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萬達(dá)電影作為影視公司的頭部企業(yè)，目前已形成線下電影院放映業(yè)務(wù)與上游電影制作發(fā)行業(yè)務(wù)并行的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，其市場表現(xiàn)，自然受到了當(dāng)前影視大環(huán)境的影響。

財報顯示，2021年萬達(dá)電影實現(xiàn)營收124.90億元，同比增長98.40%，凈利潤1.06億元，比2020年增長101.59%，扭虧為盈，在眾多虧損的“難兄難弟”里，背靠萬達(dá)集團(tuán)的萬達(dá)電影似乎表現(xiàn)得還不錯。

但緊接著發(fā)布的2022年Q1財報就澆了一盆冷水，數(shù)據(jù)顯示，萬達(dá)電影在報告期內(nèi)營收34.61億元，同比減少16.01%，凈利潤與去年相比更是有大幅度下滑，同比下降91.42%，僅有4498.87萬元。

來源：萬達(dá)電影2022年Q1財報

不久前，萬達(dá)電影爆出丑聞，被指使用其優(yōu)惠券購票比不使用價格還高，違反廣告法，被市場監(jiān)管部門處罰。事實上，影院發(fā)放優(yōu)惠券，本是在疫情環(huán)境下，為了應(yīng)對營收不利的開源之舉，只是萬達(dá)電影的“積極自救”顯得頗為“套路”，既暴露了它營收不利的事實，又?jǐn)牧嗽谙M者心中的好感，可謂得不償失。

大環(huán)境的不確定因素，讓電影業(yè)長時間處于熄火狀態(tài)。資本方和制作方都不敢輕易嘗試開機(jī)，這也間接導(dǎo)致了院線長期處于低上座率狀態(tài)。萬達(dá)影業(yè)想要走出冬季，還需要一些時間。

電影行業(yè)過寒冬

如今看來，萬達(dá)電影在2021年的財報表現(xiàn)，可能是它近段時間里最后的榮光。得益于當(dāng)時院線市場的復(fù)蘇以及積壓大片的上映，萬達(dá)電影在虧損兩年后，終于實現(xiàn)盈利。只是，這種情況過于特殊，很難復(fù)制。

具體來看，萬達(dá)電影2021年四個季度中，只有Q1和Q2兩個季度實現(xiàn)盈利，其中Q1季度更為關(guān)鍵，歸母凈利潤達(dá)到5.24億元，而Q2僅為1.14億元。由于電影業(yè)績受檔期影響明顯，因此Q1的春節(jié)檔成為必要考慮因素。

來源：萬達(dá)電影2021年度財報

一般來說，春節(jié)檔是全年最大的票倉，經(jīng)歷2020年影院停擺后，2021年春節(jié)檔也迎來爆發(fā)。其中，由萬達(dá)電影主投主控的《唐人街探案3》拿到超過45億的票房，占據(jù)整個春節(jié)檔票房的半壁江山。2021財報中，萬達(dá)電影共提到《唐探3》七次，可見其重要性。據(jù)小馬估值計算，萬達(dá)電影作為《唐探3》出品方可分得12.3億元，加上萬達(dá)可參與的院線分成，最終收益約為15.38億元。

到了2022年，情況則完全不同了。萬達(dá)電影在今年的Q1季度，沒有任何頭部的IP電影，而此前“唐探系列”“誤殺系列”IP作品本是萬達(dá)電影收入的主要來源。疫情反復(fù)之下，后續(xù)的IP開發(fā)和拍攝都受到影響。

3月以來，受新一輪疫情擴(kuò)散以及熱門影片供應(yīng)不足的影響，電影大盤跌入冰點，市場經(jīng)歷“至暗時刻”。3月大盤僅9.1億，同比2021年下滑63.5%，為2013年以來票房最低。隨著“清明檔”“五一檔”多部電影集體撤離，電影市場繼續(xù)釋放消極信號，4月總票房下滑至5.66億，5月截至目前票房僅有4.35億。

與此對應(yīng)的是國內(nèi)電影院的大量關(guān)停，到今年3月底，全國影院營業(yè)率已不到50%。萬達(dá)電影以院線業(yè)務(wù)為支撐，院線關(guān)停勢必對其業(yè)績造成沖擊。作為頭部公司，萬達(dá)電影的影院數(shù)、銀幕數(shù)都遠(yuǎn)超其他同業(yè)。2022年第一季度，受疫情形勢影響，萬達(dá)電影一度有超過400家影院暫停營業(yè)，超過旗下電影院總數(shù)的一半。

