來源/江瀚視野

在中國的資本市場之上，醫藥企業無疑是最近幾年最受市場關注的焦點，不少知名醫藥企業紛紛沖刺上市，在醫藥企業的上市大潮之下，各家醫藥公司可謂是你方唱罷我登場，而在這其中藥師幫無疑也是最受市場關注的公司，作為一家知名的醫藥企業，藥師幫能憑借上市實現翻身嗎？

藥師幫沖刺港股上市？

據藍鯨財經的報道，根據港交所披露，在成立7年后，藥師幫股份有限公司(簡稱“藥師幫”)向港交所主板遞交上市申請。

而據《財經天下》周刊的報道，作為一家院外醫藥產業數字化綜合服務平臺，與阿里健康、京東健康等B2C醫藥電商平臺不同，藥師幫堪稱醫藥界的“1688”平臺，它主要瞄準B2B業務，上游對接藥企和藥品分銷商，下游對接藥店及基層醫療機構。

一般而言，根據零售終端的類型不同，醫藥流通市場可以分為院內和院外。院內醫藥流通市場終端以各等級醫院為主，“帶量集采”措施在此發揮重要作用；院外醫藥流通市場終端由藥店和基礎醫療機構構成，其市場規模頗大且“有利可圖”。

根據弗若斯特沙利文報告，以零售端銷售額計，2021年中國醫藥市場規模達到1.8萬億元，其中，院外醫藥流通市場規模為5522億元，約占總量的30.68%。

而觀察者網分析發現，自2015年成立以來，藥師幫共經歷了6輪融資，共計融資金額30.49億元人民幣。在公司成立的當年，藥師幫就獲得上海常春藤資本、威盛股權投資1000萬元Pre-A融資。在遞交招股書之前，藥師幫又進行了E輪融資。其中，百盈發展以1.5億美元對價獲得藥師幫1735.78萬股；百度以3000萬美元對價獲得347.15萬股；陽光人壽保險也以3000萬美元對價獲得347.15萬股；松禾以2306.69萬美元對價獲得267.04萬股。

2019年至2021年，藥師幫分別實現營收32.5億元、60.65億元、100.9億元；同期分別虧損10.46億元、5.72億元和5.02億元，三年共計虧損21.2億元。

從營收結構來看，自營業務為藥師幫貢獻超九成的營收。2019年至2021年該公司自營業務分別收入30.12億元、56.91億元、95.9億元，分別占總營收的92.7%、93.8%、95%；平臺業務分別收入2.38億元、3.73億元、4.89億元，僅占總營收的7.3%、6.2%、4.8%；而其它創新業務2021年的收入占比僅為0.2%。

而據藍鯨產經也點出了，值得一提的是，藥師幫成長過程中曾遭到多家藥企的“封殺”。公開報道顯示，2019年4月，揚子江藥業、哈藥集團、九州通、太極集團等十余家藥企先后發布通告，要求經銷商暫停向藥師幫平臺供貨。

面對著藥師幫的上市，讓人最大的感覺就是這個公司真是非常不容易的，如今好不容易開始沖刺進入了上市階段，那么沖刺港股上市的藥師幫能憑借IPO實現翻身嗎？

藥師幫能憑借IPO實現翻身嗎？

說實在，看到藥師幫的上市其實不是讓人特別意外的事情，基本上藥師幫和大多數互聯網公司都是相似的，通過大規模融資形成自己的市場優勢，然后沖刺上市進入資本市場，借助資本杠桿來進一步推動業務，這條路已經有無數企業之前都已經走過了，我們到底該怎么看藥師幫的上市呢？

首先，藥師幫的業務模式可以說已經相當成熟。我們從藥師幫的招股書中可以看到，藥師幫其實采用的是一個非常成熟的業務模式，我們如果不看藥師幫本身醫藥產業的業務邏輯，單純看藥師幫的產品邏輯就會發現，這就是一個在醫藥賽道中的“京東+天貓”，甚至于前文提到的“1688”的模式，根據藥師幫的邏輯，他借助的就是當前傳統醫療機構之外的院外市場，在院外市場上不斷提升自己的市場占有率，從而獲得足夠的業務利潤。

