作者 |?孫穎妮

編輯?|?繆凌云

來源 |?風云資本界

近日，汽車融資租賃公司喜相逢向港交所遞交了上市招股書，這是繼易鑫集團、東正金融之后，又一家涉及汽車融資租賃業(yè)務(wù)的服務(wù)商赴港IPO。

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這是喜相逢第二次遞表港交所，公司首次提交在港上市申請是在2019年12月31日，不過在隨后6個月內(nèi)再無更新，因此在今年6月底該次申請已經(jīng)失效。僅失效一個月后，喜相逢即發(fā)起二次沖擊，其上市似乎很迫切。

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營收增長，利潤卻持續(xù)下滑

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喜相逢于2007年成立于福建，2012年之前，公司主要以經(jīng)營性租賃的方式提供汽車租賃服務(wù)。鑒于意識到中國汽車融資行業(yè)的商機，公司自2012年開始將業(yè)務(wù)模式的重心轉(zhuǎn)放在汽車零售及融資業(yè)務(wù)，以直接融資租賃的方式出售汽車。

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2017年，喜相逢開始通過淘汽應(yīng)用程序為其汽車零售及融資業(yè)務(wù)營運在線渠道，“一成首付開新車,超低月供無壓力”就是淘汽APP的廣告宣傳語。

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喜相逢收入來源分為汽車零售及融資、汽車相關(guān)服務(wù)，其中，2017年至2019年，喜相逢汽車零售及融資業(yè)務(wù)收入占總營收的比例分別為99.1%、95%和89.1%。

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那么，喜相逢所在的汽車融資租賃行業(yè)的發(fā)展前景如何呢？

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近年來，我國的融資租賃行業(yè)取得了較大的發(fā)展。招股書顯示，截至2019年，中國新及已使用汽車零售汽車融資租賃市場的貸款宗數(shù)由2015年約40.4萬宗升至約180萬宗，復(fù)合年增長率為44.3%。受零售汽車融資租賃產(chǎn)品的市場滲透率上升所帶動，2024年按貸款量計零售汽車融資租賃市場規(guī)模將達到約220萬宗。

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不過，雖然發(fā)展迅速，但是我國汽車融資租賃服務(wù)的滲透率仍然偏低，有著巨大潛力，2019年只有5.4%，而美國、德國及法國的數(shù)字分別約為34.0%、23.0%及21.0%。

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在良好的發(fā)展形勢下，喜相逢的營收也在不斷增長，2016年至2019年，喜相逢的營業(yè)收入分別為5.37億元、7.84億元、10.24億元和10.76億元。

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與營收呈上升趨勢相反，公司的利潤卻出現(xiàn)了下滑。2017年至2019年，公司的年度利潤分別為6081.9萬元、5994.3萬元、1534.5萬元。在2020年前四個月，甚至產(chǎn)生了1350.5萬元的虧損。

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營收在穩(wěn)定增長但利潤卻出現(xiàn)了下滑，只能是由于成本增加了。風云資本界（微信公號：sxkcg666）梳理發(fā)現(xiàn)，2017年至2019年，喜相逢的銷售及營銷費用和行政費用連年增加，其中，銷售及營銷費用分別為4214.7萬元、7457.5萬元和8884.4萬元。同期，行政費用分別為8922.5萬元、1.05億元和1.26億元。

（圖片來源：招股書）

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營運現(xiàn)金流連續(xù)三年為負

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汽車融資租賃行業(yè)屬于資本密集行業(yè)，除開發(fā)銷售渠道營銷成本外，一成首付甚至是零首付的商業(yè)模式也讓企業(yè)承受更大壓力，需要龐大的資金進行周轉(zhuǎn)。對喜相逢來說，如何保證資金流動性充足，就顯得尤為重要。

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如此前提下，招股書顯示，喜相逢融資租賃應(yīng)收款項持續(xù)增長，居高不下。2017年至2019年，喜相逢融資租賃應(yīng)收款項平均結(jié)余分別為4.78億元、7.07億元和9.69億元。僅在2020年前4月，喜相逢的應(yīng)收款項平均結(jié)余甚至達到了10.36億元。同期，融資租賃應(yīng)收款項平均結(jié)余占營業(yè)收入的比重分別為60%、69%和90%，持續(xù)增長。

