作者 | 謝美浴?編輯 | 付影?來源 | 獨角金融

作為公司第三大股東、創始人孫陶然的胞弟及一致行動人，孫浩然通過集中競價和大宗交易方式累計減持1927萬股，占公司總股本的2.45%。本次減持后，孫浩然不再持有拉卡拉股份，此輪套現金額4.93億元。自拉卡拉2019年4月上市以來，孫浩然累計套現6.8億元。

這并非個例，拉卡拉第一大股東聯想控股（3396.HK）也于7月下旬減持535.96萬股，持股比例降至25.86%，并明確表示未來三個月內可能進一步減持3%的股份。

第一大股東和第三大股東減持背后，是公司業績的顯著承壓。2025年上半年，拉卡拉營收26.5億元，同比下滑11.1%；歸母凈利潤2.3億元，同比下滑45.3%，主要受銀行卡收單市場收縮及運營成本剛性等因素影響。

二級市場上，截至9月3日收盤，拉卡拉股價報收25.42元/股，較前一交易日下跌5.71%，最新市值200.33億元。重要股東接連減持、業績持續下滑，在此背景下拉卡拉的赴港上市夢能圓嗎？

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創始人弟弟“清倉”，

第一大股東聯想控股減持3%

拉卡拉曾于今年5月20日發布公告，股東孫浩然計劃在2025年6月12日至2025年9月11日期間，通過集中競價和大宗交易方式減持不超過1927.09萬股，占剔除回購股份后公司總股本的2.45%。

Wind數據顯示，孫浩然是公司第三大股東，持股比例為2.45%。此次減持完畢后，孫浩然將徹底退出拉卡拉股東名單。實際上，自拉卡拉2019年在A股上市以來，孫浩然已多次減持拉卡拉，而此輪減持股份最多，累計套現4.93億元。

圖源：拉卡拉公告

根據拉卡拉此前公告，孫浩然于2022年10月13日至2023年3月2日期間，減持拉卡拉1554.09萬股，減持比例為1.69%，其中2024年9月19日至2024年11月28日期間減持775.5萬股，減持均價14.8元，套現1.14億元。

而孫浩然的另一部分股權并非主動減持。根據2023年1月15日的公告，孫浩然因股權質押融資業務出現違約，其質押的不超過1695萬股公司股份可能存在被動減持的風險，占公司總股本的2.17%，用于償還不超過1億元融資款。

此外，2024年9月19日至2024年11月28日期間，孫浩然通過集中競價交易方式，累計減持拉卡拉402.5萬股，減持均價18.23元，套現0.73億元。由此計算，上市以來，孫浩然對拉卡拉累計套現約6.8億元。

圖源：罐頭圖庫

除了孫浩然之外，自2019年拉卡拉在A股上市以來，已有多名股東減持撤退。

如拉卡拉的招股書顯示，IPO前，小米創始人雷軍持有拉卡拉407.52萬股，持股比例1.13%，發行后持股比例1.02%；2021年末時，雷軍持有股份依然為407.52萬股，為第五大流通股股東；但是到2022年3月，其持股比例就降至348.71萬股，2022年6月末則完全退出了前十大流通股東之列。

Wind數據還顯示，上市時持股超過5%的第三大股東天津鶴鳴永創管理咨詢中心，2024年末持股比例僅剩0.76%，在2025年一季度已退出了前十大股東行列；2023年四季度進入拉卡拉前十大股東的北京盈生創新科技有限責任公司、在2024年四季度、2025年一季度連續對拉卡拉進行了減持，2025年二季度退出前十大股東行列。

圖源：罐頭圖庫

而拉卡拉第一大股東聯想控股的持股比例也在不斷下降。2019年年報顯示，聯想控股持股比例為31.38%；截至2025年上半年末，雖然拉卡拉第一大股東仍為聯想控股，持有2.09億股，但持股比例已降至26.54%，其中7760萬股被質押。

若完成最新一輪減持計劃，聯想控股在拉卡拉的持股比例將進一步降至23.54%。公告顯示，此次聯想控股減持的目的為自身業務安排及需要，減持股份的來源為首次公開發行前取得的股份及資本公積轉增股本獲得的股份。

針對聯想控股的減持，博通咨詢金融行業首席分析師王蓬博推測有兩方面原因，“一方面可能是認為拉卡拉未來發展受限，從近幾年財報發布的真實盈利情況和盈利構成分布來看，已經達到天花板，除了規模日益萎縮的支付板塊，金融科技和其他服務的盈利占比越來越低；另一方面可能也和最近穩定幣相關概念炒作有關，拉卡拉受益股價上漲，大股東想及時套現獲取投資收益。”

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上半年凈利潤下滑45%，

支付、科技業務雙雙縮水

從業績上看，近年來，拉卡拉的營業收入來回波動，凈利潤更是坐上“過山車”。

2020年到2023年，其營業收入分別為55.62億元、66.18億元、53.94億元、59.38億元，同比變動幅度分別為13.53%、18.98%、-18.5%、10.09%；歸母凈利潤分別為9.31億元、10.83億元、-14.37億元、4.58億元，同比變動幅度分別為15.43%、16.31%、-232.75%、131.85%。

圖源：Wind數據

2024年，拉卡拉營收為57.62億元，同比下降2.98%，主要受硬件銷售和科技服務收入減少影響；歸母凈利潤為3.51億元，同比下降23.26%。針對凈利潤下滑，拉卡拉表示主要是受上年同期投資收益較高，以及處置參股金融機構股權形成公允價值變動損失影響。

