文 | 張佳儒? ?編輯 | 劉振濤? 來源|尺度商業

10月15日，廣州遇見小面餐飲股份有限公司（下稱“遇見小面”）更新招股書，向港股發起沖刺。遇見小面沖刺上市的底氣，在于其高增長的業績。

招股書顯示，2022年至2024年，遇見小面營收從4.18億元漲至11.54億元，年內利潤從虧損3597萬元到盈利6070萬元，2025上半年延續增長態勢。

不過，高增長背后，遇見小面的財務壓力同樣突出。比如，遇見小面2024年末流動比率僅0.51，流動資產難以覆蓋流動負債，4219萬元的現金儲備較5000萬元的短期借款也存在資金缺口。

然而，遇見小面在財務承壓下仍堅持分紅，最近一次發生在2025年3月。分紅之后，公司又將“補流”列入募資用途中，這樣的操作也引發了市場對其資金分配邏輯的關注。

財務緊張的背后，遇見小面近年來加快了門店擴張，IPO計劃中，遇見小面也將擴張門店作為核心。然而門店擴張之下卻難掩單店日均訂單下降，平均消費額下滑等隱憂。

整體來看，遇見小面的港股 IPO 之路，儼然成為一場 “高增長故事”與“財務隱憂”、“經營隱憂”的博弈。

更值得玩味的是，在此次二次遞表前兩個月，也就是2025年8月，遇見小面最大的外部機構股東選擇減持股份。這一關鍵時間節點的股東減持行為背后，究竟隱藏著怎樣的考量？

頂著財務壓力分紅3400萬，

遇見小面的“資金賬”與“人心賬”

遇見小面是以重慶小面系列為主打的中式餐飲連鎖品牌。2014年6月，遇見小面第一家門店在廣州開業，小店由華南理工大學畢業生宋奇、蘇旭翔、羅燕靈三人共同創立，其中核心創始人宋奇是黑龍江人。

企查查顯示，遇見小面創立一年時間，也就是2015年，就拿到了300萬元天使輪融資，估值1300萬元。2021年，遇見小面拿到融資1億元，估值30億元。

根據招股書，遇見小面曾于2021年3月與一名B輪投資者訂立投資協議。協議約定，若遇見小面未能在 2021年3月11日起第七周年日或之前實現IPO，則公司需要連本帶息贖回股份。

這一對賭協議給遇見小面帶來了一定的上市壓力，促使其加速推進IPO進程。直到2025年4月15日，遇見小面向港交所遞交招股書，開始向港股“中式面館第一股”發起沖刺。

招股書顯示，遇見小面高增長的業績之下，財務上并非“財大氣粗”，而是持續高負債率，且面臨著不小的財務壓力。

2022年至2024年，遇見小面的資產負債率分別為 95.77%、93.62%、89.86%。2025 年上半年，其資產負債率為87.83%，延續此前的下滑趨勢，但依然不低。

作為對比，在遇見小面的中式面館同行中，和府撈面2021年資產負債率為62%，2022年提升至75%。公司其他同行財務數據暫未有公開披露。

短期償債能力更不容忽視，比如2024 年末，遇見小面流動資產2.48億元，流動負債4.90億元，流動比率僅0.51。這一年，公司4219萬元的現金儲備較5000萬元的短期借款也存在資金缺口。

到了2025上半年，這一狀況未得到根本改善。遇見小面流動資產增至3.09億元，但流動負債也同步增至5.49億元，流動比率0.56。

市場上有觀點認為，流動比率低于1，資金使用效率高，杠桿效應顯著。同時，短期償債壓力大，易引發流動性風險。

值得關注的是，即便面臨不小的財務壓力，遇見小面仍堅持向股東分紅，這一決策兼具“資金賬”與“人心賬”的雙重考量。

從“資金賬”看，2023年，遇見小面首次盈利4591.4萬元，便迅速向股東派發股息1950萬元。2025年3月，遇見小面繼續派息1470萬元，累計派息超3400萬元。通過真金白銀的分紅，遇見小面直觀證明了盈利的真實性。

