作者 | 孫夢圓?編輯丨于婞?來源 | 野馬財經

“電解液一哥”天賜材料(002709.SZ)最近不太平。

12月10日，天賜材料稱，其8.34億元募投項目二度延期，項目完工時間由原計劃的2025年12月31日調整至2026年7月31日。

就在上周，天賜材料還上演了一邊是高管“落袋為安”，一邊是實控人“長線堅守”的戲碼。

12月5日，公司副董事長徐三善、董事兼副總經理顧斌、副總經理史利濤三位高管，計劃集體減持92.4萬股。按當下39.8元/股估算，套現總額約3582萬元。僅隔兩天，劇情反轉。12月8日，控股股東徐金富深夜發聲，承諾未來6個月“一股不賣”。

中國城市專家智庫委員會常務副秘書長、浙大城市學院副教授林先平認為，高管減持與實控人承諾不減持的決策差異，主要基于不同角色的財務規劃和戰略定位。高管減持可能出于個人資金需求或資產配置考慮，屬于正常市場行為;而實控人徐金富的承諾，則體現了對公司長期價值的信心和對控股地位的維護，旨在向市場傳遞穩定預期。這種差異反映了短期個人決策與長期公司戰略的區分，實控人的表態有助于緩解市場對大規模減持的擔憂。

截至12月10日收盤，天賜材料報收39.69元/股，總市值807億元。

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項目延期 高管套現

根據公告，2022年，天賜材料通過發行可轉債成功募集資金總額34.11億元，凈額33.95億元，并計劃將這筆資金投向6個項目。截至目前，除了本次延期的項目外，其余5個募投項目均已全部結項，并且節余資金被用于補充流動資金，這些結項的項目中包括了年產15.2萬噸鋰電新材料、2萬噸雙氟磺酰亞胺鋰等重點項目。

也就是說，本次延期的項目成了天賜材料此次募集資金中唯一一個“未完成”的項目。

對于項目延期的原因，天賜材料解釋稱，主要由于設備采購及到貨周期超出了預期。不過，公司也強調，這次延期并不涉及募投項目實施主體、投資用途及規模的變更，不會對募投項目的實施產生不利影響，也不存在改變或變相改變募集資金投向和損害股東利益的情形，更不會對公司的正常經營產生重大不利影響。

早在2024年3月22日，天賜材料董事會審議通過部分募投項目延期議案。當時項目在施工階段，因行業競爭激烈，公司為保持領先、提升產品競爭力決定工藝升級，需重新辦備案審批，最終將年產4.1萬噸鋰離子電池材料項目(一期)完工時間延至2025年底。而此次再次延期，該項目的建設周期將延長至45個月，較原計劃累計延長了7個月。

據公告披露，目前項目已經完成了工藝創新升級以及相關的審批手續，現在正處于車間建設及部分設備安裝階段。

就在前幾天，天賜材料的三名高管因個人資金需求，宣布減持計劃，此次計劃減持的高管，2024年年薪均超過200萬元。

公告顯示，公司副董事長徐三善計劃減持不超過50萬股(占公司總股本的0.0247%)，董事、副總經理顧斌計劃減持不超過40萬股(占公司總股本的0.0198%)，副總經理史利濤計劃減持不超過2.4萬股(占公司總股本的0.0012%)，減持方式均為集中競價交易。

天賜材料指出，本次減持計劃系前述董事及高級管理人員根據其個人自身資金需求所作出的，公司上述董事及高級管理人員對公司發展前景持續堅定看好。

實際上，2022年前公司高管幾乎每年都減持股份。2022年起，因行業周期下行、股價大跌，減持計劃暫停。直至今年下半年，電解液等成鋰電領漲品種，天賜材料年內漲幅一度達153%，股價回升，高管們又開始萌生了減持的想法。

一邊是高管減持，另一邊，12月8日，天賜材料公告稱，基于對公司未來發展前景的信心及長期投資價值的認可，控股股東徐金富自愿承諾6個月內不減持其所持有的公司股票，因送紅股、轉增股本、配股等原因而增加的股份，也遵守此承諾。

天眼查顯示，徐金富持有公司股票6.99億股，占總股本的36.5%，為公司第一大股東。

圖源：天眼查

據“21世紀經濟報道”，徐金富此前也進行過較大規模的減持。2020年下半年，他分別在9月、12月通過大宗交易、競價交易進行過多筆減持，單筆減持金額普遍在數千萬元至上億元之間不等，對公司股價的階段性沖擊更大。

而此次承諾不減持，也是為公司股價打了一劑強心針。林先平指出，實控人承諾6個月內不減持，直接向市場傳遞了控股股東對公司發展前景的信心，強調了長期持有的決心。這一舉措能在短期內緩解拋壓預期，對穩定股價有積極影響，同時增強投資者對管理層穩定性的信任。但股價的長期表現仍取決于公司基本面、行業周期和市場環境，實控人的承諾更多是信心支撐而非根本性驅動因素。

