作者｜劉欽文?編輯｜高遠山

清晨的城市尚未完全蘇醒，一輛新能源汽車緩緩駛入充電站，開始一天的補能。連接插頭后，電流涌入電池系統，內部溫度隨之悄然攀升。

在密集排列的電池組中，一層厚度不足1毫米的特殊材料，正在發揮著關鍵作用。在電池發生意外情況時，這種材料能夠將熱量控制在單節電池內，防止蔓延至整個電池包。

這層看不見的保護層，來自固德電材系統（蘇州）股份有限公司。這家即將登陸創業板的公司，其核心產品就是為電池系統提供熱失控防護解決方案。

深交所公告顯示，固德電材將于2025年12月19日接受上市委審議。這家在動力電池熱失控防護領域深耕的企業，正通過資本市場尋求進一步發展。公司本次IPO計劃募集資金11.76億元，其中3億元將用于補充流動資金。

01

為特斯拉供應商，

做“電池保護”年入9億

固德電材身處新能源汽車產業鏈中一個高度專業化且至關重要的細分賽道——動力電池熱失控防護。這個行業沒有整車制造那般顯赫，其技術壁壘卻實實在在構筑在材料科學之上。

公司的核心技術是將源于電力電工行業的成熟絕緣材料技術進行跨界創新，研發出一系列以云母、高性能樹脂為核心的新材料產品。

這些材料被制成精密零部件，安裝在動力電池包內。當電池因短路、過充等原因內部溫度急劇升高時，這些部件能延緩或阻止熱量在電芯間蔓延，為駕乘者爭取寶貴的逃生時間。

這一看似微小的安全部件，正在成為新能源汽車安全標準中的強制配置，市場的剛需由此誕生。正是憑借這一“隱形守護者”的角色，固德電材搭上了新能源汽車高速發展的快車。

固德新材的營收主要來自兩方面。一是直接的“產品銷售收入”。他們將自己的防護材料加工成定制化的零部件，如電池包內的隔熱墊、絕緣片、防火罩等，然后銷售給下游客戶。產品包括新能源汽車動力電池熱失控防護零部件及電力電工絕緣產品兩大類。

二則是“研發服務收入”。新能源汽車制造商往往有高度定制化的需求。比如某款車型為了追求更長續航，將電池密度做到極致；或為了加快充電速度，采用800V高壓快充平臺。這些都對熱防護提出了獨特挑戰。固德電材為這些客戶提供“定制化解決方案”。

在產業鏈上，固德電材直接與整車制造商和電池生產商做生意。

從通用汽車、福特、Stellantis到T公司（特斯拉）和寧德時代，這些行業巨頭均是固德電材的客戶。2024年，其前五大客戶的銷售額合計占公司總營收的44.27%。

圖源：《招股書》

得益于大客戶和行業的快速發展，2022年至2024年，固德電材的營業收入從4.75億元增長至9.08億元，凈利潤更是從6423萬元躍升至1.66億元，展現出了驚人的成長性：營收復合增長率達38.24%，凈利潤復合增長率更高達60.76%。

這種增長的核心驅動力非常明確：動力電池熱失控防護零部件業務。該業務的毛利貢獻從2022年的61.05%一路飆升至2024年的78.46%，成為公司絕對的利潤支柱。

02

業績增速下滑，

業績可持續性被問詢

然而，2025年的數據拉響了警報。1-9月，公司核心業務收入同比不增反降，下滑了3.88%，直接拖累整體業績增速。

關鍵原因是其最大海外客戶之一通用汽車的訂單出現了“腰斬”式下滑。2025年前三季度，公司對通用汽車的銷售額同比暴跌50.36%。

其次，還有高昂的美國關稅。《招股書》顯示，2022年至2025年上半年，固德電材外銷金額分別為7304.53萬元、1.86億元、3.97億元、1.76億元，占當期主營業務收入比例分別為15.50%、28.82%、44.29%、39.28%。其中，直接出口美國的收入占營業收入的比例分別為10.8%、17.38%、24.73%和15.44%。

自2025年11月10日起，美國取消針對中國商品加征的10%的關稅，對中國商品加征的24%的“對等關稅”將繼續暫停一年，本次調整后，固德電材產品直接出口美國的關稅稅率為47.7%，較2025年初增加了20%。

根據敏感性測算，關稅上升10%，報告期內對固德電材毛利率的影響分別為0%、-0.92%、-1.2%和-0.83%，對利潤總額的影響比例分別為 0%、 -5.2%、-5.62%和-4.27%。

“由于美國關稅政策變化頻繁，公司難以預測未來關稅政策變化及關稅水平，若主要出口市場長期維持或加碼高關稅等貿易限制政策， 可能導致公司境外銷售增速放緩及境外銷售毛利率下滑，將對公司經營業績造成 不利影響。”固德電材表示。

