來源：藍鯨財經(jīng)

作者：徐曉春

4月1日，醫(yī)美概念大漲4.92%，成為板塊漲幅第一，從3月26日起醫(yī)美概念板塊已經(jīng)6連陽，創(chuàng)歷史新高。板塊內(nèi)景峰醫(yī)藥（000908.SZ）、國際醫(yī)學(xué)（000516.SZ）、覽海醫(yī)療（600896.SH）、濟民制藥（603222.SH）以及悅心健康（0021622.SZ）封住漲停板，此外朗姿股份（002612.SZ）、奧園美谷（000615.SZ）等十余只股票漲幅均超過5%。

但部分醫(yī)美概念股成分含量不高，而去年受疫情影響，對醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈上下游均有負向的影響，由于需求端的式弱，中下游受影響更大，而部分企業(yè)增長也讓出了極大的利潤空間。

醫(yī)美板塊大漲，概念股成分含量低

不過在醫(yī)美整個行業(yè)都處于風(fēng)口時，很多企業(yè)雖然被歸于醫(yī)美概念股但相關(guān)業(yè)務(wù)占比非常低。

由于公司生產(chǎn)的玻璃酸鈉原料可用于醫(yī)療美容領(lǐng)域，二級子公司上海景秀也在研發(fā)藥妝玻尿酸系列產(chǎn)品，景峰醫(yī)藥被劃歸醫(yī)美概念股，但從2020年中報來看，貓妹沒有搜到任何醫(yī)美相關(guān)的關(guān)鍵詞。

玻璃酸鈉注射液主要用于治療骨關(guān)節(jié)炎等骨科疾病，醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉凝膠作為一種輔助用粘彈性保護劑多用于眼科手術(shù)，從用途來看公司并不直接涉及醫(yī)美相關(guān)業(yè)務(wù)，截至發(fā)稿貓妹向景峰醫(yī)藥發(fā)送采訪函并未得到回復(fù)。

另外由于明星基金經(jīng)理張坤電話調(diào)研而進入股價上升通道的國際醫(yī)學(xué)“醫(yī)美含量”也并不高，貓妹搜索公司2020年半年報，只在子公司商洛國際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院的業(yè)務(wù)中發(fā)現(xiàn)了整形外科，而即使是商洛國際整體占公司營收比重也只有7%。

而且就本身主營業(yè)務(wù)來說，國際醫(yī)學(xué)表現(xiàn)也并不好，醫(yī)療機構(gòu)建設(shè)所需大量資金投入且回收期很長，同時公司連年下降的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等因素也使得公司現(xiàn)金流陷入困境，2020年還通過出售資產(chǎn)、非公開發(fā)行等方式進行補流和償還銀行貸款。

且不說張坤最終是否要將國際醫(yī)學(xué)納入持倉，就公司本身與醫(yī)美概念的關(guān)聯(lián)性也并不高。

據(jù)覽海醫(yī)療官網(wǎng)顯示，覽海門診部包括醫(yī)療美容中心、康復(fù)科、口腔科等多個科室，但財報顯示公司業(yè)務(wù)本身還沒有實現(xiàn)盈利，近五年扣非凈利潤連續(xù)虧損，2020年歸母凈利潤扭虧主要還是出售子公司股權(quán)。

此外，在媒體報道“悅心健康醫(yī)療美容科的營收金額很小”后，公司股價在31日短暫下跌，4月1日再次漲停，收獲4天3板，五個交易日漲幅超過38.55%。從公司27日披露的年報來看，85%以上營收依然來自于瓷磚銷售，僅7.05%收益來自大健康板塊。

因此，短期可能由于市場熱炒而漲停，但沒有業(yè)務(wù)支撐的醫(yī)美概念公司恐怕沒有辦法長久的上升。

有人“翻身”有人“失足”，疫情促使行業(yè)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折

通常情況下，玻尿酸產(chǎn)業(yè)鏈分為上游藥品耗材、器械等供應(yīng)商，中游公立醫(yī)院、民營連鎖整形機構(gòu)等以及下游的消費者，而中上游均已有公司登陸資本市場。

截至3月末，以生產(chǎn)玻尿酸產(chǎn)品為主要業(yè)務(wù)的愛美客（300896.SZ）、華熙生物（688363.SH）、昊海生科（688366.SH）均已披露了2020年年報，首先從營收規(guī)模來講，2019年時華熙生物與昊海生科之間差距并不大，愛美客營收尚且不足他們的三分之一，而2020一進一退之間華熙生物規(guī)模直接達到昊海生科的兩倍。

其次三家公司中，唯有昊海生科營業(yè)收入、凈利潤增速雙雙出現(xiàn)負增長，分別為-16.95%、-37.95%，而華熙生物也出現(xiàn)了凈利潤增速遠低于營收增速的情況，甚至在扣除非經(jīng)常性損益影響后，凈利潤增速降至0.13%，其中政府補助和委托理財分別貢獻了5287萬、4014萬。

最后三家公司顯然都受到了疫情的沖擊，相較于2019年增速整體有所下滑，但由于與消費端的距離最遠，上游企業(yè)顯然不是最嚴重的。

目前中游的醫(yī)美機構(gòu)還呈現(xiàn)“小而散”的狀態(tài)，即使已登陸A股或港股的醫(yī)美機構(gòu)也均有很強的地域性，覆蓋范圍很難波及的全國，比如瑞麗醫(yī)美（2135.HK）集中在杭州、蕪湖等區(qū)域，2020年末上市時還只有4家門店。

而在新冠疫情的影響下，2020年上半年所有門店都有一段不短的停業(yè)期，下半年消費需求也只是略有回升，因此以運營連鎖整形機構(gòu)的醫(yī)美國際（AIH）、瑞麗醫(yī)美2020年業(yè)績表現(xiàn)并不盡如人意，最新財報數(shù)據(jù)顯示均處于虧損狀態(tài)。

此外，朗姿股份的醫(yī)美業(yè)務(wù)雖然翻身成為公司第二大主營業(yè)務(wù)，挑起利潤增長的大旗，但從具體變化來看也是通過大幅度讓利來吸引消費者，而互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美也沒能幸免，新氧科技（SY）2020年凈利潤同比下滑95.41%。

相對于高門檻的上游企業(yè)，中游醫(yī)美機構(gòu)利潤率相對較低，比如瑞麗醫(yī)美2019年毛利率只有52%左右，而朗姿股份、醫(yī)美國際略高也不超過70%，凈利率更是低于20%，因此中游企業(yè)近來發(fā)力方向開始瞄準(zhǔn)上游醫(yī)美器械。

華東醫(yī)藥（000963.SZ）近期收購了西班牙醫(yī)美器械HighTech公司股權(quán)，復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH）也通過控股子公司以色列復(fù)銳醫(yī)療科技正進軍醫(yī)美設(shè)備領(lǐng)域，此外，昊海生科近日也開始布局醫(yī)美設(shè)備。

近日央視財經(jīng)曾報道成都部分醫(yī)美門診一號難求，整形手術(shù)預(yù)約排到了半年之后。壓抑了一年的醫(yī)美需求，隨著春暖花開也開始爆發(fā)式增長，中信建投預(yù)計2024年我國醫(yī)美市場規(guī)模有望突破3000億元，中長期看，我國醫(yī)美行業(yè)仍有5倍以上成長空間。

二級市場投資者信心夜有所回升，春節(jié)后愛美客股價最高攀升至每股1331.02元，在大環(huán)境影響走低后，近日股價又開始有所回升，4月2日開盤，醫(yī)美概念股板塊繼續(xù)上漲0.36%。