來源|斑馬消費

作為最年輕的A股白酒上市公司，上海貴酒誕生于白酒資本熱潮特別是醬酒熱期間，根植于白酒的金融屬性之中。

然而，缺乏業務根基和產業運作，上海貴酒描摹的只是白酒產業的海市蜃樓。在行業動蕩與資本傾覆之后，只能等待自己的出清時刻。

當下，業務恢復和上市公司保殼，同等重要且互為因果。只是，在白酒市場的逆周期中，上海貴酒能否迎來自己的白衣騎士？

上海貴酒失去“貴酒”

白酒行業一場持續了數年的商標拉鋸戰，終于在最近塵埃落定。

10月10日，*ST巖石（600696.SH）披露訴訟進展公告，根據江蘇省高級人民法院的終審判決，上海貴酒及旗下公司立即停止使用“貴酒”名稱，并向原告貴州貴酒賠償400余萬元。

貴州貴酒原為1985年成立的貴陽酒廠，2009年改制，2016年被洋河股份并購。*ST巖石與上海貴酒旗下的業務主體，大多注冊于2016年-2018年期間。

業務主體都在貴州，都是醬酒品牌，使用同一個名稱，貴州貴酒與上海貴酒之爭，從一開始就注定了。

這場官司從2021年開打，期間歷經一審、發回重審、再審，貴州貴酒笑到最后。這也意味著，上海貴酒再也不能使用“貴酒”的名稱和商標了。

遭遇釜底抽薪背后，上海貴酒這家白酒公司將更加跌宕起伏。

因眾多原因，A股白酒板塊已經連續多年不再擴容。自從2016年金徽酒上市后，A股已實質性向白酒關閉了IPO的閘門，郎酒、西鳳酒、國臺酒、酒仙網等眾多實力選手被拒之門外，紅星二鍋頭等多家白酒公司的并購重組最終也未能成行。

不過，萬馬齊喑中，仍然有一個意外，巖石股份。

2015年-2016年期間，來自金融行業的韓宏偉、韓嘯父子，通過五牛基金等主體，以二級市場增持等形式，獲得巖石股份的控股權。后陸續增持，實控人及一致行動人合計持股比例一度超過65%。

隨后，通過向控股股東收購或接受其贈與等形式，巖石股份陸續將貴州高醬酒業、江西章貢酒業等業務實體收入麾下。步步為營，終成最年輕的白酒上市公司。

巔峰時期，該公司涉足醬香、濃香、果酒、小酒等多個細分賽道，品牌包括天青、君道、高醬、軍星、軍輝、君瀾、十七光年、最酒等，覆蓋高中低多個檔次。

2019年，上市公司名稱從“上海巖石企業發展股份有限公司”變更為“上海貴酒股份有限公司” 。

但是，因為與貴州貴酒的訴訟，以及這家上市公司的“精彩”過往，上市公司證券簡稱的變更，遲遲未能得到核準。

大家可能并不熟悉“巖石股份”這個名字，但大概率聽說過“匹凸匹”；在此之前，它還分別叫過“豪盛股份”、“利嘉股份”、“多倫股份”。數次更名，堪稱“A股不死鳥”；又數次遭遇爆炒，幾度成為“妖股”。

所以就出現了A股市場中極為少見的一幕：上市公司名稱早已變更為上海貴酒，但證券簡稱一直沿用巖石股份。

A股最年輕白酒上市公司墜落

上海貴酒成為A股最年輕的白酒上市公司后，依靠醬酒業務，一度實現了強勢的業績增長。

2020年-2023年，公司營業收入分別為7971.77萬元、6.03億元、10.91億元、16.29億元，期間，歸母凈利潤從800萬元提升至接近9000萬元，堪稱那幾年的白酒“黑馬”。

可沒過幾年，白酒行業調整期再度降臨。“擠壓式增長”與“結構性繁榮”之下，市場集中度顯著提升，對于上海貴酒這種品牌影響力和產業運作能力都較為欠缺的白酒公司，壓力倍增。

上海貴酒最嚴峻的問題并非來自行業，而是來自于公司內部。

上海貴酒與海銀系存在緊密聯系，海銀財富實際控制人韓宏偉、上海貴酒實際控制人韓嘯，為父子關系。

這家上市公司原來的辦公地點，與海銀系的其他公司，都在寸土寸金的上海陸家嘴海銀金融大廈（現已更名為“中融碧玉藍天大廈”）。當時，該大廈的一樓，就有一間上海貴酒的體驗店。

2023年底，“國內最大房地產固定收益產品提供商”海銀財富，開始遭遇產品贖回問題。隨后，波及整個海銀系，也影響到了上海貴酒。

2024年9月，韓宏偉、韓嘯等人因海銀財富涉嫌非法集資被采取刑事強制措施。韓嘯等人持有的上海貴酒股份被凍結，上市公司持有的部分業務公司股權亦被凍結。隨后，多名核心高管離職。

內憂外患之下，上海貴酒的主營業務遭遇重大影響。2024年，公司營業收入2.85億元，同比下降82.54%，歸母凈利潤-2.17億元，由盈轉虧；2025年上半年，營業收入再度下降85.22%，僅為2824.96萬元，繼續虧損?6776.68萬元。

2024年，上海貴酒經銷商數量減少3693個，同比下降超80%，當年底經銷商數量僅剩772個。

同時，公司披露的訴訟事項顯示，多家原酒、包裝、品牌供應商提起訴訟，追討貨款，多個訴訟標的金額超千萬元，已有部分進入執行階段——當年，上海貴酒依靠外包、外采等形式支撐起白酒業務的空中樓閣，如今，極速墜落、一地雞毛。

這些或許意味著，上海貴酒的白酒業務穩定性，已經受到直接威脅。

目前，已被實施退市風險警示的*ST巖石，面臨艱難的保殼之戰。其市值，也從巔峰期的170多億元，跌至不足20億元。

不過，白酒股的稀缺性，仍然讓上海貴酒具備一定的價值。從舍得酒業、皇臺酒業的過往來看，即便實際控制人或控股股東遭遇困境，白酒上市公司仍然值得等待自己的白衣騎士。

但是，一旦上海貴酒失去了在白酒行業賴以立足的品牌名稱與商標，那么，等待它的，只能是最殘酷的命運了。