受新能源行業周期影響，天賜材料曾連續兩年營收、凈利下滑，2022年至2024年，公司營收分別為223.17億元、154億元、125.18億元，同期歸母凈利潤也從2022年的57.14億元下降至2024年的4.84億元。毛利率也出現下滑，招股書顯示，天賜材料2022-2024年及2025年上半年，毛利率分別為38.0%、25.9%、18.9%、18.7%。

不過，2024年，天賜的全球電解液出貨量第一，市場份額35.7%。六氟磷酸鋰自供率接近 100%，成本較同行低 15%-20%，核心客戶涵蓋寧德時代、比亞迪、特斯拉等全球頭部電池與車企。

從訂單來看，天賜材料的訂單以長協為主，但協議上的價格一般并不固定，而是和原材料價格的變動相關聯。也就是說，電解液的價格與原料價格強相關。2025年三季度，六氟磷酸鋰價格止跌回升約20%，下游新能源車銷量回暖，電解液訂單逐步恢復。天賜材料的業績也因此而回暖。今年前三季度，天賜材料實現營收108.43億元，同比增長22.34%；歸母凈利潤4.21億元，同比增長24.33%，其中三季度單季歸母凈利潤1.53億元，同比增長51.53%。

企業盈利提升預期下，天賜材料下半年股價大幅上漲，今年9月漲幅更是達到77%。到今年11月中旬，天賜材料最高價已經升至49.78元，年內最大漲幅超過153%。

但值得關注的是，今年前三季度，公司經營活動產生的現金流量凈額同比下降了37.71%，公司稱，由于報告期內公司收到現金貨款的比例有所減少，同時支付原材料現金貨款的比例增加。

為了補充現金流，天賜材料計劃通過發行H股融資，以支持其全球化布局，公告顯示，募資將重點投向摩洛哥年產15萬噸電解液及配套鋰鹽基地，輻射歐洲電池廠與車企。此前，公司還曾計劃在瑞士證券交易所上市，不過最終終止，轉而選擇登陸港股。

林先平表示，在電解液行業周期波動中，天賜材料未來戰略可能側重技術升級、成本控制和產業鏈整合，以提升抗周期能力。公司需平衡短期利益與長期發展，一方面通過運營效率優化維持現金流，另一方面持續投入研發以鞏固技術優勢，并可能拓展海外市場或新型電解質領域。長期來看，保持行業領先地位需兼顧產能布局與創新節奏，避免過度擴張或短期逐利損害核心競爭力。

資深企業戰略和技術創新管理咨詢專家、科方得智庫研究負責人張新原建議，面對電解液行業周期變化，天賜材料未來戰略可能圍繞技術升級、成本控制及產業鏈整合展開，例如加強新型電解質研發、拓展海外市場或向下游延伸。公司或需優化資本配置，確保短期財務健康與長期戰略投入的協同，以應對行業波動并鞏固領先地位。

02

維權先鋒 專利斗士

天賜材料成立于2000年6月，主營業務為鋰離子電池材料、日化材料及特種化學品兩大業務板塊。公司2014年在深圳中小板上市，2021年2月合并主板上市。鋰電行業人才流動性大，技術擴散風險較高，作為行業龍頭，天賜材料一直積極強勢維權，以維護自身技術優勢與市場競爭力。

今年7月2日，天賜材料子公司向永太科技(002326.SZ)及其實控人之一的何人寶等12位對象提起訴訟，指控其侵犯商業秘密侵權糾紛，請求法院判令被告銷毀年產 13.4 萬噸液體鋰鹽產業化項目中利用原告技術秘密建設的生產產線設備及生產工藝資料，并且索賠8.87億元及115萬元律師費。

圖源：罐頭圖庫

這場訴訟的核心技術——液態六氟磷酸鋰工藝，正是天賜材料的核心競爭力所在。天賜材料是目前全球唯一具備大規模生產液態六氟磷酸鋰能力的企業。該產品作為鋰離子電池電解液的主要原料，約占電解液總成本的35%至40%。其工藝水平直接影響產品成本和市場競爭力。與傳統固態工藝相比，液體路線無需經過結晶步驟，具有顯著的成本優勢。這也解釋了為何天賜材料要不遺余力保護這項技術。

9月中旬，天賜材料前高管涉嫌“商業秘密侵權案”迎來二審判決，兩名涉事高管李勝、鄭飛龍均被判入刑，并處以罰金，維持原判。當前來看，天賜材料作為原告取得上述案件的階段性勝利，但與此同時，涉事企業永太科技亦發出反擊，以侵害名譽權為由，將天賜材料訴至法庭，雙方仍然僵持不下。

