撰文｜H.H? 編輯｜楊勇 來源 | 氫消費出品

“調味品一哥”海天味業，最近可謂風頭十足。

在港交所上市前夕股票發行超額認購930倍，其中包括不少知名投資機構，6月19日正式上市當天股價一度上漲接近5%，總市值超過2100億港元。

作為調味品賽道的絕對龍頭，海天味業的一舉一動備受關注。只不過在2024年之前，海天味業曾因為自身原因和外部競爭局勢的變化等多重因素深陷困境，營收和凈利潤均出現自2014年以來的首次下滑。2024年公司進一步在產品和渠道端發力，業績表現重回正增長通道。

正常來說海天味業的資金余額相當充沛，2024年重返增長后更是如此，那么海天味業如今又為何選擇在香港上市呢？

事實上，海天味業想要打入海外市場的想法由來已久，只是此前表現始終不盡如人意。在今年上半年香港上市熱潮的帶動下以及新任董事長程雪上任把拓展海外市場作為公司的主要戰略之一，出海儼然成為海天味業繼續尋找增量的核心。

海天味業，港股上市

6月19日，被稱為“調味品一哥”的海天味業正式在港交所上市。在此前公眾的打新熱情下，海天味業開盤之初一度上漲近5%。

客觀來說，海天味業本身并不差錢。數據顯示，截止到2024年底海天味業的貨幣資金余額為221.15億，短期借款和一年內到期的非流動負債余額只有3億出頭，甚至由于現金相當充沛，海天味業還把部分資金購買了理財產品。

就是這樣一個不差錢的調味品巨頭，為何還要選擇二次在港股上市呢？

根據招股書來看，海天味業在港股上市所募集的資金用于主營業務發展和加速全球化布局，包括技術研發、產能擴張、市場拓展等多個方面，自身優勢主要集中在多元化產品、規模化產能和足夠強大的銷售渠道體系。從這個角度來看不難發現，海天味業的目標已經進入到下一個階段。

曾幾何時，由于自身原因和外部競爭格局的變化，海天味業曾陷入過一段相當明顯的低迷期。尤其在2022年，海天味業的歸母凈利潤出現了上市以來的首次下滑，此背景下加上國內調味品市場進入存量時代，日子自然會更加難熬。

據中國調味品協會數據，過去5年國內調味品市場整體規模增速為7.9%，相對平緩。

不過在2024年海天味業成功打出了一場翻身仗，實現王者歸來。財報顯示，2024年海天味業營收269億，同比增長9.53%；歸母凈利潤為63.44億，同比增長12.75%。除此之外海天味業的整體凈利率為23.63%，相較于2023年增長了0.65個百分點。

圖源：海天味業財報

具體的不同品類來看醬油仍然是營收主力，銷售額為137.58億，同比增長8.87%，蠔油和醬料也都分別實現了不同程度的增長。2025年海天味業將這一趨勢成功延續下來，無論營業收入還是凈利潤均處在上升通道中。

據弗若斯特沙利文報告，2024年我國調味品市場規模為4981億，其中海天味業的市場份額達到了4.8%，是第二名的兩倍多。如果按照2024年的收入計算，海天味業仍然是國內調味品市場當之無愧的一哥，旗下坐擁7個年營收超10億級的單品系列。

那么，海天味業究竟做對了什么最終幫助自己重回增長通道呢？

一方面是在產品拓展上的努力，尤其過去幾年海天味業推出不少如有機調味品、功能性調味品等非醬油品類以及順應當下消費趨勢的減鹽產品。

另一方面，海天味業在渠道端進行變革。線上渠道2024年營收為12.43億，同比增長39.78%；線下渠道海天味業的經銷商呈現出逐步減少的趨勢，2021~2024年間，海天味業的經銷商從8053家縮減到6722家，到今年一季度末這一數字仍在下降中。

調味品一哥，也有陣痛

回溯歷史，海天味業已經歷經400多年的發展，直到1988年海天味業改制發展正式進入快車道。

從先后斥巨資引入全自動包裝生產線、投資上10億元建設年產量超百萬噸的生產基地，自此開始海天味業一路成長為國內知名的醬油企業。2009年營收達50億元，2013年更是突破百億大關，2014年海天味業成功登陸A股市場，巔峰時期在2021年市值高達7000億元，被投資者稱為“醬油界的茅臺”。

讓人意想不到的是，“調味品一哥”也曾經歷過前所未有的陣痛期。

過往財報顯示，從2020~2023年海天味業的營收和凈利潤增速逐步下滑，營收分別為227.92億、250.04億、256.1億和245.59億，同比增速為15.1%、9.7%、2.4%和-4.1%；凈利潤方面分別為64.03億、66.71億、62.03億和56.32億，同比增速為19.6%、4.2%、-7%和9%，尤其在2022年營收增長幾乎陷入停滯，凈利潤更是出現上市以來的首次下滑。

