作者 | 劉俊群?編輯丨劉欽文?來源 | 野馬財經

近日，北交所將迎來一場“家族創業二刷IPO”大戲——靠光伏支架核心零部件打天下的江蘇酉立智能裝備股份有限公司（下稱“酉立智能”）將于2025年5月16日上會。

公司背后的實控人是一對蘇商夫婦，及其兒子李濤。9年前，一家三口曾將他們的老公司——聚力機械（現酉立智能控股股東）推向新三板上市。上市后，為推動公司進一步發展，李濤與投資者簽訂了一份“對賭協議”，約定若2020年底未登陸A股，需回購投資者股份。

然而，后續發展未能如預期。2017年4月，聚力機械以公司經營發展需要為由，申請從新三板退市，7月正式摘牌，此后公司A股IPO的進度也再未更新。

來源：罐頭圖庫

退市同年，李濤轉身就拉著原班人馬開了“新號”酉立智能，轉行做光伏支架，抱住了全球龍頭NEXTracker的大腿（2024年貢獻超60%營收）。

如今，這家人再度沖刺資本市場，但老公司的對賭、超高股權集中度，仍讓這場“二刷”IPO充滿未知數。

公司年入7億沖刺IPO

背后一家三口持股81.49%

酉立智能成立于2017年4月，專門做光伏支架的核心零件。2023年12月7日公司剛在新三板掛牌，5天后就啟動北交所上市輔導。2024年6月，公司提交上市申請并獲受理，從掛牌到遞表只用了半年。

根據《招股書》可知，公司產品靠兩類產品撐起海外市場，分別是制管類和沖壓類產品。

來源：《招股書》

其中，制管類產品里的扭矩管（TTU）采用高強度金屬管材技術，能夠確保支架在臺風和暴雪等極端天氣下依然穩固。沖壓類的軸承組件（BHA）則像“關節”一樣，使支架能夠跟隨太陽轉動，從而幫助光伏板發電更多。這兩類部件組合成的跟蹤支架是大型電站的標配。

從營收上看，沖壓類產品的貢獻更為突出：2024年，沖壓類產品收入為4.16億元，占比58%；制管類產品收入為2.83億元，占比近40%。兩者合計支撐了公司97%的主營業務收入。

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這些產品主要銷往全球，公司客戶遍及巴西、澳大利亞、歐洲等20多個國家和地區。2024年，公司外銷收入達到5.64億元，占總營收的比例為78.72%。

具體來看，2022年-2024年，公司前五大客戶的銷售金額分別為3.67億元、4.11億元和6.24億元，占當期營收的比重均超過94%。其中，第一大客戶NEXTracker（下稱“NXT”）被視為“超級買家”，2022年-2024年從酉立智能采購金額分別為2.87億元、3.49億元和4.06億元，占其營收的比例均高于60%。

值得一提的是，NXT是美國納斯達克上市公司，是全球知名的太陽能跟蹤器和軟件解決方案提供商。根據WoodMackenzie的數據，2015-2023年，NEXTracker的跟蹤光伏支架出貨量連續9年位列全球第一，市場占有率約為30%。

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憑借大客戶的青睞，2022年-2024年，公司營收、凈利潤持續增長，營收分別為4.33億元、6.58億元和7.29億元；同期，凈利潤分別為4219.48萬元、7817.27萬元和9004.78萬元。

從股權結構來看，公司呈現出濃厚的家族控股色彩。

公司的實際控制人為李濤、李開林及朱紅，其中李開林和朱紅是李濤的父母。李開林和朱紅通過控股股東聚力機械間接控制公司68.19%的表決權，李濤直接持有公司10.72%的股份，并通過蘇州酉信間接控制公司2.59%的表決權。因此，李濤、李開林和朱紅合計控制了公司81.49%的表決權。

李濤擔任酉立智能的董事長，李開林、朱紅并未在酉立智能擔任職務，不過李開林在聚力機械擔任董事。如今，兩代人共同將酉立智能帶入了資本市場，歷時8年，最終迎來IPO機會。

