撰文|桿姐&編輯|愛麗絲? ?來源|杠桿游戲

2025年7月29日，北京國家會(huì)議中心。在理想汽車“十年最重要”的i8純電SUV發(fā)布會(huì)上，一段“史詩級(jí)安全測(cè)試”視頻，將這場(chǎng)本應(yīng)聚焦新車的發(fā)布會(huì)推向輿論漩渦。

視頻中，2.6噸的理想i8與8噸重的乘龍卡車以100km/h相對(duì)速度正面對(duì)撞，重卡駕駛室騰空翻起砸向i8車頂，而i8車身結(jié)構(gòu)幾乎完整。

疑云

“被擺了一道，聰明人一眼看出假！”乘龍卡車在抖音評(píng)論區(qū)連續(xù)開火，暗示測(cè)試存在人為操縱。

緊接著乘龍后面的公司：東風(fēng)柳汽官方回應(yīng)稱：理想撞卡車視頻嚴(yán)重侵權(quán)，涉嫌違反相關(guān)法律。

8月2日，乘龍卡車發(fā)布海報(bào)并配文：活著，才有資格談理想，疑似再次回應(yīng)近期視頻風(fēng)波。

理想汽車方面也有回應(yīng)，稱視頻內(nèi)容“是基于用戶真實(shí)交通會(huì)車場(chǎng)景的模擬，全權(quán)委托專業(yè)的第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)測(cè)試認(rèn)證。試驗(yàn)場(chǎng)地、測(cè)試設(shè)備以及市場(chǎng)端隨機(jī)購買的測(cè)試卡車均由檢測(cè)機(jī)構(gòu)提供，理想汽車沒有任何指定?！?/span>

此外理想汽車產(chǎn)品線負(fù)責(zé)人也下場(chǎng)喊話，說“要不來復(fù)測(cè)一把？直播都行?！彪S后，理想汽車第二產(chǎn)品線總裁張驍也稱可以直播復(fù)測(cè)。

作為測(cè)試方，中國汽研7月31日表態(tài)說，測(cè)試全過程符合規(guī)定和標(biāo)準(zhǔn)，未調(diào)整卡車任何參數(shù)，測(cè)試車輛為全新車。但同時(shí)承認(rèn)，該測(cè)試不屬于強(qiáng)制性公告準(zhǔn)入測(cè)試，僅用于車輛開發(fā)驗(yàn)證。

圖表來源｜東方財(cái)富（特此感謝）

資本市場(chǎng)方面杠桿游戲看到，從7月30日起理想汽車股價(jià)一直呈下跌趨勢(shì)。其中7月30日大跌12.84%，7月31日微跌0.67%，8月1日跌3.18%。

困局

在杠桿游戲看來，理想汽車股價(jià)連續(xù)下跌，背后原因遠(yuǎn)不止于這次備受爭(zhēng)議的碰撞測(cè)試。

理想汽車曾憑借精準(zhǔn)的市場(chǎng)定位和差異化的產(chǎn)品策略，在新能源汽車市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。然而，從近期的銷量數(shù)據(jù)來看，其增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯放緩。

最新披露的公告顯示，今年7月，理想汽車交付新車30731輛，同比下降39.74%。6月也是，交付新車36,279輛，同比下降24%，環(huán)比下降11.2%，近年來罕見。

今年二季度，理想自己預(yù)測(cè)二季度要賣123000-128000萬輛車，但后面又調(diào)低了預(yù)測(cè)，最終的數(shù)據(jù)停留在11.1萬輛。

這一下滑趨勢(shì)不僅與整體新能源汽車市場(chǎng)增速放緩有關(guān)，更與理想汽車自身的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力變化密切相關(guān)。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，曾經(jīng)支撐理想汽車銷量的L系列車型表現(xiàn)乏力。

6月份，L系列三款主力車型合計(jì)銷量17,578輛，環(huán)比降幅超16%。而純電MPV理想MEGA雖以2304輛的交付成績(jī)實(shí)現(xiàn)環(huán)比131.8%的增長(zhǎng)，但在整體銷量中的占比仍較低，難以扛起增長(zhǎng)大旗。

圖｜理想MEGA最近一年銷量數(shù)據(jù) 圖表來源｜蜀車網(wǎng)（特此感謝）

新發(fā)布的理想i8尚未進(jìn)入大規(guī)模交付階段，其市場(chǎng)表現(xiàn)還有待觀察，但受碰撞測(cè)試爭(zhēng)議的影響，其初期銷量可能會(huì)受到一定沖擊。

此外，為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額，理想汽車推出了定位相對(duì)較低的L6車型，該車型雖成為銷量主力，但也拉低了單車均價(jià)。

這一變化不僅影響了企業(yè)的盈利能力，也在一定程度上模糊了其高端品牌定位。

與此同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的表現(xiàn)更為強(qiáng)勢(shì)，問界、蔚來等品牌在增程市場(chǎng)不斷發(fā)力，特斯拉則通過降價(jià)策略持續(xù)沖擊25萬元級(jí)市場(chǎng)，理想汽車面臨的市場(chǎng)壓力與日俱增。

隱憂

最新半年報(bào)還沒出，此前的理想2025Q1財(cái)報(bào)揭示了這種繁榮表象下的深層隱憂。

今年1季度，理想汽車總收入259個(gè)億，比去年一季度只微漲了1%，毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)更是忽略不計(jì)。

凈利潤(rùn)方面，理想汽車則呈現(xiàn)明顯的“賬面改善”與“實(shí)質(zhì)承壓”分化。

按美國公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，其一季度凈利潤(rùn)6.47億元，同比增長(zhǎng)9.4%，但這一增長(zhǎng)主要源于非經(jīng)營(yíng)性收益（如利息收入5.16億元）；

剔除股份支付等因素后，理想汽車非美國公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)10.14億元，同比降幅達(dá) 20.5%，更能反映經(jīng)營(yíng)實(shí)質(zhì)。

這就要說回到理想i8。在杠桿游戲看來，理想i8的市場(chǎng)表現(xiàn)將決定其未來1～2年的戰(zhàn)略走向。

若該車能實(shí)現(xiàn)月銷過萬，不僅能提振營(yíng)收，更能驗(yàn)證純電產(chǎn)品的市場(chǎng)認(rèn)可度，為后續(xù)i6等車型鋪路；反之，若銷量不及預(yù)期，可能迫使理想汽車收縮純電投入，重回增程市場(chǎng)，但這將錯(cuò)失行業(yè)增長(zhǎng)主線。

說白了，理想汽車的財(cái)務(wù)壓力本質(zhì)上是“增程基本盤松動(dòng)”與“純電轉(zhuǎn)型未達(dá)效”的過渡期陣痛。

在新能源汽車行業(yè)從“野蠻生長(zhǎng)”進(jìn)入“精耕細(xì)作”的當(dāng)下，如何在保住基本盤的同時(shí)，讓純電業(yè)務(wù)盡快造血，將是理想汽車接下來最關(guān)鍵的命題。