過去數(shù)年，三家運(yùn)營商中中國電信總是最晚發(fā)布年報(bào)的。不過這一次，中國電信打破了常規(guī)，于3月9日率先發(fā)布了2020年度財(cái)務(wù)報(bào)告。中國電信克服了疫情等不利因素影響，交出了一份頗為靚麗的財(cái)報(bào)，經(jīng)營收入和凈利潤雙雙正增長。

這次，中國電信還有更大的“打破常規(guī)之舉”，發(fā)布年報(bào)的同時(shí)，中國電信表示要回歸A股市場，擬申請本次A股發(fā)行并在上海證券交易所上市。

中國電信披露，4月9日將召開臨時(shí)股東大會、H股東大會和國內(nèi)股東大會，批準(zhǔn)后將向中國證監(jiān)會提交股票發(fā)行上市申請。上市后，中國電信將成為首家“A+H”電信運(yùn)營商。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國電信實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收入3936億元，同比增長4.7%，其中，服務(wù)收入為3738億元，同比增長4.5%。

而在凈利潤方面，2020年中國電信實(shí)現(xiàn)凈利潤209億元，同比增長1.6%，每股基本凈利潤為0.26元。2020年資本開支為848億元，自由現(xiàn)金流為143億元，財(cái)務(wù)狀況保持穩(wěn)健。計(jì)劃每股派息0.125港元。

對比2019年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2020年中國電信的表現(xiàn)可謂亮眼，尤其是在新冠肺炎疫情帶來的巨大壓力之下，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收入、凈利潤雙增長，推動經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長尤為不易。

細(xì)分來看，中國電信之所以在2020年取得良好成績，在于5G、云和人工智能等技術(shù)融合正在聚變，推動力越來越強(qiáng)大，激發(fā)用戶日益豐富的綜合智能信息服務(wù)需求。

移動業(yè)務(wù)方面，中國電信2020年實(shí)現(xiàn)收入1755.5億元，同比增長3.5%。在移動用戶規(guī)模發(fā)展上，根據(jù)三家運(yùn)營商此前公布的月度運(yùn)營數(shù)據(jù)，2020年中國移動和中國聯(lián)通雙雙出現(xiàn)用戶流失，中國移動流失835.9萬戶，中國聯(lián)通流失1266.4萬戶。中國電信則在2020年實(shí)現(xiàn)移動用戶正增長，凈增1545萬戶移動用戶。

用戶規(guī)模繼續(xù)增長的同時(shí)，在5G等積極因素帶動下，中國電信的移動用戶ARPU值降幅大幅收窄，從而推動中國電信的移動業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健增長。

固網(wǎng)收入方面，中國電信扭轉(zhuǎn)了2019年的下滑局面，在2020年實(shí)現(xiàn)正增長。2020年，中國電信實(shí)現(xiàn)固網(wǎng)收入1820.6億元，同比增長5.5%。2020年，中國電信推廣5G+光寬+WiFi 6的“三千兆接入”和全屋WiFi，滿足家庭用戶不斷豐富的場景化需求，寬帶接入業(yè)務(wù)價(jià)值得到重塑。

數(shù)據(jù)顯示，去年中國電信的智慧家庭收入達(dá)到111億元，同比增長37.5%，寬帶綜合ARPU（每用戶平均收入）值達(dá)到44.4元，同比增長4.2%，智慧家庭的價(jià)值貢獻(xiàn)持續(xù)提升。

而且，中國電信2020年在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展方面也收獲頗豐，全年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入840億元，同比增長9.7%，對整體收入增長的推動作用越來越明顯。

比靚麗財(cái)報(bào)更加引人關(guān)注的是，中國電信此次發(fā)布公告稱，擬申請本次A股發(fā)行并在上海證券交易所主板上市。

中國電信稱，本次A股發(fā)行基于三方面原因：把握數(shù)字化發(fā)展機(jī)遇，推動云改數(shù)轉(zhuǎn)戰(zhàn)略落地；拓寬融資渠道，增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力；完善公司治理，提升綜合競爭力。

