文|瑞財經 作者|孫肅博

而如今，當我們將視線轉回現實中的汽車智能化賽道，劇中的科幻設定早已被現代科技超越。依托高精度地圖、V2X車路協同、深度學習算法等技術集群，當代自動駕駛輔助系統不僅能實現厘米級定位精度，更能通過車云互聯網絡預判15公里外的交通態勢。

隨著技術進步和消費者需求的不斷變化，智能座艙正逐漸成為汽車行業的標配。2024年，中國乘用車智能座艙解決方案市場規模達到了1,290億元的規模，預計到2029年將增至2,995億元，復合年增長率為18.4%。

在這個龐大的市場中，有互聯網巨頭玩家，也有獨立第三方服務商。去年6月，車聯網行業獨立第三方服務商的博泰車聯網科技（上海）股份有限公司（以下稱“博泰車聯網”）向港交所遞交了上市申請。近日，隨著首份招股書的失效，其再次遞交了招股書。

最新的招股書中，博泰車聯網更新了公司2024年的財務數據，虧損進一步增大至5.41億元。2021年-2024年，四年時間博泰車聯網已累計虧損了約16.5億元。

盡管虧損擴大，但此次遞交招股書前，博泰車聯網仍獲得了多方資本的青睞，先是新增了3億元的融資，后又有兩家機構受讓股份入股。從2015年11月首次獲得融資直至2024年8月最后一次融資，博泰車聯網的估值漲了78億元，翻了7倍。

廣告大佬轉行做車聯網，10年融資近40億元

15年前，應宜倫或者說是Ken Ying，在廣告界名聲大震。“安瑞索思的大老板”、“廣告大佬”、“本土第一批玩數字廣告的人”，都是貼在他身上的標簽。

15年后的現在，應宜倫Ken Ying以應臻愷這個名字面向大眾，已然是車聯網行業的領軍人物。

應臻愷的個人微博如今用的還是應宜倫這個名字，簡介寫道“博泰PATEO公司創始人、安瑞索思董事長”。早些時候，他的微博簡介曾是“一個熱愛汽車產品和品牌的人”。

2001年6月，應臻愷最早在國內提出“互動”概念，從廣告工作室起步，成立了安瑞索思，此后發展為專業全面的互動整合營銷集團。安瑞索思尤其在汽車領域有豐富經驗，早已是亞洲最大的汽車數字營銷創新公司之一。

2009年，在汽車營銷領域打拼正火的應臻愷，認識到3G網絡與科技的快速發展，瞄準了車聯網的概念，成立了博泰車聯網的前身“上海博泰悅臻電子設備制造有限公司”（以下稱“博泰悅臻”）。成立次年，便推出了國內首個3G車聯網系統。

彼時的博泰與安瑞索思并駕齊驅，應臻愷曾被問道，“是如何做到同時開展多項業務的？”他回答稱，“涉獵并不等于成功，我們始終抓住的是公司核心競爭力，也就是廣告和車。安瑞索思做的是品牌力，而博泰做的是服務力。其實我們一年只辦一件事。”

博泰成立的第六年，應臻愷拿到了第一筆融資。

2015年11月，重慶高新創投兩江品牌汽車產業投資中心（有限合伙）（以下稱“重慶高新”）以1.2億元的價格認購了博泰悅臻新增注冊資本7,353,830元。

2017年6月，因內部重組，重慶高新以1.8億元的價格將其持有的博泰悅臻全部股權轉讓予了上海夏置上海夏置企業管理合伙企業（有限合伙）（以下稱“上海夏置”）。彼時，重慶高新及上海夏置均由其普通合伙人重慶紅馬夏置信息技術咨詢服務有限公司（以下稱“重慶紅馬”）管理。

此后直至2024年6月，也就是博泰車聯網首次遞交招股書前，其共獲得了39.95億元融資。公司的投后估值從10.72億元增長至了88.72億元，增長了78億元，翻了7倍有余。

而在博泰車聯網不斷獲得融資，估值水漲船高的同時，其還進行了多次股權激勵。

根據招股書，博泰車聯網共有7個員工股權激勵平臺，分別為上海汝佳、上海晉鄰、上海楚水、上海妙瀧、上海鳳午麟、上海應知、上海葉赫。截至博泰車聯網遞交招股書前，7個股權激勵平臺共持有公司15,350,000股股份，約占公司總股本的11%。

以博泰車聯網目前的投后估值計算，7個股權激勵平臺合計持有股份的價值約為9.76億元。

值得注意的是，在每次進行股權激勵時，博泰車聯網授予員工股份的價格十分低廉。2016年首次股權激勵時，博泰車聯網授予員工股份的價格為3元/股，而彼時公司每股公允價值為9.75元。

到了2024年股權激勵時，博泰車聯網向員工授予了166萬股，授予價格為5元/股，彼時公司公允價值則高達63.58元/股。也就是說，授予價格還不到公允價值的1折。

員工激勵平臺的有限合伙人，主要為公司現任或前任員工。其中，執行董事兼首席財務官張富凱、執行董事兼副總經理徐真慧等，在單一持股平臺的合伙份額超過10%。

目前，這7個股權激勵平臺的實際控制人均為應臻愷。應臻愷除了直接持有公司23.14%的股份，還可通過股權激勵平臺控制公司11%的投票權。

一汽、小米是股東，首次遞表后再獲3億融資

在博泰車聯網股東名單中，瑞財經《預審IPO》發現了造車新勢力小米集團（1810.HK）的身影。截至博泰車聯網二次遞交招股書前，小米集團旗下的天津金米持有其7,758,489股內資股，占其總股本的5.56%，是博泰車聯網的第四大股東。

