作者 | 方璐?編輯丨于婞?來源 | 野馬財經

1元錢連一杯蜜雪冰城的冰鮮檸檬水都很難買到，卻有可能拿下一家上市公司的孫公司。這聽上去略顯荒誕的背后，卻是一家“41歲”東北老工業企業遮掩不住的心酸。

10月16日，金杯汽車（600609.SH）發布一則公開掛牌轉讓公告，公告顯示，金杯汽車擬將子公司沈陽金晨汽車技術開發有限公司（簡稱“金晨汽車”）持有的鐵嶺華晨橡塑制品有限公司（簡稱“鐵嶺華晨橡塑”）95%股權通過公開掛牌方式轉讓。

值得注意的是，金杯汽車稱，鑒于鐵嶺華晨橡塑的股東全部權益評估價值為-7736.44萬元，首次掛牌價格不低于1元人民幣。由于公開掛牌程序尚未完成，最終交易對方尚不確定，無法確定是否屬于關聯交易。

1元錢價格雖低，但標的公司價值更低，金杯汽車究竟能不能將孫公司順利賣出去，目前還是個未知數。香頌資本董事沈萌認為，雖然掛牌價格低，但仍要看標的資產是否還能產生經營性收益，否則債務成本仍可能讓投資者望而卻步。對于這份顯而易見的尷尬，“掛著看唄！”金杯汽車董秘辦一位人士表示。

截至10月24日收盤，金杯汽車報收于4.63元/股，跌幅0.86%，總市值60.4億元。

01

金杯汽車甩包袱

據金杯汽車披露，截至2025年8月31日，金杯汽車應收鐵嶺華晨橡塑款項4223.37萬元，其中91萬元為正常業務往來形成的應收賬款，4132.37萬元為金杯汽車為支持其發展形成的其他應收款。此次股權轉讓完成后，上述其他應收款將導致金杯汽車被動形成合并報表范圍以外公司提供財務資助的情形。

金杯汽車表示，將密切關注鐵嶺華晨橡塑的經營發展情況，積極督促其履行還款義務，以債權人身份持續對其進行追償，請廣大投資者注意投資風險。同時認為，綜合考慮出清成本及處置損益，處置鐵嶺華晨橡塑的股權預計對公司2025年度利潤產生正向影響。

一旦轉讓不順利，拖延一年兩年甚至多年賣不出去，對金杯汽車影響如何？前述人士表示，那就是年底的數據可能不是那么好了，但是掛牌是有期限的，“咱就看第一期掛牌是什么情況吧”。首次掛牌到期后，如果要重復掛牌，會發布公告。

金杯汽車目前經營情況同樣面臨考驗。2025年該公司營收與凈利潤呈雙降態勢，其中，上半年營收約21.32億元，同比減少5.28%；歸母凈利潤約1.03億元，同比減少48.08%。經營活動產生的現金流凈額約2.01億元，同比減少59.73%。

半年報財務數據說明金杯汽車面臨不小的業績挑戰。此次“1元出”的孫公司鐵嶺華晨橡塑，其主要客戶是華晨中華汽車有限公司（簡稱“華晨中華”）及華晨雷諾金杯汽車有限公司（簡稱“華晨雷諾”），而這兩家公司據金杯汽車披露已經破產。

基于此，金杯汽車近幾年為支持鐵嶺華晨橡塑戰略轉型持續為其輸血，但鐵嶺華晨橡塑已“資不抵債、扭虧無望”，為避免國有資產流失，考慮公司的穩定經營及長遠發展——金杯汽車擬將持有的鐵嶺華晨橡塑股權出售。輸血多年，孫公司仍轉型失敗，沈萌認為，主因是其缺少市場競爭力，無法市場化生存。金杯汽車方面亦坦言，孫公司虧損經營不起，繼續經營會持續虧損，并透露，“本來之前還有點希望，后看看實在不行了才想著清理掉”。

