來源/無冕財經??作者/郭俊宇??編輯/陳澗

董明珠是妥妥的熱搜體質。

6月7日下午，在格力2021年年度股東大會上，董明珠豪言頻出，“格力手機不比蘋果差”，“今年還會再招3000-5000名大學畢業生”，吸睛意味十足，不上熱搜都說不過去。

但這些都掩蓋不了投資者對第一大股東高瓴資本的擔憂，對此，董明珠說，“關于高瓴，是絕對可以放心的，投資者不需要有什么疑慮。”

然而，從股價的表現來看，投資者或許并不相信。在連續兩天上漲后，6月8日，格力電器（000651.SZ）的股價再次走低。

在股價持續下跌、資金大幅度外流等現實問題面前，董明珠的口頭承諾顯得有些無力。

高瓴壓力有點大

董明珠表示不需要擔心高瓴，但作為格力大股東，高瓴的成績確實讓人樂觀不起來。

僅格力這一只股票，就讓高瓴浮虧上百億了。

2019年12月，高瓴旗下的珠海明駿以46.17元/股的成本價，買入了9.02億股格力電器，位列第一大股東。

2021年上半年，高瓴旗下的另一支HHLR中國基金又買入了4339.64萬股格力電器，成本價跟之前的相近。

截至6月8日收盤，格力電器股價為31.8元/股，在不考慮分紅的情況下，珠海明駿的持倉市值浮虧130.52億元，如果算上HHLR的持倉，整體浮虧約在135億元左右。

2020年初至今，格力電器分紅4次，高瓴拿到的錢在64億左右。但要注意的是，高瓴當年購買格力股份的416.62億元中，有208.31億元是高瓴向7家銀行貸款所得，是需要支付利息的。

事實上，高瓴的壓力不僅僅來自格力。一季度，高瓴在A股市場的多只重倉股都出現嚴重的浮虧。

▲高瓴資本部分重倉股出現虧損。

其中，一季度讓高瓴浮虧最大的是隆基綠能（601012.SH）。截至3月31日，高瓴持有3.17億股隆基綠能，一季度該公司的股價下跌16.25%，高瓴的浮虧已經超過40億元。

此外，一季度高瓴在（002410.SZ）、公牛集團（603195.SH）、廣電計量（002967.SZ）、海螺水泥（600585.SH）、上海機電（600835.SH）等股票上的浮虧總額為7.35億元。

高瓴在美股市場的投資也大面積浮虧。

據華夏時報統計，截至5月底，美股前十大重倉中僅一只收益為正，除了唯品會年內漲近2%，其他重倉股今年收益均告負，其中天境生物跌77%、愛奇藝跌74%、SEA跌64%、DoorDash跌56%、百濟神州跌48%。

不過，對于高瓴來說，最大的壓力或許還是來自格力電器。

根據公告披露，2021年4月28日，珠海明駿與農行、交行、平安銀行簽訂新的貸款協議，借款208億用于借新還舊，歸還之前為購買股份向7家銀行借的208.3億貸款。

與此同時，高瓴手中持有的股權也從招商銀行手中解除質押，隨后又再質押了80%共計7.22億股權給農業銀行。

新的貸款協議規定，若因為上市公司股價發生重大變化導致質押物貶值，質押率超過60%且無法提供補充擔保，則高瓴必須提前償還新貸款的全部本金及利息。

隨著格力電器股價一跌再跌，珠海明駿后來又兩次被迫補充質押。

2021年9月22日，珠海明駿被迫追加所持15%股份中的10%即90235963股補充質押給農行；到了2021年11月19日，珠海明駿又將15%股份里面最后剩余的10%股份，即90235964股補充質押給農行。

兩次補充質押后，高瓴質押股份比例已達到其所持格力電器股權的97.11%，也就是說，高瓴手中幾乎已經沒有股份可以繼續質押了。

東方財富Choice數據顯示，珠海明駿2021年質押的7.22億股權已達到37.74的平倉線，此后兩次補充質押的9024萬股權的平倉線價格分別為26.45元、25.14元。