到2025年上半年，拉卡拉業績仍未好轉，實現營業收入為26.51億元，同比減少11.11%；歸母凈利潤為2.29億元，同比減少1.9億，下滑45.33%。

從主營業務來看，拉卡拉上半年數字支付業務實現收入23.6億元，同比下降10.3%，主要系受銀行卡收單市場整體影響，公司上半年支付交易金額1.96萬億元，同比下降9.2%，其中銀行卡交易金額1.3萬億元，同比減少12.2%，掃碼交易金額0.66萬億元，同比減少2.6%。

圖源：罐頭圖庫

科技業務上半年收入也下滑17.5%至1.4億元，拉卡拉表示主要受公司主動收縮供應鏈金融業務導致金融科技業務收入同比下降29.7%的影響。

港股100研究中心顧問余豐慧指出，“信用卡營銷業務受到宏觀經濟環境變化的影響較大，特別是在數字化支付手段日益普及的背景下，該業務的可持續性面臨挑戰。”

“未來，拉卡拉要擴張科技服務業務規模，需要從兩方面入手：一方面加大對新技術研發投入，探索如區塊鏈、人工智能等前沿技術在金融服務中的應用；另一方面加強與各行業客戶的深度合作，通過定制化的解決方案滿足不同客戶群體的需求，以此來推動業務增長。”余豐慧建議。

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沖刺港股IPO能否如愿？

在業績下滑、重要股東輪番減持的背景下，拉卡拉正在籌備赴港IPO，公司表示此舉是為推進公司國際化發展戰略，構建國內國際雙循環格局，打造國際資本運作平臺，加快數字貨幣在跨境場景的應用，進一步提升公司國際競爭力。

拉卡拉還在公告中表示，公司正在與相關中介機構就H股上市的具體推進工作進行商討，相關細節尚未確定。H股上市能否通過審議、備案和審核程序并最終實施具有較大不確定性。

圖源：罐頭圖庫

王蓬博認為，拉卡拉此次謀劃港股上市，存在著一些潛在的利好因素。“從大環境來看，當前政策對于金融科技領域的創新持開放且規范的態度，作為國內首批第三方支付企業之一，其在A股上市后積累了資本運作經驗，品牌知名度較高；同時，國家近年來推動數字經濟、鼓勵企業‘走出去’以及發展跨境支付和數字人民幣等政策方向，也為拉卡拉的國際化提供了良好環境和支持。”

不過王蓬博也表示拉卡拉沖擊H股亦存在挑戰，“業務結構上，拉卡拉支付業務一家獨大，一直未能培育出第二個業務增長點，這使得公司在面對沖擊H股時，難以向港股投資者充分展示其業務的多元性與增長潛力，而港股投資者對公司的盈利能力和成長性要求頗高。”

圖源：罐頭圖庫

值得一提的是，在二級市場上，今年以來拉卡拉A股股價漲幅明顯，尤其近期該股搭上了穩定幣概念。Wind數據顯示，以7月31日為基準日，近四個月拉卡拉股價漲幅達到51.28%。不過，6月26日，拉卡拉股價高點曾一度達到35.97元，進入7月之后股價表現正在退潮，截至9月3日收盤，拉卡拉股價25.42元，較前一交易日下跌5.71%。

某支付行業資深從業人士指出，“不論是支付機構還是其他金融機構，在IPO前夕通常會保持相對低調，即使有外界報道，也通常處于靜默狀態。拉卡拉高調宣稱IPO并積極搭上‘穩定幣概念股’的便車，不排除是想故意抬升股價后再減持套現。”

而針對投資者關于穩定幣業務相關布局的提問，拉卡拉6月27日通過投資者互動平臺回應稱，香港《穩定幣條例》將于8月1日正式生效，目前尚未發放穩定幣相關牌照。公司重視數字貨幣在跨境場景的應用，積極關注穩定幣發行與應用態勢。

圖源：罐頭圖庫

素喜智研高級研究員蘇筱芮指出，“拉卡拉營收100%來源于國內，但穩定幣的主要應用目前還是在跨境支付領域；而拉卡拉并未在穩定幣領域擁有實質性布局，跨境支付業務也未能形成氣候，與其他受益于穩定幣概念股的機構來說還有不少差距。”

余豐慧則表示，“隨著香港《穩定幣條例》的生效，穩定幣業務將迎來更加規范的發展環境。雖然當前尚未發放相關牌照，但長遠來看，合規化將為真正有能力的企業提供更廣闊的發展空間。穩定幣因其便捷性和高效性，在跨境支付等領域具有巨大潛力。拉卡拉若能及時獲取牌照并推出相應產品，將在這個快速增長的市場中占據有利位置。”

從財務數據來看，拉卡拉2024年、2025年上半年凈利潤持續下降，在支付業務業績承壓的情況下，若順利布局穩定幣業務，或將成為拉卡拉新的增長曲線。王蓬博指出，支付機構要做這塊業務，增長潛力是穩定幣相關的獲益方式，比如通過交易手續費獲益、通過儲備資產管理獲益等等。

你認為創始人弟弟“清倉”、聯想控股減持、業績下滑后，是否會影響拉卡拉的港股IPO進程？評論區聊聊吧。