作者/張凱旌、梁春富?編輯/高巖?來源/野馬財經(jīng)

臨近年底，騰訊給股東們發(fā)了個“大紅包”。

11月16日，騰訊以“分紅式減持”的方式將約9.58億股美團(tuán)股份以特別中期股息的方式派發(fā)給了股東。以11月15日美團(tuán)收盤股價166.4港元/股計算，該部分股份價值約1594億港元。減持后，騰訊在美團(tuán)持股比例下降超九成。

與此同時，騰訊總裁劉熾平也卸任了美團(tuán)董事。美團(tuán)方面稱，此后仍將和騰訊維持互惠共贏的商業(yè)合作關(guān)系，包括延續(xù)現(xiàn)有的戰(zhàn)略合作協(xié)議。

11月17日，騰訊、美團(tuán)股價雙雙下跌，截至上午11時，美團(tuán)跌近6%，騰訊跌近3%。

值得一提的是，2021年12月23日，騰訊也曾通過“分紅式減持”，將自己在京東的持股比例由17%降至2.3%。

近一年，騰訊減持動作頻頻，除美團(tuán)、京東外，遭減持的上市公司還包括新東方、華誼兄弟、步步高等。最新發(fā)布的三季報中，騰訊于聯(lián)營公司的投資（由直接及間接持有的上市股權(quán)權(quán)益構(gòu)成）的公允價值為3760.76億元，而去年年底，該數(shù)據(jù)尚為6346.61億元。僅用時9個月便減少了2585.85億元。

來源：騰訊三季報

資深互聯(lián)網(wǎng)觀察家丁道師認(rèn)為，減持美團(tuán)并不是結(jié)束，騰訊投資的頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還有拼多多、快手、滴滴、58同城等等，相信騰訊會繼續(xù)“賣、賣、賣”。只是其所投資的企業(yè)體量太大，需要一步步來。

騰訊“削藩”

美團(tuán)發(fā)展的過程中，騰訊一度發(fā)揮了重要作用。

騰訊不僅參與了美團(tuán)上市前后的多輪融資，還在業(yè)務(wù)層面對美團(tuán)的外賣、大眾點評、摩拜單車等多個產(chǎn)品進(jìn)行流量扶持。此次減持前，騰訊通過多家主體在美團(tuán)的持股比例約為17%。

雪球網(wǎng)友“ICPA”曾統(tǒng)計，不考慮美團(tuán)上市后，騰訊從二級市場買入的少量股份，騰訊在美團(tuán)上的投資成本約40.73億美元。目前美團(tuán)市值約1萬億港元，騰訊所持股份價值約218億美元，即使在過去一年中概股普跌的背景下，騰訊對美團(tuán)投資浮盈仍十分豐厚。

事實上，騰訊計劃出售大部分美團(tuán)股份的消息早在三個月前就曾傳出，彼時受消息面影響，美團(tuán)股價一度跌超10%，帶崩了港股。而騰訊高管則在二季度財報電話會議中稱“新聞不準(zhǔn)確”，美團(tuán)對此也未予置評。

如今，騰訊已完成對美團(tuán)的減持。外界多認(rèn)為根本原因在于反壟斷和反對資本無序擴(kuò)張的影響。騰訊配合監(jiān)管政策，主動減持手中持有的一些平臺企業(yè)的股權(quán)，以避免平臺與平臺之間的所謂“聯(lián)盟”關(guān)系，主動退出總比被罰出去要好。

來源：罐頭圖庫

2021年，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域作為反壟斷重點行業(yè)，經(jīng)歷了強(qiáng)監(jiān)管的一年。其中，防止互聯(lián)網(wǎng)資本無序擴(kuò)張是反壟斷的重要工作之一，因而平臺企業(yè)的并購、投資行為尤其受到監(jiān)管注視。4月，阿里巴巴因涉及“二選一”行為被罰182.28億元；7月，斗魚與虎牙的合并被監(jiān)管叫停，背后騰訊作為主導(dǎo)方，收到了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)首張“經(jīng)營者集中”的行政禁令；10月，美團(tuán)也因涉及“二選一”被罰34.42億元。

丁道師稱，如今騰訊一系列舉措，都是有意迎合遵守監(jiān)管政策的正面舉措。這可以讓公司獲得更為穩(wěn)定和利好的長期發(fā)展環(huán)境。

從商業(yè)本質(zhì)角度來說，即使是巴菲特也曾多次減持優(yōu)秀企業(yè)股票，來優(yōu)化資產(chǎn)配置，實現(xiàn)資產(chǎn)可持續(xù)增長。過去幾年，亞馬遜、蘋果、微軟等優(yōu)秀股票頻頻被投資人減持獲益，這并不代表投資人不看好亞馬遜、蘋果等巨頭。