在業內人士看來，海天味業業績下滑的原因有多個方面。醬油貢獻了公司超60%的營收所帶來的產品結構單一是核心需要面臨的問題，其次對線下經銷商過度依賴，再加上毛利率的持續下滑，最終使得海天味業深陷泥潭。

業績表現每況愈下，發生在2022年的“雙標門”事件又給了海天味業當頭一棒。

2022年有網友爆料海天味業在國內銷售的醬油產品中含有多種添加劑，反而出口到國外例如在日本所銷售的海天醬油，除了最基礎的水、大豆、食鹽等原材料外，并沒有其他添加成分，一時間這個醬油界的老字號遭到全民聲討。

更要命的是接下來的數次澄清聲明，更讓消費者對海天味業的信任崩塌。第1次解釋聲稱海天味業產品中的食品添加劑符合國內相關法規要求，第2次似乎在教育消費者稱簡單認為有添加劑的產品不好其實是誤解，第3次更是直接表示國內外同類產品的標準不同等，把這次危機越描越黑，公司股價隨即出現暴跌。

事實上，站在消費者的角度來看，有沒有雙標和消費公平等問題直接進行正面回應即可。忽略情緒，站在對立面進行解釋，實則很難平息眾怒，以至于到2023年海天味業的營收也出現了此前十年來的首次下滑。

在海天味業深陷泥潭之際，競爭對手們抓住機會瘋狂搶占市場份額。

以主打0添加的“行業老二”千禾味業為例，2023年千禾味業營收32.07億，同比增長31.62%；凈利潤為5.3億，同比增長54.22%，無論營收還是凈利潤均創下了歷史新高，千禾味業的業績暴增某種程度上就是吃到了海天味業翻車的“紅利”。

好在2024年海天味業積極調整，最終完成了救贖，只是這并不意味著未來就能夠繼續“統治”調味品市場。

立足香港，劍指全球化？

作為連續多年的中國調味品行業龍頭，海天味業的躺平時刻遠未到來。畢竟，盡管海天味業在國內調味品市場長期排名第1位，其市場占有率也只有4.8%。

不可否認，調味品市場的機遇仍在。據弗若斯特沙利文數據顯示，2024~2029年間，中國調味品市場的年復合增長率約在7%左右，預計到2029年這一規模將會增長到6998億。

數千億的調味品市場，競爭對手自然少不了。除了海天、千禾等傳統品牌，還有不少強調健康屬性的新勢力紛紛涌入這一賽道，如川娃子、吉得利、仙味爺爺等品牌，復合調味品受到不少年輕消費群體的追捧。

更關鍵的是，這些新興品牌在小紅書和抖音等線上渠道的營銷相當有優勢，通過大數據來精準定位年輕消費群體，品類布局方面也能更快響應市場需求。

傳統品牌步步緊逼，新銳選手也在按照自己最擅長的方式來搶占更多的市場份額，對海天味業而言，除了豐富產品矩陣和優化渠道結構，出海也就成了順理成章的方向之一。

事實上，早在2024年底，海天味業就曾發布公告表示為進一步推動全球化和提升品牌影響力，公司計劃在港交所上市，到現在終于達成所愿。更早之前，海天味業還先后成立三家國際貿易公司用來持續拓展海外市場。

只是就目前來看，海天味業的海外市場營收占比并不算高。根據2024年財報顯示，海天味業的中國營收占比超過90%，反推海外市場占比不足10%，要知道另一大醬油巨頭李錦記海外營收的貢獻度已經超過50%。

對本土品牌而言，到海外市場尋求增量早已是公開的秘密，海天在走出去的過程中競爭對手也并沒有坐以待斃。更何況在海外市場，海天還需要面對亨氏、味好美和雀巢等巨頭的直接競爭，歐美人對這些品牌的接受度更高，海天味業想要搶占這一市場份額并不容易。

面對如此局勢，海天味業的做法是在供應鏈、制造工藝和營銷端努力。

一方面在海外進行生產基地建設，包括2025年投產的印尼工廠和預計2028年投產的歐洲生產基地，盡最大可能實現原材料和生產過程的本地化；另一方面在產品端發力，通過制作工藝的改良來提升質量以及覆蓋更多的產品矩陣；再者還有營銷端也就是市場拓展方向，例如在本地社媒平臺進行推廣宣傳等。

相較于李錦記等本土品牌又或者是各大國際調味品巨頭，海天味業的海外擴張毫無疑問還處在起步階段。

前期投入必不可少，就看海天味業在穩住國內市場為自身輸血的基礎上，如何在海外大展拳腳了。