作者| 姚悅?編輯|繆凌云

受行業(yè)基因影響，雖貴為“油茅”，金龍魚只能賺取雖穩(wěn)定、但微薄的加工費(fèi)。然而，對(duì)于馬來西亞首富來說，多年費(fèi)心放入中國(guó)水域的大魚，又怎會(huì)甘心于此？

雖然有所預(yù)期，但金龍魚（300999.SZ）2021年三季度歸母凈利潤(rùn)下降的幅度，還是令市場(chǎng)意外。

財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度，公司歸母凈利潤(rùn)36.81億元，同比下降27.68%，單季度歸母凈利潤(rùn)7.11億元，同比下降65.86%。

對(duì)于利潤(rùn)下降的原因，金龍魚給出的理由是，報(bào)告期內(nèi)，原材料成本上漲幅度較大，雖然公司上調(diào)了部分產(chǎn)品的售價(jià)，但并未完全抵消原材料成本上漲的影響，利潤(rùn)受到擠壓。

去年10月，金龍魚在A股上市首日高開90.51％，2021年1月8日，又以145元/股的收盤價(jià)創(chuàng)下新高，市值高達(dá)7861.31億元。但此后伴隨著業(yè)績(jī)的走低，股價(jià)亦震蕩下行，目前市值已經(jīng)蒸發(fā)約4300億元。

這條來自馬來西亞首富的糧油大魚游不動(dòng)了？

巨頭之殤“意料之中”？

事實(shí)上，2020年報(bào)發(fā)布，金龍魚就已經(jīng)顯現(xiàn)疲態(tài)。

年報(bào)顯示，2020年，金龍魚實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)60.01億元，同比增長(zhǎng)10.96%。但此前多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，公司2020年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的中位值為31.41%，凈利潤(rùn)在71億元左右。

對(duì)于業(yè)績(jī)遠(yuǎn)不及預(yù)期的原因，金龍魚稱是2020年四季度原材料上漲，凈利潤(rùn)下滑。

沒想到這樣的壓力在2021年仍在持續(xù)，而且蔓延至現(xiàn)在。

財(cái)報(bào)顯示，2021年前三季度，金龍魚實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)27.97%、10.82%、12.21%。

但實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為15.70億元、14億元、7.11億元，逐季在減少，同比變動(dòng)幅度為29.12%、-21.85%、-65.86%。對(duì)應(yīng)的扣非凈利潤(rùn)為19.19億元、19.93億元、2.45億元。

其中，三季度更是斷崖式下滑，凈利潤(rùn)約為二季度的一半，扣非凈利潤(rùn)只有二季度的12.29%，扣非凈利潤(rùn)同比下降幅度高達(dá)92.80%。

正如開篇所述，金龍魚在三季報(bào)里表示，原材料上漲，尤其是大豆價(jià)格上漲依然是掣肘利潤(rùn)的主要原因。

風(fēng)云資本界了解到，整個(gè)糧油市場(chǎng)確實(shí)存在明顯的原材料上漲壓力。業(yè)內(nèi)人士稱，春節(jié)以后，生產(chǎn)食用油的原料漲價(jià)幅度已經(jīng)達(dá)到20%左右。這是2020年經(jīng)歷一波漲價(jià)潮后，食用油原料開啟的新一輪漲價(jià)周期。

互聯(lián)網(wǎng)采集數(shù)據(jù)顯示，2021年10月，大豆價(jià)格為5283.3元/噸；期末增長(zhǎng)率為20.44%。

同為A股糧油加工板塊的道道全（002852.SZ），2021年前三季度的營(yíng)業(yè)收入為14.6億元，同比下降4.02%，歸母凈利潤(rùn)3106.67萬元，同比下降165.72%。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，金龍魚有很大的品牌和規(guī)模化優(yōu)勢(shì)，為了夯實(shí)龍頭地位，就會(huì)頻繁促銷，而且體量越大，在整個(gè)成本上升的周期以及節(jié)點(diǎn)，影響的面會(huì)更廣，所以來說金龍魚此次下滑也在預(yù)料之中。

辛勞的“油茅”

上市之后，金龍魚以絕對(duì)的營(yíng)收規(guī)模優(yōu)勢(shì)位居A股糧油加工板塊龍頭地位，被冠以“油茅”的稱號(hào)。

不過，盡管2020年金龍魚營(yíng)收是貴州茅臺(tái)（600519.SH）的2倍多。但在很多人看來，金龍魚的“油茅”有些不妥，原因是其毛利率和凈利潤(rùn)等與諸多“行業(yè)茅”相形見絀。

2021年上半年，金龍魚的凈利潤(rùn)只有33億元，而茅臺(tái)凈利潤(rùn)則高達(dá)262億元，是金龍魚的近8倍。

這種情況根本上還是金龍魚所處的行業(yè)基因所致。

年報(bào)顯示，2020年，金龍魚的兩項(xiàng)支柱產(chǎn)業(yè)——廚房食品與飼料原料及油脂科技，毛利率分別為13%和10.66%。貴州茅臺(tái)的茅臺(tái)酒，毛利率則長(zhǎng)期保持在94%左右。

