入，但隨著2023年交通領(lǐng)域恢復(fù)正常運(yùn)行，其廣告收入迎來(lái)快速回升，但相較于2021年，增長(zhǎng)并不明顯，公司的核心業(yè)務(wù)增速似乎并未展現(xiàn)令人期待的潛力。

除了廣告業(yè)務(wù)，元光科技亦提供數(shù)據(jù)技術(shù)服務(wù)，包括基于公司在公共交通領(lǐng)域的數(shù)據(jù)及知識(shí)的數(shù)據(jù)相關(guān)服務(wù)、數(shù)據(jù)分析服務(wù)及咨詢服務(wù)。但這部分收入占比小且不穩(wěn)定，也比較難言期待，2021年至2023年的貢獻(xiàn)收入716.5萬(wàn)、2010萬(wàn)、655.7萬(wàn)，2022年收入大幅增長(zhǎng)的原因，主要為向一名關(guān)聯(lián)方提供一次性數(shù)據(jù)技術(shù)服務(wù)獲得的收入。

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從產(chǎn)品的角度，元光科技產(chǎn)品的本質(zhì)是技術(shù)與實(shí)際問題的結(jié)合，遵循「時(shí)間+X」的產(chǎn)品線路圖，「時(shí)間」代表事件發(fā)生時(shí)間序列，「X」代表關(guān)鍵模型指標(biāo)，如位置、價(jià)格及運(yùn)行狀態(tài)。公交領(lǐng)域產(chǎn)品“車來(lái)了”的產(chǎn)品線路圖即為「時(shí)間+位置」。

或許是看到單一產(chǎn)品存在的增長(zhǎng)瓶頸，2022年下半年以來(lái)，公司利用在新領(lǐng)域的技術(shù)能力，還在可再生能源領(lǐng)域和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域推出兩條新產(chǎn)品線，即「時(shí)間+價(jià)格」及「時(shí)間+設(shè)備狀態(tài)」，擴(kuò)大了產(chǎn)品組合。

如果公司的新產(chǎn)品能夠復(fù)現(xiàn)“車來(lái)了”的光景，可再生能源領(lǐng)域和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域有望成為元光科技新的增長(zhǎng)極，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增。然而據(jù)招股書透露，目前這兩條產(chǎn)品線對(duì)公司產(chǎn)生的收入并不重大。新業(yè)務(wù)短期內(nèi)還難以成長(zhǎng)為新的增長(zhǎng)引擎，公司仍然要繼續(xù)“吃老本”。

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費(fèi)用增長(zhǎng)影響盈利水平，資產(chǎn)減值加劇利潤(rùn)波動(dòng)

盈利能力來(lái)看，2021年至2023年元光科技錄得凈利潤(rùn)3346.5萬(wàn)、-2003.7萬(wàn)、-2032.8萬(wàn)，2022年和2023年產(chǎn)生大額虧損，主要原因?yàn)槠陂g錄得2945.5萬(wàn)元和5554.5萬(wàn)元的金融負(fù)債公允價(jià)值虧損。這部分金融負(fù)債指的是公司向投資者發(fā)行的優(yōu)先股價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生的虧損，與日常業(yè)務(wù)過(guò)程無(wú)關(guān)，亦不代表公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)。

Non-IFRS會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下扣除了金融負(fù)債的公允價(jià)值變動(dòng)影響，2021年至2023年元光科技經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為4419.6萬(wàn)、981.4萬(wàn)、4649.5萬(wàn)，同比增長(zhǎng)-78%和374%，經(jīng)調(diào)整后凈利率為27.0%、7.2%、26.6%，凈利潤(rùn)波動(dòng)較大。

作為數(shù)據(jù)智能服務(wù)企業(yè)，元光科技的毛利率處于較高水平且較為穩(wěn)定，2021-2023年為75.1%、73.0%、76.3%。費(fèi)用方面，公司銷售開支的比重較為穩(wěn)定，占收入的比率維持在20%左右；研發(fā)開支從2021年的17%小幅提升至2023年的19%；行政開支明顯增長(zhǎng)，占收入比重從10%提升至19%。

費(fèi)用的增長(zhǎng)影響公司盈利水平，同時(shí)2022年確認(rèn)了2371萬(wàn)元的金融資產(chǎn)減值虧損，主要來(lái)自于對(duì)兩個(gè)關(guān)聯(lián)公司的貸款以及應(yīng)收款項(xiàng)無(wú)法收回，使得公司當(dāng)年的利潤(rùn)率驟降。

