作者 I 張繼文??報道 I 投資界PEdaily

這可能是今年最震撼的一筆的早期融資。

投資界獲悉，上海合見工業軟件集團有限公司（簡稱“合見工軟”）宣布完成Pre-A輪超11億人民幣融資。至此，成立兩年的合見工軟僅僅天使輪和Pre-A輪累計拿下近30億人民幣，身后聚集了一個豪華的投資人隊伍——

國家集成電路產業投資基金二期、中國互聯網投資基金、武岳峰科創、紅杉中國、韋豪創芯、深創投、上汽集團旗下尚頎資本、IDG資本、國科投資、中國汽車芯片聯盟、斐翔資本、廣汽資本等多家知名機構，以及聞泰科技、韋爾股份、木瀾投資、卓勝微電子、上海瀚邁、華勤技術等國內外知名半導體公司。

而身后的掌門人卻是一位VC老大——武岳峰資本創始合伙人潘建岳。早年畢業于清華，后來他與校友創建了武岳峰資本，縱橫半導體江湖。2020年，他開始組建團隊正式成立合見工軟，開始了孵化之路。

至此，一個創投新風向浮現——知名VC開始大舉下場孵化。紅杉中國、高瓴創投、IDG資本、君聯資本、北極光創投、創新工場.....不僅密集出手種子輪、天使輪，甚至不惜花上精力親自下場孵化項目。后期估值泡沫教訓歷歷在目，大家追求早一些，再早一些。

這是中國創投史上首次出現的一幕。

VC大佬下場孵化，清華出身，干出一只獨角獸

潘建岳是誰？

1967年出生的潘建岳本碩均畢業于清華大學，曾擔任全球最大的EDA公司美國新思科技中國區總裁和亞太區總裁。2011年，他與清華校友武平、李峰創建了武岳峰資本，專注于高科技新興產業的投資，核心領域覆蓋集成電路、移動互聯網、節能環保技術、清潔能源、生物醫藥等。

期間，潘建岳主導投資了展訊通信、兆易創新、快克股份、瑞芯微、廣立微、唯捷創芯、賽微微、聚和新材、華勤技術等諸多知名芯片上市企業，還參與了北京君正的重組工作。潘建岳在跨國并購方面的經驗也頗為豐富，曾投資豪威科技，并推動豪威科技與韋爾股份整合，還主導完成了上海昂寶電子的私有化。

雖然潘建岳一直活躍在半導體，但早年卻沒有投資EDA項目。潘建岳曾在一次公開采訪中袒露過內心想法：“相比于中國芯片的想象空間，EDA這個賽道的市場空間不夠大。”

直到2020年5月，潘建岳改變了這一想法。當時，他與一位行業專家交流時了解到，未來中國芯片產業發展最重要的三個環節是裝備、材料、EDA。“你對EDA這么熟悉，就應該把這個責任承擔起來。”這一句話深深地觸動了潘建岳。

同年，潘建岳找到了原新思科技Fellow、研發副總裁郭立阜和另一家國際EDA巨頭美國Cadence的中國區“女掌門”徐昀，正式創立了國產EDA公司——合見工軟。根據應用場景的不同，EDA工具的使用主要分為設計、驗證、封裝、制造等幾大類，其中驗證是國產EDA工具最薄弱的環節。為此，潘建岳團隊決定以驗證為切入點，開始了創業之路。

成立之初，潘建岳充分發揮了自身在投資圈的優勢。2021年，合見工軟相繼投資了EDA公司上海阿卡思和國產芯片測試研發協同流程化工具供應商上海孤波科技。此后，合見工軟員工快速擴張成300人，研發團隊超220名。

成立半年多，合見工軟在2021年10月推出國內第一款擁有自主知識產權的商用級數字驗證仿真器UniVista Simulator（簡稱UVS），并得到了中國頭部客戶的支持來幫助產品的迭代和打磨。

在上海疫情期間，合見工軟研發進展并未受到太大影響。不久前，公司更是一口氣推出了五款EDA產品和解決方案，用于解決芯片開發中的功能驗證、調試和大規模測試管理及先進封裝系統級設計協同等不同任務的挑戰。

隨著上海正常生活回歸，合見工軟低調官宣了一筆超11億人民幣的重磅融資。在這一輪融資中，合見工軟不僅引來了IDG資本、國科投資、武岳峰資本等知名VC，還有上汽集團旗下尚頎資本、中國汽車芯片聯盟、廣汽資本等產業資本的身影，陣容豪華。

