作者?| 蔡真

來源?| 券業(yè)觀察

11月12日，市場傳聞中國平安保險(xiǎn)集團(tuán)和陽光保險(xiǎn)集團(tuán)競購泰禾集團(tuán)旗下的保險(xiǎn)子公司，該標(biāo)的估值逾10億美元。當(dāng)日收盤，泰禾集團(tuán)報(bào)3.91元/股，上漲4.83%。

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對此消息，泰禾集團(tuán)對券業(yè)觀察（微信公號：quanyeguancha）表示以公告為準(zhǔn)，平安保險(xiǎn)和陽光保險(xiǎn)未予置評。

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知名地產(chǎn)分析師嚴(yán)躍進(jìn)表示：“類似消息的可能性還是比較大的，不過一般來說，或是停留在意向的層面。從泰禾本身來說，其相關(guān)人壽的資產(chǎn)質(zhì)量較高，值得積極關(guān)注。尤其是資金狀況有壓力的情況下，更是愿意外部投資者持股。而類似險(xiǎn)資進(jìn)入，客觀上對于泰禾的資金狀況改善等有幫助，但是是否會影響后續(xù)壽險(xiǎn)等方面的業(yè)務(wù)，這個(gè)也是值得關(guān)注的地方。”

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裝入上市平臺未果，引入萬科戰(zhàn)投救命

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今年4月28日，泰禾集團(tuán)宣布停牌，控股方泰禾投資擬將旗下的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)泰禾人壽注入上市平臺。5月13日公司稱因?yàn)椤肮颈环ㄔ毫袨楸粓?zhí)行人、存在債務(wù)逾期事項(xiàng)，以及香港地區(qū)目前的經(jīng)濟(jì)局勢等相關(guān)原因”，決定終止重組泰禾人壽。

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值得注意的是，終止重組泰禾人壽當(dāng)日，泰禾宣布將引入戰(zhàn)投。

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隨后的8月，泰禾集團(tuán)發(fā)布公告稱，公司實(shí)際控制人黃其森與海南萬益管理服務(wù)有限公司于2020 年 7 月 30 日簽署了《股份轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，泰禾投資擬將其持有泰禾集團(tuán)的 19.9%股份轉(zhuǎn)讓給海南萬益。而海南萬益則是萬科的全資子公司。

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此次標(biāo)的股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格為4.90 元/股，轉(zhuǎn)讓總對價(jià)為24.3億元。

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該事件給泰禾帶來轉(zhuǎn)機(jī)，但仍存變數(shù)。

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此次股份轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議萬科設(shè)置了先決條件：需要泰禾制定債務(wù)重組方案并與債權(quán)人達(dá)成一致，債務(wù)重組方案能支持公司恢復(fù)正常經(jīng)營，能支持公司可持續(xù)經(jīng)營，并且該債務(wù)重組方案的上述作用能得到泰禾投資和海南萬益的一致認(rèn)可。

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按照協(xié)議，若約定的全部條件在2020年9月30日前未獲得滿足且未獲得萬科方面豁免，萬科有權(quán)單方面終止協(xié)議。根據(jù)泰禾9月29日公告，和萬科此前簽署的協(xié)議中部分條款尚未完全滿足，萬科目前無意單方面終止協(xié)議。

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此番泰禾集團(tuán)出售泰禾人壽事宜，是否為萬科要求？萬科方面未予回應(yīng)。泰禾債務(wù)重組進(jìn)展如何？萬科表示最新回應(yīng)參考10月末的媒體交流會。

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該次交流會上，萬科董事會主席郁亮表示，“和泰禾的合作需要更多時(shí)間。”

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郁亮指出，行業(yè)中企業(yè)遇到麻煩的時(shí)候，萬科施以援手，主要是不想行業(yè)出現(xiàn)惡性事件，這對整個(gè)行業(yè)健康發(fā)展是有利的。泰禾目前要協(xié)調(diào)的關(guān)系還需要方方面面的合作，需要更多的時(shí)間。

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泰禾金融資產(chǎn)價(jià)值幾何？

2017年，泰禾投資通過直接附屬公司永興達(dá)企業(yè)（香港）有限公司以106億港元收購大新人壽，收購?fù)瓿珊螅笮氯藟壅礁麨樘┖倘藟邸?/span>

（來源：大公網(wǎng) 右二為黃其森）

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大新集團(tuán)總部位于香港，主要經(jīng)營銀行及保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，旗下包括兩家上市公司，為分別于1987年及 2004年在香港聯(lián)合交易所上市的大新金融集團(tuán)有限公司（00440.HK）及大新銀行集團(tuán)有限公司（02356.HK ）。此次泰禾投資收購的大新人壽為大新金融旗下的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