數據顯示，中國互聯網醫療市場由2016年的650億元增至2021年的2831億元，復合年均增長率為31.79%。其中專科服務、在線醫療及醫藥電商占據前三席位，市場規模分別占29.9%、29.7%及15.7%。而藥師幫既不是阿里健康、京東健康的B2C模式，也不是叮當快藥的O2O模式，而是更像B2B模式，借助自身A類牌照的優勢，據藥師幫的招股書顯示，截至2021年底，藥師幫鏈接的下游買家數量已超過43萬，覆蓋30.5萬家藥店、13萬家基層醫療機構。

可以說，藥師幫吃的就是傳統大型醫藥企業如國藥集團、九州通等難以覆蓋到的小B端市場，借助互聯網的背景來做B2B的批發業務，從而形成了屬于自己的產品線。

其次，虧損雖然不是問題但是也能說明問題。我們一直以來都在說，對于一個互聯網企業而言，在發展前期的虧損其實都是很正常的現象，虧損不是問題，但是對于藥師幫這樣的B2B電商企業來說，雖然虧損不需要過度擔心，但是隱藏在虧損之下的問題也的確需要好好考慮：

一是藥師幫的自營業務本身的低利潤趨勢難以改變。藥師幫不是2C的企業，其主要的業務方向都是集中在B端，這也就是藥師幫的核心自營業務，但是正如同大多數B2B電商一樣，做自營業務量很大，但本身的利潤卻不高，根據鈦媒體的報道，藥師幫自營業務板塊的的毛利率并不高，2019年至2021年，其自營業務毛利率分別為1.3%、5.1%和5.2%。這么低的利潤率水平卻占據了藥師幫絕對的收入大頭，這一點不得不說藥師幫賺的是辛苦錢。

二是作為中間商卻始終被上游藥企所敵視。我們看到藥師幫上市之前最令市場關注的是上游藥企的敵視行為，之前藥師幫被多家藥企發通告封殺，這是因為藥師幫作為醫藥流通環節中重要的中間商已經發展的足夠壯大了，由于大量的醫藥采購存在，讓藥師幫壓低了藥企的市場價格，同樣也讓藥企的利潤受損，在這樣的情況下，藥企們或多或少對于藥師幫都是非常敵視的，如果這個問題沒有辦法得到解決，未來仍不排除有藥企會針對藥師幫的行為出現。

三是藥師幫的賽道競爭日趨白熱化。對于當前的藥師幫來說，B2B賽道雖然前期市場競爭較小，但是卻是一個沒有太多護城河的賽道，只要這些互聯網巨頭愿意，都可以輕而易舉的進入這個賽道之中，之前藥師幫憑借的是自己A類牌照的優勢，但是這個牌照卻不是獨享的，別家也可以擁有。例如京東旗下京東健康、藥京采；阿里旗下阿里健康；騰訊布局的未名企鵝并投資老百姓連鎖都是盯上了這一塊蛋糕，對于藥師幫來說未來更難的就是和這些巨頭直接對抗。

第三，藥師幫能借助IPO實現翻身嗎？從長期市場發展的角度來說，藥師幫的上市應該沒有太多的障礙，市場上對于這家公司還是保持著相當樂觀的態度，但是這種樂觀態度幫助了藥師幫多輪的融資，卻不一定能幫助藥師幫實現資本市場的良好表現，從當前資本市場的特點來看，大多數資本市場的投資者都非常現實，你上市之前可以不盈利，但是你的故事如果沒有足夠的想象空間的話，我也不一定給你好的預期。

而對于藥師幫來說，當前上市的第一筆IPO融資將會是至關重要的事情，如果藥師幫能夠把這筆錢用好了，特別是控制好自己的成本費用支出，特別是營銷費用支出的話，還是有可能實現市場盈利的。如果賺錢之后，再給市場更多的故事，再把創新業務優勢給不斷構建出來，這樣的藥師幫才能真正得到資本市場的認同。

因此，對于當前的藥師幫來說，上市并不困難，困難的是如何真正實現長期的發展。