作者|姚悅?

?來源|野馬財(cái)經(jīng)

隨著人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等新科技的快速滲透，機(jī)器人行業(yè)迎來發(fā)展熱潮，出現(xiàn)在越來越多的應(yīng)用場(chǎng)景中。除了我們熟悉的居家掃地機(jī)器人、商場(chǎng)及酒店的引導(dǎo)機(jī)器人外，機(jī)器人也逐漸滲透到醫(yī)療領(lǐng)域，并向資本市場(chǎng)進(jìn)軍。

最近，研發(fā)、生產(chǎn)醫(yī)療機(jī)器人的上海微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人（集團(tuán)）股份有限公司（下稱：微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人）向港交所遞交了《招股書》，正式開啟IPO之路。

除了研發(fā)和生產(chǎn)，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人也致力于這些產(chǎn)品的商業(yè)化推進(jìn)。微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人擁有圖邁腔鏡手術(shù)機(jī)器人、蜻蜓眼三維電子腹腔內(nèi)窺鏡，以及鴻鵠骨科手術(shù)機(jī)器人三款核心產(chǎn)品。

值得一提的是，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人是由醫(yī)療器械板塊千億市值的龍頭企業(yè)——微創(chuàng)醫(yī)療（0853.HK）分拆出來的公司。

吸金能力不容小覷，盈利難題待解

微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人最初是微創(chuàng)醫(yī)療（0853.HK）的孵化項(xiàng)目之一，2014年開始研發(fā)腔鏡手術(shù)機(jī)器人，2015年正式注冊(cè)成立。

雖然創(chuàng)立已七年，但由于產(chǎn)品仍處于研發(fā)階段，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人目前尚未實(shí)現(xiàn)盈利，且處于持續(xù)虧損狀態(tài)。

《招股書》顯示，2019年、2020年，以及2021年第一季度，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人分別錄得虧損凈額6980.1萬(wàn)元、2.09億元，以及1.15億元。微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人在《招股書》中解釋稱，虧損主要由于公司的研發(fā)成本及行政開支所致。

也就是說，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人目前不僅掙不了錢，還在不斷產(chǎn)生開支。據(jù)《招股書》顯示，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器的開銷還呈現(xiàn)出不斷擴(kuò)大趨勢(shì)。2019年、2020年，以及2021年第一季度，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人研發(fā)成本分別為6188.1萬(wàn)元、1.35億元以及9006.7萬(wàn)元，分別占經(jīng)營(yíng)開支總額的85.3%、82.1%及75.5%。特別是2021年第一季度的虧損，已經(jīng)達(dá)到2020年全年的66%。

圖源：招股書

微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人在《招股書》中坦言，預(yù)計(jì)將于可見的將來繼續(xù)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)虧損，且可能永遠(yuǎn)無法盈利。

如此背景下，選擇上市，對(duì)投資方算是一個(gè)交代。作為醫(yī)療器械板塊龍頭的“嫡出”，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人“吸金”能力不可小覷。IT桔子數(shù)據(jù)顯示，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人已于去年完成30億元戰(zhàn)略融資，估值225億元。金主包括高瓴資本、遠(yuǎn)翼投資、CPE、貝霖資本等多家知名機(jī)構(gòu)。其中，高瓴資本為最大機(jī)構(gòu)投資方，截至2020年12月31日持有微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人超8%的股份。

據(jù)了解，通過內(nèi)部開發(fā)及國(guó)際合作，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人目前有9款產(chǎn)品處于不同的臨床或臨床前研究階段。其中，除了一款為已獲批準(zhǔn)產(chǎn)品，其余八款均為處于不同開發(fā)階段的候選產(chǎn)品，包括一款處于國(guó)家藥監(jiān)局注冊(cè)申請(qǐng)階段的候選產(chǎn)品、一款已完成注冊(cè)臨床試驗(yàn)患者入組的候選產(chǎn)品及六款處于臨床前研究的候選產(chǎn)品。

圖源：招股書

發(fā)力手術(shù)機(jī)器人，最早一批“吃螃蟹”

雖然尚未盈利，但不可否認(rèn)的是，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人已經(jīng)搶占了一個(gè)新興賽道，而且在技術(shù)上也可圈可點(diǎn)。

微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人在《招股書》中稱，其為全球第一梯隊(duì)的手術(shù)機(jī)器人公司之一。

手術(shù)機(jī)器人是醫(yī)療機(jī)器人的一種，可用于手術(shù)影像導(dǎo)引和微創(chuàng)手術(shù)。對(duì)于醫(yī)者來說，能夠克服傳統(tǒng)手術(shù)精度低、時(shí)間長(zhǎng)、術(shù)者易疲勞、缺乏三維醫(yī)學(xué)圖像導(dǎo)航等技術(shù)缺陷；對(duì)患者來說，可以傷口更小、出血更少、恢復(fù)速度更快，成功率更高。