值得注意的是，這并不是天賜材料第一次打侵犯商業秘密官司。其曾經和安徽紐曼精細化工公司打過“侵害卡波技術秘密糾紛案”，經過二審之后，法院依據《反不正當競爭法》，認定侵權人存在惡意侵權、情節極其嚴重，頂格5倍進行懲罰性賠償，判賠金額達3000余萬元。因明確傳遞了加大知識產權司法保護力度的強烈信號，曾入選最高人民法院知識產權法庭2020年十大典型案例。

盡管投入了不少時間、精力、金錢打官司，但是“侵害卡波技術秘密糾紛案”的勝利也讓徐金富和天賜材料嘗到了“甜頭”。而董事長徐金富也因此被鋰電材料行業視為“維權先鋒”，徐金富還公開表態稱：“如果鋰電材料企業的知識產權問題得不到尊重，行業內卷將不會停止”。

03

賠到底 拼到底

天賜材料的實控人徐金富，堪稱是創業浪潮里的逐夢人。

徐金富1964年出生于浙江富陽，自小他便展現出學習天賦，16歲就考入了杭州大學化學系。四年后，憑借優異成績，進入中科院廣州分院攻讀植物化學碩士學位，研究生畢業后，徐金富留在研究所工作。

1988 年，同學羅秋平(后成藍月亮總裁)與他不謀而合，創辦道明化學公司，主營日化原料、紡織助劑等精細化工產品。徐金富主要負責前端原材料的研發與管理，憑借著扎實的專業知識和不懈的努力，道明化學發展的越來越好，變身成了藍月亮集團，徐金富也收獲了人生第一桶金。

四年后，徐金富將自己所持的股份賣給了羅秋平，拿著這筆錢回到老家杭州富陽創業，與化肥廠合作研發原料藥，可化肥廠缺乏研發團隊和配套機制，不到兩年就賠得精光，他再次一無所有。徐金富后來感慨道，“年輕時的失敗很重要，失敗要趁早”。

負債累累的徐金富并沒有一蹶不振，反而選擇借錢南下廣州，憑借日化行業積累的信用和經驗，一邊做研發，一邊開展貿易業務。在接下來的五年時間里，徐金富逐漸在日化原料市場站穩了腳跟，積攢了一定的資金和人脈資源。

2000年，看到了日化行業日益增長的消費需求，徐金富果斷投資 510 萬元，創立了天賜材料，主要經營洗發水、護發素、沐浴液等個人生活護理用品的材料，憑借著優質的產品和信譽，天賜材料很快就贏得了客戶的信賴，其中不乏寶潔這樣的巨頭。

2004 年，一個新的商機映入了徐金富的眼簾——鋰電池。彼時，鋰電池作為一項新技術，在市場中嶄露頭角。徐金富發現，制造鋰電池電解液的技術與制造個人護理材料的技術在很多方面是相通的，他果斷決定，帶領天賜材料進軍新能源。

為此，徐金富組建了鋰電池材料研發團隊，專注研究和制造鋰電池電解液產品。但在研發過程中，他們遇到了一個棘手的問題：電解液的核心成分六氟磷酸鋰，由于研發處于起步階段，國內技術不成熟，大部分依賴進口，價格昂貴且供應不穩定。

圖源：罐頭圖庫

2007 年，徐金富毅然決定斥巨資買下美國一家公司的六氟磷酸鋰生產制造技術。在成功引進技術后，天賜材料開始緊鑼密鼓地建廠、調試設備、培訓員工，全力投入到六氟磷酸鋰的生產中。經過多年的努力，2011 年，天賜材料的六氟磷酸鋰生產線終于正式投產。這一突破不僅為公司帶來了巨大的成本優勢，也讓天賜材料在鋰電池電解液領域迅速崛起。

2014年，天賜材料在深交所掛牌上市，徐金富也借此實現了財富的飛躍式增長，收獲了豐厚回報。

2020 年，我國出臺新能源汽車產業發展規劃，A 股市場進入“新能源時刻”。天賜材料 2020 年和 2021 年也暴漲，成為十倍股。在《2022 新財富 500 富人榜》的排名中，徐金富憑借著天賜材料的出色表現，財富高達 402.2 億元人民幣，成為富陽首富，而到了 2023 年，隨著公司的持續發展，徐金富的個人財富更是達到了 535 億。

在新能源激流中，天賜材料也面臨著諸多挑戰。徐金富，這位從日化領域跨界而來、帶領天賜材料一路披荊斬棘的掌舵人，無疑是企業未來走向的關鍵因素。你認為天賜材料目前需要解決哪些問題?評論區留言吧!