近來人工智能賽道變得愈加火熱，人工智能獨角獸公司更是借此機會，紛紛推進其上市議程。11月5日，國內AI獨角獸企業依圖科技正式得到了上市申請受理，這意味著身為“AI四小龍之一”的依圖科技，有望搶在曠視科技前面成為科創板AI第一股。

不過，目前來說依圖科技雖有望領跑“AI四小龍”，成為首個在科創板上市的AI企業，但其存在的諸如商業化效果不顯著、虧損嚴重等諸多突出問題仍亟待解決，并且這些問題在其上市之后仍然嚴峻。這都意味著可能依圖科技在頂著“AI第一股”光環的背后，仍免不了長期挑戰。

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營收規模與虧損齊長

根據剛剛公布的招股書顯示，2017-2019年依圖科技的營收連年增長，在2017年到2019年依圖科技的營收分別達到了6871.89萬元、3.043億元、7.168億元，從2017年到2019年依圖科技的年復合增長率達到了222.97%。2020年上半年，依圖科技的營收達到了3.806億元。從營收層面來看，其規模擴張迅猛。

不過，發展至今，依圖科技卻仍未盈利。從2017年到今年上半年，依圖科技的凈利潤分別達到了-11.685億元、-11.684億元、-36.471億元及-13.034億元。從賬面來看，其虧損有逐年擴大的趨勢。截至2020年6月，依圖累計未彌補虧損已經達到了-72.204億元，對于這個年營收僅有7億多的新興獨角獸來說，虧損數額已經接近其營收的數倍之巨。

對此，依圖給出的解釋是，目前依圖正處于創業期，投入大量資源用于研發創新和市場開拓。據了解，依圖科技的各期研發及銷售費用合計分別為 1.557億元、5.738億元、10.752億元及5.396億元。而在這些費用中，絕大部分費用都是研發費用。

根據依圖科技招股書顯示，2017年-2020年上半年，依圖科技用于研發的費用就達到了1.010億元、2.914億元、6.572億元、3.810億元，分別占到了其各期營收的146.94%、95.77%、91.69%和100.1%。從這個數據來看，近三年依圖科技的研發費用幾乎占到了其當期總營收的100%以上，其在研發上的投入力度之大，由此可見一斑。

值得一提的是，依圖科技的毛利潤近年來有顯著提升。從2017年到2020上半年，依圖的綜合毛利率分別為 57.39%、54.55%、63.89%及 70.99%，毛利顯著提升，與依圖科技在產品上的調整有關。

2017年之前，依圖的產品主要都是一些軟件產品，毛利率普遍較低；從2018年起，依圖開始逐步加大軟硬件組合產品的推廣力度，銷售額顯著增加，因此軟硬件組合的毛利占比和毛利率均逐年增加。

不過即便如此，在巨額的研發投入面前，依圖科技現有的毛利并不足以彌補其巨額的虧損。特別是在其目前重點發力的云邊端、AI芯片領域，仍面臨較大的研發投入壓力，這也是迫使其加速上市的重要原因。

全力押注芯片、云邊端業務

近年來依圖科技開始依托自己在AI領域的技術優勢，持續發力云端、邊緣計算、終端硬件三個核心應用領域，期望通過進入這三個領域尋求其商業化的突破。從效果來看，這個戰略成效顯著。

不過，直到目前為止，這個計劃仍需要大量的資金投入，而這也使其背負較大的研發成本壓力，為此依圖科技希望通過上市募集資金，以幫助其推進它在該領域的業務進展。

據依圖科技的招股書顯示，目前依圖科技產品的主要業務場景分為兩個，一個是用于大型機構的智能公共服務業務；另一個是服務于各行業的智能商業服務。從其服務的客戶對象來看，依圖科技服務的客戶，主要是面向政府、醫療機構以及各行業企業的。

為了擴大其業務優勢，放大其盈利能力，近年來依圖科技將業務重點放在了AI芯片設計，以及其全重點推出的云端、邊端計算以及AI智能設備終端上。具體來看，依圖科技在AI芯片方面，推出了影響比較大的求索芯片，并讓它成為了其實現硬件及軟硬件組合的解決方案支撐點，并成為其收入的重要增長點，并極大的提升了其盈利能力。

除了目前已經推出的求索芯片之外，依圖科技還推出了原石系列智能服務器以及前沿系列邊緣計算設備、面向終端系列終端AI算力硬件產品，包括智能攝像機、智能語音硬件等產品。

目前這些產品都已經廣泛應用于城市視覺中樞、智慧社區、通用園區管理、安全生產等具體的解決方案中進行銷售。總的來看，依圖的云邊端產品目前均已經找到了具體的應用場景，并且已經具備具體創造營收的能力。

不過即便如此，目前它的云邊端業務仍然需要巨大的投入，這也是依圖科技急速上市募資的主要原因。

據依圖科技發布的招股說明書顯示，依圖科技的這次募資，將會有30.89%的資金用于繼續研發新一代人工智能芯片，有10.81%用于邊緣計算項目，有14.27%的資金用于新一代人工智能項目。從募資資金用途來看，依圖科技將這次上市募資的重點，放在了人工智能芯片、以及其長期投入的云邊端業務上，可見其在該業務上的重視程度。

仍需做好持久戰的準備

從依圖科技目前的處境來看，上市固然對于它補充流動資金、緩解研發壓力，有一定的促進作用。但從發展的角度來看，它在成功上市之后仍將面臨不小的壓力。

目前來說，上市之后依圖科技仍面臨兩大隱憂。首先，AI行業強敵環伺，行業競爭壓力大，這對依圖科技來說，自然是個不小的挑戰；其次，目前AI行業普遍存在研發投入大、商業變現周期長、虧損嚴重等問題，依圖科技也不例外。

具體來看，作為AI四小龍之一，依圖科技與商湯科技、曠視科技、云從科技，在計算機視覺領域業務邏輯基本相近，這就使得各家在計算機視覺市場存在明顯的競爭關系。據了解，目前這四家企業在國內計算機視覺（CV）應用市場的市場份額已經達到了60%，四家近乎包攬了國內在計算機視覺應用市場的大部分市場，而因為各家在業務上的相似性，所以它們在業務上的競爭也就不可避免了。

此外，來自行業內其他巨頭帶來的競爭壓力同樣不可忽視。依圖科技在其招股書中提到，隨著行業的蓬勃發展，依圖科技不僅要面臨來自綜合性科技巨頭如谷歌、華為的挑戰，還在人臉識別、語言識別等細分領域面臨同行業競爭。

尤其在人工智能芯片設計領域，其面臨的競爭也有不少。比如，國際上的英偉達、高通，國內的華為海思、百度，以及初創人工智能公司寒武紀等，都是其在AI芯片設計領域不可忽視的強勁對手。依圖科技在招股書提到，“這些公司都具備相當強悍的競爭力，將會使依圖科技面臨強勁的生存壓力。”

另外，巨大的虧損、商業化成效不足的問題，在其上市之后很可能還會繼續延續。依圖科技在其招股書中，也對此進行了大量的風險說明。比如，因為產業化能力不及預期導致虧損擴大，長期維持在低股價狀態而面臨退市的可能，以及因為資金緊張而影響員工薪酬發放等等，其面臨的挑戰可見一斑。

從這些信息來看，依圖科技上市固然能夠改善其目前的現金流狀況，保證其在短期內活下來。但從長期來看，無論是行業競爭壓力還是其他風險因素，都還會在接下來繼續對其構成直接挑戰。這一切都意味著，在上市之后依圖科技仍需做好持久戰的準備。