文|瑞財經 作者|程孟瑤

單從財務數據上看，銳明技術并不缺錢，收入規模持續增長，現金流狀況相對健康，上市以來股東回報也非?？捎^，其此番赴港的動機也因此引發市場廣泛關注。

本次赴港，銳明技術并未披露具體募資金額。不過在用途上，預計分配60.0%的募資用于研發技術及解決方案和產品，包括未來三年內以50萬-70萬的年薪招募75名研發人才的薪資。

AI技術是銳明技術的核心技術優勢，隨著AI技術的不斷迭代和市場需求的擴大，毫無疑問的是銳明技術需要更多的資金來支持研發創新以及全球市場的拓展。

然而在A股市場，銳明技術市值規模仍有上升空間。2019年7月，銳明技術掛牌深交所，發行價38元/股，募資8.53億元，上市當日收盤時市值47.28億元。

截至2025年10月24日，銳明技術報45.08元/股，總市值81.43億元。同行業?？低暎?02415.SZ）2900多億總市值，大華股份（002236.SZ）600億總市值。?

此外，瑞財經注意到，銳明技術成功上市以來，未公開進行過股權融資，主要融資為借款。2022年-2024年，其短期貸款及借款規模從2022年末的6420.0萬元，擴大至2024年的1.77億元，增長175.82%。2025年上半年，進一步擴大至4.86億，無長期貸款及借款。

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上半年凈利增64%

海外業務收入占比70%

銳明技術成立于2002年，起初主要從事車載監控設備的研產銷，2014年，逐步退出固定視頻監控產品業務，轉向商用車綜合監控產品領域，并與華中科技大學合作，研發智能車載圖像識別系統。

隨后，銳明技術業務范圍擴大至AI領域，推出DMS及ADAS產品，并開始銷售AI前沿產品。2019年，銳明技術登陸深交所，募資8.82億元大手筆擴產補流，加快在智能車載領域的布局，以及布局全球化的銷售和服務網絡。曾成功為北京奧運會、上海世博會、全國兩會、卡塔爾世界杯等大型交通安保項目提供安全調度方案。

2024年，以chatgpt為代表的AI大模型在國內掀起一場前所未有的技術革命，銳明技術緊跟風口推出云端AI大模型產品SafeGPT，以探索AI大模型技術的商業化。

港股招股書中，銳明技術自稱全球商用車AI解決方案提供商，服務于商用車領域的兩大目標：安全與效率，其解決方案和產品主要包括AI解決方案及視頻設備，產品銷往100多個國家及地區，覆蓋200多個城市。

銳明技術的收入主要來自AI輔助駕駛系統、AI車隊作業管理系統、視頻設備，2024年6月，AI大模型開始產生收入。

2022年-2024年，銳明技術實現收入分別為12.29億元、15.05億元、19.98億元；年內利潤分別為-1.67億元、9822.4萬元、2.94億元。2022年營業收入同比下滑19.20%，凈利潤虧損。

2023年開始快速增長，2023年和2024年營收同比增速分別為22.5%、32.7%。根弗若斯特沙利文資料，按2024年持續經營業務收入計，銳明技術在全球車載視頻設備提供商中排名第一，市場份額為5.3%。同時為第四大視覺AI解決方案提供商，市占率6.4%。

2025年，銳明技術業績繼續保持增長，今年上半年銳明技術實現收入為11.56億元，同比增長27.55%；同期凈利潤2.06億元，同比增長64.07%。

其中來自AI輔助駕駛系統收入為8.51億元，占比73.6%；來自視頻設備收入為1.86億元，占比16.1%。來自AI大模型系統收入為922.2萬元，占營收比重為0.8%。

AI技術是銳明技術核心技術優勢，而深耕海外市場20年，全球化的布局則是銳明技術的市場優勢。據悉，銳明技術已經在在美國、新加坡、阿聯酋、越南等海外國家及地區設立了11家子公司，報告期內，其來自海外的收入占比逐年提升，成為公司業務增長的重要驅動力。

今年上半年，銳明技術的收入中，已經有70%來自海外市場。其中美洲市場表現尤為突出，收入規模同比增長33.50%；歐洲市場表現穩定，目前，銳明技術正積極拓展與歐洲本土商用車廠的前裝合作，希望以AI技術為基礎的高端產品能進一步打開歐洲市場。

為了更近一部擴展海外市場，2025年，銳明技術在新加坡成立全球總部及結算中心。本次IPO，銳明技術擬將20%用于擴展位于越南的生產設施，包括未來三年招聘500名制造人員，100名技術人員，建立智能倉儲及內部物流系統等。

