作者 | beyond

編輯 | 小白

來源 | 市值風(fēng)云

2024年3月15日，證監(jiān)會在《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》中提出：力爭通過5年左右的時間，推動形成10家左右優(yōu)質(zhì)頭部機(jī)構(gòu)引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的態(tài)勢。

（來源：證監(jiān)會官網(wǎng)）

證券公司作為服務(wù)上市公司高質(zhì)量發(fā)展、營造良好市場生態(tài)的重要抓手，自然引起資本市場的關(guān)注，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為幾家大型頭部券商將會受益。

但在今年弱行情的影響下，券商板塊估值顯著承壓。

（來源：平安證券）

與此同時，證券行業(yè)的提質(zhì)增效也在推進(jìn)中，今年以來，包括國泰君安（601211.SH）、廣發(fā)證券（000776.SZ）、申萬宏源（000166.SZ）等多家券商發(fā)布“提質(zhì)增效重回報”或“質(zhì)量回報雙提升”行動方案。

（來源：廣發(fā)證券公告）

從利潤率來看，盡管2022年以來證券業(yè)面臨較大挑戰(zhàn)，但上市券商板塊整體的凈利率卻穩(wěn)中有升，2024Q1券商板塊整體的凈利率由2023年的25.9%提升至27.7%。

（數(shù)據(jù)來源：國金證券，“市值風(fēng)云”APP制圖）

外有資本市場制度改革不斷深化，政策面推動行業(yè)回歸本源、做優(yōu)做強(qiáng)，內(nèi)有上市券商整體降本增效，利潤率回升，同時板塊估值降至歷史低分位，綜合來看，證券行業(yè)尤其是頭部券商的發(fā)展動態(tài)，值得我們持續(xù)關(guān)注以及進(jìn)一步探究。

服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展大局是大勢所趨，也是時代機(jī)遇

當(dāng)前全球科技進(jìn)步日新月異，人工智能、生物技術(shù)、空間技術(shù)等顛覆性、戰(zhàn)略性技術(shù)創(chuàng)新帶動新一輪產(chǎn)業(yè)變革不斷前行，只有不斷增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，在關(guān)鍵核心技術(shù)上取得突破、掌握主動權(quán)，才能在產(chǎn)業(yè)變革中搶占先機(jī)。

科技創(chuàng)新始于技術(shù)，成于資本。資本市場作為現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)體系最活躍的組成部分，在引導(dǎo)資源合理流動、激發(fā)企業(yè)家精神、鼓勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)等方面具有特殊優(yōu)勢。

當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)處于向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵階段，上市公司是中國經(jīng)濟(jì)的重要微觀基礎(chǔ)，是推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級、形成新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵力量。支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)做大做強(qiáng)，服務(wù)國家高質(zhì)量發(fā)展大局，是證券公司義不容辭的責(zé)任，更是時代賦予的行業(yè)機(jī)遇。

在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、培育科技產(chǎn)業(yè)的當(dāng)下，通過股權(quán)債權(quán)、投資融資、并購重組等市場化方式，將各類資金更為高效地轉(zhuǎn)化為資本，滿足不同行業(yè)類型、不同發(fā)展階段企業(yè)的融資、發(fā)展需求，成為證券公司的重要服務(wù)內(nèi)容。

與此同時，在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)新舊動能轉(zhuǎn)換的過程中，企業(yè)發(fā)展面臨著創(chuàng)新研發(fā)投入加大、成本上升、生產(chǎn)方式升級等壓力。此外，上市公司代際傳承的挑戰(zhàn)也迫在眉睫。

據(jù)麥肯錫統(tǒng)計，中國百強(qiáng)家族企業(yè)創(chuàng)始人的平均年齡已接近60歲，而二代成員對家族企業(yè)的參與度普遍不高，且“創(chuàng)一代”尚未制定完備的傳承規(guī)劃。

科學(xué)技術(shù)迅猛發(fā)展，產(chǎn)業(yè)升級換代不斷加快，管理復(fù)雜度與日俱增，這些因素使得企業(yè)競爭愈益激烈，生存風(fēng)險顯著提升。

中國是全球第二大財富管理市場，超高凈值家族數(shù)量增長迅速。但麥肯錫統(tǒng)計，僅有21%的家族企業(yè)制定了繼任計劃，在代際傳承上，多數(shù)中國家族企業(yè)創(chuàng)始人及后代明顯準(zhǔn)備不足。

面對經(jīng)營挑戰(zhàn)和轉(zhuǎn)型需求，家族企業(yè)亟需系統(tǒng)性構(gòu)建傳承架構(gòu)，以確保持續(xù)發(fā)展。中國百強(qiáng)家族企業(yè)中，來自內(nèi)部的接班人的選任比例僅為30%左右，不足美國百強(qiáng)家族企業(yè)的一半。