值得一提的是，合見工軟上一輪融資更是高達17億人民幣，創下國內EDA領域單輪融資規模之最。至此，合見工軟兩輪融資累計金額近30億人民幣，這在VC/PE剎車的大背景下尤為罕見。

芯片之母，EDA火了

合見工軟融資背后，是一條備受矚目的賽道——EDA。

所謂EDA，全稱是Electronic Design Automation，即電子設計自動化，指利用計算機軟件完成大規模集成電路的設計、仿真、驗證等流程的設計工具，相當于芯片工程師手中的“畫筆”。EDA有多重要—— 它貫穿于集成電路設計、制造、封測等環節，是集成電路產業的戰略基礎支柱之一，更被譽為“芯片之母”。

半導體圈常常流傳著這樣一句話：“誰掌握了EDA的話語權，誰就掌握了集成電路的命門，誰就可以對芯片行業的后來者降維打擊。”毫不夸張地說，在半導體國產替代的偉大征途中，EDA是一個無法繞開的“卡脖子”環節。

過去幾年，曾被大多數人遺忘的EDA行業迎來了一波創業小高峰，VC/PE趕來，涌現了不少知名創業公司。

比如芯華章。成立于 2020 年 3 月，芯華章創始人王禮賓曾就職于國際領先EDA企業，有著30余年電子行業技術開發及公司運營管理經驗。成立至今，芯華章用了不到兩年時間完成了四款驗證EDA產品的自主研發，拿下了國內知名芯片客戶訂單。

芯華章在VC/PE圈更火爆。成立第一年，芯華章完成了4輪融資，不乏高瓴創投、五源資本、中芯聚源、松禾資本等一眾知名投資機構；2021年，芯華章同樣是各家投資機構投委會的必談項目，紅杉寬帶數字產業基金、云鋒基金、經緯創投、高榕資本、成為資本等知名投資機構入局。今年1月，芯華章拿到了國開制造業轉型升級基金領投的數億Pre-B+輪融資。據悉，芯華章正開啟新一輪融資，競爭同樣異常激烈。

此外，伴芯科技、芯行紀、芯和半導體、Robei、為昕科技、英諾達、培風圖南等初創公司如雨后春筍般涌現，各路VC/PE使出渾身解數，爭搶激烈。

同一時間，華為哈勃也殺入了EDA賽道，一口氣投資了九同方微電子、立芯軟件以及無錫飛譜電子、阿卡思等多家公司。其中，復旦教授陳建利創立的立芯軟件和行業老兵袁軍組建的阿卡思成立不到2年，便被華為選中。

不過，也有投資人對于VC/PE布局EDA抱有懷疑態度。“從自身業務角度考慮，華為投資EDA軟件是可以理解的。但VC/PE入局EDA賽道，能否賺得理想的投資回報是要打上一個問號的。”上海一家早期VC合伙人直言自己的顧慮。

“投下去就是時間的朋友。”華南一位關注半導體的投資人直言，EDA彎道超車難度太大，國產替代的專利壁壘有點多。“但從國家安全、企業供應鏈的角度來說，我們必須要有EDA，這就是剛需。”

EDA的戰略地位，已經成為圈內共識。2020年全球EDA市場規模為114.67億美元，同比增長11.63%。EDA行業占整個集成電路行業市場規模的比例雖然較小，但其作為撬動整個集成電路行業的杠桿，支撐和影響著數千億美元的集成電路行業。

正因如此，在出手冷清的2022年，我們依舊可以看到EDA公司官宣一筆筆過億融資——2月，EDA領先企業「行芯」正式宣布已完成超億元B輪融資，由中芯聚源領投，華業天成資本等機構參與投資；3月，芯思維完成數千萬元天使輪融資，惠友資本領投，梅花創投跟投……

為了尋找EDA項目，VC/PE年初瘋狂出差上海。天眼查顯示，國內EDA企業數量約30家，主要集中于上海、北京、江蘇等地。其中，80%的EDA公司來自以上海為核心的長三角地區，譬如國微思爾芯、芯和半導體、概倫電子、立芯軟件、阿卡思微電子、瞬曜電子、合見工軟、伴芯科技、九霄智能等一眾頗具代表性的公司。