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黃其森當(dāng)時(shí)在發(fā)布會上表示，泰禾人壽的成立標(biāo)志著泰禾投資首次將業(yè)務(wù)拓展至香港，泰禾人壽為泰禾投資提供立足香港、面向國際的保險(xiǎn)金融平臺，“首要目標(biāo)是成為香港十大人壽保險(xiǎn)公司”。

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這不是那年黃其森立下的唯一的flag。

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意氣風(fēng)發(fā)的黃其森夸下海口，預(yù)測泰禾集團(tuán)2018年銷售額破2000億，引來深交所發(fā)函問詢。

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一年以后，面對姍姍來遲的泰禾年報(bào)，以及猶抱琵琶半遮面的銷售數(shù)據(jù)，深交所連環(huán)19問，直指公司造血能力羸弱、財(cái)務(wù)調(diào)節(jié)異常、資金往來混亂、關(guān)聯(lián)交易存疑一系列問題。

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泰禾危機(jī)徹底暴露，走上甩賣資產(chǎn)、艱難還債的道路。按照當(dāng)前匯率計(jì)算，如今10億美元估值相當(dāng)于黃其森當(dāng)年出價(jià)7成左右。

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除保險(xiǎn)業(yè)務(wù)外，泰禾投資先后涉及過的金融業(yè)務(wù)還包括銀行、證券、互聯(lián)網(wǎng)金融和第三方支付等。

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據(jù)福建海峽銀行2020半年報(bào)，泰禾投資為公司第四大股東，持有3.13億股，持股比例5.56%，其中2.41億股已于2019年8月被北京市第四中級人民法院凍結(jié)，尚未解凍。

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報(bào)告期內(nèi)，福建海峽銀行營業(yè)收入19.22億元，總資產(chǎn)1724.61億元，股東權(quán)益為134.26億元。

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據(jù)泰禾投資官網(wǎng)，公司還曾投資福州農(nóng)商銀行，但截至2019年末，泰禾投資不在前十大股東行列。

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證券方面，泰禾戰(zhàn)略投資過東興證券，目前已清倉。

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互金方面，泰禾投資與旗下控股公司泰禾集團(tuán)聯(lián)合設(shè)有一家金控平臺——泰禾金控（平潭）集團(tuán)有限公司。

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2015年，泰禾以10億元現(xiàn)金出資方式設(shè)立該公司，旨在致力于金融及類金融業(yè)的投資，同時(shí)積極把握資產(chǎn)管理和股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，通過投資或收購互聯(lián)網(wǎng)+金融股權(quán)，構(gòu)建泰禾集團(tuán)的互聯(lián)網(wǎng)金控平臺。2017年5月，泰禾集團(tuán)不再將泰禾金控納入合并報(bào)表范圍之內(nèi)。

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2015年、2016年和2017年1-4月，泰禾金控實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為為-113.4萬元、969.45萬元和4.38萬元。截至2017年4月底，泰禾金控經(jīng)審計(jì)資產(chǎn)總額為25.12億元，凈資產(chǎn)為25.09億元。

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二級市場方面，目前泰禾集團(tuán)為中國武夷（000797.SZ）第五大股東，今年三季度泰禾集團(tuán)減持660萬股，目前持有1537萬股，市值5000萬元左右。

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第三方支付方面，泰禾集團(tuán)全資控股福建一卡通網(wǎng)絡(luò)有限責(zé)任公司，2012年6月該公司取得《支付業(yè)務(wù)許可證》，迄今成功運(yùn)營過城市一卡通、市民卡、公交卡、商業(yè)預(yù)付卡等。

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2015年-2018年?duì)I收分別為14.33萬元、104.87萬元、164.45萬元、228.89萬元，凈利潤分別為-364.76萬元、-54.6萬元、-106.14萬元、-75.50萬元。2018年該公司資產(chǎn)總額6568.85萬元，同比下滑17.90%；負(fù)債總額3239.98萬元，同比下降29.52%。

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2015年5月，泰禾集團(tuán)參與發(fā)起設(shè)立海峽人壽保險(xiǎn)股份有限公司。其中，泰禾集團(tuán)以自有資金出資人民幣1.5億元，占海峽人壽注冊資本的10%。五年過去，海峽人壽仍未獲批。

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總體看來，泰禾集團(tuán)旗下其他金融資產(chǎn)或體量太小或發(fā)展不暢，泰禾人壽是其最有價(jià)值的金融資產(chǎn)。

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它會是黃其森的救命稻草嗎？