作者 | 劉銀平?編輯 | 付影?來源 | 債市觀察?

8月12日，川財(cái)證券4項(xiàng)違規(guī)行為被四川證監(jiān)局出具警示函。從處罰內(nèi)容來看，部分違規(guī)行為都是“老生常談”的債券業(yè)務(wù)違規(guī)問題。過去5年，川財(cái)證券因此被監(jiān)管點(diǎn)名5次。

在各類業(yè)務(wù)中，債券承銷業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對(duì)突出，近兩年承銷規(guī)模明顯增長(zhǎng)，業(yè)內(nèi)排名上升。然而，在多張罰單面前，如何平衡規(guī)模增長(zhǎng)與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)成為關(guān)鍵挑戰(zhàn)。

01

債券業(yè)務(wù)多次被監(jiān)管處罰

此次川財(cái)證券涉及的違規(guī)行為包括：債券交易業(yè)務(wù)存在公司內(nèi)部制度建設(shè)與內(nèi)控機(jī)制有待完善，從業(yè)人員管理與信息披露不到位，業(yè)務(wù)合規(guī)審查落實(shí)不到位，交易行為管理有待完善等問題。

值得注意的是，在債券交易方面，川財(cái)證券多次違規(guī)。券商的債券業(yè)務(wù)包括自營(yíng)、做市商、經(jīng)紀(jì)、承銷與分銷多種，此前川財(cái)證券在債券承銷業(yè)務(wù)方面受到的罰單數(shù)量較多。

2023年12月18日，川財(cái)證券因存在債券承銷業(yè)務(wù)個(gè)別項(xiàng)目盡職調(diào)查不充分，內(nèi)部控制、風(fēng)險(xiǎn)控制有效性不足等問題，違反了《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第180號(hào)）第六條第一款，《證券公司投資銀行類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制指引》（證監(jiān)會(huì)公告〔2018〕6號(hào)）第三條、第六十一條的規(guī)定，被四川證監(jiān)局采取出示警示函的行政監(jiān)督管理措施。在此基礎(chǔ)上，該違規(guī)行為還被上交所點(diǎn)名并對(duì)其采取書面警示自律監(jiān)管措施。

上述違規(guī)行為與2022年12月5日四川證監(jiān)局披露的部分違規(guī)行為一致，川財(cái)證券存在債券承銷業(yè)務(wù)內(nèi)部控制不完善，個(gè)別項(xiàng)目盡職調(diào)查不充分，內(nèi)核意見跟蹤落實(shí)不到位，受托管理履職不足；個(gè)別資產(chǎn)證券化項(xiàng)目存續(xù)期管理不到位，信息披露不到位等問題。

2021年2月1日四川證監(jiān)局的一份罰單，直指川財(cái)證券在債券業(yè)務(wù)方面的四大違規(guī)行為，一是對(duì)債券交易的合規(guī)風(fēng)控管理不到位，二是債券交易業(yè)務(wù)部門經(jīng)營(yíng)管理混亂，三是人員管理不到位，四是人員薪酬管理不完善。

2020年11月28日，川財(cái)證券在開展債券交易業(yè)務(wù)過程中，存在以下問題：固定收益部債券交易崗位人員未有效隔離，債券交易的投資決策、交易執(zhí)行等關(guān)鍵崗位存在混合操作，部分業(yè)務(wù)人員利用個(gè)人通訊工具詢價(jià)，部分交易詢價(jià)記錄缺失，個(gè)別交易存在先成交后申請(qǐng)的情況。趙彤作為川財(cái)證券固定收益部投資經(jīng)理，對(duì)上述違規(guī)行為負(fù)有責(zé)任，被監(jiān)管采取出具警示函的行政監(jiān)督管理措施。

圖源：罐頭圖庫

過去5年以來，川財(cái)證券每年都會(huì)受到罰單，且大部分罰單都涉及債券業(yè)務(wù)違規(guī)問題。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，券商在債券業(yè)務(wù)方面，“利益沖突”是最常見的違規(guī)行為之一。例如，券商的自營(yíng)部門在承銷債券的同時(shí)，利用信息優(yōu)勢(shì)進(jìn)行交易，或通過不正當(dāng)手段為自己的投資部門獲利，此舉無疑將會(huì)損害客戶利益和市場(chǎng)公平。此外，“盡職調(diào)查不充分”等不當(dāng)交易行為也容易觸及監(jiān)管紅線。作為承銷商，券商有責(zé)任對(duì)發(fā)債企業(yè)進(jìn)行全面的盡職調(diào)查。若未能審慎核查發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況、信用資質(zhì)和信息披露的真實(shí)性，因此導(dǎo)致虛假陳述或重大遺漏，券商將為此承擔(dān)連帶責(zé)任。

