作者 I?周佳麗 王露??報道 I 投資界PEdaily

還記得一年前那場令人唏噓的名場面嗎？孫正義與黃仁勛相擁而泣，為當年“賣早了”英偉達扼腕不已。

誰承想，就在昨日，軟銀集團發布公告稱已清倉全部英偉達持倉，套現約58億美元（約合415億元人民幣）。隨后晚間英偉達股價下跌，市值一夜蒸發千億美元。

這筆退出也頗為精彩——英偉達剛剛成為全球首家市值突破5萬億美元的公司，短短半年時間，軟銀凈賺約30億美元，落袋為安。

幾乎同一時間，越來越多的聲音開始質疑：這輪AI泡沫，離退潮還有多遠。

軟銀清倉英偉達

套現400億

一年前，孫正義曾一度后悔賣掉英偉達。

那是2024年英偉達日本峰會上，黃仁勛問起孫正義（Masayoshi Son），“Masa先生，你能想象，如果今天你是英偉達最大的股東會怎么樣？”話音剛落，孫正義抱住黃仁勛，假作痛哭狀。

一段往事也再被提起。

時間回到2016年，孫正義掌舵的軟銀集團以320億美元的價格現金收購了英國芯片巨頭ARM，如此大手筆被外界稱為一場“絕命豪賭”。一個月后，孫正義將黃仁勛（Jensen Huang）請到了家中的院子里，一場私密對話展開——

“Jensen，市場不了解英偉達的價值，未來一定會顛覆所有人認知，但市場并不理解這一點。你還需要再痛苦一段時間，因為你正在創造一個未來?！?/span>

“我已經收購了ARM，現在我想買下英偉達?！?/span>

順水推舟，孫正義表示可以借錢給黃仁勛，聯手買下英偉達，將公司私有化，之后黃仁勛繼續帶領英偉達前進。但這份提議被黃仁勛拒絕了。

談判失敗，孫正義轉頭持倉英偉達股票。2017年，軟銀從公開市場以40億美元的價格買入英偉達股票，持股近5%一度成為英偉達最大股東之一，然而兩年后卻又以70億美元價格清盤退出——因為當時軟銀的投資工具愿景基金覺得有必要鎖定回報。

于孫正義而言，那次拋售是一個不得已的決定。為了重新抓住這條“大魚”，他曾在2020年醞釀并撮合ARM與英偉達合并，交易價格達到400億美元。只是這一嘗試沒有得到監管批準，孫正義再次與英偉達失之交臂。

此間，英偉達一騎絕塵，股價五年間暴漲數十倍。這也意味著，孫正義在2019年出售英偉達股票時，錯過超1500億美元（超1萬億元人民幣）的潛在收益。

錯失超級回報，孫正義追悔莫及?！跋肫鹉切┪义e過的事情，真是令人沮喪，我好后悔賣掉英偉達股票。”他將英偉達視為其投資生涯中一項重大失誤：“錯過了一條大魚”。

于是從去年開始，軟銀開始瘋狂加碼英偉達，2024年四季度持倉10億美元，之后更是一步步重倉。截至今年3月底，軟銀將其對英偉達的持股規模增加至約30億美元。

這個時候的華爾街，英偉達幾乎是最賺錢的股票。然而一片狂歡中，孫正義卻悄悄清倉了——軟銀早已在10月就出售了其持有的全部英偉達股份，合計約3210萬股，價值58.3億美元。 此番突然甩手，引發市場一片錯愕。

孫正義回血

說起來，孫正義算是賣在高點。

這一年來，英偉達股價已經漲了逾10倍，上月底市值更是一舉突破5萬億美元，成為歷史上首個跨過這一門檻的公司。這也意味著，孫正義短短半年凈賺約30億美元。

此時此刻，AI泡沫即將破裂的恐慌正彌漫華爾街，擇機退出仍處于歷史高位的英偉達，也許是一個不錯的選擇。

該筆投資連同軟銀旗下愿景基金（Vision Fund）投資部門可觀的盈利表現，推動軟銀第二季度凈利潤同比翻倍，達2.5萬億日元（約160億美元），遠超預期，是軟銀自2022年7月至9月以來最好的季度業績。

