作者 | 劉銀平?編輯 | 付影?來源 | 獨(dú)角金融

去年“924行情”以來，A股市場(chǎng)企穩(wěn)回升，“靠天吃飯”的證券業(yè)務(wù)也迎來騰飛契機(jī)，券商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)明顯好轉(zhuǎn)，尤其是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)普遍實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

4月15日，國(guó)元證券（000728.SH）公布了2024年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入78.48億元，同比增長(zhǎng)14.63%，歸母凈利潤(rùn)22.44億元，同比增長(zhǎng)20.17%，創(chuàng)下近三年最好業(yè)績(jī)，同時(shí)營(yíng)收創(chuàng)下其成立以來的最高紀(jì)錄。

從主營(yíng)收入構(gòu)成來看，財(cái)富信用、自營(yíng)、資產(chǎn)管理、期貨、國(guó)際業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，唯獨(dú)投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比下降18.92%至2.02億元，為近年來最低水平。

除了業(yè)績(jī)下滑之外，國(guó)元證券在投行業(yè)務(wù)方面風(fēng)波不斷，一個(gè)月內(nèi)連收兩張監(jiān)管罰單，均因投行業(yè)務(wù)違規(guī)。此外，2024年下半年以來人事震蕩，原投行老將王晨被查，董秘辭職，投行總經(jīng)理李洲峰“一肩多挑”。

受IPO及再融資階段性收緊影響，券商投行業(yè)務(wù)普遍收縮，國(guó)元證券如何應(yīng)對(duì)收入持續(xù)下滑的局面？

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營(yíng)收、凈利均實(shí)現(xiàn)20%以上增幅，

投行業(yè)務(wù)遭遇“滑鐵盧”

2024年，國(guó)元證券營(yíng)業(yè)收入74.48億元，歸母凈利潤(rùn)22.44億元，同比均實(shí)現(xiàn)20%以上的增幅，為2022年以來的最好業(yè)績(jī)，其中營(yíng)收創(chuàng)歷史新高。

“924行情”對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展起到很大的推動(dòng)作用，從各個(gè)季度來看，前四個(gè)季度營(yíng)收及利潤(rùn)遞增，其中四季度營(yíng)業(yè)收入占到全年的36%，凈利潤(rùn)占到全年的30%。

從業(yè)務(wù)板塊來看，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入23.11億元，同比增長(zhǎng)76.88%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率92.81%，是表現(xiàn)最為突出的業(yè)務(wù)。受貨幣政策較為寬松等因素影響，2024年債券市場(chǎng)整體表現(xiàn)較強(qiáng)，國(guó)元證券固收類投資收入同比增長(zhǎng)79.88%，是推動(dòng)自營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)的重要原因。

來源：國(guó)元證券2024年年報(bào)

除此之外，財(cái)富信用業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、期貨業(yè)務(wù)、國(guó)際業(yè)務(wù)收入均實(shí)現(xiàn)不同幅度增長(zhǎng)，2024年各大券商資管業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)也較為迅猛，不過由于資管業(yè)務(wù)整體規(guī)模占比較小，對(duì)券商總體業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不太大。

財(cái)富信用業(yè)務(wù)包括證券經(jīng)紀(jì)和證券信用兩個(gè)業(yè)務(wù)，“靠天吃飯”的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入在A股強(qiáng)勢(shì)爆發(fā)之下迎來大幅增長(zhǎng)，成本支付相對(duì)較小，2024年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比大增122.89%。

期貨業(yè)務(wù)為控股子公司國(guó)元期貨開展的各類業(yè)務(wù)，國(guó)際業(yè)務(wù)為全資子公司國(guó)元國(guó)際開展的各類業(yè)務(wù)，營(yíng)收及利潤(rùn)均同比增長(zhǎng)。

圖源：罐頭圖庫(kù)

各項(xiàng)業(yè)務(wù)遍地開花的同時(shí)，投行業(yè)務(wù)慘遭“滑鐵盧”，手續(xù)費(fèi)凈收入連續(xù)三年下降，2021-2024年分別為9.5億元、7.77億元、2.06億元、2.02億元，2023年下跌尤為明顯，同比跌幅73.53%，三年跌幅達(dá)到78.74%。