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如今開新號“二刷”IPO

雖然酉立智能成立時間僅8年，但李濤和其父親李開林已在創業和從業領域積累了近20多年的經驗。李氏一家在資本市場的探索也不是第一次——在酉立智能之前，控股股東聚力機械也曾發起過IPO沖刺。

早在2009年，李開林與妻子朱紅，及朋友李川根共同創辦了聚力機械，當時年僅28歲的李濤也參與其中。

在聚力機械的初始股權結構中，李濤持股47.43%，李濤的妻子王云萍也持有3.57%的股份，李開林和朱紅分別持股26.63%和1.79%，李川根持股3.45%。一家四口持股合計79.42%。

來源：《招股書》

彼時，聚力機械的主營業務聚焦于電扶梯零部件的制造。到2015年，公司實現營收3.35億元，凈利潤達4223.78萬元，已具備一定規模。

2016年8月5日，聚力機械正式登陸全國股轉系統（新三板）掛牌交易，向資本市場更進一步。掛牌后，為了補充流動資金及償還銀行貸款，聚力機械于兩個月后啟動了一輪定向增發。

據《股票發行說明書》顯示，公司引入了兩家私募基金——蘇州博潤利中投資中心（有限合伙）、蘇州聚坤創業投資企業（有限合伙）以及5位自然人投資者包括徐鈞、陳薇、王成、陸云皎和朱曉成，共計定增580萬股，融資金額達到6380萬元。

值得注意的是，在此次融資中，李濤與投資方簽署了對賭協議：若公司未能在2020年底前完成上市，需以“本金+8%年息”的條件回購股份。投資人有權在該期限截止后要求李濤在6個月內完成回購本次投資認購股份（即2021年1月1日至2021年6月30日期間）。

然而，2017年4月10日，聚力機械公告稱，因經營發展需要，公司擬申請在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌。

與此同時，公司于 4 月 13 日發布公告，宣布延遲披露 2016 年年報。由于公司最終仍未按規定完成年報披露工作，聚力機械被全國股轉系統認定存在信息披露違規行為，時任董事長李開林也收到了監管警示函。直至 7 月 7 日，聚力機械正式終止在新三板掛牌。

來源：公告

但奇怪的是，聚力機械終止新三板后，李濤一家并未推進聚力機械的A股IPO進程，而是轉而成立酉立智能。根據此前《回復函》可知，北交所質疑道，酉立智能的業務與控股股東聚力機械的業務是否存在相同、相似性。

對此，酉立智能回應，公司主要產品是光伏支架核心零部件，系焊接金屬管和沖壓件組裝產品，而聚力機械主要為各類電/扶梯零部件，雙方存在明顯區別。

不過，酉立智能成立初期，不少員工都來自老公司聚力機械。比如，現任董事楊俊、財務總監兼董事會秘書蔡娟，曾在聚力機械擔任董事。不過如今已不在聚力機械任職。

同時，兩家公司還曾相互“借人”協調生產。2022年4月和5月，酉立智能因業務增長急需生產人員，而彼時恰逢聚力機械訂單減少，生產人員充足，雙方協商后，聚力機械調配部分員工支援酉立智能。到6月和7月，聚力機械訂單回升，酉立智能的人員短缺問題得到緩解，雙方再次調配人員互相協作。

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酉立智能發展與聚力機械及其子公司有著緊密的關聯交易。

公司向聚力機械銷售電梯管子的金額從2021年的271.18萬元增至2023年的287.1萬元，但營收占比從0.71%降至0.44%。而向聚力機械子公司熱聯臻融銷售鋼材的金額逐年增長，2022至2024年，分別為2622.95萬元、4802.97萬元和7674.12萬元，占比從8.59%增至12.89%。

在各方資源的助力下，酉立智能越做越好。2017年成立的酉立智能，7年后年收入就達到了7.29億元，2023年底在新三板掛牌，2024年6月又啟動了IPO進程。

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不過，聚力機械也沒“閑著”。在關于酉立智能的《問詢函》中，公司還公布了控股股東聚力機械的最新業績：2021年-2023年，聚力機械的營業收入有所下滑，分別為5.98億元、5.06億元和4.78億元；不過，凈利潤則呈上升態勢，分別為0.01億元、0.02億元和0.18億元。2024年上半年，公司營收1.99億元，凈利潤僅0.45萬元。