公告顯示，中國電信擬公開發(fā)行A股數(shù)量不超過120.93億股（即不超過本次A股發(fā)行后公司已發(fā)行總股本的13%，超額配售選擇權(quán)行使前）。同時(shí)，公司可授權(quán)主承銷商行使超額配售選擇權(quán)，超額發(fā)售不超過本次發(fā)行A股股數(shù)（超額配售選擇權(quán)行使前）15%的A股股份。

有業(yè)內(nèi)人士預(yù)估，中國電信此次A股融資金額將在600-800億元，和中國聯(lián)通的混改融資金額800億元相當(dāng)。

根據(jù)中國電信財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2021年中國電信的資本開支為870億，比2020年的848億元小幅提升2.6%，總體來說，資本開支保持平穩(wěn)。而從內(nèi)部細(xì)分來看，中國電信的資本開支更加專注新的增長動力。

2021年，中國電信內(nèi)部資本開支增幅最大的領(lǐng)域是在行業(yè)數(shù)字化，占整體投資的比例從2020年的15.6%提升至2021年的25.3%，提升將近10個(gè)百分點(diǎn)。也就是說，在2021年中國電信870億元資本開支中，220億元用于行業(yè)數(shù)字化，在各項(xiàng)投資領(lǐng)域中排名第二。

5G仍是資本開支的“最大頭”，2021年中國電信5G資本開支預(yù)計(jì)為397億元，比2020年小幅提升5億元。中國電信表示，2020年計(jì)劃開通的5G基站總量超過70萬個(gè)，相比去年底增加32萬個(gè)。其中，中國電信計(jì)劃新自建18萬個(gè)5G基站。

2020年和2021年中國電信5G投資

中國電信明確表示，2021年將按需部署5G：中高流量區(qū)域在3.5GHz頻段部署，用于滿足大帶寬和高容量需求；在縣城和發(fā)達(dá)城鎮(zhèn)，基于2.1GHz頻段實(shí)現(xiàn)廣覆蓋；在農(nóng)村、鐵路、公路促進(jìn)全行業(yè)共建共享5G。

就在中國電信發(fā)布財(cái)報(bào)四天前，工信部發(fā)文解綁2.1GHz，批準(zhǔn)原本用于3G/4G建設(shè)的2.1GHz頻段可用于5G建設(shè)。

這意味著中國電信和中國聯(lián)通的“3.5GHz + 2.1GHz”雙頻5G戰(zhàn)略可以放開手腳實(shí)施，最大程度發(fā)揮頻譜效益。?

5G和行業(yè)數(shù)字化是2021年中國電信資本開支的重點(diǎn)領(lǐng)域，也是中國電信A股上市募集資金的重點(diǎn)使用方向。

通信行業(yè)獨(dú)立分析師付亮認(rèn)為，在A股上市對于中國電信來說是“打開了一扇大門”，與雞肋的紐交所CDR上市相比，可以獲得更多資金，助力中國電信5G建設(shè)、產(chǎn)品開發(fā)、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

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中國電信公告顯示，所募資金將用于三方面：5G產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目、云網(wǎng)融合新型信息基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、科技創(chuàng)新研發(fā)項(xiàng)目，但并沒有對此做更詳細(xì)的解釋。

如果回溯中國電信在過去一年中的投資案例，可大約梳理其投資邏輯。

中國電信的投資，除了以各省分公司為主的基礎(chǔ)建設(shè)投資，對外資本運(yùn)作不少是通過2017年成立的中國電信集團(tuán)投資公司進(jìn)行（以下簡稱中國電信投資）。

《IT時(shí)報(bào)》記者在天眼查上看到，2019年之后，中國電信投資先后對外投資了六分科技、辰安科技、三六零、ZStack等公司，涉及領(lǐng)域包括安全、云計(jì)算、高精度定位服務(wù)等。

