作者/郭俊宇??編輯/陳澗? 來源/無冕財經

2022年春節剛過，喜茶就遇到了麻煩。

2月9日，喜茶被曝進行大規模裁員，涉及30%員工。有觀點認為，此次人員優化意在削減成本，扮靚業績報表，為上市做準備。

喜茶回應稱，相關傳聞皆為不實信息，公司不存在所謂大規模裁員的情況，年前少量的人員調整為基于年終考核的正常人員調整和優化，公司目前也沒有上市計劃。

這一次，喜茶創始人聶云宸倒是沒有再發朋友圈否認上市傳聞，喜茶背后的資本卻站出來說話了，表示喜茶兩年內都沒有上市計劃。

奈雪已經奪得“新茶飲第一股”，對于上市傳聞也辟謠了好幾輪之后，我們還能等來喜茶上市的那一天嗎？

激進擴張后遺癥

如果要上市，喜茶自身還有不少問題需要解決。

2022年以來的降價、裁員背后，其實是喜茶的經營出現了一些問題。

從2018年開始，喜茶就進入快速擴張時期，當年喜茶門店數量還只有163家，2019年直接飆升至390家，2020年又新增320家，2019年和2020年的增速分別高達139%和78%。

過去一年，喜茶的門店擴張速度明顯放緩，2021年的門店新增數量為202家，增速只有26.3%。

坪效和單店收入也開始下滑。據統計，從2021年7月起，喜茶在全國范圍內的坪效與店均收入開始下滑。以10月份數據為例，店均收入與銷售坪效環比7月份下滑了19%、18%；與2020年同期相比，則下滑了35%、32%。

坪效是決定新茶飲企業盈利能力的關鍵指標，該指標的大幅下滑，意味著喜茶的日子沒有之前那么好過了。

該指標的下降也是擴張的必然結果，這也是在告訴“喜茶們”，在資本的助推下蒙眼狂奔的日子就要到頭了，擺在它們面前的是如何持續盈利的難題。

短期內，喜茶確實可以通過瘋狂開店迅速搶占市場份額，但這并非長久之計。重資產運營的喜茶，依然要面臨持續經營的考驗，比如是否有足夠強的自我造血能力、能否保持長期穩定的盈利等。

目前來看，喜茶正在“開源節流”，一邊降價搶占市場，提高營收；一邊裁員優化人力成本。但這能否緩解喜茶的焦慮還很難說，如果不能，下一步很可能就是關閉虧損門店，進一步優化成本。

除了經營問題外，作為新茶飲的領頭羊，喜茶也存在著許多新消費公司存在的問題，比如內部管理混亂、制度和企業文化不清晰等。

這些年，在資本力量的加持下，喜茶把主要精力都放在開店和營銷上面，從而忽視了公司內部管理。此次裁員事件發生后，引發一些員工在網上爆料，也從一個側面反映出公司管理問題。

▲圖片來自搜狐財經。

據中國企業家消息，一位在喜茶工作了三年的員工表示，喜茶內部的人員流動性非常大，在他工作的三年里就換了三個領導。

據新浪財經消息，一位已經離職的名叫沈明哲（化名）的喜茶前員工向媒體透露，喜茶的高管團隊離職率很高，很少有待夠兩年的，一般都是待了一年多就離開，也有不到半年就被開除的。高管之間拉幫結派非常明顯。之前高管是騰訊的，內部團隊就都換成騰訊出來的人；在那之前，都是唯品會出來的人。

從喜茶這幾年頻繁出現食品安全事件，也可以看出其內部管理出現了問題。

在黑貓投訴上，關于喜茶的投訴高達272條，投訴內容涉及吃出塑料片和指甲蓋等異物、產品過期、虛假宣傳等。

去年8月，上海顧客被喜茶服務員誤給“樣品”導致洗胃。2020年，南京市場監管部門還曾檢測出喜茶的8款產品存在菌落超標和大腸菌群污染的情況。

另外，去年年底，喜茶關聯公司上海喜創于茶餐飲管理有限公司因涉嫌“利用廣告對商品或服務作虛假宣傳，欺騙和誤導消費者”，被上海市寶山區市場監督管理局處以45萬元罰款。