此外，國內EDA第一股——概倫電子同樣來自上海張江。2021年底，概倫電子成功在上交所科創板上市，成為了第一家上市的本土EDA公司，如今市值超120億。還有已經走到IPO發行注冊階段的華大九天和因疫情中止審核的國微思爾芯，均來自上海。上海耗費多年打造的半導體產業生態，成功吸引了一大批EDA企業“落巢”。

“在半導體這塊，目前珠三角真的搶不過上海。”深圳一位硬科技投資人講了一個案例，去年他們投了一家EDA公司，本來想勸說公司到深圳落戶，但創始人詳細對比了珠三角和長三角的產業情況和政策力度，最終還是選擇了上海。“我們不止一次遇到了這種情況，心里也很無奈。”

后期太卷，VC往更早期走，下場孵化

從EDA到半導體，再到新能源、合成生物等極具門檻的高科技賽道，如今都是各家VC/PE廝殺的戰場。投資界聊了一圈機構后聽到了同樣一個聲音：好項目越來越難搶，“要么估值太貴，要么沒有關系擠不進去”。

“與其圍觀干著急，不如直接下場孵化。”北京一家老牌科技VC合伙人坦言，如果項目永遠都是通過FA到你手上，估值會抬高，投資人很容易陷入惡性競爭。“VC是一個非常考驗認知與判斷的行業，從我的經驗來看——做孵化，主動構想項目、物色團隊、補齊行業空白，是最有效的，最穩妥的早期投資。”

這并非孤例，下場孵化正在席卷VC圈。2020年7月，紅杉資本國內首個產業孵化中心——“紅杉數字智能產業孵化中心”在上海張江人工智能島宣布正式啟用。截止2021年7月，紅杉資本在北京和上海共有4個孵化器，涵蓋數字科技和智能醫療領域。

早一些，再早一些。今天的紅杉中國已經將早期投資“再早一些”——從最開始的時候對企業進行孵化，為入駐初創企業提供一站式企業投后孵化賦能服務，主動走到源頭去“將漫天星空中一些閃耀的星星匯聚在此”。

這里有一個典型案例——衛瓴科技。這是紅杉數字智能產業孵化中心內的一家入駐企業，自2020年12月成立并入駐孵化器到2021年7月，在紅杉中國的扶持下衛瓴科技已從5人創始團隊發展到超60人團隊規模，實現業績的持續增長。

無獨有偶，2021年5月，羅氏中國加速器在上海張江高科羅氏園區正式啟動。啟動儀式上，高瓴創投與羅氏簽署戰略合作協議。高瓴聯席首席投資官、合伙人易諾青在致辭中表示，高瓴創投將結合羅氏中國加速器的啟動，共同孵化扶植本土醫療創新企業成長。

還有IDG資本，從2015年開始陸續孵化了鋒物科技、分貝通、恒玄科技等項目，其中恒玄科技更是在2020年登陸了科創板。2021年，IDG資本旗下創新投資研究院還聯合華大智造（MGI）、藍色彩虹生命科學加速器一起主辦了一個針對生命科學領域初創公司和創業團隊的加速營。

此外，君聯資本、創新工場、北極光創投等一眾知名投資機構也開始下場孵化。2021年，李開復親自下場孵化的AI公司創新奇智成功登陸港交所主板，最新市值約120億；過去幾年，北極光創投孵化了禾川科技、黑芝麻智能、登臨科技、清鋒科技等知名項目；君聯資本則通過“綠地投資計劃”投出了近10個醫療類項目，生態孵化也正成為君聯資本重要的早期投資策略之一。

那么問題來了：知名VC為何紛紛開始下場做孵化？

一方面，頭部機構陪伴了眾多知名企業成長，積累豐富的孵化經驗和實力；另一方面，如今項目估值越來越貴，越到后面越可能賺不到錢。

更關鍵的是，進入到硬科技創投時代，投后的價值增加非常關鍵。“我們會面對越來越多‘不完美’的創業者——中國的教育體系和大多數海歸在國外的經歷決定了他們是技術、產品的巨人，但是很有可能是銷售市場、人事管理、法律專利等等領域的矮子，這時需要投資人系統性地幫助創始人補足短板。”一位孵化了多個硬科技項目的投資大佬感慨道。

早期階段參與到企業運營中，企業家和投資人容易建立起信任，為將來投資人進行投后管理，或對企業進行引導幫助，都提供了一個非常好的基礎。同時由于“投得少，投得早，下重注”，這類項目往往會獲得最可觀的回報。

往早期走——已經成為了VC圈共識，也是一家頭部機構不可或缺的部分。這是中國VC的下一個戰場。