02

債券承銷業(yè)務(wù)連續(xù)2年擴(kuò)張

川財(cái)證券的業(yè)務(wù)規(guī)模不大，投行業(yè)務(wù)尤其是債券承銷業(yè)務(wù)是其優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目，債券承銷規(guī)模連續(xù)兩年增長(zhǎng)，近兩年均躋身行業(yè)前50名。

根據(jù)川財(cái)證券財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2024年完成債券主承項(xiàng)目46個(gè)，承銷規(guī)模150.97億元，同比增長(zhǎng)23.63%，公司債券承銷規(guī)模進(jìn)入行業(yè)前50名；承銷ABS（資產(chǎn)支持證券）項(xiàng)目13個(gè)，承銷規(guī)模64.39億元，同比增長(zhǎng)114.62%，ABS規(guī)模位居行業(yè)23名。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年川財(cái)證券債券承銷項(xiàng)目115個(gè)，較上一年多24個(gè)，承銷金額295.95億元，較上一年增加18.01億元，券商中排名43位，與上一年相同，比2022年的行業(yè)64名大幅提升。

進(jìn)入2025年以來，川財(cái)證券債券承銷業(yè)務(wù)有所放緩，承銷金額92.78億元，業(yè)內(nèi)排在58名，有所下滑，其中公司債（含私募債）39.83億元，占比42.93%，ABS項(xiàng)目52.95億元，占比57.07%。近兩年ABS承銷項(xiàng)目持續(xù)擴(kuò)張。

無論哪類業(yè)務(wù)，在快速擴(kuò)張時(shí)都需以合規(guī)為底線，否則短期業(yè)績(jī)可能引發(fā)長(zhǎng)期信譽(yù)損失甚至法律風(fēng)險(xiǎn)。

03

董監(jiān)高人員設(shè)置及薪酬管理曾被“點(diǎn)名”

川財(cái)證券的前身是1988年成立的四川省川財(cái)證券公司，后由財(cái)政國債中介機(jī)構(gòu)整體轉(zhuǎn)制而成專業(yè)證券公司，注冊(cè)時(shí)間是1997年9月，是一家老牌證券公司。其業(yè)務(wù)主要集中于川渝地區(qū)，8家營(yíng)業(yè)部中有6家在四川省各市、1家在重慶、1家在武漢，另外在北上廣深各設(shè)一家分公司。

川財(cái)證券共有7名股東，中國華電集團(tuán)產(chǎn)融控股有限公司（簡(jiǎn)稱“中國華電”）是其最大股東，持股比例41.81%。

2024年12月四川證監(jiān)局開具的一張罰單指出，川財(cái)證券存在董事及監(jiān)事設(shè)置情況不符合規(guī)定、董事及監(jiān)事的選舉未采用累積投票制度、未建立董事及監(jiān)事績(jī)效考核與薪酬管理制度等問題。

圖源：罐頭圖庫

具體違反了《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》第四條第二款、《證券公司治理準(zhǔn)則》第十六條、第十七條第二款、第三十條、第六十二條的規(guī)定。對(duì)應(yīng)的條款內(nèi)容分別為：

1.證券公司應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)股權(quán)事務(wù)的管理，完善公司治理結(jié)構(gòu)，健全風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制制度；

2.證券公司任一股東推選的董事占董事會(huì)成員1/2以上時(shí)，其推選的監(jiān)事不得超過監(jiān)事會(huì)成員的1/3；

3.證券公司股東單獨(dú)或者與關(guān)聯(lián)方合并持有公司50%以上股權(quán)的，董事、監(jiān)事的選舉應(yīng)當(dāng)采用累積投票制度；

4.董事長(zhǎng)、經(jīng)營(yíng)管理的主要負(fù)責(zé)人由同一人擔(dān)任，或者內(nèi)部董事人數(shù)占董事人數(shù)1/5以上的情形下，獨(dú)立董事人數(shù)不得少于董事人數(shù)的1/4；

5.證券公司應(yīng)當(dāng)建立合理有效的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員績(jī)效考核與薪酬管理制度。績(jī)效考核與薪酬管理制度應(yīng)當(dāng)充分反映合規(guī)管理和風(fēng)險(xiǎn)管理的要求。

總結(jié)來說，川財(cái)證券公司治理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部控制制度不完善，董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)成員由股東推選的比例超標(biāo)，內(nèi)部董事人數(shù)偏多、獨(dú)立董事人數(shù)偏少，選舉制度不合規(guī)，董監(jiān)高績(jī)效考核與薪酬管理制度不健全。

根據(jù)川財(cái)證券官網(wǎng)消息，目前董事會(huì)成員、監(jiān)事會(huì)、高管分別有9名、5名、6名。過往及現(xiàn)任董事、監(jiān)事成員，部分由大股東中國華電派任。

現(xiàn)任董事長(zhǎng)吳瓊于2012年9月在川財(cái)證券登記職業(yè)，歷任副總裁兼董事會(huì)秘書，曾分管債券業(yè)務(wù)，2023年11月由副總裁升任董事長(zhǎng)，接替到齡退休的金樹成，金樹成此前任中國華電任總經(jīng)理、黨委副書記。

