作者 | 郝文

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

近日，北京恒泰博車(chē)拍賣(mài)有限公司的控股公司Boche Holding Limited (Cayman)?（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“博車(chē)網(wǎng)”）在港交所遞交招股書(shū)，擬在香港主板上市。這是其今年以來(lái)第二次遞表。

圖片來(lái)源：招股書(shū)

2月21日，博車(chē)網(wǎng)遞表港交所主板，中信證券和復(fù)星國(guó)際資本為聯(lián)席保薦人。若順利，港股會(huì)迎來(lái)“事故車(chē)第一股”。然而，8月21日，博車(chē)網(wǎng)遞交的港股招股書(shū)因?qū)脻M(mǎn)6個(gè)月已失效。

作為中國(guó)事故車(chē)拍賣(mài)行業(yè)的領(lǐng)軍者，博車(chē)網(wǎng)憑借其獨(dú)特的商業(yè)模式和市場(chǎng)份額，吸引了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。然而，其持續(xù)虧損和行業(yè)潛在風(fēng)險(xiǎn)，也為此次IPO增添了不確定性。

公開(kāi)資料顯示，博車(chē)網(wǎng)于2014年成立，2015年5月完成A輪1億元人民幣的融資；2016年1月，完成B輪2億元人民幣的融資；2021年6月，獲9570萬(wàn)美元融資，由TR資本領(lǐng)投。

招股書(shū)顯示，博車(chē)網(wǎng)是中國(guó)最大的事故車(chē)拍賣(mài)平臺(tái)。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)的資料，按2023年交易量計(jì)，博車(chē)網(wǎng)于中國(guó)事故車(chē)拍賣(mài)行業(yè)排名第一，市場(chǎng)份額約為31.3%。

在過(guò)去的2022年、2023年、2024年和2025年前七個(gè)月，博車(chē)網(wǎng)的營(yíng)業(yè)收入分別為人民幣3.88億元、5.18億元、5.26億元和2.90億元，相應(yīng)的凈虧損分別為人民幣1.80億元、1.21億元、0.36億元和0.56億元。

圖片來(lái)源：招股書(shū)

博車(chē)網(wǎng)的核心業(yè)務(wù)——事故車(chē)拍賣(mài)及配套服務(wù)（占2024年?duì)I收52.5%）出現(xiàn)了典型的“量增價(jià)減”現(xiàn)象。2024年事故車(chē)拍賣(mài)數(shù)量達(dá)到11.7萬(wàn)輛，較2022年的6.8萬(wàn)輛增長(zhǎng)72%，但單臺(tái)均價(jià)卻從4.27萬(wàn)元跌至3.76萬(wàn)元，2025年前七個(gè)月進(jìn)一步下滑至3.73萬(wàn)元。

此外，招股書(shū)顯示，博車(chē)網(wǎng)平臺(tái)拍賣(mài)的事故車(chē)來(lái)源，依賴(lài)數(shù)量有限的上游車(chē)源方，主要包括保險(xiǎn)公司、租賃公司、汽車(chē)融資及租賃公司等機(jī)構(gòu)車(chē)源方。

2022年、2023年、2024年及2025年前七個(gè)月，在博車(chē)網(wǎng)拍賣(mài)平臺(tái)交易的事故車(chē)， 來(lái)自三大上游事故車(chē)車(chē)源方比例分別為71.4%、63.4%、56.6及52.6%。博車(chē)網(wǎng)在招股書(shū)中表示，若主要車(chē)源方遭遇任何損失，或雙方合作出現(xiàn)任何重大中斷，則將對(duì)公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。

圖片來(lái)源：招股書(shū)

如果說(shuō)車(chē)源是“顯性挑戰(zhàn)”，那么新能源汽車(chē)普及帶來(lái)的行業(yè)底層邏輯變革，則是博車(chē)網(wǎng)需應(yīng)對(duì)的“隱性沖擊”。新能源汽車(chē)的價(jià)值波動(dòng)，正徹底打破傳統(tǒng)車(chē)輛價(jià)值評(píng)估體系，引發(fā)一系列連鎖問(wèn)題。

