?

作者?| 雷晨

來源?|?債市觀察

債市震蕩，山東宏橋新型材料有限公司（簡稱“山東宏橋”）及旗下債券被置于聚光燈下。

?

11月27日，山東宏橋發布公告稱，擬使用自有資金對公司發行的“16宏橋01”“16宏橋02”“16宏橋03”進行購回，債券購回資金總額為24億元。

圖片來源；山東宏橋公告

這三只債券均將于明年一月份到期，山東宏橋此次購回金額較大，回購比例達到50%。山東宏橋稱，購回債券是為增強投資者信心，維護公司債券價格穩定，促進其長期穩定發展。

?

山東宏橋成立于1994年7月，系山東鄒平民企、中國電解鋁巨頭魏橋集團旗下電解鋁板塊上市公司中國宏橋（01378.HK）的全資子公司。魏橋集團由前山東首富張世平創辦。

?

回購自家債券，成為自己的“債主”，山東宏橋并不是第一人。2019年未名醫藥曾掏8000萬元買回自家1億元債券，近日蘇寧易購擬斥30億元巨資以八折左右的價格回購債券。

?

跟“前浪”們相比，山東宏橋的購回方案顯然更具誠意。

?

山東宏橋將以全價購回上述三只債券，含今年1月至12月22日（購回資金兌付日前一工作日）應計利息，回購價格分別為106.86元/張、104.59元/張和106.33元/張。

圖片來源；山東宏橋公告

公告顯示，本次債券購回登記期為12月8日至12月10日，購回資金兌付日為12月23日。已進行購回申報的投資者可于12月8日至10日辦理撤銷。

?

對于投資者而言，這意味著債券退出的方式除了二級市場交易、持有至到期之外，還多了一條“購回”。

?

近期債市動蕩，永煤違約以來，有色金屬行業受到影響，行業利差走擴。由于山東宏橋、魏橋鋁電等有色企業前期信用風險事件偶發，市場情緒更加敏感，債券遭遇較大拋售壓力。

?

中誠信國際研報顯示，上一周，山東宏橋及其子公司魏橋鋁電的加權成交凈價分別為87.35元和84.39元，較前一周小幅回升，但一二級價差仍較為顯著。

圖片來源：中誠信國際11月16日-11月22日策略周報

?

分析人士認為，山東宏橋購回債券能夠增強投資者信心，抵擋外界質疑。

擬斥資24億元回購債券增強市場信心，山東宏橋的底氣從何而來？

?

今年前三季度，山東宏橋實現營業收入657.36億元，同比增長4.95%；歸母凈利潤68.66億元，同比增長88.48%；經營活動產生的現金流凈額為117.52億元。

?

即便多項財務指標向好，山東宏橋也并非高枕無憂。

?

截至2020年三季末，山東宏橋短期借款216.85億元，應付票據20.72億元，一年內到期的非流動負債為262.97億元。短期債務合計500.54億元，而貨幣資金為478.83億元。

圖片來源：企業預警通

11月11日，聯合資信將山東宏橋子公司魏橋鋁電旗下“16魏橋05”和“19魏橋01”的債項信用等級由“AAA" 下調至“AA+”，原因直指中國宏橋的經營和債務狀況。

?

聯合資信表示，由于疫情影響，鋁價及鋁合金產品需求低迷，中國宏橋今年上半年的營業收入和毛利分別同比下降3.6%和15.4%。

?

同時，截至6月末，中國宏橋一年內到期的債券為210.58億元，較年初增加195.62億元；短期債務532.2億元，較年初增長66.61%。聯合資信稱其債務集中到期，短期償債壓力增大。

?

此外，與中國宏橋相關的債券集中在2021年、2022年到期，若考慮回售，明年到期規模較大。受其融資環境影響，償債資金籌措存在不確定性，對前述兩只債券的擔保效力減弱。

?

受評級下調影響，再疊加債市近期整體氣氛，11月13日魏橋鋁電旗下債券價格異動，多只存續債券出現下跌，其中“19魏橋01”跌5.15%報81.381元。

?

在此背景下，山東宏橋嘗試多種渠道變現，保障流動性。

?

據媒體11月18日報道，有消息稱，山東宏橋計劃通過引入陽光保險作為其擬議的戰投之一，擬籌資100億元至150億元，交易涉及山東宏橋20%-25%股份轉讓。

?

債市觀察（ID：bondreview）曾就引入百億戰投一事通過電話及郵件方式向山東宏橋求證，但未得到回復。

?

此外，中國宏橋11月24日公告稱，將通過先舊后新的方式配股籌資約19億港元，所得款項凈額將用于發展再生鋁及輕量化材料生產線及補充集團的日常營運資金。

圖片來源：中國宏橋公告

如果成功引入戰投以及配股，山東宏橋的現金流將進一步充沛，并支撐未來發展。

山東宏橋在到期前“先下手為強”，計劃以全價購回24億元債券，受到外界一致好評。此舉也符合當前債市最需要的穩定。

?

10月底以來，債市頻現“黑天鵝”，盛京能源兩只PPN違約、青海國投永續債變真永續、華晨集團首次違約……前不久永煤債券違約在市場引發“鏈式反應”，一時間債市陰云密布。

11月21日，金融委召開會議，研究規范債券市場發展、維護債券市場穩定工作。

?

金融委指出，要堅持穩中求進工作總基調，按照市場化、法制化、國際化原則，處理好促發展與防風險的關系，推動債券市場持續健康發展。

?

會議要求，秉持“零容忍”態度，維護市場公平和秩序。要依法嚴肅查處欺詐發行、虛假信息披露、惡意轉移資產、挪用發行資金等各類違法違規行為，嚴厲處罰“逃廢債”行為。

?

對此，中信證券固收分析師明明表示，監管部門意在對癥下藥、自上而下確立“信用”在于債市的重要地位，給債市投資者注入強心劑。

?

金融委會議后不久，被債券市場廣泛關注的“河北最大能源企業”冀中能源發聲，表示“流動性壓力已基本化解”、“請金融市場放心”。

?

此前，曾在2016年為山西煤企發債“吆喝”的山西省副省長王一新也再次出馬，于11月18日召開的山西省屬國企和金融機構會議上為省屬企業債站臺，安撫市場情緒。

?

經歷短暫的“腥風血雨”，如今在發展與穩定的天平之間，債市更傾向“穩定”的一端。

?

山東宏橋24億元回購債券，大大提升了債券投資者的信心，11月27日相關債券止跌企穩，紅盤收盤。山東宏橋這份“高分答卷”，其他發行人你們學會了不？