問題來了，金杯汽車此次出售孫公司可謂是一次“清創工程”，但鐵嶺華晨橡塑還值錢嗎？1塊錢，肯定夠低，這已經不是價格高低的問題，而是誰可以接過超過七千多萬的債，并有信心盤活鐵嶺華晨橡塑，恢復其心跳。假如為其做心臟復蘇的后續成本過高，此次出售久懸不定的風險亦會同步增加。能夠被選擇，取決于尚且具備價值，對于背著“負數”十字架的鐵嶺華晨橡塑究竟是否具備價值，“要看摘牌者認為它是否有價值”，金杯汽車方面表示。

那么，誰最有可能當上“接盤俠”？即使成功“清創”，對金杯汽車目前解決自身業績不佳的狀況又能促進多少？沈萌認為，若成功出售該孫公司，對于公司而言，處理掉一個長期的包袱，減少自身經營壓力。至于誰最有可能接盤，他認為，具有產業背景的主體或許能夠從中發現更具吸引力的潛在協同效應，特別是如果可以和新能源市場需求進行有效連接。

02

斷臂能否求生？

金杯汽車所處行業為汽車整車和零配件行業，其主營業務是設計、生產和銷售汽車零部件，主要產品包括汽車內飾件、座椅、橡膠件等，其主要客戶是華晨寶馬。

圖源：金杯汽車2025年半年報

前述提到，金杯汽車的孫公司鐵嶺華晨橡塑所生產的產品八成供應給華晨中華及華晨雷諾兩大主機廠，受兩大主機廠破產及停產影響，鐵嶺華晨橡塑因配套采購材料、設備及開發新產品產生經營債務，導致被下游供應商頻繁起訴，部分大型生產設備已被法院執行拍賣，銀行賬號被全部凍結。主營及外銷業務體量無法實現自給自足，人員成本規模較大。

重壓之下，鐵嶺華晨橡塑自2021年末開始收縮運營，2023年9月開始逐漸退出其他外銷主機廠業務，2024年12月31日起終止全部生產經營活動。更顯窘迫的是，16項房屋建筑物未辦理房產證或不動產權證、3處投資性房地產未辦理房產證或不動產權證、13.4萬元銀行存款被凍結、賬面價值22.9萬元的8項投資性房地產被查封、賬面值0.33萬元的1輛車車籍被輪候查封、賬面價值144.15萬元的4項土地被查封——這些狀況均發生在鐵嶺華晨橡塑身上。

截至2025年7月31日，鐵嶺華晨橡塑資產總額約1332.81萬元，負債總額約1.39億元，凈資產約-1.26億元，營收193.56萬元，凈利潤-341.81萬元，扣非凈利潤-1293.22萬元。

圖源：金杯汽車公告

圍繞在金杯汽車這家孫公司身上的問題越多，越反襯出“1元錢”的昂貴。據金杯汽車披露，持股鐵嶺華晨橡塑5%股權的鐵嶺國有資產經營有限責任公司（簡稱“鐵嶺國資”）“已放棄優先受讓權”。沈萌認為，此舉主要為尋求對第三方轉讓。

換言之，鐵嶺國資原本享有在同等條件下優先購買該部分股權的權利，但選擇放棄，表明金杯汽車可將股權按照既定計劃轉讓給其他第三方。再通俗點說，當鐵嶺華晨橡塑要被賣掉時，二股東表態“你賣你的，我不會跟別人搶”。

根據北京金開資產評估有限公司出具的報告顯示，鑒于鐵嶺華晨橡塑已于2024年12月31日起終止全部生產經營活動，其未來生產經營、管理模式及收益均無法預測；且目前國內資本市場上與鐵嶺華晨橡塑資產規模、盈利水平等類似企業的股權交易案例缺乏或在公開市場上難以取得詳細的經營和財務數據，故本次不宜采用收益法和市場法進行評估，最后采用成本法的評估結果作為評估結論。

截至評估基準日2025年7月31日，鐵嶺華晨橡塑納入評估范圍內的總資產賬面價值1332.81萬元，評估值6178.21萬元，增值額4845.4萬元，增值率 363.55%；負債賬面價值約1.39億元，評估值約1.39億元，無增減值變動；所有者權益賬面價值-1.26億元，評估值-7736.44萬元，增值額4845.4萬元。

