作者 |?高巖?編輯丨于婞?來源 | 野馬財經

盡管“京圈大佬”王億會還處于“拘留”狀態，但是絲毫都沒有影響到其麾下的上市公司萬通發展的資本運作。

9月8日，萬通發展（600246.SH）官宣利好消息：完成了對北京數渡信息科技有限公司增資及股權收購。

圖源：公告

就在王憶會被刑拘前一周——8月11日，萬通發展拋出一項震動市場的跨界轉型計劃：斥資8.54億元跨界收購芯片企業數渡科技。不過，買方、賣方均是虧損企業。

收購標的數渡科技核心產品為PCIe高速交換芯片，應用于AI計算領域，但經營狀況堪憂——今年上半年僅實現營收1628萬元，凈利潤卻虧損3598萬元。

這一動作立即引來監管關注。上交所在問詢函中直接質疑：在持續虧損情況下，跨界收購的合理性何在？支付安排是否合理？是否存在內幕交易？

萬通發展回應稱，交易是公司戰略重心由房地產轉向數字科技的關鍵一步，是“向新質生產力轉型升級”的重要舉措。

值此轉型關鍵時刻，萬通發展實控人、董事長王憶會又于8月18日被公告了，已經被北京公安拘留，正在配合調查，令交易蒙上一層不確定性。

公司緊急啟動預案，8月18日收到消息當日董事會立即召開臨時會議，推舉首席執行官錢勁舟代為履行董事長職責。萬通發展強調，董事會運作正常，生產經營情況正常，萬通發展在該事件不會對日常經營產生重大影響。

圖源：罐頭圖庫

01

萬通發斥資8.54億

收購芯片公司

王憶會被拘留恰值跨界收購的敏感關頭。8月11日，萬通發展剛剛宣布斥資8.54億元跨界收購數渡科技，切入 PCIe5.0 芯片賽道。

詭異的是，公司股價從 8 月 8 日就提前上漲，直到 8月14 日連漲 5 天。

而類似的是，在王憶會被拘留利空消息出來前，萬通發展股價就開始下跌。從8月15日的11.94元/股，跌至8月19日的8.85元/股，3個交易日市值蒸發超過58億元，跌至167.3億元。

8月20日下午，在萬通發展召開的投資者說明會上，多位投資者向管理層發問，王憶會被留置是否會影響公司轉型等事項。

萬通發展重申公告內容，公司緊急啟動預案，董事會立即召開臨時會議，推舉首席執行官錢勁舟代為履行董事長職責。董事會運作正常，生產經營情況正常。

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管理層還強調，公司實際控制人配合調查事項與萬通發展日常生產經營無關，不會影響對數渡科技的收購。收購數渡科技的資金來源，為上市公司自有資金，不涉及籌資安排。

但投資者的質疑點在于，萬通發展自身盈利狀況并不算穩健，2024 年年報顯示公司歸母凈利潤為-4.57 億元，同比下降 17.15% ，如何保證 8.54 億資金支付的可持續性存疑。

而如今隨著交易的完成，投資者懸著的心終于可以放下了。

不過，并購標的數渡科技最近幾年也處于虧損狀態。數渡科技?2023 年至 2025 年上半年累計凈虧損超2.3億元，且2025年上半年營收僅1628.33萬元。

而萬通發展這家老牌房企，近年來也深陷業績泥潭。2024年公司歸母凈利潤虧損高達4.57億元。進入2025年，萬通發展預計上半年仍將虧損2200萬元至3300萬元。盡管嘗試向科技轉型，公司99%的收入仍依賴傳統房地產業務。

交易邏輯雖被包裝成 “轉型芯片賽道”，但盈利模式尚未清晰，短期內雙方盈利能力改善的可行性不足。公司對外表態是 “由房地產轉向數字科技，向新質生產力轉型升級”，但實現路徑不明確，市場質疑較多。

利好消息和利空消息出來之前2次股價異動，投資者也在股吧、雪球等社區質疑是否存在內幕交易？

上交所在問詢函中也提及：在持續虧損情況下，跨界收購的合理性何在？支付安排是否合理？是否存在內幕交易？正值被問詢的緊要關頭，王憶會突遭拘留。

北京時擇律師事務所臧小麗律師分析，本次萬通發展實控人王憶會如果仍被拘留沒有出來，被刑事立案，這個過程只能是與此前案件相關。而與近期的收購芯片公司是否有內幕信息無關，要不然流程走不完。”臧小麗說：“家屬收到公安機關的刑事調查告知書，上面都有明確載明被立案人涉嫌的罪名的，這個涉嫌的罪名，上市公司也可以選擇披露，但是萬通發展并沒有披露。”