現(xiàn)金流方面，截至2023年年末，元光科技的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為5551萬(wàn)元，但同時(shí)公司有4000萬(wàn)元的即期借款的需要償還，因此當(dāng)前的現(xiàn)金流對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，也算不上充裕。

用戶數(shù)據(jù)維持增長(zhǎng)，但先發(fā)優(yōu)勢(shì)正在失去

“車來(lái)了”APP在2013年就被推出，在當(dāng)時(shí)的公共交通實(shí)時(shí)信息預(yù)測(cè)領(lǐng)域是具有一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)的，2015年車來(lái)了APP的注冊(cè)用戶就突破1000萬(wàn)，并在2018年的時(shí)候一舉突破1億注冊(cè)用戶。截至2023年12月31日，車來(lái)了的用戶數(shù)達(dá)到2.64億，2023年的平均月活躍用戶數(shù)約為2526萬(wàn)人。

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車來(lái)了近幾年的新注冊(cè)用戶數(shù)維持增長(zhǎng)，并且平臺(tái)保持一定的活躍度，覆蓋的地域范圍也迅速擴(kuò)展至全中國(guó)近450個(gè)城市及鄉(xiāng)鎮(zhèn)，成為中國(guó)覆蓋范圍最廣的實(shí)時(shí)交通信息平臺(tái)。元光科技也因此先后完成了種子輪融資、A輪及A1輪、B輪及B1輪、C輪融資，并吸引了順為資本、真格基金、阿里巴巴、寬帶資本、弘道資本等參與。

來(lái)自交通機(jī)構(gòu)的授權(quán)數(shù)據(jù)，是車來(lái)了跑通盈利模式的重要一環(huán)，然而交通機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)授權(quán)并非獨(dú)家，因此市面上類似于車來(lái)了的APP并不少，例如掌上公交、公交e出行等。同類APP的增多況且不說(shuō)，高德、百度等地圖上自帶的實(shí)時(shí)交通信息功能也在與車來(lái)了爭(zhēng)奪市場(chǎng)。

車來(lái)了的先發(fā)優(yōu)勢(shì)正在失去，此時(shí)選擇上市似乎顯得有點(diǎn)“為時(shí)已晚”，況且這類專門的公共交通預(yù)測(cè)平臺(tái)之于通勤者的“必要性”也值得考究，如果車來(lái)了沒有區(qū)別于其他平臺(tái)的明顯優(yōu)勢(shì)，后續(xù)用戶的獲取及留存將愈加困難。公司的主要收入來(lái)自在平臺(tái)投放廣告的曝光量和轉(zhuǎn)化率，但泛濫的廣告是以犧牲用戶的使用體驗(yàn)為代價(jià)，若公司無(wú)法持續(xù)獲得新用戶以增加廣告曝光量，或難以突破增長(zhǎng)瓶頸。

盡管車來(lái)了在2024年4月也新增了人工智能聊天機(jī)器人功能，使通勤者可以使用語(yǔ)音指令而無(wú)需動(dòng)手便可查詢公交路線、到達(dá)時(shí)間及服務(wù)更新，以提升用戶體驗(yàn)，進(jìn)一步增強(qiáng)車來(lái)了在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，但這顯然是不夠的。

隨著物聯(lián)網(wǎng)和5G技術(shù)的發(fā)展，時(shí)序數(shù)據(jù)的應(yīng)用前景廣闊，元光科技在智能時(shí)序數(shù)據(jù)分析領(lǐng)域有一定的積累和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，能否成功將數(shù)據(jù)分析產(chǎn)品范圍擴(kuò)展至不同行業(yè)，擺脫單一業(yè)務(wù)模式依賴，是元光科技打破瓶頸的關(guān)鍵。因此公司另外兩條「時(shí)間+價(jià)格」及「時(shí)間+設(shè)備狀態(tài)」的產(chǎn)品線將被寄予厚望，或?yàn)樵饪萍嫉奈磥?lái)增加想象空間。

無(wú)論是寄希望于新的產(chǎn)品組合，還是持續(xù)提升“車來(lái)了”的競(jìng)爭(zhēng)力，元光科技都需要大量的資金支持。公司上市募集資金也將大部分用于開發(fā)時(shí)序數(shù)據(jù)基礎(chǔ)模型、改善技術(shù)棧，以增強(qiáng)整體技術(shù)能力；并用于銷售及營(yíng)銷工作，以增強(qiáng)市場(chǎng)占有率及品牌知名度；以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

新產(chǎn)品能否順利發(fā)展還得交給時(shí)間，而期間元光科技將要持續(xù)面臨實(shí)時(shí)公交預(yù)測(cè)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的巨大的挑戰(zhàn)，卻是必然。