安全領(lǐng)域是中國電信投資最慷慨的出手方向。2020年10月到2021年1月，中國電信投資在該領(lǐng)域投資三筆，手筆最大的是17.7億元股權(quán)投資辰安科技，這是一家主要從事公共安全應(yīng)急平臺軟件、裝備研發(fā)、制造、銷售的上市公司，另一筆可查的是參與三六零的定向增發(fā)，在合計(jì)49.3億元的總盤子里獲配金額為5.9999億（約等于6億）。

云計(jì)算服務(wù)在中國電信的未來5年發(fā)展戰(zhàn)略中也至關(guān)重要。2020年6月，中國電信提出云改數(shù)轉(zhuǎn)戰(zhàn)略。5個(gè)月后，11月8日召開的中國電信智能生態(tài)博覽會天翼云論壇上，中國電信黨組副書記邵廣祿透露，集團(tuán)新建系統(tǒng)已經(jīng)100%上云，存量IT系統(tǒng)將在三年內(nèi)全部上云，中國電信將把云計(jì)算服務(wù)打造成為中國電信的主業(yè)，且云網(wǎng)融合的策略正逐漸轉(zhuǎn)向混合多云。

因此，可以理解，中國電信為什么會在3月8日，發(fā)布財(cái)報(bào)前一天宣布完成對ZStack的戰(zhàn)略投資。

云軸科技（ZStack）是一家混合云公司、IaaS提供商。公開信息顯示，截至目前，ZStack云平臺已經(jīng)為超過 1200 家客戶提供云產(chǎn)品和服務(wù)，涵蓋政府、電信、能源、交通、教育、制造業(yè)、醫(yī)療、金融、廣電、互聯(lián)網(wǎng)等10多個(gè)行業(yè)。此前，ZStack已經(jīng)是中國電信天翼云生態(tài)中重要的合作伙伴，2020年，雙方聯(lián)手推出了多款產(chǎn)品。

將生態(tài)伙伴變成“親兒子”，投資卻不控股，在互聯(lián)網(wǎng)界已經(jīng)被證明是一條成功之道，比如騰訊之于京東、美團(tuán)。對于一直紓困于“管道”的中國電信而言，在應(yīng)用場景更加豐富、更加垂直的5G時(shí)代，通過資本運(yùn)作的方式尋找生態(tài)合作伙伴，機(jī)會顯然更多。

可預(yù)見的是，回歸A股之后，中國電信將在這六個(gè)方面進(jìn)一步加快投入。截至目前，多家投研機(jī)構(gòu)上調(diào)了中國電信的評級。野村10日發(fā)布研究報(bào)告稱，考慮5G及工業(yè)數(shù)碼化前景改善，將中國電信評級由“中性”升至“買入”，目標(biāo)價(jià)由2.9港元上調(diào)24.1%至3.6港元，并將原因歸結(jié)于5G滲透領(lǐng)先行業(yè)，以及在數(shù)據(jù)中心及云服務(wù)上的競爭優(yōu)勢。

3月10日，在接受國資委官方公眾號“國資小新”采訪時(shí)，中國電信集團(tuán)總經(jīng)理李正茂表示，云改數(shù)轉(zhuǎn)戰(zhàn)略包含云網(wǎng)融合、科技創(chuàng)新、數(shù)字化平臺建設(shè)、生態(tài)合作、體制機(jī)制改革以及網(wǎng)信安全。

其中，推動體制機(jī)制改革的重點(diǎn)，包括混合所有制改革和科技型企業(yè)改革。

“混合所有制改革實(shí)際上已經(jīng)進(jìn)行了好幾年了，到了今年乃至明年，可能是一個(gè)比較重大的攻堅(jiān)時(shí)期。”李正茂表示，混合所有制改革目前在二級和三級企業(yè)開展，主要通過豐富企業(yè)股東結(jié)構(gòu)，引入骨干員工跟投等機(jī)制，激發(fā)組織活力和積極性，加速公司的發(fā)展。

“科技型企業(yè)的改革更加注重科技創(chuàng)新。”李正茂指出，通過面向科技人員的特殊激勵辦法，讓他們能做出更大的貢獻(xiàn)，具體包括員工持股、用科技成果參與分紅等方面來推動。