02

研發費用率走低

不依賴單一客戶

根弗若斯特沙利文資料，2024年全球商業運營服務車輛AI應用市場規模約達人民幣1,500億元，預計2025年-2030年復合年增長率將超過30%，展現出廣闊的市場前景。

AI輔助駕駛雖然市場火熱，但研發燒錢也是事實。為此，銳明技術一直在研發上投入大量資源。2022年-2024年以及2025年上半年，銳明技術研發成本分別為2.80億元、2.46億元、2.84億元，1.46億元，研發費用率22.8%、16.4%、14.2%、12.6%。截至2025年6月30日，其擁有645名研發僱員，占員工總數的32.4%，其中約71.9%為軟件工程師。

銳明技術表示，其能夠在保持對創新及技術進步堅定投入的同時優化資源配置，主要得益于三級研發架構，這種架構不僅提提高了研發效率、增強了研發成果，還能加強與客戶關系。銳明技術根據客戶要求提供軟件的開發平臺，可以讓客戶自己進行開發，無需將代碼共享給銳明技術，有效保護了客戶的商業秘密。

銳明技術的主要客戶包括視頻遠程信息處理系統集成商及整車廠。報告期各期，其來自五大客戶的收入分別為2.44億元、2.72億元、3.42億元、2.65億元，占同期持續經營總收入的19.9%、18.1%、17.1%、22.9%。其中來自最大客戶的收入占比分別為5.8%、5.0%、4.2%、5.4%。

另外值得一提的是，銳明技術與多家關聯方存在交易。2025年上半年，銳明科技向關聯方購買商品及服務發生交易額1538.8萬元，來自向關聯方商品銷售及提供服務及租金的收入為1773.7萬元，其中向銳明科技(東莞)有限公司購買商品及服務金額達1493.7萬元、銷售商品及提供服務金額為1033.1萬元。

03

六年8次分紅5.4億

48歲副總年薪197萬

報告期內，銳明技術經營活動所得現金凈額持續為正，即便是在凈利潤虧損的2022年，依然獲得2.76億元經營活動現金凈流入。截止2025年6月30日，銳明技術手握現金及現金等價物13.03億元，同比增長74.34%。

但值得注意的是，報告期內，銳明技術短期借款規模持續攀升，從2022年末的6420.0萬元，增長至2025年6月末的4.86億元。兩年半時間增加了超4.2億元。

業績向好，資金充足，銳明技術分紅也很大方。wind數據顯示，上市以來銳明技術幾乎每年都會進行融資，同時也會進行分紅。截止2025年6月30日，銳明技術累計分紅8次，分紅總額5.42億元，平均分紅率55.33%，派息融資比66.09%；累計取得借款收到現金15.74億元，融資總額23.95億元（按籌資現金流入）。

銳明技術赴港上市前的股東架構中，62歲趙志堅持股22.65%，作為創始人之一，同時擔任執行董事及董事長；另一創始人望西淀，持股15.86%，任副總經理、執行董事。

獨立三方陳漢波、譚文鋕通過各持50.0%的嘉通投資，合計持股14.61%，嘉通投資于2007年5月29日在香港成立，主要從事進出口貿易；其他A股股東持股46.88%，無持股5%以上A股股東。

銳明技術的股東中，劉壘在銳明技術的轉型升級中扮演了重要角色。履歷顯示，今年48歲的劉壘曾任職中興軟件、富士康，2014年2月加入銳明技術，主要負責本集團的整體運營管理，包括營銷、生產、供應鏈及質量管理，銳明技術也是從2014年開始逐步退出固定視頻監控產品業務。

2015年5月，劉壘上任副總經理一職，并自2022年5月起兼任董事，2025年9月8日獲調任為執行董事。趙志堅也給其開出了優厚的待遇，除了通過股權激勵計劃共享股權，還開出了高薪。

報告期內，劉壘一直是銳明技術薪酬最高的員工，各期分別為74.2萬元、101.0萬元、102.2萬元、50.7萬元，如果算上酌情花紅，2024年劉壘個人收入197.2萬元，比董事長趙志堅高出百萬。截止遞表，劉壘持有銳明技術313,041股A股股份，以10月24日收盤價計算，估算價值約1408.15萬元。

此外，瑞財經《預審IPO》注意到，報告期內，公司董監團隊人數從2022年的15人縮減至截止2025年6月30日的10人。

附：銳明技術上市發行中介機構清單

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