文｜翠鳥資本

新冠疫情之后，大消費板塊受到沖擊，報復性消費何時到來？

昔日頭部主播李佳琦、薇婭曾經合作的上市公司一鳴食品（605179.SH），在這輪周期波動中，損失顯著。

公司最新半年報發出多個預警信號，雖然基本面不佳，但股價卻異動不斷，而其財報里的數據更讓人摸不著頭腦。

魔性走勢

一鳴食品主要從事新鮮乳品與烘焙食品的研發、生產、銷售及連鎖經營業務。

今年以來，一鳴食品的股價走出了一個“倒V”走勢。

今年1月中旬開始，股價開始快速下探，到了4月28日，出現了近40%的階段性跌幅。

隨著整個A股市場的觸底反彈，4月28日-6月30日該公司股價出現30%的快速反彈。

之后，一名食品股價再次下探，僅在7月份就出現近15%的跌幅。

上述高波動的股價，反映了什么？

如下圖所示，自2021年二季度起，一鳴食品的營業利潤、利潤總額、凈利潤出現了大面積的同比下滑幅度，比例高至500%。

一鳴食品還披露：預計2022年半年度實現歸屬上市公司股東的凈利潤約為-6500萬元，與上年同期（法定披露數據）相比，將出現虧損。其中，預計歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤約為-7000萬元。

再來橫向比較一鳴食品的市盈率。

比較市盈率TTM，即以最近報告的12個月(四個季度)的凈利潤或者每股收益為基礎來計算的數值。如下圖所示，一鳴食品直接進入了負值地帶，與可比公司股票的中位值相差100倍，幾乎產生了“爆表”效應。

如此低迷業績表現下，仍有券商機構為一鳴食品唱多。

今年4月份，一鳴食品股價下跌之時，國盛證券發出研報稱：受疫情影響公司短期利潤有所承壓，考慮公司差異化渠道建設，“中央工廠+連鎖門店”的零售模式，乳品+烘焙雙輪驅動產品矩陣，長期仍具有較大成長空間。

增收不增利

一鳴食品經營層面最大的問題就是：增收不增利。

以今年一季度業績為例：公司實現營業收入5.56億元，同比增長12.65%，歸屬于上市公司股東的凈虧損3995萬元，扣非凈虧損4030萬元。

細讀季報發現，一鳴食品的拖累因素頗多，比如：銷售費用增加65%，因較上年同期直營門店增加395多家，相應的人工成本、租金、折舊、水電增加明顯，且營銷活動增加至使促銷費用大幅增加。

再如：信用減值損失出現超90%的變動，主要原因為門店租賃保證金計提所致。

值得一提的是，還出現一個非常“謎”的支出：營業外支出207.6萬元。

對此，一季報解釋為“主要原因為本報告期對外捐贈所致。”

這場捐贈的資金究竟流向了哪里？在利潤虧損的情況下，這筆支出的合理性在哪里？

依賴補助

一鳴食品的現金流量表中，有一個“政府補助”的發生額，2021年年報顯示為4611萬元。

對比發現，2021年一鳴食品營業利潤和凈利潤分別為1823.33萬元和2025.78萬元，利潤數字均低于政府補助。

2022年一季報披露：非經常性損益項目中，244.4萬元是計入當期損益的政府補助。

一個關鍵問題隨之出現：如果沒有政府補助，一鳴食品的基本面會否更差？

誰在炒作？

今年7月1日，一鳴食品股票出現大幅甩貨，哪些主力資金參與其中？

當日，多個證券交易席位登上龍虎榜，其中東方財富證券拉薩的多個營業部上榜，霸占了整個買入金額的席位。

這些都是中國游資集中的營業部。由于東方財富證券是A股罕有的互聯網券商，直接在網上開戶，其中東方財富證券拉薩團結路第二營業部在股票社區中被稱為“散戶大本營”，不乏各類披上大戶外衣的游資力量。

7月4日，公司再次上榜。

江湖上對上述席位的操作風格有如下總結：擅長運用市場情緒，主打短線交易，同時兼顧基本面異動與當時的市場風格變化，特別是喜歡開板上巨量換手操作，集中交易市場短期關注高的熱門股票。

此外，對東方財富證券上述席位的描述中，還有更加“血腥”的總結：漲停敢追板，地板敢加倉，熔斷抄過底，雷區拾過荒。