“對京東、美團(tuán)來說，他們經(jīng)過多年發(fā)展，自身努力+騰訊賦能，已經(jīng)成長為成熟的平臺級商業(yè)零售企業(yè)。且經(jīng)過此番調(diào)整，京東、美團(tuán)們的股權(quán)進(jìn)一步分散，更有利于長遠(yuǎn)發(fā)展。”丁道師表示。

此外，去年減持京東時騰訊以及業(yè)內(nèi)人士的態(tài)度和表達(dá)也可以在此時此刻作為參考。

騰訊稱，主要原因一是投資了八年，京東和旗下上市公司已經(jīng)實現(xiàn)自我造血，具備完整的融資能力；二是騰訊和京東依然是戰(zhàn)略合作關(guān)系，騰訊仍持有部分京東股票；三是騰訊保持“長期投資”戰(zhàn)略不變，支持成長性企業(yè)的投資戰(zhàn)略不變，目前騰訊也正在增加對硬科技企業(yè)的投資。

不過，騰訊內(nèi)部人士認(rèn)為，減持京東與反壟斷并無關(guān)聯(lián)。

至于為何采取罕見的派息式減持，騰訊表示一是為了對股東的回報，二是為了不構(gòu)成京東二級市場波動。

來源：罐頭圖庫

減持美團(tuán)亦有類似的效果。此次騰訊派息的分派比例為10:1，按照11月15日美團(tuán)收盤價計算，每持有1000股騰訊股票就能獲得價值16640港元的美團(tuán)股票，此舉可進(jìn)一步充實一眾騰訊股東的腰包，一定程度上有助于實現(xiàn)共同富裕。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、上海正策律師事務(wù)所董毅智律師表示，從公司財務(wù)的視角看，騰訊做出了一個有利于股東（但不一定有利于管理層自身）的決策。這個決策足以讓長期投資者額手稱慶，因為它說明騰訊確實把股東利益放在了第一位，是要為股東賺錢，而不是賺股東的錢。這也是騰訊在港股上市十多年來一直深受機(jī)構(gòu)投資者歡迎的根本原因。

騰訊如此大幅度地減持京東、美團(tuán)，派息式減持應(yīng)該是最好的選擇，一是按照如今的形勢看，要拋售價值高達(dá)千億港元的股權(quán)，能不能找到有足夠資金的接盤方還得另說；二是如果是在二級市場通過大宗交易集中競價的方式一點點拋售，需要花費(fèi)不少時間精力。

此外，自2021年初以來，中概股市場行情并不好，適當(dāng)減持中概股股權(quán)也有利于騰訊降低投資風(fēng)險。

另一方面，派息式減持雖然不會增加騰訊財務(wù)報表上的投資收益，但實物派息可以降低企業(yè)稅收，分到股權(quán)的投資者也能免去現(xiàn)金分紅的股息稅。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、上海漢盛律師事務(wù)所高級合伙人李旻律師提到，以持有股票派息替代現(xiàn)金分紅，也能較好的保持公司現(xiàn)金流，而被派息的股東可以選擇繼續(xù)持有京東、美團(tuán)股份或者賣掉對應(yīng)股票。總體而言，近年京東、美團(tuán)營收增長成績較好，以股票進(jìn)行派息也不會對股東利益造成損害。同時正因為京東、美團(tuán)已具有自籌資金的能力，騰訊基于對公司的信心方能大膽派息減持。因此總體而言，此次事件可能會取得多方共贏的結(jié)果。

而對于京東、美團(tuán)而言，第一大股東派息式減持，僅留下約2%的股份，短期內(nèi)難免會有股價波動的風(fēng)險。長期來看，騰訊退出，京東、美團(tuán)也能徹底撕掉“騰訊系”的標(biāo)簽，且仍與騰訊保持戰(zhàn)略合作的友好關(guān)系。騰訊投資的數(shù)年間，京東、美團(tuán)均實現(xiàn)了突破性的成長，如今兩家公司市值合計約兩千億美元，基本面不會因為騰訊減持發(fā)生變化。

來源：罐頭圖庫

過去，京東、美團(tuán)、拼多多等深度綁定騰訊和微信流量的電商平臺搶占先機(jī)。相較之下，阿里的流量饑渴越發(fā)明顯。

隨著互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的互聯(lián)互通不斷推進(jìn)，各平臺之間原本封閉的流量逐漸打通，再不需要通過股權(quán)強(qiáng)綁定或者“派系”、“聯(lián)盟”的關(guān)系獲取流量。公平競爭將是未來電商市場的主基調(diào)，各方都有意在資本市場撕去“騰訊系”這個標(biāo)簽。

而通過深耕物流、倉儲等一體化供應(yīng)鏈服務(wù)，以及遍布全國的線下門店，京東、美團(tuán)都在轉(zhuǎn)型成為同時具備實體企業(yè)基因和屬性、擁有數(shù)字技術(shù)和能力的新型實體企業(yè)，對于流量的依賴自然也在降低。