從“人心賬”看，遇見小面也是在安撫早期投資方，回應部分股東對“階段性回報”的需求。

但是8月份，遇見小面最大外部機構股東奇昕控股以4800萬元的對價，減持了遇見小面1.71%的股權，持股比例從17.16%下降到15.46%。套現原因為“可適時回籠初始投資成本以補充營運資金并尋求新投資機遇”。

從股東套現案例可見，部分投資方對“階段性回報”有需求。若其他機構不跟風減持，那么分紅就是獲得階段性回報的最佳方式。

分紅后，遇見小面在IPO募資使用規劃中，又明確將“補充一般公司用途及營運資金”這一“補流”計劃列入其中，可見其對緩解資金壓力、優化財務狀況的迫切需求。

門店狂奔與降價換量并行，

平均消費額下滑等隱憂難掩

遇見小面業績增長與財務壓力，都和其經營策略有關，而門店擴張是其中的核心變量。

招股書顯示，2022年至2024年末，遇見小面門店數從170家增至360家，其中2023年凈增82家店，平均約每4.5天開一家新店；2024年凈增108家店，提速到約3天開一家店。截至2025年上半年末，遇見小面門店已達417家。

IPO募資計劃中，遇見小面也將擴張門店作為第一位。2026年至2028年，公司計劃在國內外新開設520至610家門店。若計劃落地，其未來三年門店數量有望實現“翻倍式”增長。

從當前的門店分布上看，遇見小面呈現出明顯的區域集中性特點，門店主要集中在東部沿海地區，尤其是珠三角和京津冀等經濟發達區域，像廣東省門店數量眾多，廣州有 141 家，深圳有95家，此外，北京有56家店，上海有35家店。

在全國化持續擴張的進程中，遇見小面多個關鍵經營指標下滑，暴露出規模與效益平衡的隱憂。

就單店日均訂單而言，2023年至2024年，遇見小面直營餐廳整體單店日均訂單從409單降至386單；特許經營餐廳整體單店日均訂單從405單降至390單。

進入 2025 年上半年，這一趨勢并未得到扭轉，直營及特許經營餐廳的日均訂單均從390單進一步下降至371單。

此外，遇見小面直營及特許經營餐廳的訂單平均消費額也有所下降。2022年，兩者的訂單平均消費額分別為36.2元、36.0元，2023年降至34.2元、33.5元，2024年進一步下滑到 32.1元、31.8元，2025年上半年延續下降趨勢。

對于訂單平均消費額的下降，遇見小面解釋，公司主動降低菜品價格及為顧客提供更實惠的用餐體驗。

降價換量策略下，遇見小面的翻座率這一反映客戶粘性的指標反而出現下滑。

2023年到2024年，遇見小面直營餐廳整體翻座率從3.9降至3.8；特許經營餐廳整體翻座率維持在3.6，沒有下降。而到2025年上半年，直營餐廳整體翻座率由上年同期的3.8降至3.4；特許經營餐廳整體翻座率由3.6降至3.1。

不過，由于門店數量的大幅增長，2024年及2025年上半年，遇見小面總商品交易額及訂單總數大幅增加。

資本市場對“中式面館第一股”的期待，不僅在于規模擴張，更在于可持續的盈利能力。如何在加速開店的同時，提升單店營收與盈利能力，實現擴張與盈利水平的平衡，將是遇見小面上市后需要面對的核心課題。

需要注意的是，門店高速擴張本身對資金也提出高要求。在財務壓力下，遇見小面港股上市募資的成敗至關重要，它不僅是支撐未來三年 “翻倍開店” 計劃的資金基礎，更是緩解當前短期償債壓力、優化財務結構的關鍵。

對于遇見小面上市進展，我們將保持持續關注。