一、左暉離世，功業未竟，半世崢嶸

5月20日下午，貝殼找房發布公告稱，公司創始人兼董事長左暉因疾病意外惡化于2021年5月20日去世，時年50歲。

來源：貝殼找房公眾號

許多人可能不知道的是，他在2013年就已確診患肺癌，那時鏈家尚未成為地產行業的老大哥，生則日勤，他以堅強的意志力跟病魔斗爭至今。

左暉，這個被稱作是“以一己之力把行業拉到及格線的男人”，人們既能在他身上看到傳統房地產企業的秩序感，也能看到互聯網的創新精神，這股看似矛盾的力量在他身上得到了完美的融合，以長期主義的精神，貫徹推動著一股勢不可當的變革力量。

他無疑具有極強的商業影響力，作為房地產行業首富，一周前以1374.5億元財富位列《2020年福布斯中國400富豪榜》第15位。

據wind、貝殼招股書、13G權益報告及相關資料，截至2020年末，左暉個人持股占總股本的24.9%，約為1180億元。

他創立的貝殼公司最新市值達593.7億美元，10萬+經紀人的鏈家品牌，影響了新一代年輕人的租房、買房方式。

談及以生命踐行“長期主義”的左暉，一定繞不開他這三件一直在做的“難而正確的”事。

第一件，是透明交易與真房源的改革。

左暉希望房產中介能以誠信、專業的表現獲得客戶的正向激勵，而不是用卑劣的手段取得利益。矯俗唯憑孤劍勇！左暉開始一點點向行業的頑疾發起挑戰。

2004年，鏈家提出“透明交易、簽三方約、不吃差價”，堅持買賣方雙共同到場，與經紀公司三方簽約，中介人員收取一定比例的服務費。

來源：鳳凰網地產

2011年，針對行業內普遍存在的利用虛假房源吸引客戶的情況，鏈家又發起了“真房源（真實存在、真實在售、真實價格）”行動，并承諾“假一賠百”。

兩次疾風暴雨的變革一時讓鏈家成為了眾矢之的，滄海橫流間，鏈家也風雨飄搖。據媒體報道，2004年鏈家執行透明交易后，中介流失率一度達八成，業務量跌到谷底，但左暉相信消費者一定會回來。后來，透明交易和真房源果真成為了房地產中介行業的通行操作，2015年，經過一系列并購，鏈家也成為了中國最大的房地產中介企業。

第二件，是自2008年就開始建設的“樓盤詞典”。

樓盤字典，顧名思義，就是一本寫滿了樓盤信息的字典，從城市、城區、樓盤、樓幢、單元、樓層、房屋，直至精準GPS坐標。對公司來說，掌握真實的樓盤信息，是公司立足于租賃市場的核心資產，更是貝殼的超級護城河。

來源：貝殼公開演講資料

為什么樓盤詞典如此重要呢？因為它在業務中發揮著基礎數據服務的作用，比如查詢、導航、BIM快速出圖、樓盤數據分析、熱賣小區、戶型圖解、估價、成交預測等高階數據服務都有賴于此，而這一工程量巨大的詞典竟需要全靠業務人員掃樓完成。

僅2014年一年，鏈家就采集了24個城市6000萬套房源數據。

第三件，是推動經紀人群體成為有尊嚴的服務者。

作為貝殼的三大使命之一，左暉希望不僅在薪資上，更要使得經紀人能從中獲得意義感和成就感的快樂。他提出了1.2這個數字，讓經紀人群體的平均工資是社會平均工資的1.2倍，同時在公司培養深刻的人情關系，促進人員的聯結。北京鏈家1000多個門店中，7000多個經紀人從業超5年，而全行業的平均從業市場僅為7個月。

來源：貝殼公開演講

也許他很早就意識到地產生意里這兩個核心命題：一個是用職業尊嚴來建立從業者安全感，二是所有互聯網工具都要解決線下服務的問題。

二、從鏈家到貝殼，如何從傳統生意內部生長出“產業互聯網”？

2010年，鏈家上線了“鏈家在線”，14年改名鏈家網，目標是包攬全國最全面的房源信息。

鏈家在2014年開始全國化收并購，一躍成為了中國最大的經紀公司，同時，抵御住了房產互聯網O2O平臺發來的猛烈進攻，加速向線上轉型的步伐，并在日后孵化出貝殼找房平臺。