其中，軟銀旗下愿景基金（Vision Fund）部門在過去三個月錄得190億美元的投資收益。這主要得益于OpenAI——自軟銀投資以來，OpenAI的估值已增長了146億美元。與此同時，軟銀還出售了其在美國電信運營商T-Mobile的部分股份，套現92億美元，并通過減持德意志電信股份再籌得23.7億美元。

曾經釀下風投史上最大窟窿，沒想到孫正義靠著AI回血。

OpenAI是最為濃墨重彩的一筆。截至9月底，軟銀對OpenAI累計投資108億美元。最新消息是，軟銀集團宣布已與OpenAI簽署修訂協議，承諾將追加投資225億美元，并于12月通過愿景基金二期完成全部投資。而不久前，OpenAI剛剛完成重組，由非營利組織持有營利性業務的控股權。重組后，軟銀目前持有OpenAI約11%的股份。

此外，孫正義還宣布將以Arm股份為抵押的融資額度從135億美元擴大至200億美元，最近又斥資54億美元霸氣買下了ABB集團的機器人業務部門，還有投資規模5000億美元的“星際之門”，可謂野心勃勃。

“有人說我患上了DeepSeek焦慮癥，在AI上花錢太多了?！?孫正義不止一次公開表示，未來十年AI至少影響全球GDP的5%到10%。“如果回報是每年9萬億到18萬億美元規模，為什么要省錢？競爭越來越激烈，必須沖到前面，必須勇敢，必須全押?！?/span>

“我是一個好斗的人，不是防守的人?！毕肫饘O正義此前這樣形容自己。在這個攸關未來的AI戰場，他重現激進風格。

人類史上最大泡沫？

敲響警鐘

當英偉達成為全球首家市值突破5萬億美元的上市公司，微軟和蘋果的市值也先后超過了4萬億美元大關。AI驅動下的科技巨頭，仿佛正駛向前所未有的黃金時代。

沒想到，劇情急轉直下。

導火索出現在上周——OpenAI高管在一次公開場合中提及“算力投資可能需要尋求政府擔保”。一石激起千層浪，美國科技股集體重挫，六大科技巨頭一夜蒸發超4000億美元。

盡管Sam Altman緊急澄清，但市場情緒動搖，AI泡沫論再度甚囂塵上。華爾街傳來的警告聲越來越大：泡沫正在膨脹。

“美國股市面臨嚴重下跌風險，未來6個月至2年可能出現急劇修正?！比A爾街的旗幟人物、摩根大通CEO Jamie Dimon此前表示，人工智能引發的資產價格上漲是“令人擔憂的問題，市面上有很多資產看起來正在進入泡沫區域。”

與此同時，英國央行和國際貨幣基金組織（IMF）相繼發出警告，AI概念股的市值飆升至互聯網泡沫高峰期水平。目前，美國市值最高的五大公司合計占據標普500指數總市值的30%，為半個世紀最高集中度。

最新一期美國銀行《全球基金經理調查》更是首次將“人工智能股票泡沫”列為全球頭號尾部風險。分析師普遍認為，主要股指未來的上漲路徑，幾乎完全依賴于AI敘事能否持續兌現。富國銀行甚至在其報告中直言，標普500指數預計將在2026年底達到7200點，而“AI資本開支停滯之日，便是盛宴終結之時。”

真正用真金白銀表達看空態度的，是那位曾精準預言次貸危機的電影《大空頭》原型——Michael Burry。他掌舵的Scion資產管理公司在最新披露的三季度持倉中，豪擲約11億美元做空英偉達與Palantir，并公開撰文稱：“有時我們能察覺泡沫的存在，有時我們能采取行動應對，但有時候，唯一的獲勝方式是不參與。”

就連AI陣營內部也開始反思。今年10月，OpenAI CEO Sam Altman罕見表態，稱AI領域的某些部分確實存在泡沫，一些“愚蠢”的初創公司也能輕易獲得大筆資金。

現實的確令人咋舌：沒有產品、沒有營收，甚至沒有清晰的商業模式，估值卻動輒邁入獨角獸行列。據《金融時報》統計，僅今年前三個季度，美國風投機構在AI領域的投資額已達1600億美元，全年有望突破2000億。

看上去，在FOMO情緒驅動下，似乎集體被卷入了一場已經失控的競賽。當所有人都在押注同一個故事，誰來為可能的退潮買單？