8月21日，公司股價回升開盤漲停，股價報收于11.61元/股，市值219.48億元。截至9月12日收盤，公司股價報收于13.59元/股，市值257億元。

02

董事長突遭拘留

5年前曾遭“和祥系”老板吳晨舉報

萬通發展曾公告，家屬透露，王憶會協助調查與公司日常生產經營無關，但具體涉案原因仍迷霧重重。

值得注意的是，早在2020年，京圈赫赫有名的地產商“和祥系”老板吳晨曾向北京公安方面遞交過《關于嘉華控股涉嫌高利轉貸罪、虛假訴訟罪的報案書》，2021年2月，北京公安方面認為，嘉華控股涉嫌高利轉貸一案符合立案標準，正式立案偵查。

吳晨當時還對媒體表示，王憶會收購馮侖控股的萬通發展的30多億資金來源有問題，其中有本息合計超過10億元債權債務就是讓吳晨和王憶會反目成仇的原因。

故事要從 2011 年的北京房地產市場說起。彼時?“和祥系” 掌舵人吳晨旗下有兩家主要公司，分別是北京和祥通實業公司和北京和祥恒房地產開發有限公司（分別簡稱“和祥通”、“和祥恒”），正遇到現金流問題，工程款無法正常支付。

而王憶會旗下的嘉華控股（時名“北京嘉華筑業實業有限公司”）則手握大把現金，也在市場上尋找賺錢機會。

于是雙方一拍即合 ，在此后數年內，嘉華控股為“和祥系”多次提供借款，但年利息高達民間借貸的上限24%，合計本息5.7億元。

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雖然利息很高，但吳晨后來對《證券時報》記者表示，這些借款仍然比其他高利貸渠道安全劃算，而且按照當時存量房屋銷售額判斷，償付不存問題。

雙方一直合作到2015年。到 2016 年初，吳晨算了算賬，發現自己早就還完借款本息了，“我們通過康斯丹郡售房款還了7.66億，早就超額還清5.7億元本息，反倒是嘉華該退我們1.9億！”

但嘉華控股并不認可這一說法。表示雙方還簽有《補充協議》：所有貸款要 “整體計息、按季結息”，之前的逐筆還款不算數。按嘉華的算法，和祥恒仍欠 3.63 億元，和祥通還欠1億多。

雙方因此反目。2019年4月，嘉華控股則以和祥恒公司未償還全部借款為由，向法院提起訴訟，合計訴訟標的為10.3億元。剔除已償還金額后，要求北京和祥恒繼續支付借款本息共計3.63億元，并向法院申請查封扣押北京和祥恒在天津、陽江的兩處價值3億余元的資產。

但吳晨稱這份協議是偽造的 —— 協議上的 “北京和祥恒” 是假公司，公章是嘉華控股利用保管權偷偷蓋的。

吳晨還補充了一個細節，他稱自己在2011年被醫院診斷為肌無力，將不少事宜都委托給公司一位劉氏副總經理辦理。在吳晨退居幕后這段時間，“嘉華控股方面采取向劉行賄等方式，利用所掌控的北京和祥恒公章，簽訂了系列偽造協議，采取欺騙手段制造北京和祥恒未還款的假象，故意壘高借款本息。”

2020年吳晨向北京公安遞交《報案書》，舉報嘉華控股涉嫌 “高利轉貸、虛假訴訟”，指控嘉華控股用從信托借來的6億低息資金，以 24%的利率轉貸給“和祥系”，賺取12%的利差。2021年2月，北京公安初步認定這是一起 “數億元級特大案件”，開始立案偵查。

但是，后來隨著吳晨身患肌無力病重，此事一直沒有下文。

截至目前，王憶會本次被拘留是否與2021年嘉華控股 “涉嫌高利轉貸”一案有關，并不明朗。

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03

“京圈大佬”王億會

擅長資本運營

不過，在很多地產圈人士看來，王憶會的“業務形象”是比較模糊的，令人印象深刻的是他資本運營的能力。資深房地產媒體專家、365房評創始人肖勇在房地產行業從業超過20年，他也表示：“很熟悉萬通六君子之一的馮侖，卻不了解王憶會。”

回溯萬通發展歷史，1954年出生的王憶會與1959年出生的馮侖軌跡曾深度交織。1991年，馮侖與潘石屹、王功權、劉軍、王啟富、易小迪等“萬通六君子”共同創立萬通品牌，初期以房地產開發為核心業務，在海南房地產熱潮中掘得第一桶金。到了1996年，萬通“六君子”因為理念不同，和平分家，馮侖攜“萬通”品牌回北京發展房地產業務。