（來源：麥肯錫官網(wǎng)）

歸結(jié)原因，繼承人能力/意愿不足、缺乏繼承計劃、企業(yè)治理模式不完善等，都是企業(yè)代際傳承過程中的主要阻礙因素。

除了代際傳承之外，上市公司以及企業(yè)家們普遍在股權(quán)并購、股權(quán)激勵、公司治理、市值管理、投資者關(guān)系管理等多個領(lǐng)域缺乏專業(yè)性，這就為證券公司的專業(yè)化服務(wù)能力提供了用武之地。

新“國九條”定基調(diào)，頭部券商做優(yōu)做強(qiáng)

新“國九條”奠定資本市場藍(lán)圖，證券行業(yè)迎來巨變。證券公司的經(jīng)營思路應(yīng)從增量思維切換為存量思維，行業(yè)將加速扶優(yōu)去劣，預(yù)計行業(yè)集中度將進(jìn)一步提高，機(jī)構(gòu)定價權(quán)將進(jìn)一步提升。

證券行業(yè)格局演化下，優(yōu)秀的大型頭部券商將憑借業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均衡、內(nèi)控合規(guī)完善、資本實(shí)力較強(qiáng)等優(yōu)勢，在嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下保持經(jīng)營的穩(wěn)健性。

2023年財報顯示，24家上市券商總資產(chǎn)10萬億元，凈資產(chǎn)2萬億元，凈資本1.2萬億元，分別同比增長6%、7%以及4%，證券行業(yè)資本實(shí)力繼續(xù)夯實(shí)。

2023年，24家上市券商共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3957億元，同比下滑1%；歸母凈利潤1046億元，同比下滑4%。前十大券商中（按營收計），除招商證券（600999.SH）外，其他如中信證券（600030.SH）、廣發(fā)證券等營收規(guī)模均超200億元。

（數(shù)據(jù)來源：各券商財報，“市值風(fēng)云”APP制圖）

與2022年相比，2023年?duì)I收排名前十大券商中，排名提升明顯的有華泰證券、廣發(fā)證券等。其中，廣發(fā)證券由2022年的第8位提升至2023年的第5位，在大型頭部券商中表現(xiàn)亮眼。

作為大灣區(qū)成長起來的資本市場專業(yè)機(jī)構(gòu)，廣發(fā)證券是國內(nèi)最具影響力的證券公司之一，公司各項(xiàng)主要經(jīng)營指標(biāo)30余年來始終位居行業(yè)前列，并在產(chǎn)業(yè)研究、資本運(yùn)作、資產(chǎn)管理、財富管理等多個專業(yè)領(lǐng)域形成了領(lǐng)先優(yōu)勢。

公司控股廣發(fā)期貨、廣發(fā)信德投資管理、廣發(fā)證券資產(chǎn)管理（廣東）、廣發(fā)控股（香港）、廣發(fā)融資租賃及廣發(fā)基金管理有限公司，參股易方達(dá)基金（并列第一大股東），形成了集團(tuán)化架構(gòu)，具備全業(yè)務(wù)牌照優(yōu)勢，服務(wù)客戶能力持續(xù)提升。

（來源：廣發(fā)證券債券評級報告）

截至2023年末，廣發(fā)證券在全國擁有349家分公司及營業(yè)部，實(shí)現(xiàn)全國31個省、直轄市、自治區(qū)全覆蓋，粵港澳大灣區(qū)珠三角九市營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)家數(shù)及覆蓋占比均為行業(yè)第一。

在大型頭部券商中，廣發(fā)證券的業(yè)務(wù)收入多元化程度較高，業(yè)務(wù)發(fā)展較為均衡，以2023年為例，其經(jīng)紀(jì)、投行、資管三類“輕資產(chǎn)”業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入占比合計約60%，投資、信用及其他業(yè)務(wù)收入占比合計約40%。

（數(shù)據(jù)來源：Choice、國信證券，“市值風(fēng)云”APP制圖）

業(yè)務(wù)多元化以及集團(tuán)化發(fā)展路徑有助于廣發(fā)證券拓寬業(yè)務(wù)發(fā)展空間，保持較強(qiáng)的抗風(fēng)險能力和長期穩(wěn)健經(jīng)營。

從廣發(fā)證券的各項(xiàng)風(fēng)險控制指標(biāo)看，公司以凈資本為核心的各項(xiàng)風(fēng)險指標(biāo)均高于證監(jiān)會制定的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，反映出公司較高的資本安全性與資本充足性。

截至2023年末，公司注冊資本為76.2億元。近年來憑借較為穩(wěn)健的經(jīng)營策略及有效的資本補(bǔ)充渠道，公司凈資產(chǎn)/凈資產(chǎn)比率同比小幅上升；風(fēng)險覆蓋率同比有所提升，資本杠桿率同比小幅下降。