針對(duì)投行業(yè)務(wù)收入下降現(xiàn)象，國(guó)元證券表示，2024年A股IPO發(fā)行數(shù)量、融資規(guī)模、非公開發(fā)行數(shù)量均大幅下降，受此影響，公司投行業(yè)績(jī)出現(xiàn)了下降，但行業(yè)排名有所提升。根據(jù)中國(guó)證券行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2024年，公司股票發(fā)行主承銷家數(shù)行業(yè)排名第11位，同比上升11位；保薦業(yè)務(wù)凈收入行業(yè)排名第12位，同比上升12位；股票主承銷收入行業(yè)排名第19位，同比上升16位。

2

撤否率大幅上升，

保薦代表人一年增加11人

受IPO及再融資階段性收緊影響，券商投行業(yè)務(wù)收入整體呈下降趨勢(shì)。2023年44家A股上市券商投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入有34家下降；根據(jù)已經(jīng)披露2024年財(cái)報(bào)的25家A股上市券商來看，只有4家投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長(zhǎng)，其他21家均同比下跌，25家券商2024年投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比下跌27%。

國(guó)元證券2024年完成2單IPO、4單再融資、5單新三板掛牌和5單新三板定增，合計(jì)募集資金20.82億元。

2024年IPO項(xiàng)目加速撤回或終止，保薦的17個(gè)項(xiàng)目主動(dòng)撤回8家，主要是首發(fā)項(xiàng)目撤回，撤否率為47.06%，較2023年的撤否率23.08%大幅上升。

截至2025年4月17日，國(guó)元證券保薦的IPO項(xiàng)目共有2個(gè)，小小科技、兢強(qiáng)科技審核狀態(tài)均為已問詢；此外，保薦的志邦家具（603801.SH）可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目審核狀態(tài)為注冊(cè)生效，江淮汽車（600418.SH）定增項(xiàng)目審核狀態(tài)為已問詢，信盟裝備的定增項(xiàng)目審核狀態(tài)為已受理。

圖源：罐頭圖庫(kù)

雖然投行業(yè)務(wù)收入持續(xù)壓縮，不過國(guó)元證券保薦代表人數(shù)量卻在持續(xù)增長(zhǎng)，截至2024年末保薦代表人共161人，全年增加了11人。行業(yè)收緊的背景下，券商對(duì)于保薦人才的需求不斷增加。

進(jìn)入2025年以來，IPO審核節(jié)奏加快，融資額顯著增長(zhǎng)，國(guó)元證券能否抓住機(jī)遇重振投行業(yè)務(wù)？國(guó)元證券稱，投行業(yè)務(wù)將錨定“產(chǎn)業(yè)研究+產(chǎn)業(yè)投資+產(chǎn)業(yè)投行+綜合財(cái)富管理”黃金賽道，加速向產(chǎn)業(yè)投行、綜合金融服務(wù)投行轉(zhuǎn)型。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮表示，去年以來，在IPO持續(xù)收緊的背景下，券商投行業(yè)務(wù)受到了不同程度上的沖擊影響。券商投行業(yè)務(wù)收入下降，券商需要通過其他業(yè)務(wù)對(duì)沖掉收入下降風(fēng)險(xiǎn)。這種趨勢(shì)可能會(huì)隨著IPO環(huán)境的回暖而發(fā)生變化，如果今年下半年IPO市場(chǎng)環(huán)境改善，那么將為券商行業(yè)提供IPO業(yè)務(wù)收入，市場(chǎng)環(huán)境回暖，將會(huì)促進(jìn)券商自營(yíng)業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)改善，增加券商收入來源。

