來源 | 伯虎財經（bohuFN）??作者 | 寧成缺

TCL系，這個一貫在并購路上大步流星地巨頭，最近又有了新動作。

近期，TCL華星，作為TCL集團旗下的重要子公司，這次確認將以108億元的巨資，拿下LG顯示在廣州的8.5代液晶面板產線以及配套的模組工廠，進一步鞏固其在面板領域的布局。

回顧TCL的發展歷程，彩電業務一直是其心頭之肉，核心中的核心。但隨著科技日新月異，電視機逐漸失寵，全球出貨量和銷售量自2015年起便連年下滑，中國市場也不例外。今年上半年，整機出貨量更是創下了新低，形勢不容樂觀。

面對這一困境，TCL選擇了重組自救。前幾年，他們果斷剝離了包括電視機、空調等在內的家電制銷業務，成立了TCL實業。同時，TCL將子公司華星光電推上了前臺，這家原本主營面板生意的企業，后來更名為TCL科技。

如今，通過TCL實業與TCL科技兩大主體，TCL將業務版圖精簡而聚焦地劃分在智能終端（電視）、半導體顯示（面板）和新能源光伏這三條主航道上，這三者之間相輔相成，共同構成了TCL在新時代的戰略布局。

為了跳出“彩電大王”的固有形象，成為真正的高科技企業，TCL這幾年可謂是動作頻頻，不僅贊助電競比賽推銷高端屏幕，還頻繁地收購和跨界進軍光伏產業，那么，這一系列操作下來，TCL是否已經得償所愿？

TCL重組轉型：面板業務成色幾何？

電視機市場的持續低迷并未讓TCL停下變革的腳步。這家曾經以電視機銷售為主打的企業，如今已通過重組整改，將重心轉向了面板業務，并借助一系列并購策略，不斷夯實自身的核心技術實力。

在全球大尺寸LCD面板市場中，京東方、TCL華星、惠科、群創和友達分別以26.8%、20.9%、13.6%、10.0%、8.2%的市場份額（按出貨面積計算）占據前五的位置。

TCL正是在這樣的市場背景下，展開了它的收購行動。TCL此次收購的考量有二。其一，當前面板行業正處于上升周期。回顧過去15年，面板行業經歷了四輪周期，平均每三到四年一輪。TCL的此次收購，恰好趕上了新一輪的面板漲價潮。

自2020年下半年起，受疫情等多重因素影響，面板產品需求激增，價格一路攀升。盡管隨后市場有所回調，但2023年已成為行業上行的拐點。據市調機構DISS預測，未來幾年LCD面板可能會出現新一輪的供給短缺。因此，抓住時機擴大產能，成為TCL當下的首要任務。

其二，LCD在大尺寸電視屏幕上仍占據主導地位，市場份額保持在60%以上，尤其在中低端市場，LCD的優勢更為顯著。同時，電競顯示屏市場的蓬勃發展也為LCD面板提供了新的增長點。2024年上半年，中國大陸電競顯示器線上市場銷量激增30%，達到269萬臺，銷售額也同比增長10%至33億元。面對如此廣闊的市場前景，TCL自然不愿錯過。尋找成熟產線成為其彌補產品的重要手段，而LGD廣州8.5代LCD面板廠則成為TCL的最佳目標。

據悉，該廠主要產品為電視及商顯大尺寸液晶面板產品，設計月產能為180千片大板；其模組工廠LGDGZ的月產能更是高達230萬臺。家電產業分析師劉步塵認為，此項收購有望助力TCL在產能和產量上追上京東方。

然而，并購之路并非坦途。LCD市場雖然廣闊，但競爭也異常激烈，各廠商LCD面板市場售價一度低于現金成本，企業盈利空間被嚴重壓縮。而地緣政治因素也時常影響海外需求，給企業經營帶來影響。

這些因素都對TCL的業績造成了壓力。2024年中報顯示，公司整體營業利潤虧損5.65億元，同比下降124.43%；凈利潤虧損4.68億元，同比下降119.58%。

更為深遠的影響在于，面板行業的競爭邏輯正在發生深刻變化。三星、LG等日韓廠商已逐步退出LCD產能的競爭，轉向投資新技術如OLED的生產線。而中國大陸廠商如TCL、京東方則在這場“中進韓退”的態勢中嶄露頭角。

雖然TCL在LCD技術中仍占據重要地位，且更多押注在改進型的LCD技術——Mini LED上，但在OLED這個前沿技術領域，其產線布局相對落后。目前，TCL僅有武漢T4一條生產AMOLED面板的產線，且產能尚未達標。

