文/樂居財經 鄧鑫妮

抗原、血氧儀、退燒藥……陳雨反復刷新著手機頁面，卻一直顯示缺貨。望著藥店門前排了老長的隊伍，他嘆了口氣站到了最后。

對陳雨來說，“搶藥”是段特殊的日子，但是對姚慧來講去藥店卻是家常便飯。測血糖，買糖尿病藥物，附近幾乎所有的藥店姚慧都辦了會員卡。

她也很無奈，“這種藥在藥店里賣得更貴，即使換一家也差不多。”

連鎖藥店的毛利率一般能達到30%，做得好的甚至有40%，在零售行業這已經是不錯的成績。

憑著較好的成長性，大家耳熟能詳的大參林、老百姓都已經走上了資本道路。眼下，源自西北的德生堂醫藥股份有限公司（簡稱“德生堂”）也迎來了上市時機。

近期，德生堂向港交所遞交了招股書，華泰國際為獨家保薦人。資料顯示，德生堂從事藥品醫療服務，具備中西醫診療和藥事能力，產品涵蓋處方藥及非處方藥、中藥飲片、醫療器械、保健產品以及其他產品。

阿里健康A輪融資上車

遞交招股書之前，德生堂已經獲得天使輪和A輪融資，融資金額約2.89億元。

值得一提的是，隨著A輪融資的推進，另一家在行業內有著舉足輕重地位的企業阿里健康成為了德生堂的第二大股東。

招股書顯示，德生堂由龍巖、龍云、浙江昌啟及浙江壹學分別持有約70.56%、1.44%、4.50%及4.50%。其中，龍云是龍巖的胞弟，浙江昌啟是龍巖作為普通合伙人控制的股份激勵計劃的持股平臺；浙江壹學是普通合伙人龍巖和有限合伙人龍云的家族持股平臺。

其余六位股東，則在遞表前對德生堂進行了投資。

2017年8月，德生堂獲得天使輪融資。江蘇沿海、蘇州邦盛贏新、江蘇疌泉、南京邦盛聚源分別出資5000萬元、2443萬元、2443萬元和114萬元，截至招股書發布，分別持股4.5%、2.2%、2.2%、0.1%。

隨后兩年時間，公司及股東再與阿里健康和江蘇紫金弘云簽訂協議，兩次投資共計約1.89億元，最終兩個平臺均持股5%。

阿里健康主要從事醫藥電商業務及互聯網醫療服務，由阿里健康信息技術有限公司間接全資擁有，后者為港股上市公司，目前市值超過900億港元。

江蘇紫金弘云則主要從事投資業務，有兩位普通合伙人，分別是華泰紫金和杭州弘云康晟股權投資，前者是華泰證券股份有限公司的全資子公司，后者是阿里健康控制的實體。

9個月閉店500間，在扭虧邊緣掙扎

市面上常見的連鎖藥店經營方式有自營和加盟兩種模式，自營顧名思義就是有集團經營管理，加盟則由第三方通過支付加盟費、向品牌方批發藥品等方式開設藥店。

德生堂坦言，雖然不直接經營加盟藥店，也不將其產品銷售計入營收，但是作為藥品批發業務的一部分，公司向多數的加盟商供貨，并且還從加盟商處獲得預付商標許可使用費和管理咨詢服務費。

從德生堂的營收結構不難看出，其絕大部分的營收還是來自各渠道藥品零售，其中線下零售占了大頭，而藥品批發和加盟相關費用只有不到3%的收入。

截至2022年9月30日，德生堂總收入17.08億元，包括產品銷售17億元，占比99.6%；醫療健康、醫療問診及其他服務收入670萬元，占比0.4%。其中，藥品批發和加盟相關服務分別收入約3600萬元和330萬元，分別占比2.1%、0.2%。

報告期內，德生堂已經擁有德生堂大藥房、111醫藥館及龍歸大藥房品牌，并開設了1047家藥店，包括931家自營藥店和116家加盟藥店。

疫情之下，德生堂虧損凈額的口子持續擴大。2020年及2021年分別產生凈虧損780萬元和4110萬元。其表示，主要因為2021年擴大自營線下藥店網絡相關的開支，相比2020年新增113家自營線下藥店，但由于新冠疫情的影響，營收增長并未充分抵銷這些開支。

2020年、2021年及2022年前9月，德生堂營收分別為17.54億元、20.14億元、17.08億元；期間毛利率分別為36.2%、34.5%、35%。2022年前9月，德生堂盈利77.2萬元。

盡管看到了2022年扭虧的希望，但這背后的代價是數百家自營店面暫時關閉。

2020年、2021年及2022年前9個月，德生堂暫時關閉的自營線下藥店數量分別為130間、327間、574間。2022年關閉的自營店中，有500家來自甘肅，而這正是德生堂的發源地。

針灸大夫下海創業，從小診所到IPO

龍巖比龍云年長6歲，創業不久他就拉來了胞弟，為這家公司添上了一些家族色彩。

1990年，龍巖從甘肅中醫學院畢業，成為了一名針灸大夫。1990年-1999年，就職于金昌市第二人民醫院（現稱為金昌市人民醫院），并于1993年底-1999年，負責經營同一醫院指定的普通門診診所。

1999年，三十出頭的龍巖決定創業。前面十多年的學習和工作經驗讓他很快就鎖定了醫療行業。同年9月，德生堂正式成立，創立之初，其于甘肅省金昌市經營一間綜合門診診所。

2002年7月，德生堂的第一家零售藥店在金昌市開業，從此打開了它經營連鎖藥店的大門。也是在這一年3月，龍云正式加入成為龍巖的左膀右臂。

如今他們已是公司的執行董事，龍巖負責制定集團的整體戰略，并作出主要業務及經營決定，龍云則負責執行董事會決議案、溝通并協調外部事務及管理線下藥店。

龍巖的父親龍濟中也曾出現在股權名單中。

金昌德生堂健康于1999年成立，德生堂表示，“因龍巖先生作為一位企業家希望在公共領域保持低調，金昌德生堂健康的全部股權最初由龍巖先生的父母持有。”隨后該股份轉讓給龍巖的配偶及女兒，目前為德生堂的直接全資附屬公司。

而到了2002年4月，龍巖和龍濟中共同成立了金昌德生堂，直到2016年這家公司的股權才全數轉到德生堂旗下。