撰文 | 肖岳

編輯 | 包校千

題圖 | IC Photo

來源|Donews

相較開盤后便破發的每日優鮮，6月30日登陸美股的叮咚買菜在以23.5美元/ADS的發行價開盤后上漲19.1%，報28美元，盤中漲幅一度超過25%，股價最高至29.99美元，雖午后股價一度跌破發行價，但截止收盤，叮咚買菜股價報23.51美元與發行價持平，微漲0.04%，按收盤價計算市值55.41億美元。

時間回溯到6月25日，彼時的每日優鮮，以“MF”為證券代碼在納斯達克掛牌上市，搶跑叮咚買菜，成為了生鮮電商第一股。

起初，每日優鮮預定發行價為13美元/ADS，然而，開盤后便破發，跌超18%，盤中跌幅一度超過36%，截至當日收盤，每日優鮮股價報9.66美元/ADS，較發行價下跌25.69%，總市值為22.74億美元。

值得注意的是，就在上市前夕的29日，叮咚買菜更新了招股書，將IPO價格定于指導區間的下限，即23.5美元/ADS(原計劃的發行價區間為每股ADS 23.5-25.5美元)。這使得叮咚買菜此次IPO的籌資額變為8690萬美元，相較之前3.57億美元的籌資目標縮水70%。而叮咚買菜此番募資金額的縮減，或與每日優鮮上市后市場表現不佳直接相關。

相同賽道不同企業的市場反應迥異背后，從兩家公司此前公布的信息中，也能看出一些端倪。

據每日優鮮的招股書顯示，在2018年到2020年期間，平臺凈虧損分別為22.316億元、29.094億元以及16.492億元，這樣的數據也意味著，每日優鮮從成立至今的7年時間里，平臺尚未實現盈利。

而叮咚買菜招股書顯示，2019至2020年的凈虧損分別為18.734億元、31.769億元，虧損同比擴大69.58%。

雖從數據上，兩者均出現虧損，但從GMV和營收層面，兩者卻有顯著差異，比如據每日優鮮的招股書顯示，截至2020年底，每日優鮮的GMV總量為76.14億元，而在GMV和營收上，據叮咚買菜的招股書顯示，以上兩者的數值分別為130.32億元和113.36億元。

在每日優鮮二級市場遇冷和叮咚買菜縮減IPO規模的背后，一方面反映出了市場對于前置倉模式的企業近年來發展中的增長減緩的遲疑;另一方面，也由于生鮮電商賽道目前的火熱，競爭格局混亂，且前置倉模式下的頭部企業始終虧損，讓投資人因不確定性而擔憂。

有業內人士表示，生鮮電商持續虧損的原因與平臺履約成本過高有關。作為前置倉模式代表性企業的每日優鮮和叮咚買菜，前置倉雖然在某種程度上解決了配送“最后一公里”的痛點，但由于前置倉屬于重資產模式，因此在成本上一直頗受爭議。

當然，對于每日優鮮和叮咚買菜來說，前置倉模式到底如何，此時定論尚早，但隨著以盒馬鮮生為代表的新配送模式以及興盛優選等社區團購玩家的入局，如何通過規模化和精細化運營讓前置倉實現盈利，顯然對于每日優鮮和叮咚買菜來說，仍有功課要做。

在目前的生鮮電商賽道中，無論是每日優鮮、叮咚買菜，還是像拼多多的多多買菜、興盛優選等社區團購玩家，都仍處于搶占用戶與市場空間的階段，相較市場規模更大的社區團購，前置倉雖存在盈利問題等短板，但也有其獨有優勢。因此從賽道來看，必將會是一場持久戰。

成也前置倉，敗也前置倉

毋庸置疑，每日優鮮和叮咚買菜，都是前置倉模式的代表性企業。而所謂的“前置倉模式”，即每個門店都是一個中小型的倉儲物流中心，通過算法和供應鏈資源，選擇適合的商品從總倉配送至前置倉，隨后前置倉的后臺來指導站點進行選址、選品、以及規劃騎手的路徑，使消費者下單后可以快速收到貨物。

前置倉優勢背后，由于生鮮損耗、倉庫租金、人力成本等不確定因素則也導致了履約成本的高企，因此“前置倉模式”是否盈利曾一度成為業內探討最多的話題之一。

在前置倉的數量上，成立時間晚于每日優鮮的叮咚買菜，已經趕超了每日優鮮。

截止2021年3月31日，叮咚買菜在全國29個城市的前置倉數量已經達到了950多個，每日優鮮前置倉的數量雖在2019年峰值時，達到了1500余個，但或許是感受到了來自營收上的壓力，至少在前置倉的數量上，每日優鮮正在大規模關閉。據招股書中的數據顯示，每日優鮮目前僅剩631個前置倉。

DoNews(ID：ilovedonews)注意到，雖然叮咚買菜和每日優鮮均因前置倉模式起家，但受前置倉模式的影響，兩者在最后一公里的履約成本往往較高。

據叮咚買菜的招股書顯示，在履約成本與營收占比上，2019年和2020年的數值分別為49.9%和35.7%，顯然履約成本對于叮咚買菜來說并非小數。而類似的情況也在此前每日優鮮發布的招股書中有所體現，從2018年到2020年間，其履約成本分別是12.4億元、18.3億元以及15.8億元，在平臺總營收的占比分別為34.9%、30.5%、25.7%。