（來源：廣發(fā)證券債券評級報告）

變局之下，以“企業(yè)家辦公室”業(yè)務(wù)破局

新“國九條”之后，頭部券商紛紛發(fā)力新的業(yè)務(wù)方向，例如財富管理方向、基金投顧方向，還有些選擇布局公募市場或者進(jìn)行金融科技賦能等等。

大變局之下，前面提到的廣發(fā)證券，首先重點(diǎn)拓展并購重組業(yè)務(wù)。2024年4月19日，“廣發(fā)證券2024年新質(zhì)生產(chǎn)力并購論壇”在廣州成功舉辦。

（來源：廣發(fā)頭條）

本次論壇旨在服務(wù)國家重大戰(zhàn)略，推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，共同探討資本市場新形勢下并購重組的新思路、新模式、新機(jī)遇，共組織了5場主題演講和1場專題圓桌論壇，邀請多名行業(yè)資深嘉賓進(jìn)行思想碰撞和充分交流。

廣發(fā)證券董事長林傳輝出席論壇并致辭。廣發(fā)證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、產(chǎn)業(yè)研究院院長沈明高博士，基石資本董事長張維，中聯(lián)評估副總裁唐章奇，廣發(fā)證券兼并收購部總經(jīng)理?xiàng)畛＝ǚ謩e發(fā)表主題演講。

林傳輝在致辭中表示，中央對資本市場發(fā)展高度重視，特別是新“國九條”出臺，明確資本市場高質(zhì)量發(fā)展的路線圖和時間表，對促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、活躍并購重組市場等重點(diǎn)工作作出具體部署。

作為行業(yè)領(lǐng)先的綜合類證券公司，廣發(fā)證券將堅(jiān)定貫徹落實(shí)中央對經(jīng)濟(jì)金融工作的相關(guān)部署，堅(jiān)持以高質(zhì)量發(fā)展為主線，踐行“一個廣發(fā)”的經(jīng)營理念，基于對技術(shù)演進(jìn)、產(chǎn)業(yè)變遷、企業(yè)戰(zhàn)略的深度研究，整合集團(tuán)不同業(yè)務(wù)線的專業(yè)力量，為客戶提供標(biāo)的及投資者篩選、交易撮合和方案策劃等并購重組綜合服務(wù)，助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模化發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)化整合。

其次，廣發(fā)證券重點(diǎn)開拓了企業(yè)家辦公室業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)旨在支持企業(yè)規(guī)模化發(fā)展、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)化整合；遵循新“國九條”等政策指引，助力上市公司高質(zhì)量的發(fā)展；協(xié)助企業(yè)家實(shí)現(xiàn)家庭財富管理與代際傳承；幫助企業(yè)貫徹可持續(xù)發(fā)展理念，履行社會責(zé)任。

2024年7月9日，廣發(fā)證券“智匯·企業(yè)家辦公室”品牌發(fā)布會在廣州成功舉辦，廣發(fā)證券董事長林傳輝、廣東證券期貨業(yè)協(xié)會秘書長廖卓，戰(zhàn)略合作伙伴粵財信托、華美國際、安聯(lián)控股的負(fù)責(zé)人，以及超過60家上市公司的董事長、實(shí)控人、高管出席會議，現(xiàn)場參會總?cè)藬?shù)超過160人。

（來源：廣發(fā)頭條）

順應(yīng)新形勢，廣發(fā)證券企業(yè)家辦公室將圍繞企業(yè)家的“企-人-家-社”四維需求，打破“企業(yè)”與“企業(yè)家”服務(wù)壁壘，打通集團(tuán)內(nèi)不同業(yè)務(wù)線，并整合海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)資源，打造四位一體服務(wù)體系，以“一個廣發(fā)”為企業(yè)家及其企業(yè)提供定制化、一體化的綜合金融解決方案。

廣發(fā)證券還為企業(yè)家配置“1（客戶經(jīng)理）+1（企辦專家）+N（產(chǎn)品專家）”專屬服務(wù)團(tuán)隊(duì)，建立雙客戶經(jīng)理制，陪伴客戶成長。

在新“國九條”及配套“1+N”系列政策推出的背景下，中國資本市場發(fā)展進(jìn)入嶄新階段，政策促進(jìn)上市公司提升治理水平，提高投資價值，進(jìn)一步優(yōu)化市場生態(tài)。

廣發(fā)證券作為頭部券商、資本市場重要的參與主體，表示將充分發(fā)揮專業(yè)價值，通過并購重組、企業(yè)家辦公室等業(yè)務(wù)，幫助企業(yè)家們解決發(fā)展過程中的難點(diǎn)、痛點(diǎn)，建立起持久且穩(wěn)固的合作關(guān)系，共同擘畫中國偉大企業(yè)、幸福家庭、和諧社會的美好藍(lán)圖，為社會創(chuàng)造更大價值。