作者 | 劉銀平?編輯 | 付影?來源 | 獨角金融

險資布局銀行股的大戲持續升溫。

據蘇農銀行（603323.SH）2025年半年報顯示，“弘康人壽保險股份有限公司－自有”新進成為該行第四大股東，持股約1億股、占比4.95%，距離舉牌線僅一步之遙。

這并非弘康人壽近期唯一動作。6月以來，其已多次舉牌鄭州銀行（002936.SZ，6196.HK）H股，目前持股比例已突破20%。

今年險資頻繁出手銀行股，核心邏輯在于銀行股穩定的業績與分紅屬性。但此次弘康人壽重點增資的蘇農銀行、鄭州銀行，二者現金分紅比例在上市銀行陣營中處于尾部，弘康人壽這一逆主流布局，引發市場關注。

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新進成蘇農銀行第四大股東，

此前多次舉牌鄭州銀行

弘康人壽此前與蘇農銀行并無多少交集。今年5月21日，蘇農銀行發布了投資者關系活動記錄表，當日接受機構調研，參與單位包括中信建投（601066.SH）、弘康人壽。

本次調研之后弘康人壽動作很快，到了上半年末，就已成為蘇農銀行的第四大股東，持股數量在1億股左右，持股比例4.95%，接近5%的舉牌線。

來源：蘇農銀行2025年上半年報告

自2024年初以來，蘇農銀行股價持續走高，2025年8月29日收盤價5.29元/股，相較2023年12月29日收盤價3.45元/股上漲了53%。根據蘇農銀行最新中報信息，2025年上半年實現營業收入22.8億元，同比增長0.21%，凈利潤11.78億元，同比增長5.19%。雖然營收、利潤均保持增長，但是增幅下降趨勢較為明顯。

今年弘康人壽還多次增持鄭州銀行H股。6月27日、30日，弘康人壽連續兩個交易日增持鄭州銀行H股，累計增持3900萬股，每股作價分別為1.21港元、1.18港元，增持總金額4645.8萬港元，持有H股數量達到1.35億股，持股比例由4.75%升至6.68%，觸發舉牌。

根據鄭州銀行披露的中報信息，截至2025年上半年末，弘康人壽持有鄭州銀行H股6.68%，占全部A股、H股已發行普通股的1.49%。

隨后，7月16日、7月25日、8月5日、8月15日，弘康人壽又陸續增持鄭州銀行H股，每股作價在1.34-1.43港元之間，增持后持股數量占據該行H股的20.1%。截至8月29日，鄭州銀行H股收盤價1.36港元/股，今年以來股價漲幅35%左右。

上半年鄭州銀行營業收入、歸母凈利潤分別為66.9億元、16.27億元，同比分別增長4.64%、2.1%，增幅較上一年提升。

今年以來，險資舉牌銀行股步伐加快，除弘康人壽之外，平安人壽舉牌招商銀行（600036.SH，3968.HK）H股、農業銀行（601288.SH，1288.HK）H股等銀行股，瑞眾人壽舉牌中信銀行（601998.SH，0998.HK）H股，新華保險（601336.SH）舉牌杭州銀行（600926.SH）。

圖源：罐頭圖庫

有觀點認為，銀行高股息、穩分紅的屬性，疊加H股估值折價與股息稅等優勢，在利率下行之下成為險資增厚長期收益的配置方向。

值得注意的是，弘康人壽增持的這兩家銀行，鄭州銀行連續四年未分紅后，2024年進行分紅，但現金分紅比例只有9.69%，蘇農銀行16.98%的分紅比例也比較低，大部分上市銀行的分紅比例都在25%以上。

8月27日，蘇農銀行發布公告稱，擬進行中期分紅，但現金分紅率15.42%在中期分紅的上市銀行中排在尾部。同處蘇州的另一家農商行，常熟銀行（601128.SH）的分紅比例則為25.27%。

產業經濟學家支培元表示，頭部險企偏好高分紅銀行，而弘康人壽卻選擇兩家低分紅銀行，從財務及公司治理方面來看有以下原因：

首先是流通盤控制與估值修復，弘康人壽通過集中增持可引發跟風效應，短期估值提升空間大于分紅收益；

其次是股權質押融資套利，鄭州銀行H股當前PB（市凈率）僅0.38倍，質押融資成本約6%-8%，若獲取股份質押融資，綜合成本仍低于其8%的萬能險結算利率，形成利差套利空間；

第三是潛在殼價值與同業并購，中小銀行整合加速背景下，弘康人壽持有蘇農銀行4.95%股份可能作為“財務投資+戰略卡位”雙重布局，蘇農銀行PB估值已從0.6倍升至0.9倍，提前埋伏待價而沽。

除了銀行股之外，弘康人壽也在買入其他上市公司股份。8月7日，弘康人壽在中國保險行業協會發布公告稱，公司通過港股通二級市場買入港華智慧能源有限公司（簡稱“港華智慧能源”）H股股份，本次交易前持有港華智慧能源4.9874%股份，交易后持股比例升至5%左右，構成舉牌。

今年1月22日，中央金融辦、證監會、財政部、人社部、人民銀行、金管總局聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，其中提到重點引導商業保險資金等中長期資金進一步加大入市力度。政策引導疊加利率下行，未來險資舉牌現象或更多。

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股權凍結、質押比例近半，

第四大股東已被吊銷近13年

弘康人壽成立于2012年7月，注冊資本10億元，總部位于北京，在河南、江蘇、上海設有分公司。近年來，弘康人壽一直受股東問題困擾。

弘康人壽沒有控股股東、實際控制人，根據2025年2季度償付能力報告，七大股東中有四家股權處于被凍結或被質押狀態，被凍結或質押的股權比例為48.31%。第一大股東鎮江和融健康產業科技有限公司持有的全部19%股權被質押，第二、三、五大股東股權均被凍結。

