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來源/翠鳥資本

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并沒有什么大而不倒。

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無論是目前看來岌岌可危的HD，還是早已進入大眾視野破產重整的海航集團。

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從近日來消息看，海航集團可能即將“上岸”在即，接盤方正是遼寧方大。

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9月12日，海航集團旗下兩家進入破產重整的上市公司分別發布公告，確定遼寧方大集團實業有限公司為海航集團航空主業戰略投資者，同時確定海南省發展控股有限公司為海航集團機場板塊戰略投資者。

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若投資完成，戰略投資者可能成為公司控股股東，這也意味著海航集團重整方案出爐。

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其實，想接盤海航集團的并不少，其中“均瑤系”、“復星系”等均對海航集團的破產重整做出動作。然而最終卻是“方大系”勝出，這也讓很多人始料未及。

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畢竟在“方大系”身上，并沒有航空相關的運營經驗，甚至相比于早早下手的競爭方，遼寧方大6月份剛剛成立海南方大航空發展有限公司，加入到這場角逐當中來。

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“方大系”究竟是何背景，為何能夠拿下海航集團，又是否能夠經營好規模龐大但千瘡百孔的現有資產？*ST海航和*ST基礎這兩個海航系上市公司股票又為什么連續大跌呢？

靠收購起家

“方大系”其實在資本市場上并不是生面孔，而其旗下上市公司也因為一些有表演性質的行為，頻頻出圈。

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其中最為出名的就是年底給員工獎勵時，用一捆捆現金筑起的“現金墻”。

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2018年，遼寧方大旗下一家孫公司九江萍鋼鋼鐵有限公司就筑起“現金墻”，1萬名左右的員工均可獲得人均5萬元的現金紅包。

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除了這個被媒體廣為流傳的現金紅包之外，遼寧方大還在方大特鋼、方大炭素等旗下公司也都發放了人均上萬元的現金紅包。

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有意思的是，在遼寧方大旗下公司擺出現金墻背后，都會懸掛一條橫幅——衷心感謝方威主席的深情厚愛。

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確實，方大系發展壯大過程中，離不開一個核心人物，那就是方威。

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1973年出生的方威，以收購廢舊鋼鐵賣給鋼鐵廠起家。一種廣為流傳的說法是，方威最早在遼寧撫順收購廢鐵賣給當地鋼鐵廠，后來一家鋼鐵廠用一個鐵礦抵欠他的錢，幾年后鐵礦的價值飆升，方威由此發家。

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此后，方威與遼寧方大更是因頻頻收購國企而備受關注。

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2002年，方威重組了國有企業撫順炭素廠。其后方威先后收購了撫順萊河礦業有限公司、沈陽煉焦煤氣有限公司等數家國企，并逐步搭建起方大系。

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從2006年獲得第一家上市公司方大碳素開始，方大系通過重組、收購多家經營不善的鋼鐵、石墨碳素、化工企業，逐步向全國拓展。

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這一系列動作背后的共同點是，方大發展壯大依靠的是多次低成本收購瀕臨破產的企業。

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2012年時，時年39歲的方威以150億元財富位列《2012胡潤少壯派富豪榜》第二位，超過了同為白手起家的陳天橋、江南春，僅次于楊惠妍。2018年，方威以450億元財富排在鋼鐵行業第一位，成為“鋼鐵首富”。

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2018年后，在國企混改背景下，方威耗資近50億入股了東北制藥、凌鋼股份、中興商業、北方重工和吉林化纖五家東北國企。

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不過，因為遼寧方大屢屢通過非完全市場化的收購協議低價獲得國企資產后，以市場化的方式整合重組、高價推向資本市場，這種做法也引起過市場的質疑。

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震動極大的一次是在2014年6月30日。當時，方大特鋼?、方大炭素?、方大化工齊刷刷停牌，事由均指向實際控制人方威的有關傳聞。

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不過在2014年7月3日，方大系3家上市公司發布公告，稱公司實際控制人方威并未失去聯系，目前還在對集團公司的相關工作進行部署，三家上市公司的生產經營情況也一切正常，未受影響。

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市場的記憶始終是有限的，而當年這起事件，現如今也逐漸被淡忘。

能吞下嗎？

這次海航集團破產重整之所以備受關注，跟其龐大的資產也密切相關。

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海航的重整規模，在中國排第一，在全球排第三。

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從2021年1月29日正式宣布破產重整開始，誰能接盤海航也引起諸多猜測。畢竟海航走的極速擴張的路子，留下的隱患并不少。

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2015年，海航集團躋身世界500強，位列第464位。2015年至2017年，海航不斷激進任性買買買，并購投資規模接近500億美元，排名直接提升了294位至第170位。

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瘋狂并購直接導致資金鏈緊繃，2017年下半年海航資金風險問題出現，一系列人事相關的新聞也成為市場熱點。2018年海航開始狂賣資產，然而，這并沒有阻擋住這棵大樹的倒下。

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如此規模的海航，遼寧方大是否能夠吞下呢？

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根據遼寧方大集團的2020年年報顯示，報告期內實現營業總收入1019.77億元；歸母凈利潤為52.57億元，同比下滑近11%。

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2021年上半年，遼寧方大集團實現營業收入623.93億元，同比增長33.9%；歸母凈利潤為29.57億元，同比增長23.6%。

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值得注意的是，截至上半年末，遼寧方大集團資產總計1505.62億元，較2020年末增長24%。但與此同時，負債增速更快，負債合計844.51億元，較2020年末增長45.6%。資產負債率由2020年末的47.88%升至56.09%。

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另外一方面，目前海航方面尚未披露重整計劃草案。

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今年2年，海南省高級人民法院裁定受理了債權人對海航的破產重整申請，并于同日指定海航集團清算組擔任公司及十家子公司管理人。

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按照計劃，海航控股出資人將進行權益調整，以海航控股現有164.3億股為基數轉增164.3億股，即公司總股本將增加至332.4億股。

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新增股份部分，按照重整計劃分配。其中，44億股以一定價格引入戰略投資者，股票轉讓價款優先用于支付重整費用和清償部分債務，剩余部分用于補充流動資金以提高公司的經營能力。

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剩余的120.3億股，以一定的價格抵償給海航控股及子公司部分債權人，用于清償相對應的債務以化解海航控股及子公司債務風險、保全經營性資產、降低資產負債率。

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截至目前，戰投認購的44億股具體價格尚未可知。而遼寧方大最終能否成為海航航空資產的控股股東，還需要第二次債權人會議的投票決定。

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不過，遼寧方大成為戰投的信息公布后，二級市場似乎并不滿意。連續幾天，包括*ST海航、*ST基礎在內的海航系個股全部是大幅下跌。

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對遼寧方大來說，如何吞下海航，需要時間才能證明。