曾有業內人士指出，“前置倉+到家”的模式，盈利核心在于客單價和訂單量。同時，從生鮮產品本身來說，包裝、分揀、物流等都會導致產品的損耗，從而讓利潤降低。

“這種模式和外賣還不太一樣，外賣鏈路更短，但即便如此，作為外賣行業頭部的那些企業，盈利才是近幾年的事。在前置倉模式下，從采購、存儲再到配送，整個鏈條比外賣還長，不確定性因素導致成本更難把控。”該業內人士說道。

燒錢換用戶正在失效

據每日優鮮招股書顯示，每日優鮮2018年、2019年、2020年，每日優鮮年有效用戶分別是508.26萬、717.22萬、867.61萬，而截至2021年3月31日，這一數字變為789.24萬，較之前減少了78.4萬。訂單總數也由6506萬減少到了6217萬。

對此，每日優鮮也在招股書中給出了解釋，稱這是由于社區零售業的競爭激烈所致。但值得注意的是，隨著疫情的催化，除為生鮮電商帶來新的發展與機遇的同時，隨著疫情常態化，消費者的購物行為，尤其是在生鮮品類上，通過生鮮電商的習慣正在養成。

根據易觀統計數據顯示，2019年我國生鮮電商市場規模中生鮮O2O規模占比為25.2%， 2019年我國生鮮O2O市場規模達883.5億元，2020年疫情助推行業發展，預計2020年我國生鮮O2O行業市場規模有望達到1590億元，到2025年生鮮O2O行業市場規模有望突破4800億元。

而在如此廣闊的市場規模下，也涌入了更多的玩家。天眼查的數據顯示，僅2020年，我國新增生鮮電商相關企業數量便達到了1.8萬家，年注冊量達到歷史最高。包括叮咚買菜，興盛優選等創業公司，也包括百果園在內的傳統水果零售企業也加入到賽道中來。另外，拼多多、美團等互聯網巨頭也紛紛試水生鮮電商，甚至包括移動出行領域的滴滴，也推出了“橙心優選”。

在企業爭相入局的背后，反觀消費者，對于生鮮電商更關心的點則在于，在哪個平臺能買到更優惠的生鮮。因此，對于平臺獲客來說，補貼則成為了必然。然而，補貼是否能有效拉升消費者的復購，從現狀來看，效果遠不如預期。

據公開資料顯示，早在2019年生鮮電商的獲客成本已經高達300元/人。隨著巨頭入局，獲客成本只怕會進一步水漲船高。

另據中國農業生鮮電商發展論壇公布的統計數據顯示，在全國4000多家生鮮電商中，僅有1%盈利，4%持平，88%虧損，剩下的7%則是巨額虧損。

而在獲客成本高企，平臺盈利尚不穩定的情況下，一旦出現資金緊張的情況，生鮮電商往往陷入停擺，比如曾經名噪一時的生鮮電商呆蘿卜、妙生活等等便是比較具有代表性的案例。

一位關注生鮮賽道的投資人表示，每日優鮮并非生鮮電商虧損的個例，叮咚買菜也面臨同樣的問題，但隨著基礎設施的完善，比如前置倉的全部落地以及滲透率的進一步提升，還是具備一定的盈利空間。

。業務多元化呈趨勢

無論是在之前每日優鮮的招股書中，還是在此次叮咚買菜的招股書中，除在生鮮電商上的持續投入外，兩家平臺都似乎找到了接下來新的增長機會。

每日優鮮的招股書中提到，募集的資金中將有50% 用于前置倉零售業務，20% 用于拓展智慧菜場業務，20% 用于發展零售云業務。

而在智慧菜市場和零售云業務上的布局，每日優鮮此前也早已嘗試過。

在智慧市場的開拓層面，每日優鮮采用的方式是通過獲取菜市場的經營權，為市場內的商戶提供括電子支付、在線營銷、CRM工具和業務規劃在內的SaaS服務包，幫助商戶將線下的客戶轉化為商戶線上的私域流量。而在收益方面，智慧菜場主要來自三方面：個體商戶的租金、SaaS產品年費以及商戶GMV的傭金。

而在零售云業務上，每日優鮮創始人、董事長兼CEO徐正在上市活動上，提出了“(前置倉即時零售+智慧菜場)x零售云”的模式，幫助線下商超實現數字化升級，多維深耕社區零售。

相較每日優鮮，叮咚買菜則將預制菜(快手菜)作為了自己增收的新渠道。在招股書里，叮咚買菜稱，預制菜將是其2021年重點扶持的發展方向。

根據叮咚買菜的規劃，未來半成品菜的銷售規模將達到10%，主要目的是拓寬消費者消費場景，增加消費者基數，通過給予消費者時令化、特色化的個性預制菜產品，進而從側面緩解生鮮原材料板塊客單價低、長期虧損的問題。

對于兩家前置倉模式的頭部企業來說，通過上市緩解前置倉模式所帶來的資金壓力，雖是可行的辦法，但之后的發展很難判斷。對于每日優鮮來說，通過零售云業務和菜市場經營來找尋新出路并非易事，畢竟在零售云業務上，要面對的競爭多來自于體量如阿里、京東、多點等企業，難度不小，在菜市場經營方面，面對的對手則更為繁多，比如盒馬、永輝等玩家，依然是一條艱辛之路。

而對于叮咚買菜來說，入局預制菜，雖然依靠自身的采購流程可以保證毛利率，但如何平衡用戶的口感差異，仍有待觀察。