持續表現強勢的債券市場，在2025年能否“債”上一層樓？又有哪些機會和風險值得關注？在日前成功舉辦的“匯奮進之力 燃新質之光——匯安基金2025年度投資策略會”上，匯安基金絕對收益組基金經理黃濟寬分享了題為《一道殘陽鋪水中，半江瑟瑟半江紅》的演講。

在黃濟寬看來，考慮到現在我國經濟處在新舊動能轉換的過程當中，這也對應到詩的前半句“一道殘陽鋪水中”：“夕陽正在西下，一輪新月正在上升。“在這個新舊轉換的過程當中，我們相信我國資本市場也會像后半句是一樣‘半江瑟瑟半江紅’，是繽紛多彩的”。

解析2024年債市整體走強驅動因素

回顧2024年債券市場走勢，黃濟寬分析指出，更明顯的特點是在整體下行趨勢中經歷了五輪較為明顯的回調，但每次回調后均能在較短時間內突破前低繼續下行。關于引發回調的主要因素，黃濟寬進一步表示，并非是由于基本面的因素而進行回調，更多是由于監管機構所采取的一些措施而造成的調整。黃濟寬強調，這些監管措施并非是為了去扭轉市場趨勢，而是從控制風險的角度去對債市收益率走勢進行相對平滑的操作，推動債市走出相對良性的格局。

剖析2024年債市行情背后的驅動因素，黃濟寬認為，首先離不開貨幣政策的支持。在傳統的貨幣政策工具如降息降準，和臨時隔夜正逆回購、國債買賣、買斷式逆回購等一系列創新的貨幣政策工具等共同加持下，奠定了債券收益率持續下行比較牢靠的基礎。

第二是高息資產的供給在減少。黃濟寬指出：“不僅僅是新增的供給量在減少，存量也在減少，這樣也構成了傳統理解上‘資產荒’的情況發生。因此高息資產供給減少也是債券收益率下行的一個驅動因素，同時也是近幾年信用利差在不斷縮窄的因素。”

第三，資管類機構在邊際上對債券市場也造成了一些影響。從近幾年的資金動向看，債券型基金與固定收益類銀行理財規模持續增長，這也和我國居民財富增長相匹配。而基金和銀行理財，又是傳統上較為大量的去持有信用類資產，實現獲取票息為主要的投資目的。這兩類機構對于利率債的交易行為相對較為頻繁，對應在利率債的波動當中也在貢獻其邊際增量。

正視2025年債市投資機會與風險

展望2025年債市，黃濟寬預計，支持性的政策或將延續。首先，在更大力度化債的背景下，利率或會在未來一段時間之內維持相對較低的環境。其次，在經濟回升的過程當中，貨幣政策收緊的概率很低。而相對寬松的貨幣政策對經濟回升將會起到較明顯的幫助，也是經濟回升的根基。最后，需要關注風險偏好的變化，存在風險偏好上升導致資金發生遷移的風險。

總體而言，黃濟寬指出：“其實機會和風險是一體兩面的。我們要在機會當中去警惕風險，也要在風險當中去發掘機會。” 黃濟寬認為，后續需要關注四點：第一是支持性的政策或將延續，如果更加積極的財政政策以及適度寬松的貨幣政策持續地去推動經濟從底部開始回升的話，可能債券方面要更加關注在低利率的環境之下，大家怎么去做好應對。二是機構行為，保險和銀行的負債成本下降，一定程度上或將帶來配置利率的釋放，進一步推動債券收益率下行，交易行為占比或將提升，進而對產品收益率造成波動。三是在波動當中有望有更多的交易機會，但倉位和容錯率需要根據產品負債屬性去進行合理的設定。最后是信用，在低利率環境下挖掘有安全邊際的信用類資產有望增厚組合收益，同時要關注尾部極端事件。

來源/信陽新聞網