歸根結底，這些問題都是喜茶內部管理的缺失所導致的。

在快速擴張時，企業考慮得更多是如何分到更多的蛋糕，對管理問題會有所忽視。

快速膨脹的喜茶或許真的有必要慢下來，好好補一補管理這堂課了。

600億估值泡沫

作為新茶飲賽道的頂流，喜茶在過去幾年里備受資本追捧，在2021年完成D輪融資后，它的估值已經高達600億元人民幣。

喜茶到底值不值這么多錢呢？

將其跟同樣定位高端，門店數量和產品定價都相似的奈雪的茶進行對比，就能得出一個大致的答案。

首先是門店數量方面。無冕財經研究員從喜茶官網獲知，截至2022年2月，喜茶在全國70個多城市以及新加坡共開設了897家門店，比去年底新增202家。

▲喜茶門店分布及數量。

喜茶門店主要集中在一線和新一線城市，這些城市的門店數量超過600家，占比接近70%。

天風證券的統計數據顯示，奈雪的茶2021年的門店數量為817家。相比之下，兩者的門店數量差距其實并不大。

▲奈雪的茶門店增長情況，圖片來自天風證券。

如果從單個門店的價值來看，喜茶目前897家門店，如果按照估值600億元來算的話，單店估值約6688萬元。

奈雪的茶目前的門店數量為817家，市值約為102億元，加權計算后其單家門店價值約1248萬元。也就是說，喜茶單店的估值是奈雪的茶的5倍左右。

然而，從單店創造的價值來看，兩者的差距不應該這么大。

聶云宸曾透露，喜茶單店單月營業額平均在100萬以上。依此計算，喜茶的單店年收入平均在1200萬元以上。

奈雪的茶2021年上半年收入為21.26億元，門店數量為578家，以此計算，2021年下半年，奈雪的茶收入在21億-22億元，門店數量新增了238家。由此計算，奈雪的茶單店的年均收入大概在600萬左右。

若喜茶以目前的估值上市，二級市場的投資者恐怕難以接受。

從奈雪的茶上市后的股價表現看，新茶飲品牌在一級市場上的估值存在較大泡沫。

上市首日，奈雪的茶市值約為244億人民幣，如今才過去半年多，市值已腰斬，截至2月14日，其市值為約128.8億港元（約合人民幣105億元）。

奈雪的茶在二級市場上的表現說明，新茶飲品牌在一級市場的估值泡沫非常嚴重。因此，600億的喜茶難免會有估值焦慮。

二級市場的投資者似乎早就看透了這一點，所以不管一級市場上新茶飲的資本盛宴如何火熱，他們對新茶飲企業的股票都嗤之以鼻。

奈雪的巨額預虧也揭露了一個冰冷的事實：看上去如火如荼的新式茶飲，其實并沒有大家想象中的那么賺錢。

如果喜茶上市，其估值泡沫很可能也會像奈雪的茶那樣被戳破，面臨股價和估值大幅下跌等問題。

錯失上市先機

如今，新茶飲賽道進入階段性調整，行業不再處于風口，再加上喜茶本身經營狀況不樂觀，當下的喜茶其實已經錯過較好的上市時機。

新茶飲在經過多年的無序擴張后，開始進入洗牌。

中國連鎖經營協會發布的《2021新茶飲研究報告》顯示，2020年新式茶飲市場增速為26.1%，2021-2022年增速已下降為19%左右，未來2-3年的賽道整體增長速度將調整為10%-15%。

去年，喜茶化身茶飲界VC，一口氣投資了六家新茶飲品牌。其實從這一點也可以看出，新式茶飲行業已經開始進入大魚吃小魚的階段。

而從去年開始，新茶飲的日子就不好過了。

去年11月，茶顏悅色宣布已在長沙臨時關閉了七八十家門店，以作為對疫情防控期間客流量銳減的應對措施。

去年下半年，樂樂茶也傳出在重慶、西安、廣州等地關店消息。

奈雪的茶于今年2月8日發布公告，預計2021年將錄得收入約42.8億元至43.2億元，凈虧損1.35億元至1.65億元。

在此情況下，喜茶一旦上市恐怕也難逃泡沫被戳破的命運，屆時超高估值也會隨之大幅縮水。

喜茶背后的資本方原本應該是最希望喜茶上市的，但在這樣的行業環境下，資本方似乎也不著急上市套現了。

據中國企業家消息，喜茶的主要投資方之一、美團龍珠創始合伙人朱擁華也對上市說法予以否認，他表示，喜茶兩年內不考慮上市。

在上市問題上，喜茶或許已經錯失先機，再想上市，不僅需要先解決自身的問題，可能還要等到行業重新回暖。

奈雪的茶去年搶跑上市，雖然股價不好看，起碼拿到大筆資金用于開店擴張。

反觀喜茶，這幾年在上市問題上都是一拖再拖。如今，新茶飲行業已經進入調整階段，新茶飲的泡沫也隨著奈雪的茶上市而暴露出來。此時再上市的話，喜茶可能會顯得很被動。

既然如此，那索性就先別上市了吧。