監(jiān)管罰單已經(jīng)開了8個(gè)月，不過目前川財(cái)證券官網(wǎng)披露的董監(jiān)高成員，與吳瓊上任時(shí)候相比區(qū)別不大。董事會(huì)9名成員均未變動(dòng)，其中獨(dú)立董事仍然只有2名，不滿足不少于董事人數(shù)1/4的監(jiān)管要求；監(jiān)事會(huì)變更了1名職工監(jiān)事；高管中增加了1名首席信息官，吳瓊不再擔(dān)任副總裁，徐正文卸任首席信息官職位，仍擔(dān)任副總裁、合規(guī)總監(jiān)、首席風(fēng)險(xiǎn)官。

來源：川財(cái)證券官網(wǎng)

2024年川財(cái)證券董監(jiān)高人員年度實(shí)際發(fā)放薪酬合計(jì)1487.24萬元，同比增長(zhǎng)12.65%，其中董事（不含獨(dú)立董事）、監(jiān)事、高管薪酬增幅分別為40.5%、17.03%、5.48%。高管人員的績(jī)效年薪采取延期支付方式,延期支付期限為3年,延期支付部分為 40%,歸屬2024年計(jì)提薪酬總額中延期支付薪酬總額為80.93萬元。

高管薪酬增長(zhǎng)的同時(shí)，川財(cái)證券員工薪酬總額卻在下降，2024年應(yīng)付職工薪酬2339.85萬元，同比下降13.81%。人員數(shù)量沒有太大變動(dòng)，共減少7人至382人。證券業(yè)協(xié)會(huì)登記的人員數(shù)量還增加了16人，2024年末為504人。

04

接連被點(diǎn)名對(duì)業(yè)務(wù)影響幾何？

在行業(yè)馬太效應(yīng)下，中小券商生存空間被擠壓，川財(cái)證券在經(jīng)紀(jì)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，2016-2020期間總資產(chǎn)由60億元左右降至30億元左右，2021年以來規(guī)模開始回升，截至2024年總資產(chǎn)44.25億元，同比增長(zhǎng)22.52%。

川財(cái)證券在業(yè)績(jī)上表現(xiàn)并不穩(wěn)定，過去幾年?duì)I收、利潤(rùn)漲跌起伏，2024年還經(jīng)歷了營(yíng)收、凈利雙降，營(yíng)業(yè)收入2.96億元，同比下降16.18億元，歸母凈利潤(rùn)0.15億元，同比下降38.64%。

從具體業(yè)務(wù)來看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，在去年“924行情”以來A股強(qiáng)勢(shì)反彈、券商業(yè)績(jī)普遍回暖的情況下，川財(cái)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入0.6億元，同比下降20.99%，連續(xù)三年縮水。

投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入0.86億元，同比下降3.36%，該降幅在證券行業(yè)中并不大。受政策收緊、IPO遇冷、債券承銷價(jià)格戰(zhàn)擠壓等多重因素影響，近兩年券商投行業(yè)務(wù)收入普遍降幅較大，而川財(cái)證券近三年投行業(yè)務(wù)收入相對(duì)穩(wěn)定，均在0.8億元以上，且已經(jīng)超過了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入，主要得益于債券承銷業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。

圖源：罐頭圖庫

金融投資規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，截至2024年末金融投資規(guī)模17.22億元，同比增長(zhǎng)8.79%，不過投資收益由上一年的1.13億元降至0.92億元。川財(cái)證券在財(cái)報(bào)中也多次在自營(yíng)業(yè)務(wù)中提到加強(qiáng)債券投資、拓寬債券投資渠道。

宋清輝指出，監(jiān)管部門持續(xù)推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，鼓勵(lì)企業(yè)通過直接融資渠道，特別是債券市場(chǎng)進(jìn)行融資。與此同時(shí)，低利率環(huán)境也降低了企業(yè)的發(fā)債成本，提升了發(fā)債意愿。但監(jiān)管亦將進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)券商承銷行為的合規(guī)性要求。同時(shí)，隨著更多券商發(fā)力債券業(yè)務(wù)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⑷遮吋ち遥袖N費(fèi)率可能將會(huì)面臨下行壓力，這就要求券商必須提升服務(wù)質(zhì)量和專業(yè)能力。

今年4月董事長(zhǎng)吳瓊在接受媒體采訪時(shí)表示，扎根成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈，充分發(fā)揮股東資源與區(qū)域優(yōu)勢(shì)，打造打造能源特色券商。在綠色債券、科技債券方面不斷突破，設(shè)立管理并成功發(fā)行全國首單“一帶一路”特定品種ABS項(xiàng)目。

在發(fā)揮債券承銷及投資業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，能否加強(qiáng)合規(guī)管理體系建設(shè)，確保業(yè)務(wù)增長(zhǎng)與風(fēng)險(xiǎn)防控同步推進(jìn)？