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作者 |??戴鄂

編輯 |??李紅梅
來源 |? 風云資本界

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每一個高精尖的行業都有關鍵領域和核心技術，比如集成電路產業的光刻機，被稱為“人類最精密復雜的機器”，再比如生命科學及醫療領域的基因測序儀，它是解讀生命密碼的利器。

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光刻機之于芯片行業，基因測序儀之于生命科學及醫療產業，皆可謂“皇冠上的明珠”。

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南京茂萊光學科技股份有限公司（簡稱：茂萊光學）做的事情，就是為高精尖的行業提供精密光學產品，而這些產品也往往是光刻機、基因測序儀這一類“利器”的重要部件。

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8月初，茂萊光學申請科創板上市的材料已獲上交所受理。在不斷攀升的銷售額面前，為解決產能不足問題，茂萊光學期望通過科創板IPO籌集3億資金，分別用于高端精密光學產品生產項目、研發項目，以及補充流動資金。

?茂萊光學募投項目（來源：招股書）

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皇冠上的明珠

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茂萊光學的主要產品涵蓋精密光學器件（包括精密光學透鏡、棱鏡、多光譜濾光片及熒光濾光片、太空反射鏡等）、高端光學鏡頭和先進光學系統三大類，覆蓋深紫外DUV、可見光到遠紅外全譜段。

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公司的下游應用領域，包括全球半導體光刻機及檢測裝備、生命科學及醫療（如基因測序及核酸檢測）、航空航天、無人駕駛、生物識別、AR/VR檢測設備等。

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在這些領域里面，茂萊光學與北京空間機電研究所、上海微電子、谷歌母公司Alphabet旗下自動駕駛平臺、微軟（Microsoft）、臉書（Facebook）、ALIGN、IDEMIA、CYBEROPTICS CO.等知名公司或機構達成了長期戰略合作伙伴關系。

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值得一提的是，茂萊光學的多項技術和產品實現了進口替代，比如應用于基因測序儀的基因測序光機引擎，以及高精度快速半導體制造工藝缺陷檢測光學系統。公司整體技術處于國際先進、國內領先水平。

茂萊光學的主要領先技術（來源：招股書）

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財務數據方面，2017年-2019年，茂萊光學實現營收分別為1.52億元、1.84億元、2.22億元，復合增長率達20.82%。

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其中，精密光學器件、高端光學鏡頭和先進光學系統三類產品的銷售收入，構成了茂萊光學營收的絕大部分。2017年-2019年，上述三類產品的銷售收入合計占比均達到98%以上。

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風云資本界（微信公號：sxkcg666）注意到，茂萊光學的70%左右的營業收入主要來自境外。事實上放眼全球，美國Newport公司、德國Jenoptik公司為全球精密光學行業的標桿企業，與茂萊光學在主營業務產品及下游應用領域方面形成競爭關系。茂萊光學處于強敵環伺的境地。

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同時境內市場上，也存在福光股份（高端光學鏡頭）、永新光學（顯微鏡系統）、福特科（精密光學器件）等強勁的競爭對手。

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如何在激烈的競爭中發展壯大？首先，研發投入必不可少。

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招股書顯示，2017-2019年度以及2020年1-3月，公司研發費用分別為1506.60萬元、1763.95萬元、2413.34萬元和823.10萬元，占營業收入比重分別為9.91%、9.60%、10.88%及21.27%，高于行業可比公司的平均水平。截至今年一季度末，茂萊光學能夠貢獻主營業務收入的發明專利共有6項。

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?來源：招股書

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技術上精益求精，自然是可圈可點。不過，茂萊光學想要做得更大，也不是沒有挑戰。

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產品毛利率存波動，定制模式帶來存貨跌價風險

報告期內，茂萊光學綜合毛利率分別為49.60%、49.51%、56.71%和57.65%，總體呈上升態勢，在2018年到2019年間，經歷了一輪暴增。

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但從細分產品來看，各類產品的毛利率又存在波動情況。比如2018年到2019年，精密光學器件的毛利率從52.58%增長到59.46%，短短一年內就增長了7個點。再比如高端光學鏡頭、先進光學系統兩類產品在整個報告期內毛利率都在經歷波動。

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來源：招股書?

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對此，茂萊光學解釋稱：“公司的精密光學器件、高端光學鏡頭和先進光學系統均為定制化產品，受到客戶需求差異、產品差異影響較大，因此在報告期內呈現波動”。

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風云資本界（微信公號：sxkcg666）注意到，在定制化模式下，由于部分產品技術更新換代較快，茂萊光學高比例的存貨規模帶來的減值損失比較明顯。

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招股書顯示，2017-2019年以及2020年1-3月，公司資產減值損失分別為-518.43萬元、-521.05萬元、-496.82萬元和-393.01萬元，占當期利潤總額的比例分別為-23.17%、-15.07%、-10.05%和-499.81%。

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其中，主要的損失就是來自存貨跌價損失。2017-2019年以及2020年1-3月，存貨跌價損失分別為-455.16萬元、-349.64萬元、-496.82萬元以及-393.01萬元，占公司資產減值損失的比例分別為87.8%、67.1%、100%、100%。

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來源：招股書

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此外，風云資本界（微信公號：sxkcg666）注意到，公司對于庫齡在3年以上的存貨全額計提跌價準備；對于庫齡在3年以內的存貨，如無對應訂單，全額計提跌價準備；如存在對應訂單，根據訂單的價格測算可變現凈值，采用成本與可變現凈值孰低計量并計提存貨跌價準備。

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可見高精尖的精密光學產品行業，不能升級的產品品類就有可能面臨淘汰的風險，存在著較大的技術挑戰。

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“海歸兄弟”搭檔，母親也是股東

茂萊光學的前身是1999年8月設立的茂萊有限，由茂萊投資與星海公司共同出資設立，成立時公司名稱為“南京茂萊光電有限公司”（簡稱：茂萊有限）。

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2008年11月，星海公司將其所持茂萊有限股權轉出，茂萊投資受讓股權后成為控股股東。2015年茂萊有限完成股份制改組，茂萊光學成立。

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從目前股權結構來看，茂萊光學的控股股東是茂萊投資，實際控制人是范一、范浩。

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?來源：招股書

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招股書顯示，范一、范浩為兄弟關系，楊錦霞是范一、范浩的母親。范一、范浩兄弟兩人通過直接和間接的方式，合計持有茂萊光學66.36%股份。此外范一是茂萊光學的總經理，范浩是董事長，因而兩兄弟也主持著公司實際的經營管理。

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值得注意的是，兩兄弟都有海外留學背景。1969年出生的范一，擁有荷蘭馬斯特里赫特管理學院MBA學歷背景，而1972年出生的范浩，具有博士研究生學歷，英國杜倫大學畢業。

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茂來光學其它3個外部股東都是在最近一年內加入的，包括紫金投資、南京創投（SS）、江寧創投（SS），其中南京創投還直接持有紫金投資的20%出資額并擔任有限合伙人。

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基于以上信息，茂萊光學在科創板上市，你看好嗎？歡迎評論區留言討論。