在大環(huán)境如此不確定的情況下，國內(nèi)的上游資方和制作方，都不敢輕易嘗試新電影的制作。而對院線來說，即便商場自由開放，只要沒有好片子，就不會有觀眾跑到電影院看電影。另一方面，最近一年，進(jìn)口的影片質(zhì)量也不算太好。沒有好的電影內(nèi)容，院線也很難重新熱鬧起來。

因此，萬達(dá)電影2022年Q1季度的凈利潤雖下滑了91.42%，但憑借春節(jié)檔的票房貢獻(xiàn)，仍維持了盈利狀態(tài)。從目前的市場狀態(tài)來看，萬達(dá)電影Q2財報表現(xiàn)恐怕會更不盡人意。

萬達(dá)電影還在尋找出路

這兩年的行業(yè)寒冬之下，國內(nèi)有大量影院倒閉，市場的自我調(diào)節(jié)機(jī)制也加速低效影院的出清。在這個時候，萬達(dá)電影卻選擇逆勢擴(kuò)張，借機(jī)提升市場份額和行業(yè)影響力。

此舉看似與大環(huán)境相矛盾，卻符合電影市場的競爭規(guī)則，即為了保證市場份額，擴(kuò)張才是常態(tài)。根據(jù)財報，2021年，萬達(dá)電影新開自營影院61家，關(guān)停經(jīng)營不善的影院9家。截至12月31日，擁有直營影院699家，銀幕數(shù)共計6750塊。與橫店影視、金逸影視等其他A股電影公司相比，去年萬達(dá)電影是新增直營影院最多的公司。

據(jù)報道，萬達(dá)電影將在2022年繼續(xù)保持平穩(wěn)的影院建設(shè)速度，計劃新建30-50家影院。2022年Q1季度萬達(dá)直營影院凈增8家，較去年同期有較大提升。

藝恩數(shù)據(jù)顯示，2021年全國影投數(shù)量574家，較2020年減少10家，部分影投退出市場，TOP10影投市場占有率47.0%，集中度回升。大環(huán)境蕭條，中小院線消失，整個院線票房市場份額有了新的洗牌，萬達(dá)院線2022年Q1的市場份額達(dá)到16.19%，較去年提升1.85%，居于院線之首。

但逆勢擴(kuò)張也讓萬達(dá)電影面臨更大的現(xiàn)金流壓力。根據(jù)財報，萬達(dá)電影2021年現(xiàn)金及等價物凈額為負(fù)9.87億元，說明存在過分?jǐn)U張并且仍在償還借款的情況，此前募資新建影院也側(cè)面印證了這點。截至2021年末，公司使用募資投入“新建影院項目”累計8.05億元，投資進(jìn)度57.54%。今年電影大盤持續(xù)遇冷，萬達(dá)電影想通過主營業(yè)務(wù)回款盈利，不容樂觀。

電影業(yè)務(wù)受困后，萬達(dá)電影也嘗試在劇集業(yè)務(wù)上發(fā)力，增加非票房收入。2020年疫情爆發(fā)時，萬達(dá)電影的電視劇制作相關(guān)業(yè)務(wù)的營收占比，甚至高于電影制作業(yè)務(wù)；但到了2021年，受疫情和行業(yè)政策影響，全年電視劇上線數(shù)量減少，營收占比同比下滑9.32%。

從長期發(fā)展來看，萬達(dá)電影拓展其內(nèi)容業(yè)務(wù)版圖自然有積極意義，但面對公司劇集制作經(jīng)驗匱乏、市場競爭激烈、精品率低下等客觀障礙，萬達(dá)電影短期內(nèi)很難靠電視劇業(yè)務(wù)立足。2021年，子公司新媒誠品主投主控的8部劇集均未在市場上獲得較大反響。