如果格力電器股價繼續下跌至后兩次質押的平倉線，高瓴可能會面臨更大的資金壓力。

機構出走，資金外流

相比于高瓴，其他的機構對格力則沒有那么“有耐心”。

同花順數據顯示，隨著一季度格力股價下跌12.78%，116只重倉了格力的基金浮虧近4億元。持有格力電器股票的機構數量，從去年年底的565家，減少至129家。

據Wind數據顯示，格力電器的機構合計持股比例，已降至十余年來新低。

機構數量大幅減少的同時，格力電器的主力資金外流也越來越嚴重。今年以來，主力資金在持續凈流出。

據無冕財經研究員統計，1月份格力電器主力資金凈流入10.44億元，從2月至5月都是凈流出狀態，凈流出金額分別為26.54億元、27.87億元、8.49億元、8.45億元。

▲格力電器歷史資金流向，圖片來自東方財富。

6月份主力資金仍在外流。過去4個交易日里，主力資金已經凈流出5.53億元。

資金外流最嚴重的時間段是在2月下旬至3月中旬這段時間。據東方財富數據顯示，在2月21日至3月15日，格力電器的主力資金連續17個交易日呈現凈流出狀態，流出總金額高達45.4億元。

主力資金外流的壓力也反映在格力電器的股價上，在這段時間里，格力電器的股價累計下跌了21.8%。

另外，滬股通和深股通也在減持，從5月至今，滬深港通持股數量減少了4660萬股，持股市值減少了近30億。

▲格力電器深滬港通持倉，圖片來自東方財富。

從資金流向來看，今年的大部分時間里，機構都不看好格力電器。

值得注意的是，2月份以來，主力資金在瘋狂流出的同時，代表散戶的小單資金則在大筆買入。在2月21日至3月15日期間，小單凈流入金額超40億元。

3月8日收盤，當天主力資金、超大單和大單又凈流出近1.5億元，買入的依然是散戶，小單凈流入了1.29億。

買入格力的散戶，看中的或許也只是格力的分紅。但對于新股東來說，分紅收益是否能抵消股價下跌的虧損，還得打個問號。

憂慮從何而來？

格力電器的這輪股價下跌，起始于2020年12月，已經持續了一年多時間。股價腰斬，總市值也降到約1881億，僅有美的市值的一半左右。

回顧格力過去三年的業績表現，或許能夠找到其股價疲軟的癥結所在。

從其近三年的財務數據可以發現，格力的營收不升反降，從2019年的2005億元，直接降至2021年的1897億元。

同期的凈利潤增速分別為-5.88%、-10.26%、2.48%，去年雖然恢復了正增長，但仍未回到2018年以前的水平。

格力過于依賴空調這一單一業務，也是投資者們一直擔心的一個問題。要知道，格力至少70%的收入都來自空調業務。

過去格力穩坐空調市場霸主地位時，人們還不擔心這個問題。但過去兩年，格力坐了十年的空調市場霸主寶座也沒能保住。

2020年美的空調業務收入首次超過格力，次年，美的空調收入繼續超過格力。

2021年的財報顯示，格力的空調產品收入為1317.13億元，而美的集團暖通空調營業收入是1418.79億元。

除了空調業務被美的反超外，在多元化這條路上，格力也落于下風。

手機領域沒有實質性進展，雖然在6月7日的股東大會上，董明珠自信地表示，“格力手機不比蘋果差”，但在外人眼中，只不過是一句空話，至今都沒有能拿得出手的數據。

格力的新能源布局也沒有什么令人振奮的新消息，去年格力收購的銀隆新能源，目前為止只是改名為格力鈦新能源。

銀隆的往事已經成為股東和董明珠之間一道難以消除的隔閡，格力的股東們對于格力鈦新能源的核心技術和產品前景并沒有太大的信心。

格力電器的員工，對公司同樣悲觀。

去年6月，格力電器推出了第一期員工持股計劃，認購價格是27.68元/股，當時格力電器的股價為50元/股。

對格力員工來說，這無疑是一筆很劃算的投資。結果，原本預計30億資金規模的員工持股計劃，實際購買金額僅為11.44億元。

從目前正徘徊在31元附近的股價來看，格力員工們當時的謹慎似乎是明智的。