另外，痛痛快快地一次性減持掉京東、美團(tuán)的股權(quán)，也好過在市場上放出減持計劃，耗時數(shù)月一點點拋售。如此的話，在減持計劃完成之前，京東、美團(tuán)將一直處在大股東減持的利空下，股價持續(xù)陰跌的風(fēng)險大增，這樣的做法對于合作多年的商業(yè)伙伴并不厚道。

“騰訊系”70家上市公司何去何從？

2011年初，“什么是騰訊開放能力”的總辦會上，馬化騰讓與會的16位高管，每個人在紙上寫下他們認(rèn)為的騰訊核心能力。

負(fù)責(zé)投資的劉熾平寫了“資本”，負(fù)責(zé)微信的張小龍寫了“流量”。這是內(nèi)部圈定的唯二答案，對騰訊日后戰(zhàn)略發(fā)展影響深遠(yuǎn)。

彼時騰訊剛經(jīng)歷了一場輿論倒戈和3Q大戰(zhàn)，市場冷眼旁觀騰訊將要以何種姿態(tài)開放，而資本鏈接是被認(rèn)為是重要的可行路徑。

自此，由劉熾平操刀的投資成為騰訊重要底色，也是爭奪未來的必備武器。在2018年初的騰訊投資年會上，劉熾平就透露，騰訊投資企業(yè)所新增的價值已超過騰訊本身的市值。

也是在這場總辦會之后，騰訊開始洽談入股京東。不過，騰訊的投資版圖遠(yuǎn)不止于此，作為中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭，騰訊戰(zhàn)投規(guī)模異常龐大，投資也逐漸成為騰訊的核心優(yōu)勢之一。包括拼多多、美團(tuán)、快手、貝殼、蔚來、B站、閱文集團(tuán)等在內(nèi)的諸多獨(dú)角獸的背后都有騰訊投資的身影。

然而，把投資版圖做大做強(qiáng)的騰訊，也一度被外界質(zhì)疑“投行化”。依托微信擁有的巨大流量，騰訊不再親力親為“什么都做”，而是利用資本和各領(lǐng)域的頭部公司的形成結(jié)盟關(guān)系，構(gòu)成布局龐大的“騰訊系”：京東、拼多多、美團(tuán)點評、58同城、滴滴、知乎、摩拜單車、B站、快手……跟哪個“馬”姓，成了嶄露頭角的互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)公司幾乎都要面對的問題。

IT桔子數(shù)據(jù)顯示，騰訊投資自2020年至今一共投資了528家公司，行業(yè)涉及游戲、文化娛樂、新零售、人工智能、醫(yī)療健康、社區(qū)團(tuán)購等多維度。2020年初劉熾平曾在騰訊投資IF大會上披露，彼時騰訊投資的企業(yè)中有70多家已上市，逾160家成為市值或估值超10億美金的獨(dú)角獸。

來源：IT桔子

目前來看，騰訊投資的整體邏輯并未發(fā)生根本性變化，仍是專注于早期企業(yè)，不過分追求控股式投資，更多傾向于財務(wù)投資。

騰訊方面表示，“投資發(fā)展期的成長型企業(yè)”一直是騰訊投資的主要戰(zhàn)略方向，而當(dāng)被投企業(yè)有持續(xù)自籌資金能力時，則選擇在適當(dāng)情況下退出投資并與股東分享收益。騰訊的“長期投資”戰(zhàn)略從未改變。

即使是多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資數(shù)量、額度大幅下降的今年，騰訊也未停止投資的步伐，隨著國內(nèi)移動互聯(lián)網(wǎng)的天花板來臨，未來半導(dǎo)體芯片、自動駕駛、新能源等硬科技將是重點投注方向。

近期騰訊也頻頻在硬科技投資、實體產(chǎn)業(yè)扶持上投注。僅今年下半年，騰訊就先后參與了芯片制造企業(yè)燧原科技、光波導(dǎo)系統(tǒng)提供商光舟半導(dǎo)體等多家先進(jìn)制造領(lǐng)域企業(yè)的融資。

另外，也可以預(yù)見，在防止資本無序擴(kuò)張的大背景下，未來互聯(lián)網(wǎng)平臺投資企業(yè)并尋求董事會席位，將存在極大的風(fēng)險。而在投資企業(yè)中主動降權(quán)，也并非騰訊一家在做，早前阿里不惜虧損，依然退出了芒果超媒等文化傳媒的投資，主動降低自身在傳媒行業(yè)的話語權(quán)。后續(xù)可能將出現(xiàn)更多互聯(lián)網(wǎng)巨頭減持所投資公司股權(quán)的情況出現(xiàn)，騰訊才剛剛開了個頭。

對于騰訊派息式減持美團(tuán)，你有何看法？歡迎評論區(qū)留言。