3

投行業(yè)務(wù)一個(gè)月內(nèi)兩度被罰

投行業(yè)務(wù)收入持續(xù)縮水的情況下，近日，國(guó)元證券還因投行業(yè)務(wù)違規(guī)被罰了。

4月11日，安徽證監(jiān)局公告，國(guó)元證券因在開展投資銀行業(yè)務(wù)過程中，個(gè)別內(nèi)部制度執(zhí)行不到位、個(gè)別項(xiàng)目盡職調(diào)查不充分，對(duì)其出具警示函。

這并非國(guó)元證券第一次因?yàn)橥缎袠I(yè)務(wù)違規(guī)被罰，就在一個(gè)月之前，國(guó)元證券還因保薦代表人相關(guān)核查工作存在重大缺陷，收到上交所的罰單。

該罰單與國(guó)元證券保薦的安徽安芯電子科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“安芯電子”）科創(chuàng)板IPO項(xiàng)目有關(guān)。

圖源：罐頭圖庫(kù)

2021年9月27日，安芯電子的科創(chuàng)板IPO項(xiàng)目獲得上交所受理，保薦人是國(guó)元證券，并且于2022年7月11日通過上市委會(huì)議審核。2023年9月22日，安芯電子及國(guó)元證券突然主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)。

上交所的這一罰單揭露了該IPO項(xiàng)目被撤回的真正原因。經(jīng)上交所核查，安芯電子IPO材料造假，存在研發(fā)人員認(rèn)定不準(zhǔn)確，研發(fā)相關(guān)內(nèi)部控制存在缺陷，收入確認(rèn)相關(guān)內(nèi)部控制存在缺陷等問題。

作為保薦人的國(guó)元證券自然脫不了干系，保薦人馬志濤、徐明出具的核查報(bào)告與實(shí)際情況不符，上交所多次要求其對(duì)相關(guān)問題進(jìn)行核查的情況下，仍未能對(duì)發(fā)行人研發(fā)人員認(rèn)定、研發(fā)費(fèi)用歸集、收入確認(rèn)準(zhǔn)確性等多方面存在的異常情況予以充分關(guān)注并審慎核查，先后出具的多份核查報(bào)告中發(fā)表與事實(shí)明顯不符的意見，違規(guī)事實(shí)清楚，情節(jié)嚴(yán)重。

安芯電子被處以1 年內(nèi)不接受其提交的發(fā)行上市申請(qǐng)文件的紀(jì)律處分；國(guó)元證券被予以通報(bào)批評(píng)，2名代表人被予以 6 個(gè)月內(nèi)不接受保薦代表人簽字的發(fā)行上市申請(qǐng)文件及信息披露文件的紀(jì)律處分。

國(guó)元證券針對(duì)投行業(yè)務(wù)違規(guī)行為回應(yīng)，自2024年的“315”新政及新“國(guó)九條”發(fā)布后，審核形勢(shì)全面收緊、從嚴(yán)，申報(bào)企業(yè)大面積撤回材料，證券行業(yè)罰單數(shù)量急速增長(zhǎng)，處罰力度不斷加大。國(guó)元證券始終高度重視投行業(yè)務(wù)項(xiàng)目執(zhí)業(yè)質(zhì)量，嚴(yán)格履行保薦職責(zé)，持續(xù)提升合規(guī)和風(fēng)控意識(shí)，貫徹全面注冊(cè)制以信息披露為中心的理念。不斷強(qiáng)化公司投行業(yè)務(wù)“三道防線”作用，嚴(yán)把立項(xiàng)關(guān)、申報(bào)關(guān)、審核關(guān)，做好項(xiàng)目全生命周期高質(zhì)量控制。

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投行“一把手”王晨被查，

李洲峰“一肩多挑”

國(guó)元證券是由原安徽省國(guó)際信托投資公司和原安徽省信托投資公司作為主發(fā)起人，于2001年10月成立，2007年10月30日以股權(quán)分置改革為契機(jī)，公司借殼“北京化二”成功在深交所上市，注冊(cè)資本43.64億元，總部位于安徽合肥。