（圖片來源：招股書）

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對此，喜相逢在招股書中稱，融資租賃應(yīng)收款項因公司的汽車零售及融資業(yè)務(wù)擴張而增加。

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過高的應(yīng)收款項增加了喜相逢的回款風險。喜相逢在招股書也表示，客戶欠付、拖欠還款、無法收回融資租賃服務(wù)的汽車、所收回汽車的剩余價值或法律程序收回的金額可能不足以彌補此前提供給客戶的融資余留款項等情況，會對公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績及增長前景帶來重大不利影響。

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風云資本界（微信公號：sxkcg666）同時注意到，由于應(yīng)收賬款占比居高不下，喜相逢營運現(xiàn)金流連續(xù)三年為負。2017年至2019年，公司的經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額分別為-3.31億元、-2.16億元和-4379萬元。

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喜相逢在招股書中表示，報告期內(nèi)公司錄得負營運現(xiàn)金流，主要由于公司融資租賃業(yè)務(wù)的整體業(yè)務(wù)增長，使融資租賃應(yīng)收款項增加所致。

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與此同時，喜相逢的借款也在不斷攀升。2017年至2019年，喜相逢一年內(nèi)應(yīng)償還借款分別達3.66億元、6.49億元及7.16億元。

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（圖片來源：招股書）

由于借款金額的不斷擴大，喜相逢的資產(chǎn)負債率也不斷攀升。2017年至2019年，喜相逢的資產(chǎn)負債率分別55.6%、63.2%和75.9%。

逐年上升的資產(chǎn)負債率使得公司的資金風險進一步加劇。喜相逢在招股書中表示，公司任何資產(chǎn)及負債的到期情況錯配或會對我們的流動資金及結(jié)付未償還負債的能力帶來重大不利影響。

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車咖院創(chuàng)始人黃成偉告訴風云資本界（微信公號：sxkcg666），喜相逢上市的主要原因顯然是補充資金，同時，上市融資也是決定喜相逢等中小汽車融資租賃企業(yè)生存下去的關(guān)鍵。

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行業(yè)洗牌加劇，搭上了滴滴

如今，汽車融資租賃行業(yè)的競爭越來越激烈，與造車新勢力一樣，汽車融資租賃行業(yè)正處于加速洗牌的階段，企業(yè)頭部效應(yīng)顯現(xiàn)，而末位企業(yè)則被加速淘汰。企業(yè)若想在激烈的競爭中立于不敗之地，必須擴大規(guī)模，搶占更多市場，爭得更多份額。

招股書顯示，從交易量來看，喜相逢在2019年中國第三方汽車零售融資租賃公司中名列第9，市場份額為1.8%。

黃成偉分析稱，目前，無論在企業(yè)規(guī)模還是成立時間方面，喜相逢與很多汽車融資租賃企業(yè)相比都沒有優(yōu)勢。論成立時間喜相逢在贏時通后面，論企業(yè)規(guī)模喜相逢在易鑫集團、大搜車、彈個車、花生好車、毛豆新車等企業(yè)后面。

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這些規(guī)模較大的汽車融資租賃企業(yè)背后都有互聯(lián)網(wǎng)巨頭的身影，易鑫集團背后站著騰訊、百度、京東等，大搜車獲得阿里兩輪投資，金額高達9.1億美元。

不過，喜相逢在兩年前也搭上了一個大靠山——滴滴出行。

根據(jù)招股書披露，2018年11月27日，喜相逢與滴滴全資子公司北京車勝科技有限公司簽署增資協(xié)議，滴滴彼時以3000萬元人民幣認購喜相逢3.41%的股份。

當年年底，喜相逢即與滴滴達成業(yè)務(wù)合作，開始為網(wǎng)約車提供汽車租賃解決方案。

2019年12月，北京車勝的離岸控股公司Hit Drive再次投資2000萬元或等值港幣。目前，Hit Drive總計持有喜相逢5.13%的股份，滴滴投融資負責人求曲非則擔任著喜相逢的非執(zhí)行董事。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭滴滴的投資方身份給喜相逢帶來較大的關(guān)注度，也為公司的上市增添了一些色彩，但喜相逢最終能否能夠成功上市，一切都未可知。喜相逢表示，如果將來喜相逢無法取得額外的融資或市場利率出現(xiàn)不利變動，公司業(yè)務(wù)或許會蒙受重大不利影響。

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