來源：弘康人壽2025年2季度償付能力報告

除此之外，第一、第二、第三、第五大股東均為被執行人，第三大股東已被限制高消費，被列為失信被執行人，第五大股東在破產程序中。

值得注意的是，第四大股東天津津鵬世紀實業有限公司（簡稱“津鵬世紀”）已于2012年11月被吊銷，也就是在弘康人壽成立的四個月之后，但至今該公司持有的弘康人壽股權一直都是“正常”狀態。

來源：天眼查

支培元認為，津鵬世紀工商檔案顯示，其涉訴案件眾多，但因其股權凍結順位優先于工商注銷程序，導致“僵尸股權”長期滯留。

股權凍結后，銀行授信額度可能縮減，導致弘康人壽通過傳統渠道融資受限；此外，股東無法履行債務，公司長期處于無實際控制人狀態，增資擴股、戰略調整等重大事項也難以推進，影響公司治理。弘康人壽的增資計劃遲遲未能落定。

根據弘康人壽公告，2018年，公司擬新增武漢漢口北商貿市場投資有限公司（以下簡稱“漢口北商貿”）、美年大健康產業控股股份有限公司、南京三寶科技股份有限公司三家新股東，增發共計1.434億股股份，注冊資本金由10億元變更為11.434億元。

后來，漢口北商貿因自身原因退出增資，弘康人壽修改增資內容，擬增發共計8840萬股股份，注冊資本金變更為10.884億元，然而，該筆增資至今沒有下文。

圖源：罐頭圖庫

除了股東問題之外，弘康人壽董事長已空缺三年半。

2022年1月31日，弘康人壽公告稱“因個人原因，盧德之不再擔任董事長、董事、董事會下屬專業委員會委員等職務”。 盧德之卸任之前四天，湖南省紀委監委制作的反腐專題片曝光了湖南中煙工業原總經理盧平涉嫌收受賄賂一案，盧德之以“特別關系人”身份露面。

弘康人壽的董事長一職現由總經理周宇航代履。周宇航出生于1978年10月，其職業生涯從弘康人壽電子商務事業部開始，后擔任京東金融財富管理業務負責人及副總裁；2019年12月回歸弘康人壽任副總經理，2021年10月“轉正”，一直擔任弘康人壽總經理至今。

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利潤大幅增長的背后，

償付能力、退保壓力猶存

在股東經營異常、董事長長期空缺之下，弘康人壽的經營情況如何？

弘康人壽以“務實、創新”著稱?！翱偨浝磙k公室不足10平方米；節約每一分錢，避免把成本轉嫁給消費者；不設立個險代理人隊伍，主要依賴互聯網直銷和銀保渠道，以減少運營成本?！痹谶@種經營理念之下，弘康人壽成立第二年就實現盈利，打破壽險業“七虧八盈”的慣例。

在成立初期，憑借差異化經營和產品創新，弘康人壽成為互聯網保險的標桿企業，2016年互聯網保費成為全國壽險首位。但2017年開始，由于監管加強對中短期存續產品的限制，要求“保險姓保，回歸保障”，弘康人壽面臨較大的轉型壓力。

近幾年弘康人壽業績不穩，營收和利潤均漲跌起伏，2023年營業收入、保險業務收入同比大幅增長之后，2024年又雙雙回落，分別為107.82億元、75.11億元，同比分別下降22.02%、36.89%。

在營收下降的同時，凈利潤達到1.9億元，相較上一年接近翻倍，為成立以來的最高值。利潤增長主要有以下幾方面原因：

一是投資收益同比增長21.65%至20.97億元，其中長期股權投資收益由0.24億元增至4.31億元；二是其他業務收入同比增長58.9%至12.73億元，主要為非保險合同收取的費用；三是營業支出105.3億元，較上一年減少了31.25億元，降幅為22.88%。

2025年上半年，在保費收入下降的情況下，弘康人壽利潤進一步大幅增長，凈利潤達到3.58億元，再創歷史最高水平，比2024年全年還多了1.68億元，而上年同期為-0.98億元。利潤大漲或得益于穩健的投資收益率以及新單保費的增長。

圖源：罐頭圖庫

但利潤增長的背后，償付能力充足率維持低位，退保率居高不下。二季度弘康人壽核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率分別為130.58%、165.21%，較一季度略有上升，但是在壽險公司中仍然處在下游水平。

上半年綜合退保率為6.01%，低于2024年全年綜合退保率8.1%，但是依然遠高于行業平均水平。2024年在國內壽險公司中，退保率排在第二位。

根據弘康人壽2025年2季度償付能力報告，上半年弘康悅享長盈終身壽險（投資連結型）累計退保34.43億元，退保金額最高；弘康零極限終身壽險C款（萬能型）累計退保率28.92%，退保率最高。

來源：弘康人壽2025年2季度償付能力報告

在“黑貓投訴”平臺上，有關弘康人壽夸大宣傳、誘導投保、合同欺詐、退費困難的投訴內容較多。

弘康人壽增持上市銀行雖然符合險資配置銀行股的邏輯，但股東治理危機、償付能力及退保率壓力等構成了主要風險敞口，使其未來的穩健性面臨挑戰。未來能否靠股權投資實現破局，持續產生穩定可觀的投資收益，并為化解其他風險提供資金和時間緩沖？