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作者?| 王洪臣

來(lái)源?|?債市觀察

幾天之后的8月18日，花園集團(tuán)有限公司（下稱“花園集團(tuán)”）旗下的“17花園MTN001”就將到期。這只債券發(fā)行于2017年8月17日，目前余額8億元，票面利率7.10%，募資用途為償還超短期融資券與子公司的股份質(zhì)押融資。

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如今，隨著“17花園MTN001”到期，花園集團(tuán)一口氣發(fā)出兩只債券。

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據(jù)花園集團(tuán)公告顯示，8月12日這一天，公司共發(fā)行了兩只債券，即2020年度第二期超短期融資券“20花園SCP002”與2020年公開(kāi)發(fā)行公司債券（第一期）“20花園01”。

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其中，“20花園SCP002”發(fā)行規(guī)模5億元，期限270天，利率申購(gòu)區(qū)間為6.0%-6.5%，募資用途為償還即將到期的債務(wù)融資工具；“20花園01”發(fā)行規(guī)模10億元，票面利率7.10%，募資用途為償還公司有息債務(wù)。

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除前面提到的三只債券外，為償還已經(jīng)到期的債券“19花園SCP002”，花園集團(tuán)于今年3月發(fā)行了“20花園SCP01”，募資規(guī)模5億元。這只超短期融資券將于今年11月29日到期。

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不難看出，截止最新花園集團(tuán)共存續(xù)有4只債券，規(guī)模為23億元。隨著幾天后“17花園MTN001”的到期，這一規(guī)模應(yīng)當(dāng)有所下降。

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據(jù)公司官網(wǎng)介紹，花園集團(tuán)為國(guó)家級(jí)企業(yè)集團(tuán)，名列“2019中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)”第314位，主要產(chǎn)業(yè)有生物醫(yī)藥、紅木家具、新型材料、基礎(chǔ)材料、新能源、建筑房產(chǎn)等眾多產(chǎn)業(yè)。

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2019年，花園集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入306億元，實(shí)現(xiàn)利稅總額15.5億元，總資產(chǎn)246億元。旗下?lián)碛邪▌?chuàng)業(yè)板上市公司花園生物（300401.SZ）在內(nèi)的50多家全資和控股公司，其中有4家企業(yè)營(yíng)收超過(guò)40億元。

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債市觀察（ID：bondreview）了解到，花園集團(tuán)產(chǎn)業(yè)版圖龐雜，行業(yè)眾多，且均具有一定知名度。比如花園生物曾獲得“中國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司價(jià)值50強(qiáng)”，擁有全球最大的維生素D3生產(chǎn)基地；花園紅木家具城以家具類(lèi)排名第一的成績(jī)上榜2019年“中國(guó)商品市場(chǎng)綜合百?gòu)?qiáng)”；花園銅業(yè)公司榮獲“中國(guó)銅棒（排）材雙十強(qiáng)企業(yè)”；花園潤(rùn)嘉公司成為國(guó)內(nèi)首家系統(tǒng)性治療干眼癥醫(yī)療器械的生產(chǎn)企業(yè)。

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作為花園集團(tuán)的所在地，東陽(yáng)市花園村被稱“浙江第一村”、“紅木第一村”，而打造下這一大片產(chǎn)業(yè)的，正是花園集團(tuán)實(shí)控人邵欽祥。

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1976年，年僅22歲的邵欽祥被選為花園村的生產(chǎn)大隊(duì)長(zhǎng)。1978年，邵欽祥結(jié)婚，為了確保結(jié)婚期間的用電正常，他到隔壁村搭線“借電”，卻被隔壁村民拉斷電源，并揚(yáng)言“窮村擺什么闊氣”。邵欽祥回憶說(shuō)，這件事堅(jiān)定了他興業(yè)富民的決心。

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1981年，邵欽祥發(fā)現(xiàn)蠟燭的銷(xiāo)售市場(chǎng)很好，便籌集1500元辦起蠟燭作坊。同年10月，邵欽祥又籌集9000元資金辦起來(lái)花園服裝廠。到了1983年，花園服裝廠就掙到幾萬(wàn)塊錢(qián)，在當(dāng)時(shí)可謂一筆巨款。

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此后，邵欽祥被選舉為花園村黨支部書(shū)記。1991年，邵欽祥以8家村辦企業(yè)為骨干，聯(lián)合46家個(gè)私企業(yè)，成立金華市首家村級(jí)工業(yè)公司花園工業(yè)公司。

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2003年開(kāi)始，花園集團(tuán)的高科技發(fā)展之路獲得成功，維生素D3系列產(chǎn)品打破了國(guó)際壟斷，使花園村成為全球最大的維生素D3生產(chǎn)基地。

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隨著花園集團(tuán)的不斷壯大，邵欽祥的個(gè)人財(cái)富也在快速增加。2018年胡潤(rùn)百富榜上，邵欽祥家族財(cái)富以100億元上榜，被外界稱為“中國(guó)最富村支書(shū)”。在他治下的花園村，2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收602億元，人均年收入達(dá)到13.5萬(wàn)元，富甲一方。

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但是，近年來(lái)花園集團(tuán)的債務(wù)問(wèn)題開(kāi)始凸顯，逐漸引起市場(chǎng)關(guān)注。

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據(jù)聯(lián)合信用近期的跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，2017－2019年，花園集團(tuán)合并資產(chǎn)總額連續(xù)增長(zhǎng)，年均復(fù)合增長(zhǎng)8.69%。截至2019年底，公司合并資產(chǎn)總額為 247.34 億元，較年初增長(zhǎng) 12.90%，主要系非流動(dòng)資產(chǎn)增加所致。

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但是，同期公司負(fù)債總額也在連續(xù)增長(zhǎng)，年均復(fù)合增長(zhǎng)8.18%。截至2019年底，公司負(fù)債總額為 127.43 億元，較年初增長(zhǎng) 16.25%，主要系流動(dòng)負(fù)債增加所致。其中，流動(dòng)負(fù)債占比73.44%。

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特別值得關(guān)注的是，2017-2019年花園集團(tuán)的短期借款增長(zhǎng)迅速，年均復(fù)合增長(zhǎng) 53.53%。截至2019年底，公司短期借款為35.98 億元，較年初增長(zhǎng)48.17%。同期公司貨幣資金波動(dòng)下降，年均復(fù)合下降10.80%。

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截至2020年3月底，花園集團(tuán)短期借款36.17億元，同期貨幣資金為28.17億元，貨幣資金難以覆蓋短期借款。

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從短期償債能力指標(biāo)來(lái)看，2017－2019年，花園集團(tuán)流動(dòng)比率分別為1.47倍、1.22 倍和1.07倍，速動(dòng)比率分別為0.96倍、0.78倍和0.67倍，均連續(xù)下降。同期公司現(xiàn)金短期債務(wù)比分別為0.77倍、0.41倍和0.39倍，連續(xù)下降，現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)對(duì)短期債務(wù)的保障程度較弱。

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目前，公司在建項(xiàng)目總投資額40.26 億元，截至2020年3月底，公司已投入 24.47億元，尚需投資15.79億元。

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對(duì)于這種情況，聯(lián)合資信直言“公司債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，債務(wù)結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化，短期償債壓力較大。”對(duì)于連發(fā)兩只債券還債的花園集團(tuán)，你有什么想說(shuō)的？歡迎在下方留言評(píng)論。