金杯汽車公告顯示，如果繼續為鐵嶺華晨橡塑提供支持，預計未來損失將會增長。金杯汽車此次賣掉孫公司斷臂求生之舉，究竟多大程度改善其業績，在沈萌看來，金杯汽車的問題出在該公司經營管理思維落后、技術與產品缺少創新基礎，無法形成有效的競爭優勢。

2024年7月，金晨汽車與沈陽實發汽車配件有限公司（簡稱“沈陽實發”）等簽訂投資協議書，金晨汽車向實發汽車投資4185萬元，持有其51%股權。沈陽實發是寶馬二級塑料件供應商，金杯汽車認為，此舉利于擴大公司收入規模，穩固自身產業鏈。投資后，沈陽實發成為其控股孫公司。沈萌認為，金杯汽車加強與最大客戶華晨寶馬的合作，對業績提升幫助有限，主要是為了穩定業績基礎。

03

重點拓展新客戶，

為奔馳少量供貨

今年半年報業績會上，有投資者詢問，金杯汽車客戶單一，面對最大的客戶寶馬銷量下滑，公司如何應對這一困境？金杯汽車方面回復，上半年實現歸母凈利潤1.03 億元，主要來源于華晨寶馬零部件業務，在汽車行業內卷的情況下，上述成績已屬不易。公司繼續積極拓展其他客戶，目前公司已實現為奔馳少量供貨。

金杯汽車經營模式分為采購、生產、銷售、售后服務四個環節。比如采購部門會根據生產部門的月度生產計劃修訂采購計劃并予以實施。部分采購按照整車廠要求采取定點采購方式，以保證原材料的質量、穩定性和交貨期限。此外，大部分汽車零部件需要前期與整車廠共同開發設計，實驗檢驗，然后才能進行批量生產。這一模式，足以說明金杯汽車的訂單完成極依賴客戶需求。

已有孫公司折損，同樣一直為華晨寶馬“縫嫁衣”的金杯汽車，必須尋找新出路。金杯汽車方面表示，從今年年初開始，項目投資部一直在拓展新的客戶，但其也坦言，想找一家優質客戶，其實比較困難。

令人唏噓的是，很多汽車龍頭企業已經有固定的供應商，這讓金杯汽車能夠見縫插針從中分羹的空間被壓縮不少。“金杯汽車一直給寶馬供貨，像奔馳什么的它有特定的配套客戶，除非我們能接觸到二供或三供之類。”金杯汽車董秘辦對投資者坦言。現在的金杯汽車，正在“努力找新項目”。

隨著新能源汽車的發展，傳統燃油汽車的市場空間正在被壓縮，但金杯汽車方面表示公司生產的座椅、內飾等，并不拘泥于燃油車或新能源車。沈萌認為，即使國內新能源車的銷售增長，但仍沒有消滅燃油車的需求，所以更可能是企業缺少競爭力。恰恰因為自身缺少競爭力，只能通過關聯關系保住為數不多的業務機會。

既然缺少競爭力，積極創新是值得嘗試的路徑。缺乏創新，一定程度上會降低對新客戶的吸引，無法滿足新客戶的需求。相比創新，由于金杯汽車生產模式依賴于以銷定產，需要以訂單驅動制造，缺乏客戶需求將直接影響研發方向與產能利用，而這種客戶導向型創新瓶頸正是其研發受限的現實困境之一。2025年上半年，金杯汽車研發費約6683.89萬元，同比減少29.2%。

金杯汽車成立于1984年5月14日，于1992年7月24日上市。針對金杯汽車給外界印象較傳統，金杯汽車方面表示，新領導班子并非傳統思維，現在公司“就像打了雞血似的”去開發新項目以期提升。

金杯汽車2025年半年報顯示，其公司領導班子高位統籌“項目年攻堅戰”，組建攻堅小組，設立“項目作戰室”，基本確定了開拓新項目的產品方向和目標規模，并披露上半年累計接觸200余家潛在合作伙伴，近100個儲備戰略項目。金杯汽車亦強調，重點穩固主要客戶核心業務，做到“逢單必爭、有單必奪”。這些措辭，透出了蓬勃的“雞血味”。

1元錢買一家負資產公司，你認為貴嗎？歡迎來評論區聊一聊吧。