2020年3月27日，天津金米斥資2億元參與了博泰車聯網的B輪融資，認購了其3,622,560元新增注冊資本。同時，還斥資2億元受讓了上海夏置轉讓的博泰車聯網4,135,929元注冊資本。

以博泰車聯網目前的投后估值計算，天津金米持有的7,758,489股內資股價值約為4.93億元，較其入股價格浮盈約23.25%。

小米集團入股博泰車聯網的次年，雷軍在小米春季新品發布會上宣布了小米進軍汽車制造領域的計劃。不過，從博泰車聯網的招股書來看，小米集團并不是博泰車聯網的客戶。公開資料顯示，小米汽車的智能座艙使用的是小米澎湃系統。

而除了小米集團，博泰車聯網的戰投陣容還包括蘇寧控股、一汽、平安保險、南京智能總部基金、建元綠金、嘉興晶凱、武漢卡睿通、寧波亞信、青島建華、干道榮輝、上海復鼎二期、吉晟投資等。

其中，蘇寧控股旗下的疌泉潤東持有博泰車聯網10,069,203股內資股，占公司總股本的7.22%，是博泰車聯網第二大股東。

值得一提的是，在首次遞交招股書后的第二個月，2024年8月29日，無錫惠萃恒益金梧桐貳期創業投資合伙企業（有限合伙）（以下稱“無錫惠萃恒益”）向博泰車聯網新增了3億元融資，成為了其股東。

據瑞財經《預審IPO》查閱，無錫惠萃恒益成立于2022年12月13日，主要從事創業投資及股權投資，天眼查顯示的實際控制人為無錫市惠山區國有資產管理辦公室。

除了無錫惠萃恒益外，博泰車聯網首次遞交招股書后還另外新增了兩個股東共青城中科筑誠創業投資合伙企業（有限合伙）（以下稱“共青城中科筑誠”）、上海駒騰技術有限公司（以下稱“上海駒騰”）。

共青城中科筑誠于2024年7月16日以800萬元的價格受讓了武漢卡睿通轉讓的博泰車聯網0.1%股權，上海駒騰于2024年7月25日以3000萬元的價格受讓了共青城善源轉讓的博泰車聯網0.29%股權。

據瑞財經《預審IPO》查閱，共青城中科筑誠的普通合伙人為北京中科融藝創業投資管理有限公司，上海駒騰由自然人戴小英全資持有。

四年累虧16.5億元，遞表前短債缺口近4億元

事實上，在應臻愷看來，車聯網市場“根本賺不到錢”。對于一個萬億規模的汽車產業來講，車聯網只是一個啤酒扳手，汽車數字化轉型和移動商業才是未來的方向。當然，這個理論是他在這個行業已經摸爬滾打了十幾年才講出來的。

從招股書披露的數據來看，博泰車聯網是有一定規模收入的，但最近幾年確實沒賺到什么錢，而是持續在虧損。

2021年、2022年2023年及2024年，博泰車聯網分別實現收入8.64億元、12.18億元、14.96億元、25.57億元。同期，博泰車聯網分別虧損3.72億元、4.52億元、2.84億元、5.41億元。四年時間，博泰車聯網已累計虧損了約16.5億元。

對于公司虧損，博泰車聯網給出的解釋是，由于銷售開支、研發開支等支出成本較大，導致公司出現虧損。

根據招股書，2021年、2022年2023年及2024年，博泰車聯網的研發開支分別為2.79億元、2.77億元、2.35億元及2.07億元。同期，其銷售開支分別為8853.7萬元、1.1億元、1.17億元及1.49億元。

可以看到，2024年，盡管博泰車聯網壓縮了研發成本，但其銷售開支仍在擴大。而真正導致博泰車聯網虧損增大的原因，或許是其原材料成本的驟增。

2024年，博泰車聯網采購各類車規級芯片，包括SoC、存儲芯片、影音傳輸芯片、通信模塊及電源管理芯片的采購總額為12.91億元，較2023年同比增多了1.09倍。

在所有芯片類型中，SoC是智能座艙域控制器的核心組成部分，其為導航、信息娛樂、網聯及多屏互動等基本系統提供動力。2022年、2023年及2024年，博泰車聯網對于SoC的采購額分別為1.8億元、2.62億元及5.96億元，分別占其車規級芯片采購總額的36.2%、42.5%及46.2%。

而瑞財經《預審IPO》注意到，博泰車聯網的收入主要來源于智能座艙解決方案及智能網聯解決方案。其中，智能座艙解決方案在收入中的貢獻占比較高，各期占比分別為85.7%、88.6%、90.4%、95.5%。

在智能座艙解決方案的業務板塊下，域控制器是博泰車聯網收入的主力軍。2022年2023年及2024年，博泰車聯網來自域控制器產品的收入分別為6.74億元、7.85億元、19.59億元。

由于原材料成本等原因，2022年、2023年及2024年，博泰車聯網的整體毛利率分別為14.1%、15.4%、11.8%，呈上下波動態勢。

受虧損影響，博泰車聯網的經營活動現金流凈額也已連續四年告負，2021- 2024年各期末分別為-6.84億元、-4.64 億元、-2.71億元、-7.06億元。

持續為負的經營活動現金流對博泰車聯網的運營和發展也帶來一定壓力，截至2024年12月31日，博泰車聯網的現金及現金等價物余額為9.77億元。同期，博泰車聯網1年內需償還的銀行借款為13.48億元。也就是說，博泰車聯網此次遞交招股書前尚存3.71億元的短債缺口。

附：博泰車聯網上市發行中介機構清單

聯席保薦人：中國國際金融香港證券有限公司、國泰君安融資有限公司、招銀國際融資有限公司、華泰金融控股（香港）有限公司、中信證券（香港）有限公司

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