來源|猛犸資本局

7月14日晚，萬洲國際（0288.HK）公告，其董事會宣布，建議分拆在美國及墨西哥經營的史密斯菲爾德食品業務(Smithfield Foods)，以在美國紐約證券交易所或納斯達克證券市場獨立上市。

史密斯菲爾德食品原是美國最大的生豬養殖企業，于2013年被雙匯國際（萬洲國際前身）以71億美元的價格收購。隨后，雙匯國際在港交所上市，也就是今天的萬洲國際。同時，萬洲國際又通過間接全資附屬公司羅特克斯有限公司，控股中國豬肉制品龍頭企業雙匯發展（000895.SZ）。目前萬洲國際已成為全球最大的豬肉生產商。

史密斯菲爾德重新在美上市的消息早在2023年底就已傳出。如今上市被正式提上日程，萬洲國際稱，在完成分拆后，史密斯菲爾德仍將是其子公司，并將繼續并表。

股價方面，7月15日，萬洲國際一度漲7%，報收每股5.23港元，微跌0.19%，最新市值671億港元；雙匯發展報收每股23.85元，最新市值826億元。

萬洲國際年營收達1889億元

作為一家控股公司，萬洲國際業績最大的仰仗是史密斯菲爾德和雙匯發展。

根據萬洲國際2023年年報，公司期內實現收入262.36億美元（約合1889元人民幣），同比減少6.8%；實現經營利潤14.71億美元，同比減少29.7%；生物公允價值調整后，公司擁有人應占利潤為6.29億美元，同比減少54.09%。

收入小幅下滑，經營利潤卻大幅下降，萬洲國際解釋稱，主要是因肉制品、豬肉的銷量和平均銷價下跌。其中，中國市場銷量同比下跌3.5%，主要原因是整體消費趨向謹慎，以及春節時點后移。美國銷量同比下跌7.2%，主要是由于出售特色食品經營業務Saratoga的相關資產，以及消費者需求下降。

2023年，豬肉占萬洲國際收入的41.2%。外部銷量為395.9萬噸，同比減少1.5%，主要是由于美國及歐洲的屠宰量下跌，而部分跌幅被中國及墨西哥的增長所抵消。此外，由于美國生豬養殖成本持續高企，生豬價格同比大幅下降等因素，該公司豬肉業務中的生豬養豬業務陷入深度虧損，從而導致萬洲國際全年度經營利潤大幅下降。

分地區看，萬洲國際海外業務比重較高，但經營利潤主要來源于國內。2023年，萬洲國際在中國的業務占收入的33.3％，占經營利潤的64.4%；在美國和墨西哥的業務占收入的54%，占經營利潤的22.4%；其余收入及經營利潤主要來自歐洲業務。

萬洲國際控股的另一家上市公司雙匯發展，其營收利潤在2023年同樣有所下滑。財報顯示，雙匯發展2023年實現營業收入598.93億元，同比下降4.29%，實現歸母凈利潤50.53億元，同比下降10.11%。此外，該公司期內實現經營活動產生的現金流量凈額33.88億元，同比下降55.22%，主要是受存貨儲備增加及因季節性差異造成經營性往來波動較大等因素影響。

從2014年至今，雙匯發展一直在向史密斯菲爾德采購豬肉原料。財報數據顯示，2014年至2021年，雙匯發展與美國史密斯分公司等的關聯采購額合計約399.45億元。但過去幾年，由于中外價差收窄等因素影響，雙匯發展肉類進口量有所下降，采購策略比以往更偏向國內。

憑借雙匯發展和史密斯菲爾德，萬洲國際成為全球領先的豬肉生產和包裝肉類公司，在中國、美國和歐洲的部分市場，以生豬生產、新鮮豬肉和包裝肉類產品的產量來衡量，其市場份額處于領先地位。

資本運作不斷

據萬洲國際2023年年報，全年度，公司肉制品業務在美國的收入為82.79億美元，經營利潤為10.72億美元；豬肉業務在美國及墨西哥的收入達58.60億美元，經營利潤-6.24億美元。而豬肉業務的虧損，主要原因是受其生豬養殖業務的拖累。

萬洲國際還在年報中表示，公司將進一步優化產業鏈，大力削減養豬規模，完善提升屠宰加工，重點投入和發展肉制品業，積極穩妥的拓展肉類產業多元化。

事實上，在過去一兩年時間里，萬洲國際一直致力于豬肉業務的重組。

受經營成本持續上升、生豬價格持續下跌等因素影響，萬洲國際先是在2022年5月關閉了美國加利福尼亞州的加工設施，退出若干生豬養殖業務。2023年6月，又將上述加工設施以2.05億美元的價格出售給獨立第三方。此外，萬洲國際還重組了其在美國密蘇里州及猶他州的生豬養殖業務。

由于豬肉業務的重組，2023年，萬洲國際在美國的生豬出欄量同比下降8%，并產生了折舊、合約終止成本、資產減值及其他退出成本等相關的費用，合計約1.76億美元。

此外，萬洲國際相繼出售了特色食品經營業務Saratoga，以及墨西哥綜合生豬生產商及加工商Norson的全部權益，并分別獲得出售所得款項5.75億美元、確認1200萬美元的稅前處置虧損。

另一方面，萬洲國際通過并購的方式不斷拓展歐洲業務，并試圖通過多元化的業務發展來減弱豬價下跌的不利影響。

2023年2月，萬洲國際完成收購羅馬尼亞肉制品生產商Goodies Meat Production S.R.L. （Goodies）的100%股權。Goodies主要生產沙樂美腸、火腿、煙肉、博洛尼亞臘腸及其他肉類特產。

緊接著同年11月，萬洲國際又宣布其子公司史密斯菲爾德食品歐洲業務將與西班牙肉類生產商Argal 集團結成戰略聯盟。雙方不僅商定了聯合管理框架，史密斯菲爾德公司也將購買Argal集團的50.1%股份。這筆交易已于2024年3月完成。

如今，萬洲國際核心子公司之一史密斯菲爾德提上上市日程。據萬洲國際此前發布數據，由于養殖業務大幅虧損，史密斯菲爾德2023年前三季度盈利大幅下降，全年營業利潤預計為3億至4億美元。

若分拆上市事項順利，萬洲國際掌舵人、現年84歲的“強人”萬隆，將實控三家上市公司。2024年3月25日，胡潤研究院發布《2024胡潤全球富豪榜》，萬隆、王梅香夫妻以95億元財富入榜。

萬隆創業經歷傳奇，他從河南漯河肉聯廠的辦事員開始，后來做辦公室主任、廠長。在萬隆治下，漯河肉聯廠經營狀況逐漸好轉，此后為解決豬肉庫存問題，轉向火腿腸項目，即為后來家喻戶曉的雙匯。到1998年，踏入行業才6年的雙匯，已是全國火腿腸的產銷第一。

進入到二十一世紀，萬隆推動雙匯發展整體上市。兩年后大膽吃螃蟹，舉債數十億美元，跨國收購史密斯菲爾德。2023年6月，萬隆搭建家族信托，并將市值142億港元的股份轉至信托，實現財富的長期管理和傳承。耄耋之年的萬隆，仍是萬洲、雙匯的實際決策人。

撰文丨梁春富

編輯丨陸曉輝

版式丨陳溪清