糧油行業(yè)的利潤(rùn)受兩邊擠壓。一方面，糧油作為最基本的生活必需品，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分，消費(fèi)者的轉(zhuǎn)換成本很低，行業(yè)很難溢價(jià)；另一方面糧油行業(yè)關(guān)系到國(guó)計(jì)民生，價(jià)格穩(wěn)定十分必要，調(diào)控機(jī)制健全。

因此，金龍魚的本質(zhì)就是糧油搬運(yùn)工，賺取加工費(fèi)。但即便是微薄的加工費(fèi)，金龍魚也賺得并不輕松。

數(shù)據(jù)顯示，2017年到20119年，金龍魚原材料成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比重分別為88.99%、89.08%和87.82%，基本上維持在88%左右。

原材料如此高的占比，決定了金龍魚勢(shì)必要受到原材料波動(dòng)的很大影響。并且，金龍魚還需要進(jìn)行龐大的備貨。

為了維持穩(wěn)定的業(yè)績(jī)，金龍魚還在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行了套期保值，以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

有分析認(rèn)為，金龍魚這家公司，不要期望它的業(yè)績(jī)超預(yù)期，也不要擔(dān)心其業(yè)績(jī)大幅下滑。

急求“中國(guó)身份”

對(duì)于很多國(guó)人來說，或許在去年金龍魚上市的時(shí)候，才知道原來這是一個(gè)外資品牌。

金龍魚是益海嘉里集團(tuán)旗下品牌，而后者是豐益國(guó)際集團(tuán)在華投資的全資子公司，由蟬聯(lián)20余年馬來西亞首富的郭鶴年，以及其侄子郭孔豐共同執(zhí)掌。

1986年，“金龍魚”商標(biāo)已經(jīng)在馬來西亞注冊(cè)了，并開始銷售小包裝的金龍魚油。可是馬來西亞池子太小，郭孔豐把目光轉(zhuǎn)向了中國(guó)。

趕上改革開放，糧油供應(yīng)出現(xiàn)剩余，為了提高油脂工業(yè)的加工水平，政府適當(dāng)引入外資。嘉里集團(tuán)“借道”中糧，得以順利進(jìn)入中國(guó)，逐漸發(fā)展成為郭鶴年家族主要產(chǎn)業(yè)的金龍魚也成為了其家族在中國(guó)市場(chǎng)的重要抓手。

然而，由于米面糧油涉及中國(guó)人的飯碗，金龍魚處于強(qiáng)監(jiān)管的行業(yè)。多年來，金龍魚的外資身份成為其發(fā)展的一大掣肘，金龍魚十分渴求拿到“中國(guó)籍”。

在中國(guó)上市，是金龍魚“去外資化”的重要一步。許多分析認(rèn)為，這也是為什么相當(dāng)于2個(gè)“茅臺(tái)股份”的巨無霸卻選擇在創(chuàng)業(yè)板上市，而且一般半年的輔導(dǎo)期，益海嘉里3個(gè)多月就完成了。

早前，時(shí)任益海嘉里集團(tuán)首席運(yùn)營(yíng)官穆彥魁曾坦言：益海嘉里在國(guó)內(nèi)上市，融資并不是主要目的，而在于上市之后，能順理成章變身成為一家地地道道的國(guó)內(nèi)企業(yè)。

出生于1923年的郭鶴年，今年已97歲高齡，他早就將國(guó)內(nèi)的主要業(yè)務(wù)交由侄子郭孔豐打理，且郭孔豐已經(jīng)拿到中國(guó)國(guó)籍。郭孔豐目前不僅是金龍魚的法定代表人，同時(shí)也是其董事長(zhǎng)。

金龍魚在國(guó)內(nèi)發(fā)展快近40年，費(fèi)盡心力想要拿到中國(guó)身份的金龍魚，也勢(shì)必不甘于賺一點(diǎn)辛苦錢。

目前來看，“多元化”是金龍魚尋求增長(zhǎng)空間的重要手段。

據(jù)《上海證券報(bào)》報(bào)道，金龍魚已經(jīng)開展的新業(yè)務(wù)——中央廚房預(yù)計(jì)有望年內(nèi)落地。

據(jù)了解，中央廚房的運(yùn)營(yíng)模式是，金龍魚依托現(xiàn)有生產(chǎn)基地，建立綜合性的食品生產(chǎn)園區(qū)。在食品生產(chǎn)園區(qū)內(nèi)，公司可以自己加工中央廚房產(chǎn)品，也可以引進(jìn)其他產(chǎn)業(yè)鏈上下游的相關(guān)企業(yè)，在園區(qū)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品倉(cāng)儲(chǔ)、實(shí)驗(yàn)研發(fā)、物流運(yùn)輸、銷售渠道等資源共享，協(xié)調(diào)發(fā)展，進(jìn)一步降低生產(chǎn)、物流及營(yíng)銷成本。

在互動(dòng)易上，金龍魚還稱，計(jì)劃進(jìn)入復(fù)合調(diào)味料領(lǐng)域。

不過，有分析表示，作為上市公司，金龍魚正在布局和將要布局的業(yè)務(wù)雖然有很多，但是，并沒有很確定的增長(zhǎng)點(diǎn)給業(yè)績(jī)帶來穩(wěn)定的增長(zhǎng)，更沒有貴州茅臺(tái)那么確定。

你的廚房里有金龍魚的產(chǎn)品嗎？歡迎留言評(píng)論！