相比之下，京東方在OLED領域的布局更為領先。2024年9月，京東方在成都高新區舉行了國內首條第8.6代AMOLED生產線的全面封頂儀式。該產線總投資高達630億元，設計產能每月3.2萬片玻璃基板，將專注于生產高端觸控OLED顯示屏。

這一對比不禁讓人想起二十多年前的情景。當時，TCL集團如日中天，營收遠超京東方。然而，在技術路線的選擇上，TCL押注了等離子方向的湯姆遜，而京東方則跟進了液晶方向的韓國現代顯示。

最終，液晶技術大獲全勝，京東方也借此一役反超TCL。如今，京東方市值已達1634億元，是TCL科技831億元的兩倍。

如今，TCL和京東方似乎又來到了一個關鍵節點。短期來看，隨著各大巨頭的退場以及TCL的收購行動，在LCD及其相關技術領域，TCL確實擁有絕對的話語權。但長遠來看，LCD產線升級改造的難度不容小覷。如果要實現OLED或其他技術取代現有的LCD產線，所需投資將是一個天文數字，屆時歷史可能會重演。

多元化之路不好走

TCL在面板業務之外，另一大引人矚目的舉動便是跨界進軍光伏業。作為多元發展戰略的關鍵一環，光伏產業成為TCL重點布局的領域。2020年，TCL科技豪擲125億元，成功收購中環集團100%的股權，目標直指中環股份旗下的光伏、半導體業務。

然而，從財報數據來看，TCL中環的業績卻不盡如人意。2024年上半年，其營業收入為162.13億元，同比下降了53.54%；凈利潤更是虧損了30.64億元，同比下降幅度高達167.53%。

在當前光伏業普遍認為晶硅產業利潤微薄的環境下，許多企業選擇不接低價單、降低開工率以保住利潤。但TCL中環卻反其道而行之，憑借更低的生產成本，通過高開工率進一步壓低硅片價格，以搶占更多市場份額。

結果，今年上半年，TCL中環雖然奪回了6%的市場份額，市場份額升至30%，但由于硅片定價過低，虧損超過了30億元。面對這一困境，TCL中環在2024年下半年選擇跟隨另一光伏硅片龍頭隆基綠能的步伐，上調硅片報價，試圖走出行業低價競爭的泥潭。

然而，與價格上調同時傳出的，是光伏圈內被稱為“內蒙環”“寧夏環”“宜興環”的硅片廠大幅裁員的傳聞，這些硅片廠顯然已經支持不住。

更有意思的是，盡管行業處于下行周期，但TCL中環對國際市場的投入仍在加大。去年，TCL中環增資成為能源公司Maxeon的最大股東，持股比例過半。盡管Maxeon擁有多項核心競爭力專利，但卻總是虧損，陷在歐美地區的光伏業下行周期里無法自拔。

此外，TCL還一只腳踏入了智能家居。經過一系列運作，TCL成功拿到奧馬冰箱的控制權，并將其更名為“TCL智家”，集齊了空調、冰箱、洗衣機等業務，直接對標海爾智家。

然而，目前的TCL智能家居更像一個充滿科技感的營銷賣點，想要走高端線路還需要有真正抗打的底層系統支持，否則難以在市場中脫穎而出。而且高層變動也給TCL智家帶來了一定的不確定性，10月初，TCL智家董事長胡殿謙已辭職。

在市場低迷時，TCL中環仍進行了大量投資，這無疑加重了公司的財務負擔。目前，TCL科技的資產負債率為63.84%，較京東方高出11個百分點，正在逼近70%的財務紅線。此外，TCL科技尚有105億元的商譽“趴”在賬上，這些商譽主要為過往溢價收購所形成。

近年來，TCL科技的資產減值損失持續擴大，從2021年至2023年，再到2024年上半年，TCL科技計提的存貨跌價損失分別達到19.24億元、30.84億元、36.48億元和19.98億元。

TCL華星本次收購也面臨巨大壓力。據悉，交易基礎購買價款合計為108億元，擬以現金方式支付，資金來源為TCL華星的自有或自籌資金。財務壓力可謂巨大，如果沒有外部注資輸血，TCL華星完成本次收購后的資產負債勢必進一步提高。

在行業機遇面前，TCL科技冒著風險也要入局，這種擴張策略顯得過于激進，市場也并不看好，TCL股價因此持續下滑，市值蒸發超過八成。想要拿下未來的船票，TCL科技需要真正走向科技深處，既要拓寬業務領域，更要深化技術實力。