在燃油車(chē)時(shí)代，保險(xiǎn)行業(yè)按“新車(chē)購(gòu)置價(jià)每年固定折舊”核算車(chē)輛承保金額（通常每年折舊10%），體系相對(duì)成熟穩(wěn)定。但近兩年汽車(chē)市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)加劇，尤其是新能源汽車(chē)價(jià)格波動(dòng)脫離傳統(tǒng)規(guī)律。2024年車(chē)市價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致二手車(chē)價(jià)“斷崖式下滑”，燃油車(chē)也受波及。數(shù)據(jù)顯示，三年車(chē)齡的新能源汽車(chē)，保險(xiǎn)公司承保金額與實(shí)際二手車(chē)價(jià)平均相差6萬(wàn)元；燃油車(chē)平均相差4萬(wàn)元。

這種價(jià)值偏差催生雙重困境：若保險(xiǎn)公司賠付金額低于車(chē)主預(yù)期，易引發(fā)糾紛。而若賠付高于實(shí)際市場(chǎng)價(jià)，則可能催生“刻意制造事故以獲取高額賠付”的騙保沖動(dòng)。

價(jià)值評(píng)估體系的重構(gòu)，正讓身處中間環(huán)節(jié)的博車(chē)網(wǎng)承受連鎖壓力。一方面，保險(xiǎn)公司為控制成本開(kāi)始自主布局。博車(chē)網(wǎng)招股書(shū)提到，“2022年某大型保險(xiǎn)公司曾自建拍賣(mài)平臺(tái)，直接導(dǎo)致博車(chē)網(wǎng)業(yè)務(wù)量下滑”。盡管2023年雙方恢復(fù)合作，但“去中介化”的威脅已然顯現(xiàn)。

另一方面，新能源汽車(chē)的特性加劇了博車(chē)網(wǎng)的運(yùn)營(yíng)難度。其招股書(shū)雖提及新能源汽車(chē)損失率是燃油車(chē)的1.5-2倍，理論上可推高“推定全損”車(chē)源量，但新能源事故車(chē)殘值低、定價(jià)難，疊加二手車(chē)商因市場(chǎng)波動(dòng)承壓，反而給博車(chē)網(wǎng)的拍賣(mài)定價(jià)與車(chē)源流轉(zhuǎn)效率帶來(lái)新的挑戰(zhàn)。

從下游消費(fèi)者角度來(lái)看，雖然有著價(jià)格優(yōu)勢(shì)，但并不是所有人都能接受事故車(chē)。顧名思義，“事故車(chē)”究竟出過(guò)怎樣的事故仍令多數(shù)人憂(yōu)慮。事故車(chē)生意中由于信息不透明造成的連鎖反應(yīng)，從行業(yè)投訴的問(wèn)題中可以窺見(jiàn)一二。

黑貓投訴平臺(tái)上，博車(chē)網(wǎng)的投訴中對(duì)委托拍賣(mài)的車(chē)主而言車(chē)輛的過(guò)戶(hù)問(wèn)題成為焦點(diǎn)之一。一些消費(fèi)者投訴稱(chēng)車(chē)輛過(guò)戶(hù)慢，影響其新車(chē)購(gòu)置，甚至還違規(guī)使用致違章信息產(chǎn)生。

圖片來(lái)源：黑貓投訴截圖

而對(duì)于購(gòu)車(chē)車(chē)主來(lái)說(shuō)，信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致的質(zhì)量問(wèn)題也時(shí)有發(fā)生，不少人不滿(mǎn)于事故車(chē)的有所隱瞞。有投訴稱(chēng)“未被告知電池包拆解，收到車(chē)發(fā)現(xiàn)電池包已報(bào)廢，損失慘重”。

有業(yè)內(nèi)人士表示，事故車(chē)價(jià)格受到多種因素的影響，其中車(chē)輛本身的損壞程度尤為重要。但由于事故車(chē)缺乏標(biāo)準(zhǔn)化的評(píng)判體系，不少事故車(chē)的評(píng)價(jià)結(jié)果與其真正投入使用后的表現(xiàn)之間是有差距的，這也為一些糾紛埋下了伏筆。