近一年，國(guó)元證券投行業(yè)務(wù)還經(jīng)歷了核心管理層震蕩。

2024年8月，國(guó)元證券總裁助理、投資銀行部總經(jīng)理王晨忽然被帶走調(diào)查，國(guó)元證券回應(yīng)稱是因“個(gè)人原因”正配合有關(guān)部門調(diào)查。

王晨是一名投行老將，1975年出生，畢業(yè)于武漢大學(xué)，早年在安徽省國(guó)際信托投資銀行部工作，2000年安徽省國(guó)際信托與安徽省信托投資公司合并，成立國(guó)元證券，王晨就此擔(dān)任國(guó)元證券投行部董事總經(jīng)理。2004年2月在國(guó)元證券登記，類別為“一般證券業(yè)務(wù)”，2012年10月變更為“保薦代表人”，在國(guó)元證券任職時(shí)間超過20年。

王晨還是國(guó)內(nèi)首批609名保薦代表人之一，累計(jì)簽過12個(gè)保單項(xiàng)目，大部分是安徽本地企業(yè)，首發(fā)項(xiàng)目包括科大訊飛（002230.SZ）、安科生物（300009.SZ）、皖新傳媒（601801.SH）、恒源煤電（600971.SH）、報(bào)喜鳥（002154.SZ）等。

2015年，王晨還被評(píng)為“2015年度安徽省十大杰出金融青年”榮譽(yù)稱號(hào)，并位列榜單首位。

有消息稱，王晨被查或與國(guó)元證券原分管投行的副總裁高新有關(guān)，后者2017年從國(guó)元證券辭職之后創(chuàng)立了私募基金，也在接受調(diào)查之中。不過此消息并未得到證實(shí)。

圖源：罐頭圖庫(kù)

重磅級(jí)投行老將被查，公司投行業(yè)務(wù)難免受到影響，缺少了關(guān)鍵決策人物，可能會(huì)影響正在推進(jìn)中的保薦項(xiàng)目，也會(huì)損失一些其長(zhǎng)年以來搭建的人脈資源。

國(guó)元證券很快選出接任者，由公司執(zhí)行委員會(huì)委員李洲峰分管公司投資銀行業(yè)務(wù)，擔(dān)任公司保薦業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人并兼任投資銀行總部總經(jīng)理。

國(guó)元證券表示，李洲峰自2007年入職，在公司工作長(zhǎng)達(dá)18年，積累了豐富的工作經(jīng)驗(yàn)，熟悉資本市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)律，具備出色的管理能力和專業(yè)素養(yǎng)。管理層變更不會(huì)對(duì)投行業(yè)務(wù)造成重大影響。

2024年11月14日，執(zhí)行委員會(huì)委員、副總裁兼董事會(huì)秘書劉錦峰退休，此前也負(fù)責(zé)投行業(yè)務(wù)。同時(shí)，李洲峰接替其成為新任董秘，新老交替面臨挑戰(zhàn)，目前李洲峰身兼多職，是臨時(shí)救場(chǎng)，還是此后會(huì)一直擔(dān)任這些職位？

根據(jù)國(guó)元證券2025年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入15.19億元，同比增長(zhǎng)38.37%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.64億元，同比增長(zhǎng)38.4%。業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^2024年進(jìn)一步提升，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)等指標(biāo)增長(zhǎng)的主要原因是財(cái)富信用、證券投資交易和投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)同比增幅較大所致。

針對(duì)投行業(yè)務(wù)收入為何會(huì)大幅增長(zhǎng)，國(guó)元證券解釋道，2025年一季度，公司完成黃山谷捷IPO、志邦家居可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目，同時(shí)因上年同期承銷收入較少，本年一季度收入較上年同期增長(zhǎng)較大。

面對(duì)投行業(yè)務(wù)收入不斷縮水，業(yè)務(wù)違規(guī)被監(jiān)管接連處罰，人事動(dòng)蕩，新的管理團(tuán)隊(duì)領(lǐng)導(dǎo)之下，能否帶領(lǐng)國(guó)元證券走出投行業(yè)務(wù)發(fā)展困境？評(píng)論區(qū)聊聊吧。