值得注意的是，在酉立智能IPO前，李濤就對聚力機械的對賭協議進行了清理，提前做出布局。未到達對賭協議規定的2020年期限時，李濤從2018年就開始回購股份，比約定期限早了兩年。

李濤個人2018至2019年間三次出手，回購了徐鈞、朱曉成、蘇州聚坤等持股方的股份，合計支付了2527.72萬元。其余投資人如蘇州博潤、陳薇、王成、陸云蛟的股份，則由聚力機械出面回購，回購金額約為4090.24萬元，合計約達6617.96萬元。

來源：《招股書》

上演“資金騰挪術”

李氏父子圖啥？

近6618萬元的回購金額從哪兒來？

《招股書》顯示，酉立智能與實控人李濤存在不少資金拆借和股權回購問題，上演了一出“左手倒右手”的資本戲碼。

為了履行上述對賭協議，李濤在2021年前向銀行貸款1000萬元，用來回購聚力機械的股份。目前，他已經償還銀行40萬元，剩下超900萬元本金預計在2025年年底前還清。

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除此之外，根據《問詢函》披露，2021年至2022年，他連續兩年通過個人銀行卡收取公司廢料銷售款，并將資金主要用于個人及家庭消費、理財等。2022年，李濤累計占用酉立智能資金達1037.97萬元。

為償還這些資金，2023年4月，酉立智能向控股股東聚力機械實施定向分紅1000萬元。如今，在聚力機械的股權結構中，李濤持股60.43%，李濤的妻子王云萍也持有3.42%的股份，李開林和朱紅分別持股10.36%%和8.55%%。一家四口持股合計82.76%。

分紅后，李濤隨后又向聚力機械借入這筆資金，加上自有資金，合計歸還給酉立智能1037.97萬元。

李濤在結清對酉立智能欠款的同時，也新增了對聚力機械的1000萬元負債，目前已償還500萬元，剩余500萬元需在2026年4月前還清。也就是說，現在李濤個人身上背負合計不少于1400萬元的債務。

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監管也質疑李濤向聚力機械借款的合理性。公司對此解釋稱，李濤及其父李開林的資產主要為房產及私募股權投資等，短期內難以變現，因此李濤選擇向聚力機械借款用于資金歸還。

李濤父親李開林也曾因購房、投資私募股權及購買保險等事項，向銀行貸款1050萬元，目前僅還款20萬元。其中，180萬元將于2026年12月27日到期，700萬元與150萬元分別將在2025年4月7日和5月27日到期。

《回復函》表明，李濤與李開林的相關借款，主要用于回購股份、償還占用資金、購房及投資等用途，兩人還款記錄良好，暫未體現出重大違約風險。

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除了李濤家族的資金占用，控股股東聚力機械與酉立智能之間也存在資金拆借。因經營周轉需要，聚力機械于2021年向酉立智能借款7376.05萬元，同年歸還6682.41萬元；2022年再度借款8775.09萬元，同年又歸還9972.72萬元。

對于資金占用的情況，北交所要求公司進一步說明財務不規范行為的具體情況、是否構成重大違法行為、整改情況、會計處理合規性等。

對此，酉立智能表示，李濤已整改并停止了個人銀行卡收付款的情形，李濤上述行為不屬于主觀故意或惡意行為，也不構成重大違法行為；截至2022年底，酉立智能與聚力機械間的資金占用情況已解除。

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然而，酉立智能本身的償債壓力也不容忽視。截至2023年12月31日，公司現金及現金等價物余額為1628.36萬元，短期借款高達4974.38萬元，短期債務缺口達3346.02萬元，酉立智能的資金狀況不足以覆蓋債務情況。

如今，在資本市場經歷過挫折的李濤一家，能否帶領新公司酉立智能成功上市并東山再起，仍待市場驗證。

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