值得注意的是，在固德電材的商業模式中，還有一個關鍵細節。《招股書》顯示，公司近半數外銷采用DDP模式。

什么是DDP模式？通俗說就是“含稅包郵到倉庫”——從產品出廠到送達客戶海外工廠的全過程，包括國際物流、保險、進口關稅等所有成本和風險，都由固德電材承擔。

也就是說，除了高額的關稅外，物流、保險等附加費用也由固德電材支付。

“若未來中美貿易摩擦加劇導致關稅極端波動或大幅上調，除對直接采用 DDP貿易模式的客戶影響外，其他涉及北美市場的整車廠可能因綜合成本壓力、供應鏈協同需求等調整采購決策，出現推遲訂單、放緩采購進度等情況， 該等間接影響可能進一步傳導至發行人，對公司銷售業績產生一定不利影響。”固德電材表示。

這種情況下，未來業績的可持續性成為監管的關注重點。三輪問詢中，監管機構均對此進行問詢。

固德電材則表示，“2025年1-9月，公司業績下滑主要系美國 ‘大而美’法案取消電動汽車聯邦稅收抵免等政策變化，直接削弱終端消費需求。上述業績增速下滑系短期階段性因素導致，并非行業根本性變化或公 司核心競爭力弱化，公司業績增長具備可持續性。”

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IPO前實控人收警示函，

募資3億補流

固德電材的故事，始于創始人朱國來和朱浩峰的行業轉身。2008年，兩人從吳江市太湖絕緣材料廠離職，共同創辦了公司。在工廠，朱國來曾擔任銷售經理、副總經理，積累了豐富的行業經驗和人脈。

公司創立早期，業務以傳統的電力電工絕緣材料為主。真正關鍵的轉折點發生在2018年，固德電材全資收購了豐羅集團旗下的熱絕緣材料制造工廠——麥卡電工。

通過整合麥卡電工的云母材料技術，固德電材成功將業務重心從傳統的電氣絕緣，轉向了當時方興未艾的新能源汽車電池熱防護領域。2022年至2024年，電池熱失控防護零部件的營收占比從52%迅猛提升至74%，成為了公司絕對的增長引擎。

目前，朱國來通過直接持股和一致行動人協議，合計控制公司60.55%的表決權。

值得注意的是，就在公司向創業板遞交IPO申請的前一周，朱國來收到一份《警示函》。

2025年6月20日，江蘇證監局對實際控制人、時任董事長兼總經理朱國來出具了《警示函》，并記入證券期貨市場誠信檔案。

監管函件揭示了一起陳年舊事。2016年以來，公司前十大股東張愛娟與朱國來的配偶朱英、以及另一名股東李響根形成了股權代持關系。其中，張愛娟與李響根的代持關系在2019年8月即告解除，張愛娟與朱英的代持關系直至2023年3月才解除。

監管查明，朱國來對上述代持關系“知情”，卻“一直未告知公司和其他董事、監事、高級管理人員”。這一“知情不報”的直接后果是，導致了公司2016年年度報告、2017年半年度報告等文件中存在股東信息披露不真實、不準確的情形。

上海滬紫律師事務所律師劉鵬對此表示，實控人故意隱瞞股權代持導致年報信息虛假，屬于主觀故意違規，這可能會引發監管層對公司治理的獨立性、決策透明度的進一步質疑。

與實控人誠信瑕疵同樣引人關注的，是固德電材在IPO前夕的一系列財務操作。

2022年至2024年間，公司連續三年實施現金分紅，金額分別為2818.5萬元、1552.5萬元和3105萬元，累計分紅總額達到7476萬元。按照朱國來夫婦合計控制公司60.55%的股份計算，夫妻二人從中獲得的分紅超過4500萬元。

在實施大額分紅的同時，公司此次IPO計劃募集11.76億元，其中3億元明確用于“補充流動資金”。這筆補流資金的必要性引發了市場的廣泛質疑，因為從財務數據來看，固德電材似乎并不“缺錢”。

圖源：《招股書》

報告期內，公司的貨幣資金從2022年的8397.49萬元快速增長至2024年的3.07億元。截至2025年上半年，公司賬上仍有2.71億元貨幣資金，且無短期借款，資產負債率也處于較低水平。

一邊是大額分紅，一邊是募資補流，疊加《警示函》影響，固德電材在電池安全的物理防護之外，如何構筑一道堅實的治理與誠信“防火墻”，也成為其能否贏得資本市場長期信任的更深層考驗。你對此有何看法？歡迎下方留言討論。