萬達(dá)出品電視劇/豆瓣截圖

為了增加營收，萬達(dá)電影還展開了“花式自救”。除了發(fā)放優(yōu)惠券、與其他品牌聯(lián)名打造專屬產(chǎn)品等基本操作外，公司的開源行為還體現(xiàn)在對多個賽道的布局，比如，推出自有奶茶品牌“萬茶”、開設(shè)劇本殺門店、舉辦脫口秀等。但萬達(dá)電影這些行為也被質(zhì)疑是否是“病急亂投醫(yī)”，畢竟到目前為止，并沒激起什么水花。

萬達(dá)正值多事之秋

與類似光線傳媒這樣注重影視制作的公司不同，萬達(dá)電影的業(yè)務(wù)重心始終在下游院線，這與萬達(dá)電影的“地產(chǎn)系”出生有關(guān)。萬達(dá)早期布局電影業(yè)務(wù)，主要是為了配合商業(yè)廣場的發(fā)展腳步，讓萬達(dá)旗下的每一座廣場都能配備多廳影院。一開始的萬達(dá)院線都是直營店，且基本位于萬達(dá)廣場內(nèi)。

萬達(dá)廣場的聚客能力也成為萬達(dá)影院強(qiáng)有力的護(hù)城河，不僅幫萬達(dá)院線打響了招牌，還在短短幾年內(nèi)確立了它的龍頭地位。然而，在疫情、政策等多種因素影響下，萬達(dá)廣場自身也面臨發(fā)展困境。

2017年開始，受貸款緊縮以及海外資產(chǎn)監(jiān)管收緊等因素影響，萬達(dá)被迫剝離重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型成為商業(yè)管理運營企業(yè)，徹底走上了輕資產(chǎn)道路。同年，萬達(dá)影視集團(tuán)收入532億元，同比增長35.9%，表明萬達(dá)電影收入穩(wěn)定增長。

正當(dāng)萬達(dá)把主要精力放在商業(yè)地產(chǎn)和萬達(dá)院線上的時候，疫情的到來又打亂了節(jié)奏，線下商業(yè)門店關(guān)閉，客流量暴跌，影院也被迫關(guān)停。截至2020年末，萬達(dá)商管實現(xiàn)收入391.34億元，同比下降50.25%，凈利潤138.8億元，同比下降44.89%。

前不久，珠海萬達(dá)商管作為萬達(dá)商管的上市主體，更新了申請資料，再度赴港上市，中信證券、摩根大通、瑞信為其聯(lián)席保薦人。上市結(jié)果如何尚未可知，不過從招股書中可以窺見，萬達(dá)廣場面臨的問題還有很多。

根據(jù)招股書，在萬達(dá)廣場眾多的品牌商戶中，開設(shè)300家門店以上的品牌僅有14個，而開設(shè)10家門店以下的品牌則高達(dá)20071個。由此可見，萬達(dá)商場里充斥著小眾及不知名品牌，這也間接影響了萬達(dá)廣場自身的品牌調(diào)性，并限制了其消費群體的屬性。

近三年來，萬達(dá)廣場在一線城市的收入占比也不斷下滑，從2019年的15.2%跌落至2021年的13.1%，二線城市也從34.2%下滑至32.0%。唯有三、四線城市的收入占比在上升。由于一、二線城市的商業(yè)廣場已呈現(xiàn)飽和狀態(tài)，萬達(dá)難以找到更多增長點，只能向下沉市場尋找更多可能性。但這與其院線布局又存在矛盾，因為一、二線城市往往是國內(nèi)最大票倉。

來源：珠海萬達(dá)商管招股書

此前，萬達(dá)商管曾與投資者簽署對賭協(xié)議，約定在2023年10月31日前要完成上市，雙方并未披露具體信息，但據(jù)相關(guān)媒體報道，萬達(dá)商管或為此付出不小代價。如此一來，萬達(dá)商管在上市前又多一層陰云。

而萬達(dá)電影也開始逐漸減少與萬達(dá)廣場的“強(qiáng)聯(lián)系”，除了加大上游業(yè)務(wù)的布局，也在尋求院線品牌的獨立性。2022年Q1季度，萬達(dá)電影新開的8家自營影院都未設(shè)置在萬達(dá)廣場里。

萬達(dá)電影上半年過得并不算好，夏天已至，萬達(dá)電影仍在盼春來。雪上加霜的是，萬達(dá)院線背后的萬達(dá)廣場，也面臨危機(jī)。2022年下半旬也未必有曙光出現(xiàn)，萬達(dá)電影還將在黑暗中摸索很長一段時間。