在“帝都”發展不錯的馮侖開始籌劃萬通借殼上市，他盯上了王憶會在1997年創辦的先鋒股份。2002年，馮侖攜萬通星河入主先鋒股份期間，通過股權轉讓、分置改革等手段逐漸成為先鋒股份第一大股東，并完成“先鋒股份-萬通先鋒-萬通地產”的更名。到了2007年，萬通順利完成借殼先鋒股份的整體上市，股票代碼600246.SH。在此期間，王憶會在公司的身影逐漸淡出。

上市之后，馮侖提出“美國模式”（輕資產運營），但公司從2013年起業績持續下滑，2014年半年營收同比降52%，現金流惡化。

馮侖意欲引入新的投資人對萬通施以援手，王憶會控制的嘉華控股借此機會卷土重來，出資3.7億元買下萬通控股24.79%股權。

隨后，“嘉華系”人員接管董事會，原馮侖系高管退出。2014年江泓毅（嘉華代表）當選董事長，標志王憶會實際掌控公司。

與此同時，馮侖開始探索其他可能性。2015年底，馮侖推出了自己的自媒體微信公眾號：馮侖風馬牛。隔了2個月，一檔以企業家視角展開的同名脫口秀綜藝節目《馮侖風馬牛》，于2016年1月5日首播，每集時長20分鐘。節目以馮侖個人經歷為切入點，通過行走見聞、嘉賓對談等形式，探討商業哲學與人生思考。

2016年，王憶會控制的嘉華控股增資31.5億元入主萬通，受讓了馮侖持有的萬通控股的股權，成為萬通地產間接控股股東，觸發全面要約收購。馮侖僅保留董事職位但退出日常管理，專注“立體城市”項目。

此后不久，萬通地產實現了徹底的“去馮侖化”。

套現離場的萬通創始人馮侖已開辟全新戰場。2016年退出萬通后馮侖創立御風集團，專注大健康和不動產。

今年馮侖搞了2個大動作，一邊與人合伙“抄底”重慶知名地產商協信核心資產，一手以7.56億元受讓曾經的千億房企*ST金科(000656.SZ)14.4%股份，并通過市場化募集引入長城資產、四川發展證券基金等25家財務投資人，以合計18.72億元的價格受讓18億股轉增股份。由此，馮侖麾下公司成為金科股份控股股東，將原實控人黃紅云家族持股從36%稀釋至不到7%。馮侖實現了以7.56億元資金杠桿控股總市值150億元市值的*ST金科。

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馮侖退出后，王憶會則成為萬通發展新的掌舵人，開始收縮地產業務，嘗試向通信科技、新能源等領域轉型。

2020年，王憶會被曾經的合作伙伴——地產商“和祥系”老板吳晨向媒體和北京公安舉報，收購萬通的資金來源有問題，并且與其有合計本息10億元的借貸糾紛。2021年2月，北京公安方面認為，王憶會旗下的嘉華控股涉嫌高利轉貸一案符合立案標準，正式立案偵查。

當時萬通發展董事長出現了職業經理人江泓毅和實控人王憶會交替掌權的變化。

眾和昆侖（北京）資產管理有限公司董事長柏文喜分析稱，可能有兩個原因，一個是涉及重大交易事項，老板為把控過程與風險，可能會直接到前臺來；二是涉及重大責任，經理人往往承擔不了，老板只好自己出來承擔。

不過，王憶會第二次親自接掌董事長后，趕上房地產下行周期，2022–2024年出現3年連續虧損，累計虧損超11億元。而且，萬通發展的轉型也不盡如人意。截至2024年，房地產收入仍占99%以上。

不過，隨著9月8日，公司公告官宣完成8.54億元收購芯片企業數渡科技，這次向“芯片賽道”跨界轉型邁出了實質的一步。

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梳理王憶會這十多年的商業大手筆會發現，在“借貸糾紛”“蛇吞象”“跨界”這些表層之下，“抄底”才是王憶會的底層思路。王憶會每次盯上的都是優質資產，均是在對方陷入資金困局或虧損時，及時奉上借款或收購款。而在接盤之后，王憶會又能通過股權質押回籠資金，實現資金的相對安全，再循環進入下一次交易，不愧是長袖善舞的“資本獵手”。

從股權質押到高息借貸，再到拿下上市公司、一手出售資產，一手不斷兼并收購，從地產巨頭到芯片跨界，這位年逾71歲的古稀老人操刀了眾多震動地產界的重大交易。只不過，在一次次的利益與底線的博弈中，王憶會真能絲毫不觸碰“紅線”，完成絲滑轉身嗎？從2021年麾下嘉華控股被立案，以及這次自己被拘留，似乎答案越來越清晰。隨著涉及案件的信息繼續披露，會不會就此揭開埋藏在中國地產界最隱秘資本游戲的蓋子？可以拭目以待。

萬通發展正在進行的 “芯片科技夢” 轉型能否擺脫“歷史舊賬”的拖累？走出一條全新的道路？評論區聊聊吧！