弗若斯特沙利文資料稱，手術(shù)機(jī)器人屬于全球醫(yī)療器械行業(yè)中技術(shù)最復(fù)雜且最具臨床及商業(yè)價(jià)值的細(xì)分領(lǐng)域之一。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人是全球行業(yè)中唯一一家擁有覆蓋五大主要和快速增長(zhǎng)的手術(shù)?？飘a(chǎn)品組合（即腔鏡、骨科、泛血管、經(jīng)自然腔道及經(jīng)皮穿刺手術(shù)）的公司。

圖源：官網(wǎng)

微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人旗艦產(chǎn)品——圖邁腔鏡手術(shù)機(jī)器人、蜻蜓眼三維電子腹腔內(nèi)窺鏡，以及鴻鵠骨科手術(shù)機(jī)器人，均已經(jīng)被納入國(guó)家藥監(jiān)局的創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審查程序，圖邁和鴻鵠處于或接近注冊(cè)批準(zhǔn)階段，蜻蜓眼已于最近獲得國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)。

不過，作為最早一批“吃螃蟹”的企業(yè)，諸多行業(yè)性問題擺在微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人面前。

據(jù)了解，手術(shù)機(jī)器人目前在中國(guó)的市場(chǎng)滲透率非常低，主要應(yīng)用于腔鏡及骨科手術(shù)兩大領(lǐng)域（就后者而言，尤其主要用于關(guān)節(jié)置換領(lǐng)域）。據(jù)弗若斯特沙利文的資料顯示，截至2020年12月31日，中國(guó)僅安裝189臺(tái)腔鏡及關(guān)節(jié)置換手術(shù)機(jī)器人，手術(shù)滲透率分別約為0.5%和0.1%。

中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)分析，手術(shù)機(jī)器人價(jià)格較高，且手術(shù)費(fèi)用基本上需要自理，尚未納入醫(yī)保，在國(guó)內(nèi)的普及率及使用率仍然較低。

此外，我國(guó)手術(shù)機(jī)器人發(fā)展仍然面臨手術(shù)機(jī)器人進(jìn)入醫(yī)療機(jī)構(gòu)的價(jià)格門檻、機(jī)器人手術(shù)費(fèi)用高昂、知識(shí)產(chǎn)權(quán)的壟斷制約國(guó)產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人研發(fā)成本等不利因素。

這些問題，同樣是微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人需要面對(duì)的。

分拆三家公司上市，再造一個(gè)微創(chuàng)醫(yī)療？

在微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人遞交《招股書》的同一天，微創(chuàng)醫(yī)療也發(fā)布了關(guān)于建議分拆微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人上市的公告。

公告表示，分拆將釋放快速增長(zhǎng)公司的價(jià)值，同時(shí)集團(tuán)作為獨(dú)立上市集團(tuán)的身份，直接進(jìn)入資本市場(chǎng)可使分拆集團(tuán)進(jìn)行股權(quán)、債務(wù)融資，以資助其現(xiàn)有營(yíng)運(yùn)及未來擴(kuò)張。

截至6月10日，微創(chuàng)醫(yī)療通過間接持股方式持有微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人約52.76%的權(quán)益。

近年，分拆確實(shí)得到了一些大公司的青睞。去年12月，京東分拆京東健康（6618.HK）在港交所上市。截至7月1日，京東市值達(dá)到了3544.2億港幣（折合人民幣約2948.1億元），是母公司京東市值1234.63億美元（折合人民幣約7973.98億元）的近四成。

事實(shí)上，微創(chuàng)醫(yī)療最近不僅進(jìn)行了分拆“手術(shù)”，而且還比較頻繁。在微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人之前，微創(chuàng)醫(yī)療已經(jīng)將心脈醫(yī)療（688016.SH）、心通醫(yī)療（2160.HK）先后分拆并在科創(chuàng)板、港股主板上市。

截至7月1日，心脈醫(yī)療的總市值為323.29億元，心通醫(yī)療的總市值為392.33億港元（折合人民幣約326.34億元），二者合計(jì)市值約為649.63億元，是微創(chuàng)醫(yī)療1265.08億港元（折合人民幣約1052.3億元）市值的約6成。若再加上微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人當(dāng)前225億元的估值，三家分拆公司市值（估值）合計(jì)874.63億元，直逼微創(chuàng)醫(yī)療目前的市值。

這也意味著，通過分拆，微創(chuàng)醫(yī)療再造了一個(gè)“微創(chuàng)醫(yī)療”。你覺得在難以盈利的大背景下，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人能否會(huì)成功上市？歡迎留言評(píng)論！