2018年，貝殼成立，它推出基于房源數據庫的VR看房功能，接入大量中小中介品牌手中的房源信息。

來源：天風證券研究所

貝殼的主要業務收入來自三方面，1）傭金收入；2）平臺服務收入；3）其他服務收入。在鏈家這個直營中介品牌升級為貝殼平臺前，左暉就開始放權，2009年，他從IBM“挖”來彭永東，后者漸成為鏈家和貝殼CEO，實際負責戰略落地及具體業務運營。

來源：天風證券研究所

從地產中介的翹楚，到作為全產業的基礎設施而存在，中間這一大步巨大的、看起來顛覆性的戰略轉型，從鏈家到貝殼，在當時的技術背景之下，卻走得仿佛順理成章。而貝殼采用的打法，是更為費力和傳統的。它是一段從利用稀缺信息賺取短期利潤，轉為用稀缺服務獲得長期信任和利益的漫長過程。

這聽起來似乎有些理想化，但正是這一戰略性的轉向，打開了貝殼的格局，決定了貝殼的生意規模，拓寬了公司的護城河，ACN平臺為行業置頂了標準，從三方面整改和規范了行業。

首先，它建立了經紀人的合作共享機制和分傭模式的行業標準，使得經紀人之間的零和游戲變成了共贏模式；

其次，它促進了房產信息的充分共享，并提升了房產信息的價值；

最后，它還為經紀人、門店、經紀公司和其他服務提供者等房產服務參與方提供了高效的科技基礎。

此道殊為不易，但左暉多次對外采訪中談到，只有堅持長期主義，為新居住產業發展做難而正確的事，慢即是快，即是他們這一代企業家的使命。

除左暉外，貝殼最為核心的管理層團隊共有五人，包括彭永東（貝殼CEO、執行董事）、單一剛（執行董事）、徐萬剛（貝殼COO）、王擁群（鏈家COO）、徐濤（貝殼CFO）。貝殼2020年財報披露，左暉持有貝殼找房38.8%股權和81.1%投票權。

來源：天風證券研究所

左暉去世后，貝殼表示，董事會將就公司治理和相關事宜做出適當安排。

三、失去靈魂人物后，貝殼將如何前行？

昨日，左暉離世的消息一出，貝殼股價聞聲跳水，一度跌超10%。對于核心人物的突然離世，如何扭轉資本市場的預期，恐怕需要貝殼付出更大的努力。

不過，今日中信證券發布研報認為，貝殼將“繼續堅持難而正確的事情”，以數字化工具服務美好居住。

研報指出，貝殼治理結構完善，核心管理團隊均在業內有較長從業經驗，彭永東先生為首的核心管理層，參與包括鏈家網的成立和貝殼平臺的成形，有能力帶領公司繼續深耕與成長。

從財務情況來看，公司Q1收入略超預期，實現收入207億元，服務經紀門店48717個，同比增長25.4%，總交易額（GTV）約1.07萬億元，超過收入增速，同比增幅為224.2%。其中，存量房業務GTV突破6734億元，同比增長244.2%；新房業務GTV為3434億元，同比增長194.9%；貝殼新興及其他業務也取得穩健增長，一季度GTV達527億元，同比增長197.3%。

而公司在房地產經濟領域的行業地位，目前也尚未看到有能力的挑戰者。在新業務上的探索，也將技術賦能與產業互聯網經驗進行有效組合，維持公司Non-GAAP凈利潤預測為75.6/108.4/147.4億元，維持83.39美元/ADS的目標價，維持“買入”的投資評級。

不過，值此房地產行業的大變局時期，對于產略的布局，除了交易業務，還有房后市場和以金融為代表的相關居住服務仍然有待發展和突破，接下來，管理層能否迅速對公司治理進行妥善適當的布局，延續企業的向上態勢，仍有待市場的考察和時間的檢驗。

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